分析 USDT 爆雷的可能性

USDT会爆雷吗？最近传出有避险基金在大量做空USDT，规模达到数亿美金。这篇来分析下USDT爆雷的可能性。

我们先来看一下$USDT的资产储备成分，其实所有的稳定币发行商资产储备都跟货币市场基金成分类似，都是以现金、高品质的短期票券为主。时间回到2088年，当时最大的货币市场基金ReservePrimary的规模达到630亿美元，其持有约7800万美元的雷曼银行的短期债券。

正是这微不足道的曝险，导致了市场的恐慌因为雷曼兄弟破产的消息太过突然，ReservePrimary来不及处理手中雷曼的短期债券，这些债券没人想买卖，也无法评估其剩余价值。导致他们没办法跟投资人确保，他们的100美分与1美元等值。

分析 | BTC可能会在10到20年内达到9800万美元:据Ethereum World News消息，推特账户Moon Capital在27条推文中分析，大约10到20年后，BTC将成为第一个单位价值达到9800万美元的世界货币。为了达到这一数字，BTC必须保持其传统的周期性行为，同时具备这一行业的典型技术和金融发展。这种情况的组合可能引发BTC成为世界货币、取代全球货币供应的完美局面。[2019/4/15]

2008/9/16，ReservePrimary宣布只剩97美分。打破了大众对于货币基金价值永远为1美元的认知。这导致了现代金融史上，投资人恐慌程度最严重的事件。在接下来的两周内，投资人从货币市场基金撤出高达1,230亿美元的资金。

由于1:1兑换的承诺，只要资产负债表稍有瑕疵，就会引发挤兑连锁反应，从这点看来，货币市场基金与稳定币具备高度相似性。要了解$USDT是不是会爆雷，要先回答两个问题：1.$USDT资产储备品质的流动性如何？2.$USDT有没有可能像2008年的货币市场基金一样，出现超大量赎回潮？

分析 | Coindesk分析：BTC短期高于4400美元才能看多:据Coindesk消息，比特币最近跌至14个月低点，有可能创下有史以来最大年度价格跌幅。只有当价格涨到6107美元以上时，情况才会有所改变；从4小时图表中可以看出，对称三角形的价格倾向于跌至3474美元(11月25日低点)。低于该水准将进一步增强空头势力，并向3000美元的心理支撑位打开下行通道；短期看多反转将被证实仅高于4400美元(11月29日高点)。[2018/12/5]

先讲第一个问题，$USDT资产储备品质一直以来都在改善，原本有一半是CP，这部分慢慢被T-Bill取代。CPvsT-Bill的比例2Q21:49%,24%3Q21:44%,28%4Q21:31%,44%1Q22:24%,48%

分析 | TokenInsight：近24小时内除新增地址数增加 其余ETH主要指标均下降:据 TokenInsight 数据分析，近 24 小时内ETH 链上转账数 553,590，较昨日下降 3.07% ；活跃地址数 323,971，较昨日下降3.87%；新增地址数 98,910，较昨日上升17.1%，占总地址数的0.21%；交易所成交量 15.9亿美元，较昨日上涨 9.6%。其生态DApps 日度活跃用户量8,729，较昨日下降 6.1%，DApps 日度交易量 7,198 ETH，较昨日下降 13.2%。

独立分析师 James 认为，虽然ETH新增地址数短期上升，但也只是回归近一个月均值范围。目前其他主要数据指标均呈继续下降趋势，ETH短期内依然不容乐观。[2018/11/14]

2022Q2的报告还没出来，不过根据Tether技术长/img/20230515174943664569/2.jpg "/>

分析 | TokenInsight：BTC震荡行情延续 市场人气持续活跃:据 TokenInsight 数据显示，反映区块链行业整体表现的TI指数北京时间9月28日8时报640.75点，较昨日同期上涨29.33点，涨幅4.8%。通用平台指数TIG报418.43点，较昨日同期上涨25.87点，涨幅6.6%。另据监测显示，BTC人气热度保持活跃，转账数较上周同期微跌2.4%，今日25.04万。

BCtrend分析师 Jeffrey 认为，BTC链上活跃度维持高位，且交易额持续放大，BTC有望盘整向上。

技术分析方面，独立分析师 James Lu 认为，昨日BTC继续在6400美元附近震荡，今日凌晨四时左右有一次小幅拉升，疑为期货季度合约交割变盘前奏，投资者应注意风险。[2018/9/28]

撇开T-Bill不谈，USDT持有的CP品质也是很不错的，评级在3A以上的CP比例一直在增加，3A级别的债券可以说是相当安全了。2Q21:93%3Q21:96%4Q21:98%1Q22:99%

俗话说的好actionspeakslouderthanwords表现流动性最好的方式就是大量赎回的压力测试，最近一个多月USDT已经redeem了170亿美金，流通量减少了20%其中有100亿赎回发生在UST崩盘、整体市场最恐慌的时候

综上所述，我们知道USDT资产储备一直有在改善，T-Bill的占比是最高的，而过去一个多月USDT也已经证明了短期间大量赎回的能力。单就5/12-5/15赎回潮的表现，可以说USDT的流动性甚至比一些类银行单位还要好。

那么来到第二个问题，假设市场超级恐慌，出现超大量的赎回潮，USDT会不会脱钩？答案是大概率会，快速赎回意味着需要短期大量卖出资产，稍有滑价都会产生脱钩的问题事实上所有稳定币都过不了这关，要是真的发生这种超级黑天鹅，你换到USDC也没用

所以第二个问题更好的问法是，超级赎回潮发生的可能性有多高？$USDT有没有可能像2008年的货币市场基金一样，突然被天量赎回压垮？

首先货币市场基金的证券就是个投资工具，除了孳息之外没其他用途，当信心产生裂痕，所有的投资人都会想要逃但USDT不一样，USDT作为老牌稳定币，其作用早已远远超过了稳定币本身，所有USDT交易对造市商都必须持有USDT才能运作

很多OTC出金管道、甚至黑市的交易都必须仰赖USDT。简单来说，比起可能会因为信心崩溃而「树倒猴孙散」的货币市场基金，USDT有很大一部分的人根本不会逃，这样的比例我粗略估计至少占USDT发行量的20%左右。

此外，USDT的赎回也不是任何人都可以申请，只有经过白名单验证的机构才可以直接跟Tether交易，把USDT换成美金。这也导致当极端行情出现，USDT也不太可能短期就被掏光家底，砸锅卖铁滑价滑到天边去。

USDT的储备中有85%是cash&cashequivalent，这部分可以视为「能在短期内迅速卖掉换成现金」的部分，而85%当中有一半以上是流动性很高的T-Bill

我们假设USDTpair的造市商，跟一些不得不持有USDT的人加起来占总发行量的20%，这些人逃不了，面对Fud也只能脚麻假设剩下的80%流通量想逃，这个逃的过程会是：1.USDT因为卖压而脱钩2.套利者介入购买USDT，跟Tether换USD

只有2的套利买盘不足以抵挡1的卖盘，才有可能会导致恐慌蔓延造成更大规模的脱钩由于Tether的redeem流程一直很顺畅，从发行以来没关过，这种脱钩通常都是很短暂的，即便是5/12这种UST崩溃的极度恐慌时刻，都只让USDT短暂脱锚0.95，很快就反弹。

这中间不是只有能直接跟Tether交易的套利机构会买，市场其他不怕死的投机性买盘也会介入，就像UST有一大堆根本不会套利的人只是想他会回$1，这些买盘让UST硬是拖了一周才真的爆掉跌到0.5以下。这种投机性买盘的介入在USDT只会更强，从2017以来币圈已经经历过太多次USDTFud

综上所述，USDT会爆雷吗？我觉得机率很低，那些避险基金大概率要赔掉做空的利息，但如果被他们乱fud出一个小坑他们及时平仓还是会赚钱的。所以他们拼命在Fud，懂了吗？

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