质押即服务：一个蓄势待发的加密新兴赛道

来源：加密资产管理公司Bitwise

编译及整理：比推MaryLiu

以太坊已完成了一项名为合并的技术升级，将网络的共识机制从工作量证明变为了权益证明。预计这一变化将使以太坊的碳消耗量减少99%，将其通货膨胀率降低75%-90%，并为长期投资者提供通过质押头寸获得4-8%收益率的潜力。

这种变化正在重塑加密经济，将质押至于投资者关注的前沿和中心。除其他影响外，它还催生了新一代的服务提供商，他们帮助投资者质押资产并赚取收益。

本文重点关注这些质押即服务提供商的崛起，分析它们的运营方式、可用收益、优缺点、费用和相对市场份额。

人们为什么要质押加密资产？

质押涉及对其原生资产中的区块链做出财务承诺，以保护网络。由于它提供的安全性和去中心化特性，它是区块链基础设施的基本组成部分。

用户质押加密资产的主要动机是赚取额外收益。

收益来自网络用户支付的交易费用和网络原生加密资产的新发行。不同的区块链提供不同的收益，这些收益会随着时间的推移而变化，这取决于多种因素，包括参与质押过程的持有人数量、质押总供应量的比例等与网络使用相关的变量。

数据：过去24小时内质押ETH存款交易量大幅超过ETH取款交易量:金色财经报道，过去24小时内质押ETH存款交易量大幅超过ETH取款交易量，数据显示以太坊ETH质押存款交易量有约8万笔，而提款交易量约2.1万笔，存款和提款净差值达约6万笔，说明以太坊网络的ETH依然具有较强的竞争力。此外，数据还显示目前有约 917,411 ETH 和 28,431 名验证者等待完全退出。（cryptoslate）[2023/4/19 14:13:01]

对于以太坊来说，参与质押的人的总APY最高可达8%。虽然从长远来看，随着更多参与者进入市场并使质押奖励分配饱和，这些收益率可能会下降，但预计仍将保持在4-8%的范围内。

然而，质押并非没有风险和挑战。

一个挑战是，最近由于高资本承诺和复杂的硬件要求，大多数投资者都很难获得质押。例如，在以太坊上质押需要运行和维护一台24/7/365连接到互联网的专用计算机，并存入至少32个ETH以激活验证器软件。

与质押相关的另一个风险是一个人的质押资产可能被没收或“削减”。这种设计机制有助于确保验证者始终如一地执行网络安全。假设运行以太坊质押基础设施的人错过了软件更新或设备停电；在这种情况下，即使没有进行恶意行为，网络的安全也会受到负面影响，因此该用户质押的ETH的一部分会被自动削减。通俗的说，削减类似于银行在不满足最低余额和其他要求时从客户账户中收取的费用。

Coinbase首席法务官：Coinbase的质押产品与Kraken存在根本不同:金色财经报道，Coinbase首席法务官Paul Grewal在第四季度业绩的问答环节中回答股东关于其质押服务的问题时表示，我们在Coinbase上提供的质押产品与针对Kraken的监管行动中描述的收益产品有本质上的不同。第一个不同点是Coinbase用户始终保留其加密货币的所有权。另一个不同之处在于，客户有要求退出质押的权利，公司不能简单地决定不支付任何提款。

最后，Coinbase作为一家上市公司，能使客户能够深入透明地了解其财务状况。（Cointelegraph）[2023/2/22 12:22:00]

在以太坊上质押凸显了该过程的另一个缺点：质押资产通常会受到锁定期的影响，在某些情况下，锁定期可能相对较长。

例如，质押在以太坊信标链上的ETH——TheMerge的一个预启动测试网络，于2020年12月开始——将被锁定到2023年3月。鉴于以太坊的价格波动，这会带来重大风险；如果市场大幅下跌，4-8%的收益率根本无法弥补损失。尽管如此，锁定质押的ETH是强制执行罚没机制所必需的，而质押奖励反映了这种风险：以太坊最早的质押者获得了超过20%的APY。

信标链ETH2合约地址质押数突破1659万枚ETH:金色财经报道，链上数据监测，当前信标链ETH2合约地址质押存款超16,595,831枚ETH，近一周增长超120,640ETH。[2023/2/13 12:03:55]

这些障碍催生了一类新的服务提供商，它们通过代表用户汇总和质押加密资产来降低与质押相关的财务和技术障碍。质押即服务提供商处理与质押不同方面相关的技术挑战、成本和风险，为希望获得质押收益但不具备技术知识、资本要求或风险偏好的投资者提供另一种选择来自行质押资产。

除了处理质押的技术细微差别之外，StaaS的一个重要价值主张是，如果供应商的验证者出现问题，受到资产罚没机制惩罚的是服务商，而不是客户。

质押即服务(STaaS)提供商如何成长？

到目前为止，STaaS提供商正在抢占质押市场的很大一部分。在TheMerge之前，它们占以太坊上211亿美元质押ETH的50%以上。

加密服务应用程序 Abra 推出对 ETH2 质押的支持:金色财经报道，加密货币服务应用程序 Abra的团队确认现在支持 ETH 2.0 质押。随着以太坊向权益证明的过渡，用户可以质押 ETH 并产生 ETH 2.0 奖励。（cryptoninjas）[2022/7/9 2:01:47]

资料来源：BitwiseAssetManagement，数据来自DuneAnalytics，截至2022年8月29日。注：“质押服务”包括流动质押、中心化交易所和质押池，不包括其他类别的质押者。

STaaS提供商从客户的质押资产中获得一部分质押收益，以换取他们的服务。

这不是笔小数目：领先的DeFi质押应用程序Lido在过去一年创造了超过3亿美元的收入。

大多数质押服务与区块链无关，这意味着它们支持多个权益证明(PoS)区块链。例如，Lido支持Ethereum、Solana、Kusama、Polygon和Polkadot，每一种都有不同的质押细微差别，并提供不同的APY。下表显示了在Lido目前支持的各种PoS链上进行质押的APY。

GameFi项目星鲨StarSharks将于2月1日开启质押挖矿:1月21日消息，GameFi项目星鲨StarSharks发推称，将于2022年2月1日0:00(UTC)正式开启其治理代币SSS的质押挖矿。[2022/1/22 9:05:09]

资料来源：Bitwise，截至2022年8月31日来自lido.fi的数据

STaaS提供商对比

STaaS提供商有多种形式，从DeFi应用程序到上市公司。下表概述了领先的以太坊质押服务提供商，包括他们当前质押ETH的APY、收取的费用以及相对市场份额。

领先的质押服务提供商代表132亿美元质押的ETH，截至2022年8月31日以太坊领先的质押服务提供商概览：

资料来源：Bitwise

中心化与去中心化服务

StakingasaService领域最大的竞争是中心化服务和去中心化服务之间的竞争，它们为客户提供不同的核心价值主张。

Kraken和Coinbase等中心化交易所利用其在加密市场的定位，在质押业务上取得了成功。用户越来越喜欢他们的移动应用程序中提供的一键或两键功能，机构更喜欢中心化交易所，因为它们位于美国并在美国监管框架内运作。

但是，通过中心化服务提供商进行质押可能有其缺点。例如，对于质押资产有锁定期要求的网络，在资产解锁之前，与中心化交易所的质押可能是一种单向交易。此外，用户和集中式服务之间需要一层信任，因为大多数集中式STaaS解决方案都是托管的。

提供更多流动性且需要更少信任的DeFi替代品已经出现。这些服务，也称为“流动性质押”，与非流动性服务有两个显著差异。

首先，一旦投资者质押他们的资产，服务提供商就会向投资者发行一个单独的代币，代表投资者对其质押资产的索取权以及应计回报。这种被称为“流动性抵押衍生品”的代币可以用作抵押品，用于在AAVE和Curve等DeFi应用程序上借款或赚取收益。其次，如果用户需要在其质押资产解锁之前出售其头寸，他们可以在二级市场上出售此LSD。通过这种方式，LSD可以让用户摆脱锁定资产的流动性约束。然而，这不是无风险的交易：在波动时期，LSD可以以低于公允价值的价格进行交易，反映了这种流动性的“成本”。

为质押资产带来互操作性和流动性对用户和投资者来说很有价值，对流动质押解决方案的绝对需求就是证明：Lido在其支持的五个区块链中拥有超过74亿美元的质押资产，并享有总质押ETH30.1%的市场份额。也许这就是为什么Coinbase为质押的ETH推出了一种名为cbETH的新型流动质押产品。

Lido?30.1%的市场份额：

资料来源：BitwiseAssetManagement，数据来自DuneAnalytics，截至2022年8月29日。

Lido的stETH代币是最受欢迎的流动性抵押衍生品。目前，有23亿美元的stETH作为Aave和Maker等DeFi借贷应用程序的抵押品。同时，领先的去中心化交易所之一Curve为stETH交易对提供11亿美元的流动性。因此，投资者不仅首先投入到质押中，而且他们正在利用流动性质押服务和DeFi的可组合性来扩大已质押资产的APY和效用。

STaaS的市场机会和潜力

StakingasaService已经获得了巨大的吸引力。权益证明网络相对于整个加密市场的主导地位正在以滚雪球的方式上升，这一事实表明对STaaS的需求将继续增长。

据摩根大通估计，PoW到PoS的整体转变是质押成为机构和散户投资者收入来源的原因之一，质押可能会发展成为一个每年产生超过400亿美元收入的行业。

我们预计STaaS市场将变得更具竞争力，因为新的供应商涌入以利用质押所代表的机会。这通常对加密货币有利，增加网络的弹性并分散更多参与者的风险——毕竟这就是质押的意义所在。

虽然目前尚不清楚谁将成为该领域的长期市场领导者——无论是中心化或去中心化质押提供商，还是我们尚未看到的新型STaaS提供商——但似乎很有可能：随着PoS区块链的发展，StakingasaService提供商处于有利地位，可以从这种增长中受益。

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