Bankless分析师：如何在以太坊合并中找到机会？

以太坊合并可能导致一场经济上的混乱局面，而在这一系列不确定中，仍存在确定性的机会。

原文作者：LucasCampbell，Bankless分析师

原文编译：AididiaoJP，ForesightNews

随着合并的不断推进，以太坊硬分叉的传言也被讨论的愈演愈烈。以太坊挖矿是一个价值数十亿美元的产业，每个月为矿工创造数亿到数十亿美元的收入。以太坊合并之后，矿工关闭设施，放弃数十亿美元的收入显然是不现实的。为了可以维持业务，他们将选择硬分叉作为以太坊合并的替代方案。

目前已经有以太坊硬分叉Ethereum-PoW的阵营在Twitter上制造相关舆论，BitMEX还推出了ETHPOW期货合约，让投资者可以押注这些代币的未来价格。

韩国互联网银行KakaoBank与加密交易所Coinone达成合作:8月30日消息，韩国互联网银行KakaoBank与当地加密货币交易所Coinone达成合作，将根据当地法规为投资者提供实名取款和存款账户。目前尚不清楚KakaoBank何时开始向Coinone提供银行账户。

自去年9月以来，Coinone已经与NH Nonghyup Bank合作开设实名银行账户。NH还为当地交易所Bithumb提供账户。（Forkast）[2022/8/30 12:57:46]

目前无法确定Ethereum-PoW是否有价值，但硬分叉确实为以太坊生态系统呈现了一种非常独特的状态。

美国传统银行HVBank通过与MakerDAO合作提高合法贷款限额:8月23日消息，MakerDAO在推特上宣布，将与成立于1871年的美国银行HuntingtonValleyBank（HVBank）建立合作伙伴关系，两者率先在美国受监管的金融机构和去中心化数字货币之间进行商业贷款整合。此次整合将涉及1亿枚DAI，以支持HVBank现有和新业务的发展。据HVBank表示，通过此次合作关系，该行能提高合法贷款限额，可以为借款人提供两倍的贷款，而无需通过增资稀释现有股东权益。[2022/8/23 12:43:23]

合并带来的财富效应

早在2017年特币现金之后，比特币就出现了多次硬分叉。由于其中相当一部分社区不同意增加区块空间的SegWit提案，导致比特币区块链被分叉，BTC持有者以1:1的比例收到分叉链的代币。

尽管这些分叉链中的绝大多数已经变得无关紧要了，但它们确实曾给比特币持有者创造了数十亿美元的财富。当收到具有市场价值的新代币时，它们可以选择抛售新代币以获得更多的BTC，也可以继续持有。这就是2017年非常火爆的分叉空投。

阿联酋银Rakbank率先允许客户使用当地货币购买比特币:金色财经报道，Bitcoin Magazine在社交媒体上称，阿联酋银Rakbank率先允许客户使用当地货币购买比特币。[2022/7/28 2:42:34]

而当以太坊出现硬分叉时，会发生同样的事情吗？

硬分叉后，每个ETH持有者将按分叉时持有的ETH1:1获得ETHPOW代币。然而以太坊和比特币有一个关键区别，分叉比特币很简单，因为它只存在于网络上的原生代币BTC。相比之下，以太坊是建立在其上的整个经济体。以太坊网络上有数千种资产和数百种协议。如果硬分叉，那么所有这些代币和协议也会存在于PoW链上，但是如果没有以太坊上的实体或者社区的直接支持，新链上的代币也将失去价值。

如果出现这种情况，可能会导致围绕合并的经济混乱。

合并可能导致的经济混乱

当以太坊硬分叉时，并非所有的资产、协议或基础设施都可以得到他们的社区支持。在网络上复制代币和合约并非难事，但是无法复制支持他们的链下事物，例如社区等。两个主要的例子：法币稳定币和流动质押代币。

LBANK蓝贝壳2月9日02:00上线 TORN:据官方公告，2月9日02:00，LBANK蓝贝壳上线TORN（Tornado Cash），开放USDT交易，现已开放充值。

资料显示，Tornado.Cash是以太坊上私人交易的完全去中心化协议。TORN是一个兼容ERC20的代币，供应总量固定，可用于治理Tornado.Cash。持异议者可以提出建议并投票通过治理来改变协议。[2021/2/8 19:14:00]

法币稳定币USDC、USDT等

像USDC和DUDT这样的稳定币被复制之后，银行账户里的现金并没有翻倍，显然无法兑现复制的新稳定币。这就是说硬分叉得到的所有稳定币实际上都是毫无价值的。既然新USDC毫无价值，DAI，一种40%USDC支持的去中心化稳定币也将失去大量抵押品。除非发行人重新发行，否则分叉后的PoW链稳定币将会归零。然而这显然是不可能的，结局就是ETHPOW上所有法币稳定币变得毫无价值。

流动质押代币stETH、rETH等

动态 | 土耳其Takasbank银行推出电子黄金转移区块链系统:土耳其伊斯坦布尔清算、结算和托管银行（Takasbank）周五宣布了一个实物支持的基于区块链的电子黄金转移系统，名为BIGA。BIGA使人们能够传输数字黄金，其实物等价物被安全地存储在伊斯坦布尔交易所（Borsa Istanbul）的存款库中。（阿纳多卢通讯社）[2019/9/7]

另一个主要后果是流动性质押代币例如Lido上的stETH和Rocketpool的rETH会失去价值。鉴于分叉的以太坊链永久运行PoW，ETH质押将永远不会发生，这将使以太坊PoW链上数十亿美元的流动性质押代币归零，因为他们实际上永远无法兑换任何东西。

其他代币

还有其他可能发生的事情。例如PoW链上的NFT与PoS链相比有何价值？如果在合并后的PoS链上出售CryptoPunk，但仍然在旧的ETHPOW链上用拥有它，那么我是否仍然可以将其设置为我的TwitterPFP？

DeFi协议

DeFi协议哪些将支持PoW版本，哪些将继续与以太坊PoS保持完全一致呢？

假设已经拥有强大的多链生态的协议支持新的PoW链，情况也会变得非常复杂。例如AAVE和AAVE-POW同时拥有网络上协议的治理和经济权利。

一个具体的例子是Sushiswap，如果Sushiswap-PoW的交易量很大，那么SUSHI-POW持有者会从质押中获得收入，PoS持有者则无法获得。鉴于Sushiswap的多链协议，这就会存在一些矛盾。如果Sushi社区决定采用这个版本，现在必须要通过治理流程来解决这个问题。

多米诺骨牌倒下带来的系统风险

MakerDAO依靠USDC来维持DAI的挂钩，Aave有数十亿美元的stETH被用作贷款的抵押品，整个经济体如果出现系统性风险，很容易想象大量的清算、波动以及将要发生的事情。由于MEV机器人的存在，所有的波动都将会发生在合并前后的几个区块中。

理想情况

如果硬分叉没有选择复制以太坊的完整状态，而是只是复制以太坊的经济分布，并允许建设者可以选择加入并在新PoW链上部署协议和应用程序，这将使得以太坊生态系统免于遭受可能由合并引发的经济混乱。

但它是否发生仍然悬而未决。

市场机会

回到关键问题：我们怎么才能从混乱中获利？

从表面上看，你只需要考虑做空USDC、stETH或任何会失去价值的代币。然而当所有人都抱着这个想法的时候，获利的机会就变得非常渺茫，因为MEV机器人已经准备好了一切。做空USDC或stETH而将任何资产置于风险当中显然是不明智的，而且有太多的未知情况存在，我们也很可能会输给机器人。

在这场潜在的硬分叉风险中，可以做的最简单的事情就是在合并前以安全的方式持有更多的以太坊。虽然无法确认每个单独的代币在新PoW链表现如何，但是合法版本的ETHPOW在中短期可能会保留一些价值。

支持ETHPOW的快速牛市案例

鉴于过往其他硬分叉的成绩，很多人可能想要放弃Ethereum-PoW链。但这不是像比特币和比特币现金一样的分叉。在矿工之外，以太坊社区在权益证明上完全一致、至少有两个关键点可能推动ETHPOW的基本牛市

第一：如果硬分叉成功完成，新ETHPOW网络将会变得更加去中心化和安全，为用户提供高结算保证。

ETHPOW网络实际上将成为仅次于比特币和ETHPOS网络的第三大安全区块链。这并没有使ETHPOW区块链具有内在价值，但安全性是可持续发展的重要基础。

第二：以太坊工作量证明有悠久的成功历史。在过去的七年时间里，它承载着数万亿美元的经济活动。只是因为我们非常确定ETHPOS更有效才选择合并，并非ETHPOW没有价值了。

以太坊合并并非是没有风险的，如果合并因为任何原因失败，ETHPOW仍然可以继续发展。因此也可以将ETHPOW对冲合并风险的工具。

小结

以太坊合并是加密行业前所未有的特殊事件，有变量需要考虑，也会引发质疑，好消息是实际上不用做任何事情。合并在即，未来可期。

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