金色观察 | Bankless：过去6个月哪些DeFi协议是盈利的

前言

关于2022年熊市的一个明确主题就是对各领域加密货币基本面的关注与日俱增，尤其是DeFi。

随着价格下降，无节制的开销习惯加之可持续业务模式的缺失成为大家关心的问题。尽管很多DeFi蓝筹协议因营收能力大获赞赏，但并没有很多人关注它们是否真的在赚钱。

让我们来看看6个市场领先蓝筹协议过去6个月的盈利情况，深入研究更广泛的影响，它们分别是Uniswap、Aave、Compound、Maker、Maple以及Lido。

定义盈利能力

在开始我们的分析之前，有必要对一个协议是否盈利进行清晰的界定，我们对盈利能力缺少明确共识。

虽然所有DeFi协议产生收益用以补偿因其导致的风险给参与者带来的损失，例如出借方和流动性提供者，但这些收益中协议自身捕获的价值少之又少，无一例外。

而且，通常几无关于产生这笔收益最初成本的讨论。在很多业务模式中，协议“需要先花钱再赚钱。”最大最普遍的业务支出要属代币分发，无论是哪个领域的业务。

代币是可用来激励各类行为用户的有力工具，在DeFi中被最广泛应用于激励流动性挖矿的使用。

我们的分析也会时刻留心这些观念，我们将使用通过谈论搏击俱乐部“比较各DEX盈利能力”一文中提出的盈利能力定义。

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文中，作者将盈利能力定义如下：净收入=协议收入-分发

作者所指协议收入把对代币持有者产生的费用纳入考量范围，而我们将扩展这一定义，包含所有DAO收入，无论是积累原生国库的代币持有者收入，还是用于其他目的的收入。

分发是指诸如通过流动性挖矿或推广计划等向协议内参与者分发的代币。此定义不包含团队或投资者代币解锁。

尽管没有涵盖所有运营开销，例如补偿金，但这个定义能让我们很好理解某个特定DAO运行协议的盈利情况。

盈利率

看净收入的同时，我们还会涵盖盈利率。盈利率是一个有价值的指标，能让我们看到各协议捕获其产生总收入部分价值的效率，允许对盈利能力进行更细微的比较。

我们将用到两个比率，那就是“协议利润率”和“利润率”

协议利润率用来衡量协议的收入率，或者说，产生的总收入中有多大占比流向了DAO。协议利润率通过协议收入除以总收入计算得出。

结果表

金色财经挖矿数据播报：BTC今日全网算力下降0.62%:金色财经报道，据蜘蛛矿池数据显示：

BTC全网算力153.752EH/s，挖矿难度21.72T，目前区块高度672769，理论收益0.00000666/T/天。

ETH全网算力418.044TH/s，挖矿难度5284.33T，目前区块高度11956121，理论收益0.00541200/100MH/天。

BSV全网算力0.529EH/s，挖矿难度0.07T，目前区块高度676612，理论收益0.00170084/T/天。

BCH全网算力1.231EH/s，挖矿难度0.19，目前区块高度676912，理论收益0.00073082/T/天。[2021/3/2 18:06:23]

**过去6个月的指标**

盈利的协议

Maker

Maker协议收入

金色晨讯 | 2月26日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词：人民日报、欧洲、美国、销毁

1. 人民日报海外版：区块链应用助力疫情防控；

2. 欧洲区块链服务基础设施已开始部署；

3. 美国商务部希望就跨境加密交易对公司进行调查；

4. 副行长：加拿大央行正为央行数字货币做准备工作；

5. 美国SEC为投资者汇总资源以避免加密欺诈；

6. EOS Nation发起销毁34,106,869.1596 EOS 提案通过；

7. 经济日报：运用区块链等打造区域行政数字化平台；

8. 上海深化“一网通办”改革，鼓励借助区块链等技术；

9. 神秘矿工已从SegWit地址中夺取9000枚BCH。[2020/2/26]

Maker通过向借款人收取利息以及通过从协议结算中分成来产生收益。

在这6个月的时期里，此协议产生总收入达2861万美元，全部流向DAO。因为Maker没有代币分发，这使得协议利润率和利润率都高达100%。尽管如此，值得一提的是Maker和其他DAO都在关注自己的运营开销，尽管该协议在这段时间里保持着盈利。

不盈利的协议

Aave

金色相对论| 陈军：相信有约束的区块链发展方向是正确的:本期金色相对论中，对于无币区块链是未来技术发展方向还是当前过渡阶段问题，杭州量子大学区块链研究院联合执行院长陈军表示，这未必是技术发展的必然趋势，但一定是应用发展的必然趋势，因为它符合现实。其实有币无币不是一个全球讨论的话题，我们是会因此而慢下来还是会因此而活下来，目前还不好判断，毕竟过去的发展方式也有各种不理解，但结果证明我们大比例上取得了成功，我更倾向于相信这种有约束的区块链发展方向是正确的。

站在技术发展的角度，我觉得不会针对有币无币展开技术创新，而应该向效率提升、完善技术生态去发展。[2018/9/29]

Aave协议收入

Aave通过抽取向平台出借人支付利息的提成产生收益。

过去6个月以来，Aave产生了1亿零141万美元总收益，其中9048万美元支付给了出借人，1092万美元流向了协议。使其协议利润率达10.8%。

然而，Aave花费了7489万美元进行代币分发用以激励用户，让协议损失了6396万美元。

Compound

金色财经现场报道快的打车创始人陈伟星：比特币可能成为数字时代价值交换的标尺:金色财经现场报道，在2018区块链技术及应用峰会上，泛城资本董事长、快的打车创始人陈伟星表示，目前，整个金融工程里，只要你有钱就可以非常轻松地赚钱，资本利得在国际上占60%，在中国甚至占到80%。资本利得占比过高。每做一次生产交易，利润都被资本持有者赚走了。那么区块链和比特币有什么价值呢？陈伟星表示，人和人之间的协作是需要标尺的，经济当中的标尺就是美元、人民币这些法币，而比特币可能成为数字时代价值交换的标尺，虽然不一定成，但是比特币目前还没有竞争对手。想要把比特币干死，唯一的办法是把黄金放出来。[2018/3/31]

?Compound协议收入

Compound通过抽取向出借人支付利息的提成产生收益。

Compound产生的收入为4231万美元，其中480万美元流向协议。协议利润率达11.3%——比在Aave上的主要竞争对手高出0.5个百分点。

尽管有较高利润率，Compound过去6个月仍然损失2136万美元。

MapleFinance

MapleFinance协议收入

Maple产生的收益来源于流动性池代表所发行贷款的贷款发放费，流动性池代表是管理平台流动性池的实体。当前，费用为0.99%，其中0.66%流向协议，其余的0.33%流向流动性池代表。

过去6个月Maple产生了215万美元的协议收入，同时花费2574万美元用于MPL激励以鼓励用户在各个不同的流动性池里存款，这便让Maple在这阶段损失了2358万美元。

LidoFinance

Lido协议收入

Lido通过抽取Beacon链上验证者赚取的质押奖励的10%作为提成产生收入。

Lido在这方面产生的协议收入达1564万美元，但通过激励在Curve、Balancer等交易所上的流动性，以及通过Voitum行贿和协议推广计划，共分发了4898万美元的LDO。

也就是说，Lido在此期间损失达3334万美元。

潜在的可盈利协议

Uniswap

Uniswap供应端收入

Uniswap过去6个月为流动性提供者带来了4亿5850万美元的收入。然而，没有流向协议的收入，因为Uniswap还没有打开“费用开关”，费用开关开启后，DAO会赚取流动性池LP费用的10%-25%。

费用开关对Uniswap的流动性有何影响尚未可知，缩减流动性提供者的费用可能导致他们迁移到其他平台。这样可能有损交易执行，减少在竞争激烈的DEX交易所的交易体量。

Uniswap的可取之处在于它过去6个月来在代币分发上的花费为零，这让它很可能成为可盈利的协议，条件是须将费用开关打开。

总结

我们可以看到，基于我们的定义，MakerDAO是6个协议中唯一一个盈利的。

这是可以理解的。绝大多数早期创业项目都是没有盈利的——DeFi协议当然也算早期项目。

实际上，上述协议和其他众多协议只是简单追随Web2的剧本，为了支持增长而亏损运营，这是一个经各类创业项目和公司证明非常成功的策略。

尽管如此，发行代币当然是一个从根本上说不可持续的策略。钱不是无穷无尽的，流动性挖矿计划具有高度的自反性，由于所发行代币被赋予卖出压力，计划存续时间越长，其效力和效能就越弱。此外，所发行代币的卖出压力常常剥夺协议自我投资的能力，DAO国库常集中在协议的原生代币中。

也许比起盈利能力的缺失，这些蓝筹协议更让人担忧的是它们极其狭小的利润空间。

例如，Aave、Compound及Maple这样的出借方协议利润率分别只有10.8%、11.3%和6.7%。Lido在流动性质押领域占89.9%的市场份额，其协议利润率只有10%。

鉴于DeFi扼喉式的激烈竞争态势，这些协议不可能真正提高利润空间，否则它们就会将自己置于把市场份额拱手让人的风险，或者被fork。

这些协议若要获得盈利能力，真正的解决方案也许是跳出固有思维模式，创造更高收益利润流。

这么做当然具有挑战性，我们看到DAO在这条路上初露端倪，例如Aave发行了自己的GHO稳定币，和Maker的业务模式类似。

原文链接：https://newsletter.banklesshq.com/p/which-defi-protocols-are-profitable

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