一文详解 RIA：风投基金进入 Web3 必备牌照？

a16z、BVP、GeneralCatalyst、红杉等风投基金都走上了RIA的道路。

原文标题：《红杉、BVP、A16Z转型...风投基金进入Web3所必备的RIA牌照是什么？》

撰文：阿法兔

事件背景

2022年6月，美国证券交易委员会正式批准了BessemerVenturePartners的RIA牌照申请。

2021年底，红杉资本在2021年10月26日公开信里提出，将从VC，转型为RIA，引起了市场对于风险投资行业转型的关注。其实，早在2019年，2019年美国知名风险投资A16Z为了能够在投资加密货币和区块链项目的时候满足合规需求，已经转型为RIA。

什么是RIA？VC们为什么要纷纷转型为RIA？

Web3 API平台Airstack完成700万美元融资:5月17日消息，Web3 API 平台 Airstack 宣布完成 700 万美元 Pre-Seed 轮后半部分融资，由 Superscrypt 领投，Polygon、Hashed Emergent、NGC、Primal Capital、UOB Ventures 和 Signum Capital 等参投。Airstack 允许开发者使用 AI 支持的自然语言请求访问和利用链上数据。[2023/5/18 15:09:41]

RIA牌照，指的是美国注册投资顾问，需要向美国证券交易委员会(SEC)或州证券部门申请注册。由于近几年VC对加密和Web3领域非常感兴趣，2021年，ThriveCapital注册为RIA，2019年，知名基金Paradigm注册为RIA，而这种架构对VC来说的优势主要在于灵活性：

美国银行或将收购Signature Bank:3月18日消息，亿万富翁投资者Bill Ackman在社交媒体发文称，美国银行（Bank of America）已计划介入并收购陷入困境的Signature Bank，预计将在下周一公布相关信息，数据显示当前美国银行市值估计约为2220亿美元，截至目前美国银行和Signature Bank均未对此事做出回应。（cryptoslate）[2023/3/18 13:12:05]

「因为有了RIA牌照，才可以将超过20%的资金投资于具备流动性的资产，包括普通股和二级证券、加密资产等等，但是如果没有RIA资格，VC是不可以投资这类资产的。」

BVP选择转型RIA的原因：还是为了取得竞争优势，因为无论是老牌风投基金A16Z、GeneralCatalyst还是红杉都走上了RIA的道路，并且，像TigerGlobalManagement和CoatueManagement这样各种投资都做的基金，也早就盯上了风险投资这个赛道。

派盾：Nexo相关地址转出20,000枚FTT至币安:金色财经报道，据派盾PeckShield监测，Nexo相关地址转出约20,000枚FTT（约合28,000美元）经中间地址至币安。[2022/12/7 21:28:40]

关于RIA和ERA

RIA牌照，指的是美国注册投资顾问，需要向美国证券交易委员会(SEC)或州证券部门申请注册。在美国，只有具备RIA牌照的机构或个人才有资格向投资人提供证券类产品的投资服务建议，并定期提供投资报告，同时可收取相应的管理费，并对客户承担委托责任。

注意，证券投资建议的范畴在美国颇为广泛，囊括整个证券市场的资产管理、账户管理与理财服务行为。所以资产池中既包括股票、债权、共同基金、商品期货等常见有价证券，对冲基金管理、理财规划服务等也被界定为证券投资业务。

Michael Saylor被华盛顿特区总检察长起诉税务欺诈:金色财经报道，华盛顿特区总检察长Karl Racine宣布，他将起诉前MicroStrategy首席执行官Michael Saylor不纳税行为。?Racine称，这位比特币传教士从未缴纳过任何华盛顿特区的所得税，指责后者犯有欺诈行为。 这位华盛顿特区总检察长还称，他还起诉MicroStrategy公司，因为该公司涉嫌合谋帮助他逃避缴税。Saylor欠下了 \"数亿美元\"。

此前消息，Saylor在本月早些时候卸任了MicroStrategy公司的CEO。[2022/9/1 13:00:53]

SEC对于RIA的审批相当严谨，资金管理人需通过Series65的投资顾问考试。在此基础上，其还需管理1亿美元以上资产规模才能在SEC注册。

“618”活动期间多地以数字人民币红包助力消费:6月20日消息，随着促消费政策不断加码，多地派发消费券成为提振消费、扩大内需的有效手段之一。今年“618”活动期间，多地以数字人民币红包的新手段助力消费。专家预计，6月份消费数据将进一步改善。（财联社）[2022/6/20 4:39:20]

另一方面，SEC对于RIA的监管也相当严苛，其要求注册投资顾问必须维护客户的利益，不可采取不正当手段客户。首先要对客户保持诚信，信息披露需完全公开，无私地提供合适的投资建议。

其次，资产的管理需通过第三方机构，对于每笔款项的运用都需要通知并得到客户的认可。该种「受托责任」是根据相关法案强加给注册投资顾问的操作法则，因此客户利益将得到有效保障。此外，SEC还会定期对RIA进行监督考察。主要集中在对于投资组合的估值、表现和资产审核的风险监管；对于是否提供有效的合规政策和程序的合法性监管；以及对考察结果的通知予以公布。

总体来说，获得RIA牌照的途径还是比较严苛的。

RIA和ERA

RIA和ERA到底咋回事？和风险投资基金有什么渊源？

首先，理解RIA，要先理解另外一个概念，那就是ERA

传统风险投资在SEC的监管上属于「豁免报告的投资顾问」。这个概念来源于20世纪30年代大萧条，当时美国发起了系列金融监管立法，依据《1934年证券交易法》成立监管机构美国证券交易委员会后，美国国会在1940年通过了《投资公司法》和《投资顾问法》，为不同投资基金设立了不同的监管规则。

《投资公司法》比较严格，适用于投资者超过百人的大型投资公司；《投资顾问法》监管规则相对宽松。

通过ERA投资初创公司对于合规管理要宽松许多。

根据《投资顾问法》，管理资金规模超过一亿美元，但不属于投资公司的基金管理者应该在SEC注册为投资顾问。然而，即便RIA的监管要求低于公募基金和投行，对小型投资基金依然负担过重。特别是对于风投基金而言，它们的业务十分简单：投资于初创公司，随后数年一直持有不动，直到投资对象IPO才兑现。

监管者也认为此类业务不需要频繁审查。因此，《投资顾问法》又专门设立了豁免条款，允许从事简单业务的投资基金只提供基本运营信息，不必正式注册为RIA，由此形成了ERA这个监管特权群体。多年以来，美国风险投资行业就是凭借ERA身份，在极度宽松的监管环境中被呵护成长。

参考资料：环球财经杂志

RIA的合规难度

RIA的申请过程既漫长又昂贵，如果获得批准，风险投资公司面临更严格的合规要求，包括需要定期披露管理的资产。作为豁免报告顾问，风险投资公司不需要向美国证券交易委员会注册为顾问。

然而，如果是ERA，风投公司最多只能将基金资产的20%投资于其他风险投资基金、数字资产和二级股票等等，其他需要全部投资于创业公司，多年来，ERA其实还是比较稳定的，但是随着越来越多的资金流入Privatetechfund，以及风险投资行业的扩张，对很多风险投资公司来说就比较麻烦了。

因为为创始人和员工提供具备流动性的二级股票，已经成为风险投资交易中更为常见的部分，而持有这些股份的风险投资公司很可能超过规定的20%的限制，并且，风投们对加密货币越来越感兴趣，也就是说，创业公司可以通过出售股权或加密代币来筹集资金，于是，大家对更具备灵活性的RIA就有了需求。

其他评论

除了BVP选择转型RIA之外，总部位于洛杉矶的早期风投基金UpfrontVentures也会转为RIA，Greycroft在今年1月份也拿到了RIA牌照。而Upfront的合伙人MarkSuster表示，选择成为RIA的主要原因，是能够购买更多二级股票，甚至从另一家投资公司购买投资组合，他希望投资更有灵活性，更有创意。

他还表示：我觉得整个行业终将成为RIA。

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