USDC会进入死亡螺旋吗

USDC价格出现脱锚，Binance、Coinbase等宣布关闭USDC兑换服务。面临恐慌和挤兑，USDC会进入死亡螺旋吗？

1天时间，SVB的涟漪效应就来到了加密市场。今晨，因SVB中有部分存款，USDC稳定币发行商Circle突然面临严重挤兑，USDC出现持续性脱锚。同时，Binance、Coinbase等中心化交易平台均宣布关闭USDC的部分兑换服务。截至撰稿时，USDC价格脱锚至0.933美元附近，过去24小时已销毁超27亿枚USDC。面临恐慌和挤兑，USDC会进入死亡螺旋吗？

为什么会挤兑？33亿美元SVB储蓄

稳定币发行商Circle今日在社交媒体上发文表示，硅谷银行是Circle的六家银行合作伙伴之一，负责与其他银行共同管理USDC约25%的现金储备。Circle目前正在等待观察美国联邦存款保险公司接管硅谷银行对其储户的影响，但Circle和USDC继续正常运营。

某聪明钱地址将626万枚USDT兑换成3598枚stETH:金色财经报道，据Spot On Chain监测，聪明鲸鱼0x655以平均价格1740美元的价格将626万枚USDT换成3598枚stETH。它在4月21日以1,937美元的平均价格将12,746枚stETH兑现为2,469万枚USDT。目前，它持有1.87万枚stETH（约3,250万美元）。[2023/6/14 21:36:11]

据Circle官网发布的最新数据显示，目前流通中的USDC市值共计约为434亿美元，资金储备共计435亿美元，其中现金储备为111亿美元，占比约为25%，其余334亿美元储备为短期国债投资组合。今天结束时确认，星期四发起的去除余额的指令尚未处理，因此美元稳定币账户储备中仍有大约40亿美元中的33亿美元储备留在SVB。与其他接受SVB银行服务的客户一样，Circle将遵循各州和联邦监管机构提供的指导。

什么情况会让Circle进入死亡螺旋

根据BlockBeats目前收集到的信息，Circle在「SVB事件」中面临的损失应该不大。但从当前市场的恐慌程度来看，USDC仍存在持续脱锚的风险。那么在什么情况下，USDC会出现严重的脱锚呢？BlockBeats对几个关键影响因素进行了梳理。

彭博社：币安在2020年及2021年没有遵循BUSD储备程序:金色财经报道，据彭博社报道，币安承认其与币安挂钩的稳定币并不总是得到储备的充分支持，但表示现在已经解决了这个问题。彭博社援引区块链分析公司 ChainArgos 的 Jonathan Reiter 的分析报告称，该代币在 2020 年和 2021 年存在抵押不足的问题。该发言人指出，用户赎回从未受到该问题的影响，但没有详细说明与币安挂钩的 BUSD 抵押不足多长时间，也没有详细说明币安何时发现并修复了该问题。

根据该报告，与币安挂钩的 BUSD 稳定币与 Paxos 发行的 BUSD 的价值相关联，并被创建为具有可以在以太坊以外的区块链上运行的 BUSD 版本。它由 BUSD 的锁定储备以 1:1 的比例支持。稳定币的弹性以及它们是否有可靠的资金支持在加密货币行业是一个有争议的问题。稳定币旨在密切跟踪其他东西的价值，通常是美元。因此，如果投资者将 100 亿美元投入稳定币，理论上应该有 100 亿美元用于支持它。最大的稳定币，Tether 的 USDT，多年来一直担心它没有得到充分支持。2021 年，在纽约州发现其谎称其稳定币完全由美元 1 比 1 支持后，Tether被迫支付 1850 万美元的罚款。[2023/1/11 11:05:06]

首先，USDC崩盘的前提一定是恐慌情绪的持续。Circle的背书储备大部分为美国国债，如果恐慌持续，Circle的现金储备被耗尽，这将导致Circle不得不立刻出售自己手中的国债，以应对市场的赎回需求。然而不巧的是，全球加息潮使得整个债券市场的收益率都来到了空前的高度，如果此时出售国债，Circle将像SVB一样面临严重的亏损，使其无法有效应对市场赎回。这时，Circle赎回周期变长，再次促涨恐慌情绪，赎回加剧，USDC进入死亡螺旋。

Coinbase：AST-USD交易对将进入拍卖模式:金色财经报道，据 Coinbase 官方社交媒体账户消息，AST-USD交易对将进入拍卖模式，客户可以发布限价单并查看由此产生的指示性开盘价，订单将处于拍卖模式至少 10 分钟，在此期间不会发生任何匹配。竞价完成后，交叉订单将从开盘价开始进行匹配。[2022/7/6 1:53:25]

其次是价格锚定和流动性层面，无法及时赎回的USDC将通过市场流动性的方法试图逃离。不可否认，就链上流动性而言，USDC是当前稳定币中的老大，各个AMM和借贷协议的LP池中都能看到它的影子。这里要说明的是，因为链上借贷行为大多不以USDC作为抵押品，因此价格上面临清算的风险并不高，导致脱锚的关键因素实际在于AMM上的流动性。现在，我们以Curve、Uniswap作为主要依据看一看可供USDC出逃的流动性有多少。

在Curve上，USDC最主要的出逃口径就是3Crv池。目前，该池TVL超4亿美元，其中USDC的占比近50%，价值约2.2亿美元，DAI占比约47%，USDT占比约3%。如果恐慌持续发生，则会出现下面两种情况：

Liquid上线FTT/USDT、FTT/JPY和FTT/BTC现货交易对:据官方消息，Liquid现已上线FTT/USDT、FTT/JPY和FTT/BTC现货交易对。Liquid是2017年在日本金融厅注册的首批加密资产交易平台之一Quoine的母公司，FTX在今年二月收购，以便为日本客户提供更完善的产品和服务。[2022/2/17 9:57:29]

1.大部分持有者将DAI视为去中心化庇护所，将USDC兑换为DAI，这时3Crv池上暂时有约2亿美元的流动性保护USDC的锚定。

2.部分持有者发现DAI的锚定大部分由USDC背书，选择将USDC兑换为USDT，这时3Crv池里1400万美元的薄弱流动性便会让USDC出现持续甚至是严重的脱锚。

AOFEX永续合约：24小时交易量12.5亿USDT，做多人数略占优:AOFEX交易大数据显示，截至今日10:00，永续合约交易量达12.5亿USDT，其中ETH/USDT永续合约交易量为2.38亿张，占比19.1%，现报价464.9USDT。BTC/USDT永续合约交易量为5.44亿张，占比43.5%，现报价16453.2USDT。BTC合约多空持仓人数比为1.04，市场做多人数暂时占优。

AOFEX数字货币金融衍生品交易所旨在为用户提供优质服务和资产安全保障。[2020/11/13 14:11:34]

另外一个链上出逃口径就是USDC兑ETH等资产的AMM池，比如UniswapV3的USDC/ETH池。目前，USDC410亿市值里有超86%都在以太坊主网上，价值约350亿美元，和其他公链相比，以太坊主网仍是USDC出逃的主要口径。

而目前UniswapV3上TVL最高的流动性池同样为USDC兑DAI的0.01%和0.05%池，TVL约4亿美元，其次才是USDC兑ETH的流动性池。0.3%加0.05%两个池，TVL约3.35亿美元，其中，两个池内目前共有约11万枚ETH，价值约1.6亿。从整个以太坊主网看，目前TVL为260亿，对稳定币市值的占比也是各公链中最小的。

因此，如果市场恐慌较长持续下去，USDC持有者将在Curve池耗尽后选择AMM作为出逃口径，用USDC兑换ETH等各类蓝筹甚至非蓝筹资产。这时，一方面USDC可能面临价格死亡螺旋，一方面ETH等资产价格也可能出现上涨。

更要命的是，中心化交易平台也开始切断USDC的流动性。今晨，Binance暂时关闭了USDC自动转换BUSD的功能，并在社交媒体上发文表示，由于USDC资产大量流入使自动转换的负担加重，这是Binance采取的常规风险管理程序步骤。随后，Coinbase也做出了同样的声明。要知道，当CEX老大哥们也开始逃避USDC时，其他交易平台做出同样动作或许只是时间问题。当中心化平台也切断流动性后，USDC的噩梦就真的来临了。

USDC崩盘会发生什么？

很显然，Circle在SVB一事中的亏损并不多，USDC此次脱锚是恐慌或蓄意造成的挤兑，但如果Circle真的因此出售自己以国债为主的投资组合，便会将一时的恐慌挤兑转变为真的资产亏空。Circle此时要做的，就是关闭赎回，宣布融资等外部资金支持，然后等待市场恢复信心。当然，如上文所述，在等待信心恢复的这个过程中，USDC的严重脱锚是难以避免的。

最要担心的还不光是USDC的脱锚问题，而是整个稳定币生态的挤兑风险。想一想，USDT的大部分储蓄同样是国债，倘若Circle最终因为巨大脱锚压力出售手中的国债而导致亏损，难道这场大火就不会蔓延到USDT身上吗？

其次便是DAI、FRAX等主要以USDC进行背书的去中心化稳定币。BlockBeats曾在《加密全民战争，「去USDC化」稳定币的捍卫之路》中指出了当前稳定币生态严重中心化的问题，其中最主要的因素就是中心化稳定币USDC的广泛应用。如果USDC真的出现严重脱锚，那么不出1日，DAI、FRAX等稳定币的背书将大打折扣，同样面临着挤兑风险。

而稳定币市场的崩盘，意味着整个加密行业5年以上的倒退，因为就目前来说，AMM、借贷、衍生品等DeFi应用，甚至是NFT和NFTfi都早已离不开稳定币的支持，CeFi则更是如此。稳定币崩塌，散户没有了入金口径，行业内没有了流动性，整个加密生态都陷入休克状态。

当然，现实情况并不一定会这么悲观，我们已经发现，像LQTY这样「老牌算稳」的治理Token价格正出现上涨。没错，曾经因Luna被「证伪」的算法稳定币又回来了，在这一刻，算稳成为了最去中心化甚至是「最安全」的稳定币。如果这个逻辑被市场认可，则Liquity、Tribe等古老的算稳项目将暂时成为加密用户的避难所。

当然，这些都只是单纯的设想，我们仍然希望USDC能熬过此劫。接下来，Circle会怎么做呢？

原文作者：Jack、Logicrw、FYJ，BlockBeats

来源：区块律动

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