LSD套娃战争再升级：不仅要有流动性 还要追求高收益

原文作者：雨中狂睡

LSD是加密市场在2023年上半年，甚至是整年最主流的叙事。我们可以看到，自今年1月10日起，LSD相关代币开始领涨。LSD的初心是解放流动性，即为用户质押的流动性发放流动性凭证，比如LidoFinance正在做的事情——用户可以在质押ETH后获得stETH流动性凭证。

为什么我们长期关注且看好LSD相关生态？

打一个简单的比方，把ETH看作是加密世界的“美元”，那么?stETH?就是刚性兑付且自带收益率的“美元国债”，然而，不论是LidoFinance，还是RocketPool，抑或是SSV.Network，它们都旨在解决以太坊质押的痛点，例如节点搭建难、最低质押数量门槛高、资本效率低等问题，直到FraxFiannce推出了LSD相关的新产品让收益率变成了大家关注的一个焦点。

frxETH希望通过DeFi来为用户增加收益：用户可以选择去Curve的frxETH-ETH流动性池中提供流动性，或者也可以去将frxETH质押为sfrxETH，以享受质押收益。其高收益来源于两个方面，FraxFinance将frxETH背后所有的ETH资产质押收益分享给了sfrxETH质押者，而它又通过Convex贿赂使frxETH-ETHLP提供较高的收益。

LSD协议unshETH的合约部署私钥被泄露，已紧急暂停提款并联系黑客:6月1日消息，LSD协议unshETH发推表示，5月31日22:00左右，unshETH合约的其中一个部署私钥被泄露。出于谨慎起见，官方紧急暂停了unshETHETH的提款，根据我们的安全模型，unshETHETH存款（TVL达3500万美元）由多重签名+时间锁保护，并不处于风险之中。

此外一些附属协议合约（农场、跨链桥等）已经受到了攻击，正在与来自Coinbase、Stargate、Paladin Blockchain Security、Github以及ogle等白帽安全专家合作，以确保用户资金的安全，并预计影响范围将受到限制。同时官方已经联系黑客，试图协商返还资金和合约所有权，以限制对现有用户的影响。

金色财经此前报道，据多位KOL发推表示，LSDFi项目unshETH的金库出现安全问题，提醒用户将资金转出。原因系合约Owner被篡改，已通知项目官方，但官方尚未做出回复。[2023/6/1 11:51:47]

在FraxFinance之后，此类DeFi套娃式的风潮正在愈演愈烈，LSD?协议为了争夺用户和资金，不仅要提供流动性，而且还要有更高的收益率。

接下来，我们将着重介绍Yearn、PendleFinance、AuraFinance三个协议。

Pendle已重启AURA LSD资金池:金色财经报道，Pendle在社交媒体上发文表示，Pendle已重启AURA LSD资金池，所有新的Aura资金池的投票现已开放，激励措施已于北京时间今日8:00上线，vePENDLE持有者已可投票赚取奖励。

Pendle团队称通过调查未发现在Balancer池中有任何漏洞，同时建议用户将流动性和持仓从旧的Aura资金池迁移到新的Aura资金池。[2023/4/28 14:31:47]

Yearn

Yearn是由AndreCronje于2020年初推出的一种基于以太坊的DeFi收益聚合器，致力于为用户提供ETH、稳定币和其它代币的更高收益率。

今年2月22日，Yearn官方宣布，即将推出新的产品「yETH」，旨在以yETH的代币形式覆盖一篮子LSD资产，在分散风险的同时提升收益率。

据社区推测，由Yearn推出的yETH基于stETH和frxETH等第一层LSD资产构建，同时yETH还能够享有Yearn本身所持有的veCRV治理资源的倾斜。为了对比收益，Twitter/img/20230515162546918163/2.jpg "/>

其实从图中模型所示，Yearn和FraxFinance其实不存在直接竞争关系，因为yETH的底层支撑资产并非ETH，而是stETH和frxETH?等?LSD?资产，而yETH将会为stETH和frxETH持有者提供更高的收益，这将推动巨大的以太坊质押飞轮的出现或者说是新的套娃浪潮。

当然，以上都是猜测，一切以官方消息为准。

PendleFinance

PendleFinance是一个建立在以太坊、Arbitrum和Avalanche上的，能够将收益代币化的DeFi协议，它允许用户对某些资产的未来收益进行代币化和售出。

LSD协议unshETH在以太坊和BSC上推出v2版本，当前TVL已超2600万美元:金色财经报道，LSD协议unshETH日前在以太坊和BSC上推出v2版本。新版本包括为不同LSD Token设置风险隔离机制、新增多签和Timelock功能、以及启用首个上海升级后LSDfi产品vdAMM。vdAMM可将unshETH转换为AMM池，允许用户访问unshETH中的深度流动性并在不同的LSD之间进行交换。官网数据显示，协议当前TVL已达2648万美元。[2023/4/4 13:43:45]

它是如何运行的？

Pendle会将生息资产代币包装成SY，再将SY分成PT和YT。因为需要计算收益，那么便会涉及到时间的尺度，其实Pendle在做的事情是用时间来包装SY，将其分为PT和YT。

YT是PT在一定时间内的收益，而PT能够在给定时间结束后1:?1兑换为SY。用户也可以通过Pendlev2AMM中进行PT和YT的交易。v2AMM在传统的AMM模型中加入了一个时间衰减的因子，以供用户来交易生息资产的收益代币YT。

Pendle如此拆分将最大化生息资产所带来的收益潜力？

基于Pendle，用户便能够执行更高级的收益策略，比如以折扣价格购买生息资产——比如以6.59%?的折扣购买$ETH，以20.85%?的折扣购买$APE。

数据：LSD协议类别TVL共计135.5亿美元，已超过借贷协议类别:2月26日消息，据DefiLlama数据显示，流动性质押衍生品协议目前的TVL已经超过借贷协议类别，在智能合约中锁定了价值135.5亿美元的资产。[2023/2/26 12:30:13]

或者用户也可以锁定自己的生息资产，比如在Lido质押ETH，提前获得PTstETH和YTstETH代币，并通过v2AMM将收益代币YTstETH代币提前变现。

简而言之，LSD协议在做的事情就是帮助用户质押ETH，并寻求最高的收益率，而Pendle在做的事情，其实是在将LSD协议为用户提供的未来收益在当下变现。

目前，Pendle已经支持LidoFinance、RocketPool、AuraFinance所提供的相关LSD资产。

AuraFinance

目前，stETH和cbETH已经占据了?LSD?大部分市场份额，体量较小的参与方想要逆袭，最简单的办法就是，就是提供更多的激励：

1.更高的收益率

2.增加流动性

3.集成DeFi，更有更强的可组合性

AuraFinance就可以做到，它是一个基于Balancer构建的生态收益治理平台，Aura之于Balancer，就好比Convex之于Curve。

据Dune数据显示，Aura的$veBAL持有占比为26.2%?，通过$veBAL的治理贿赂，LP持有者将获得更高的收益率。而Balancer流动性治理战争的优势在于其比Convex更高的贿赂资本效率，最终Aura也将因此受益。

在上文中，我们曾经展示过FraxFinance和Yearn在Curve流动性治理权战争上的成果——FraxFinance拥有2000万枚$veCRV，而Yearn拥有5000万枚$veCRV。随着时间的发展，LidoFinance和RocketPool都开始争夺Balancer的流动性。作为DeFi老牌协议，Balancer拥有11亿美金的TVL，而AuraFinance将会成为Balancer流动性战争的受益者。

AuraFinance在推文中提到，LSD协议为了增加LSD资产的效用，将会从DeFi开始。比如，成为CDP和货币市场中流行的抵押品类型。ETH之所以能够成为主流的抵押品类型，是因为它具备极强的流动性，协议能够快速清算ETH，确保不会发生坏账。

而为了使LSD资产拥有充沛流动性，流动性战争便会开始，而AuraFinance便会是这场LSD流动性战争在Balancer的主导者。

通过AuraFinance，LSD协议们将有机会启动LSD资产美元交易对和山寨币交易对的流动性飞轮。若飞轮开启，LSD资产的流动性网络效应将占领市场，成为市场主流的默认交易对。

目前，AuraFinance已经与几乎所有主流LSD协议达成了合作，比如LidoFinance、RocketPool、SwellNetwork、Stakewise、Stader、Ankr和StaFi。可以预见的是，这些LSD协议也将会为了保证自身的市场份额，开启Aura治理权战争。

RocketPool是首个参与AuraFinance流动性激励的LSD玩家。据官方统计，LidostETH的山寨币流动性交易对TVL尽管已经超过1100万美元，但获得先发优势的rETH的山寨币流动性交易对已经获得了超过2700万美元的TVL。

而FraxFinanceCEOSamKazemian也在社区中暗示将会积累AURA的头寸。

本质上，围绕AuraFinance和Balancer的战争是各个LSD协议对于流动性的争夺。

最后

在这场LSD战争中，我们不妨从两个角度来看待这个方兴未艾的赛道。

从用户的角度来看，LSD协议为用户解决了最低质押限制和更高的收益率，其中的代表协议是LidoFinance和FraxFinance。

从LSD协议的角度来看，生存和扩张是协议的第一要务，也就是说LSD协议需要扩张市场份额来保证自身的生存和发展。Yearn和Pendle更像是LSD协议市场的催化剂，它们对于LSD协议的选择将有机会推动对应协议更快地进行市场份额的扩张。而Aura将有机会成为LSD协议份额竞争的核心协议，其治理权可能会成为各个LSD协议争夺的对象。

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