Arthur Hayes 就 FTX 事件发声：下一个倒下的就隐藏在众目睽睽之下

撰文：ArthurHayes

编译：DeFi之道

我对此无话可说……

但说实在的，我还是有好多话想说给你们。

几天前，我在Twitter上问了一个问题，想知道谁会成为这个加密信贷周期的雷曼兄弟。

许多人说这会是FTX，说实话，那时的我对此一笑置之。我从不相信他们会倒下--然而，现实如此。他们倒下的催化剂和以往一样--一个好的企业通过大吃廉价信贷，以其资产负债表上的高额和不断上升的资产估值为抵押，过度扩张自己。而随着资金变得更加昂贵，周期发生变化，他们赤身裸体暴露在众人面前。

这篇文章是一个简单的故事。我将围绕着推特和公开声明来叙述一段剧情。我打算毕恭毕敬地阅读字里行间的内容，并就这一切是如何形成的以及未来会发生什么提供我的意见。为此，我相信这轮加密熊市的最后一根下跌蜡烛已经临近，我们将从熊市中走出来，为那些幸存的人带来更多机会。

在我们开始之前，我真诚地相信SamBankman-Fried是一代人中的交易天才。尽管他玩砸了，但他组建的帝国需要一定的魄力，这是很难得的。另外，我必须对CZ给予更多的赞美--当Binance可能收购FTX的消息传出时，我给CZ发了以下信息：

“我TM爱死你了，兄弟。大格局，瑞思拜。”

这一切都是一场梦，都始于CoinDesk的一篇文章，其中介绍了泄露的Alameda资产负债表的细节。

这些财务数据使行业观察者们已经怀疑的事情变得具体化。Alameda是个大公司。截至6月30日，该公司的资产达到了146亿美元。其最大的一项资产是：36.6亿美元的“未锁定的FTT”，而会计账簿中资产方面的第三大条目呢？竟是一堆21.6亿美元的“FTT抵押品”。在其80亿美元的负债中，有2.92亿美元的“锁定FTT”。。投资平台SwanBitcoin的首席执行官CoryKlippsten表示：“有趣的是，Alameda业务的大部分净资产实际上是FTX自己集中控制和印出来的代币。”Alameda首席执行官CarolineEllison拒绝发表评论。FTX没有对评论请求作出回应。资产负债表上的其他重要资产包括33.7亿美元“持有的加密货币”和大量的Solana区块链原生代币：2.92亿美元的“未解锁SOL”，8.63亿美元的“锁定SOL”和4100万美元的“SOL抵押”。Bankman-Fried是Solana的早期投资者。其他被提到名字的代币有SRM（来自Bankman-Fried共同创办的Serum

Drake Star Partners：2022上半年私人区块链/NFT游戏公司筹集超22亿美元资金:7月20日消息，根据投资银行Drake Star Partners发布的最新数据显示，2022年上半年私人区块链/NFT游戏公司已筹集超22亿美元资金，其中早期阶段公司吸引了超过一半的融资，最活跃的区块链游戏投资者是Animoca Brands、Shima Capital和FTX，其中Animoca Brands进行了340多项区块链游戏投资交易。区块链继续成为游戏的主要推动力，超过一半的融资交易与区块链游戏公司相关。此外，上半年还推出了多个专注于游戏/区块链的新基金，包括Andreessen Horowitz（45亿美元用于区块链，6亿美元用于游戏）、Binance（5亿美元）、Immutable（5亿美元）和Konvoy Ventures（1.5亿美元），这些基金将大举投资私人游戏公司，相关融资交易的估值可能会继续保持高位。（Venture Beat）[2022/7/20 2:24:15]

去中心化交易所的代币）、MAPS、OXY和FIDA。另外还有1.34亿美元的现金和等价物以及20亿美元的“股权证券投资”。

他们资产负债表上的大部分“资产”是流动性差的FTT代币和一堆shitcoin。那么，为什么FTT对FTX/Alameda帝国如此重要。

根据FTT声明的代币经济学，FTX已经承诺用所有交易所费用的三分之一来回购FTT。SBF拥有Alameda的大部分股权，而他不断稀释其FTX的所有权，以从VC木偶那里运入资本。这些风投傻帽可能没有意识到--或者也许他们意识到了，这对他们的投资者来说更糟糕--FTX的很大一部分收入是通过Alameda持有的大量FTT股份从FTX抽调到Alameda的。据推测，Alameda因向FTX提供必要的做市服务，以及参与FTT首次代币发行而获得了大量FTT的分配。

好吧，这对FTX的投资者来说并不理想，但这并不是给FTX的偿付能力带来致命打击的原因。真正的问题是--在Coindesk文章之后，人们开始提出疑问--FTX是否向Alameda贷款，并使用Alameda的FTT股份作为抵押。如果FTX确实借出了资金，这也不是一个本质上的致命问题--FTX可以自由地将其留存收益借给任何它喜欢的人。最紧迫的相关问题是，FTX是否将客户存款重新抵押给Alameda，并将FTT作为抵押品。而且，作为其中的一个子集，FTT或Alameda资产负债表上的一些shitcoin的价值下降是否会因此导致Alameda破产。最后，如果Alameda破产，FTX是否会从客户资金中借出资金来支撑它？同样，这些都是这篇文章出来后人们开始质疑的问题。

mfer创始人退圈作品end of sartoshi系列NFT一级市场收入已超1,000ETH:6月10日消息，据 Etherscan 数据显示，mfer 创始人 sartoshi 退圈作品 end of sartoshi 系列 NFT 一级市场收入已达 1079.16ETH，约合 197.7万美元。[2022/6/10 4:16:10]

LucasNuzzi对FTX、Alameda和FTT之间的联系发表了一个有趣的理论。简而言之，他认为Alameda与三箭和其他公司一起崩塌，但FTX借钱给Alameda，以换取Alameda通过参与FTTICO而应得的FTT代币。

然后，CZ出手了。

据推测，CZ和其他人一样读了这篇文章，并决定在市场上抛售Binance持有的大量FTT。显然，这两位加密大亨之间有着一些嫌隙。

嘿，Sam，这样可不是很好。

这么看来，自与SBF分道扬镳后，CZ的不留情面也似乎很是合理。我觉得，CZ和SBF当时闹得很不愉快。

Ripple首席技术官David Schwartz宣布推出XRP分类账（XRPL）的联合侧链:官方消息，Ripple首席技术官David Schwartz宣布推出XRP分类账（XRPL）的联合侧链（Federated Sidechains），将使开发人员能够实现新的功能，例如与XRP和XRPL无缝互操作的本地智能合约，同时还允许XRPL维护其现有的“精简高效”功能集。联合侧链允许进行实验和专业化，任何人都可以选择运行XRPL的侧链。开发人员可以在侧链开启DeFi功能和智能合约等新用例，成功的功能甚至可以移植到XRPL主网。

联合侧链的愿景是每个侧链都将作为自己的区块链运行，有自己的分类账和交易，就像XRP分类账一样。使它们成为侧链的是联合系统，它允许XRP和发行的代币从一个链移动到另一个链。联合侧链可以使用XRP作为它们的主要资产。在这种情况下，人们可以使用联合系统将XRP从XRPL移动到侧链。[2021/6/8 23:21:02]

不过，一旦CZ开始发表他的担忧，FTX储户的脑子里就开始响起了警钟。

在加密行业里，当你有迹象表明一个交易所可能破产时，你会立即撤出你的资金，然后再问问题。从逻辑上看，即使Alameda破产了，FTX在处理所有提款方面应该没有问题。它们是两个独立的公司，根据SBF的说法，FTX的客户存款没有进行再投资--甚至没有投资于超级安全的美国国债。

在这一点上，没有理由相信SBF在扯谎。但即使如此，你也不会在你的钱岌岌可危的情况下坐以待毙。于是，资本开始出逃。

一如既往，谁先卖出，谁把握的时机就最好。那些立即撤出资金的人很快就拿回了他们的资金。而从周一到周二，FTX的提现处理慢慢陷入停顿--与此同时，FTT的价格继续暴跌。市场显然在试图嗅出是否可以触发FTT保证金追缴，以惩罚Alameda公司的过度扩张。

谷歌量子计算关键人物 John Martinis 辞职:谷歌量子人工智能实验室关键人物 John Martinis 辞职。Martinis表示，在几个月前，该团队首次验证其量子优越性实验后不久，他就被从领导职位调任为顾问职位。Martinis对WIRED表示，这一变化导致了他与谷歌量子项目的长期负责人 Hartmut Neven 的分歧。之前报道，谷歌研究人员在全球顶级期刊自然杂志上发表一篇量子霸权论文，标题为使用可编程的超导处理器实现量子霸权，该论文称，谷歌的处理器能够在 3 分 20 秒内执行完成当今最强大的超级计算机 Summit需要10000 年才能完成的计算。[2020/4/21]

周二醒来时，我看到许多朋友发来消息，猜测FTX可能在玩弄用户的钱财。我向Satoshi祈祷，希望FTX没有把手伸进客户的饼干罐里。

然后，这颗重磅炸弹出现了：

这一疯狂的公告为许多问题提供了可能的答案。

FTX是否重新抵押了客户的资金，或者委婉一点，“有效”使用了上述资金？

我们对这个问题还没有一个明确的答案。但是，Binance签署了一份不具约束力的意向书，以购买FTX的全部股权，并承诺将试图补足所有客户的存款。这表明FTX经历了存款挤兑，无法满足其客户的所有提款要求。否则，为什么FTX需要Binance的救助？FTX可以把他们所有的VC资金都用在支持Alameda上，但这仍然不会损害他们满足提款的能力--除非他们自己就浸泡在蜜罐里。

科莫多币(KMD)的 BarterDEX客户端 0.7.7测试版已发布:科莫多币(KMD)的 BarterDEX客户端 0.7.7测试版已发布。[2017/12/18]

“两大教训”。显然，CZ似乎在暗示，FTX可能用客户的资金做了一些不正当的事情，因此，当银行挤兑发生时，他们被抓了个正着。

过去一周里，10亿美元的存款逃离了FTX。而这就是促成这次可怕事件的原因。这些只是得到处理的提款，我们甚至不知道还有多少可怜的人在等待取回他们的钱。

Alameda是否会资不抵债或破产？

对这个问题，我们一样没有一个明确的答案。然而，如果FTX需要Binance的救助，而且是由于FTX据说向Alameda提供了财务帮助，那么我们可以假设Alameda可能也已经破产。

我把Alameda首席执行官CarolineEllison的这些话留给你们。

我相信，现在的她正想尽办法来挽救Alameda。

该交易是否真的会完成？

一份不具约束力的意向书固然不错，但币安明确承诺收购FTX并圈售其所有债务会更好。我想，币安的企业财务人员正忙于挖掘FTX和Alameda的财务数据。如果漏洞太大，那么我预计Binance将放弃这笔交易。而如果Binance不能或不愿做这笔交易，那么没有人能够吞下FTX的损失。

译者注：11月10日，Binance官方发推表示，根据公司尽职调查的结果，放弃收购FTX。

如果FTX找不到新家会怎样？

与MtGox类似，我们可能会进入另一个高调的破产情况，储户排队追讨他们能得到的东西。这可能会是一个漫长或短暂的过程，但考虑到我想象中FTX的持股有多复杂，收回任何一部分存款都可能需要很长的时间。

显然，这本身就是一个悲剧。但是，当看到更广泛的市场影响时，更大的问题是：

哪些经营加密借贷的公司有FTX和Alameda的风险敞口？

SBF有着所有加密圈中最原始的信誉。他是ITCrypto的先驱者。他美丽的小天使面孔装饰着最著名的主流金融杂志。他的皮肤像只吃胡萝卜和黄瓜的人一样闪闪发光。他不会做错--与SBF接触的任何东西一起投资都是通往财富的必经之路。看看Solana的繁荣！

SBF甚至可以让汤姆-布雷迪为FTX站台。

因此，你可以想象，如果FTX有可能用客户的资金来拯救Alameda，那么这两个实体很可能回利用他们的声誉来尽可能多地借钱，以便在他们濒临死亡的几个月里保持活力。而就现在的情况来看，这种可能的违约很可能已经蔓延到了其余主要的中心化借贷机构的贷款簿。

鉴于这种潜在的重大风险，问题变成了--最大的中心化贷款机构能否生存：

不能停止，也不会停止的JayPowell，他决心通过继续提高短期利率和减少美联储的资产负债表规模来打破通胀？

LUNA/TerraUSD的内爆？

三箭资本的破产？

而现在，FTX和Alameda可能破产了？

问题1到3已经杀死了“传奇的”中心化贷款机构，如Celsius、BlockFi和Voyager。至于其他剩下的半死不残的机构不多--我在这儿就不点名了，但任何有批判性思维的人都可以推测出谁可能会在接下来受到压力。

FTX和Alameda已经很糟糕了。这就是我们圈子里的雷曼兄弟--但谁是AIG？谁是CountryWide？谁是FannieMae和FreddieMac？哦，他们就在那里--隐藏在众目睽睽之下。

2008年全球金融危机期间，标普500指数的底部直到2009年3月才达到。那是在雷曼兄弟破产，所有独立的美国投资银行都收到了巴菲特的资金，或者被可以合法进入美联储贴现机的商业银行吞并后的许多个月，是在财政部长Paulson据说向国会议员NancyPelosi屈膝，以确保通过问题资产救助计划之后。最后，这也是在诺贝尔奖获得者Ben-"直升机撒钱"Bernanke宣布美联储将实行量化宽松政策之后。

虽然我极其看好2023年加密行业的前景，但我相信我们即将交易到新的低点，因为每个人都想知道哪个加密圈家喻户晓的名字会因为借钱给FTX/Alameda而成为下一个破产的。

在BitMEX的XBTUSD永续交易中，比特币跌至近17,500美元。在其他各种现货交易所，比特币也经历了类似的下跌，接近17,000美元的水平。准备好迎接更长时间的低潮吧，因为它就要来了。但Crypto的好处是，没有央行会用新印制的法币来拯救那些鲁莽的公司的资产负债。加密行业将被迫迅速吞掉这苦果--然后快速恢复，使其比以往更为强大。

最后，在我结束这篇文章之前，让我明确一点：中心化交易所将永远面临这些代表客户的不信任问题。FTX不是第一个失败的知名交易所，也不会是最后一个。但在这一切过程中，比特币、以太坊和所有其他区块链上的区块仍在生产和验证。面对中心化实体的失败，非中心化的货币和金融已经并将继续生存和发展。

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