灰度：Silvergate、SVB、Signature是如何倒下的 美联储还会加息吗

文/MattMaximo，MichaelZhao，Grayscale；译/金色财经xiaozou

尽管上周末有三家美国银行关闭，恐慌蔓延，导致了加密货币价格的暂时下跌。受影响的银行包括Silvergate和Signature，这两家银行分别运营Silvergate交易网络和Signet网络。这些网络在连接加密业务和传统银行系统等方面发挥了至关重要的作用，这是一项具有历史挑战性的任务。

这些银行关闭带来的影响凸显了在加密生态内或相邻领域经营业务存在一个关键困难：难以找到可靠的银行合作伙伴。这一困难历来一直是稳定币增长的重要驱动力。加密货币交易所，尤其是美国以外的交易所，依靠与美元挂钩的稳定币来提供用户想要的交易对。

图1：银行关闭时间表和加密货币总市值

灰度：元宇宙仍在兴起，许多关键组件已“初具规模”:12月19日消息，加密货币信托基金灰度在推特发文称，它们推出了一篇《元宇宙》报告，文中，灰度认为“加密云经济”是下一个新兴市场投资前沿，以及，元宇宙处于 Web 3.0 互联网发展的前沿。元宇宙是一组相互关联的体验式 3D 虚拟世界，位于任何地方的人们都可以在其中进行实时社交，从而形成跨越数字和物理世界的持久的、用户所有的互联网经济。元宇宙仍在兴起，但许多关键组件已经初具规模，并正在彻底改变从电子商务到媒体和娱乐，甚至房地产的方方面面。[2021/12/20 7:49:48]

3月12日周日晚，美联储宣布，存款保险基金将为硅谷银行和SBNY的存款提供担保。第二大稳定币USDC的发行方Circle持有1:1现金储备或现金等价物。该稳定币77%的抵押品是三月期或更短期的短期国库券，23%的抵押品是各银行的现金，其中SVB现金约为33亿美元，约占USDC总储备的8%。结果，USDC与美元的兑汇率跌至82美分，在宣布实施支撑措施后，又迅速恢复与美元的挂钩。Circle首席执行官宣布，USDC储备将在该宣布后完全恢复。美联储和拜登总统强调，纳税人的钱不会被用来保护存款。

灰度：价值可以数字货币形式被快速传送到任何地方:数字资产管理公司灰度刚刚发推称，当我们回顾货币的历史时，无限量印刷纸币就等于与价值挥手再见。但是现在价值可以像信息一样以同样的速度被传送到世界的任何地方。并且这些价值是以数字货币的形式存储。[2020/11/7 11:53:20]

图2：USDC挂钩

各银行是如何倒下的？

Silvergate银行

Silvergate在2022年第四季度遭受了重创，受FTX崩溃的影响，存款下降了70%，因为该破产交易所是他们最大的客户之一。Silvergate被迫亏本出售资产，以应对撤资，最终导致关门并全额退还所有存款。Silvergate以其Silvergate交易所网络而闻名于加密行业，这是一个全天候即时结算网络，包括Gemini、Kraken和ErisX在内的加密交易所都在使用该网络。SEN之所以有价值，是因为它允许大型机构立即将美元转移到这些交易所。尽管深陷困境，Silvergate一直被认为是一家管理良好的机构，具有支持加密行业的良好声誉。

动态 | 灰度：千禧一代未来将更多投资加密领域:金色财经报道，在本月初进行的一次投资者电话会议中，灰度（Grayscale）首席执行官兼创始人Barry Silbert表示，千禧一代是美国人数最多的一代，他们正进入他们的主要收入年份。这意味着，由于年轻一代似乎并不像年长一代那样对比特币那么反感，未来将有更多的资金投入到加密领域。根据灰度管理的数字资产的报告，GBTC的资产管理规模在过去一个月里增加了约8亿美元。有趣的是，虽然灰度持有的BCH价值也增加了约130万美元，但其以太坊持有量却增长了160%。千禧一代已经表明，他们不那么厌恶风险，总体上对比特币、区块链技术和加密货币有了更好的理解。[2020/2/26]

硅谷银行

硅谷银行是为科技和风险投资行业提供银行服务的旗舰提供商，是下一个陷入困境的银行。在宣布出售22.5亿美元的股票进行筹资后，硅谷银行遭遇了超过420亿美元的挤兑。由于该银行开发了一个迎合初创公司的利基市场，存款主要来源为风险资本支持的公司，而非传统的小额存款。SVB的贷存比也很高，只有少量粘性较强的小额存款，使其在利率上升、存款外流和强制出售资产的情况下面临潜在的资本短缺风险。

声音 | 灰度：BTC信托仍占主导 ETC信托管理金额超1亿美元:据DailyHODL报道，灰度投资公司（Grayscale）发布了其管理资产的新概览，截止 2 月 11 日，灰度资本资产管理总额 32 亿美元。其中资产排名前三的分别是：BTC 信托管理金额 28.664 亿美元，ETH 信托金额为 1.378 亿美元，ETC 以 1.07 亿美元紧随其后。[2020/2/12]

图3：美国银行贷存比vs小额存款预估百分比

Signature银行

Signature银行的利基市场和资产负债表与硅谷银行类似，贷存比接近100%。自2022年以来，该银行持续努力将其加密货币敞口从25%降低到15%。然而，3月12日周日晚，美联储关闭了该银行，以防止周一市场开盘时出现进一步的系统性风险。与Silvergate的SEN类似，Signature的Signet网络是唯一一个也提供全天候即时结算网络的银行替代方案。没有了SEN和Signet，加密货币的整体流动性可能会降低，因为法币到加密货币的转换途径可能会减少。

声音 | 灰度：比特币具备对冲全球流动性危机的能力:据coindesk消息，加密货币资产管理公司Grayscale Investments（灰度）最近发布一份报告，报告揭示了比特币作为对冲全球流动性危机的能力。考虑到全球货币，财政和贸易政策发生重大转变，家和决策者可能会发现管理经济越来越困难，从而暗示投资者需要控制自己的财务状况。考虑到比特币透明，不可变和全球流动性，拥有不同于其他任何资产的独特属性，这使得它能够在正常经济周期和市场动荡期间表现良好，比特币应该被视为长期投资组合中的战略地位。该报告审查了近期五次宏观经济冲击，在这些冲击中，作为一种价值储存手段，数字资产的表现优于其它投资。从这些案例研究(包括希腊退欧、英国退欧、中国的人民币结构性贬值以及特朗普的两次冲击)中，报告推断，比特币可能是一个帮助投资者将其投资组合与任何潜在的市场失控隔离开来的有效工具。[2019/6/18]

对加密市场的影响

尽管一周以来都是不好的消息，但加密市场弥平了损失，BTC和ETH分别上涨了5.78%和6.65%，我们认为这主要是由稳定币的出售推动的。希望出售稳定币的投资者通常有三种难度选择：

图4：投资者出售稳定币的选择

在近期事件中，USDC并不是唯一一个贬值的稳定币。稳定币——除了Tether和TrueUSD——暂时失去了它们的美元挂钩。当波动性超过流动性时，稳定币的挂钩可能会被打破，这通常是因为对支持该代币的储备缺乏信任。从USDC脱钩到后来恢复挂钩的这段时间，比特币和以太坊都表现出了持续的上升趋势，表明投资者正在使用稳定币购买这些数字资产。

选项1将稳定币风险转换为银行风险，目前就小型银行来说，该风险尤其高。

鉴于Tether迄今为止的稳定表现，选项2的表观风险较低，但有限的流动性可能使之几乎不可能实现，而且涉及将交易对手风险转移到一家不透明的海外机构。

选项3是让用户完全控制其资产的唯一选择，同时以自我托管方式消除所有交易对手风险。USDC与美元脱钩到恢复挂钩期间的上升趋势表明，这是投资者的热门选择。

图5：比特币和以太坊收益

DeFi展现弹性

在最近的银行挤兑和稳定币脱钩的乱局中，DeFi继续安之若泰地处理着创纪录的日交易量。Uniswap的日交易量超过120亿美元，接近纳斯达克前一日日交易量的5%。值得注意的是，Uniswap协议是一个不可升级的协议，这意味着一旦部署，便不能进行任何更改。

图6：DEX协议交易量

在最近的危机中，人们争先恐后地将Dai和USDC兑换成Tether，稳定币去中心化交易所CurveFinance的交易量也大幅飙升。虽然3Pool与USDT余额严重不平衡，但并没有发生重大问题，主要因为USDC挂钩在几天内以相对较快的速度得以恢复。这个池子已经开始缓慢重新平衡，我们预计随着时间的推移，它将继续向重新平衡发展。

图7：Curve3Pool的构成

接下来会怎样？

展望未来，我们认为下一个关键事件将是3月22日的联邦公开市场委员会会议。考虑到最近的市场事件，美联储似乎不太可能继续其激进的加息政策。市场预期大多为加息25个基点，但如果银行业问题持续存在，美联储可能会决定完全放松管控，并于本月停止加息。值得注意的是，利率的快速上涨是SVB倒闭的一个关键因素，因此，在美国历史上第二大银行倒闭后不到两周内，美联储似乎不太可能继续采取激进措施。

图8：联邦公开市场委员会利率预测

在美联储不太可能继续激进加息的情况下，我们认为加密货币的前景将继续向好。纵观加密货币历史，加密货币受益于量化宽松措施，我们认为加密货币应受益于任何政府支出或干预。最终，最近这些银行的纷纷倒闭再次提醒我们关于部分准备金银行存在的风险，并有可能推动自我主权和比特币、以太坊等去中心化数字资产的进一步采用。

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