期权市场周报：以太坊与比特币分道扬镳

要点总结：

显而易见，以太坊是上周市场中最重要的亮点。在2021年4月份的第1周，以太坊单周涨幅超过20%，现货价格创造历史新高。在如此低波动的市场环境中，以太坊的“ATH”让所有人大吃一惊。

TokenInsight

比特币现货价格在上周没有发生明显波动，仍然在57,000美元区间震荡。受制于机构资金流入乏力，比特币现货市难以出现上扬。上周以太坊的表现让人眼前一亮，实现了2,100美元的突破，历史新高也点燃了交易员的投资热情，以太坊期权的波动率与偏度水平出现明显回升。

总结上周期权市场的数据，我们发现：

·比特币期权成交量仍然不断降低；

·短期窗口的比特币现实波动率已经回落至历史均值水平以下；

·以太坊突破历史新高，期权成交量明显放大；

·以太坊期限结构呈现“Contango”结构，9月份期权出现一定溢价；

·以太坊看涨期权溢价明显。

比特币表现平平

在以太坊再创历史新高的背景下，比特币期权成交量进一步下跌。按照以往的经验，超预期的现货价格变化会使得期权成交量出现提升，而在4月份的第1周，这样的情况并没有出现。结合波动率定价的变化，做市商只是相应调高了报价，交易员对市场做出了应对性的期权配置，投资者对数字资产市场的参与并不积极。

Bitfinex Alpha：在期权市场，以太坊买权比率飙升至2022年5月以来的最高水平:4月11日消息，据Bitfinex Alpha最新报告，在加密市场中，以太坊在本周计划进行的Shapella升级之前看到了相当多的活动。在期权市场，以太坊买权比率飙升至2022年5月以来的最高水平，这表明市场对即将到来的以太坊网络升级的预期可能会积累看跌押注。

相比之下，比特币的链上数据表明，主要的加密货币交易所观察到BTC流入比特币钱包的净额为负。人们倾向于把比特币放在冷钱包里，而不是放在交易所里，这种转变可能表明，人们对比特币的长期潜力越来越有信心。

同样，比特币的短期变现持有者（STH）的变现价格目前约为22500美元，而长期持有者的变现价格约为19000美元。对于比特币市场来说，这是一个看涨的信号，也是一个健康的发展，因为对于这些水平的进一步下跌，可能会有相当大的支撑。

与此同时，DeFi和NFT继续保持热度，越来越多的人采用这些Dapp。近期加密货币市场继续显示出强劲的增长潜力，投资者的兴趣也在增加。[2023/4/11 13:56:32]

比特币期权权利金成交量与比特币期权合约成交量，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

从中短期的隐含波动率曲面来看，尽管比特币现货价格没有受到以太坊“ATH”的明显影响，比特币期权隐含波动率曲面仍然表现出一定正向形态，其隐含波动率曲面中枢也得到了抬升。

古根汉姆投资灰度比特币信托引发期权市场大量买入活动:今日早前消息，古根汉姆宏观机会基金（Guggenheim Macro Opportunities Fund）获得了向灰度比特币信托投资5亿美元的权利，这一消息引发了期权市场的大量买入活动，可能会推动比特币的复苏。在美国，比特币交易所交易基金(ETF)还不存在，灰度比特币信托是大多数机构投资者的第一个进入点。(Deribit)[2020/11/30 22:31:35]

短期比特币期权期隐含波动率曲面变化，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

从中长期的隐含波动率曲面来看，比特币远期曲面一度出现正向倾斜。随着市场逐渐冷却，目前比特币远期曲线已经呈现出中性的态势，远期看跌期权甚至出现一定溢价。可以说，以太坊的短期价格变化对比特币影响甚微。

远期比特币期权期隐含波动率曲面变化，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

比特币的期限结构形态与上周相似，短期的隐含波动率下跌至63，投资者预计市场振幅不会出现超过3%。波动率曲线形态依然维持“Contango”升水形态，投资者对本次短期波动还没有形成可以外推的预期。更直白地说，想要改变目前低波动的市场形态，现货可能需要呈现出更剧烈的市场变化。

半数期权市场预计比特币今年将超过1万美元:金色财经报道，区块链研究平台Skew的数据显示，根据6月、9月和12月到期的比特币期权，大约一半的交易者认为比特币的交易价格将超过1万美元。特别是12月的期权市场表明，BTC今年年底交易价格超过2万美元的可能性为9％。[2020/5/20]

比特币期权隐含波动率期限结构，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

比特币期权的高阶数据对本次市场变化做出了一定的反映。比特币平值期权的隐含波动率停止下降，走出了企稳震荡的趋势，结合比特币期权成交量的下行，这次企稳或许是由于做市商面对市场调增提高了波动率报价。从偏度水平来看，期权的偏度从最低点跳升7%左右，一度突破10%。结合整周的情况，比特币期权偏度中枢上升3%-5%。

分析：新入场矿工和机构推动了近期CME比特币期权市场的增长:5月17日消息，自减半以来，芝商所（CME Group）的比特币期权市场一直在升温，上周未平仓合约和交易量创下新纪录。对此，交易员推测，芝商所比特币期权的新进展是由矿工和新进入市场的机构推动的。据CME透露，该产品的新账户数量已突破2100。（The Block）[2020/5/18]

比特币期权隐含波动率与偏度过去1个月变化，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

从波动率的历史分位图来看，多窗口的比特币现实波动率逐渐回落至历史中位数区间，在1D、7D、14D的窗口下，比特币的现实波动率已经跌落至均值以下，比特币波动已经低于历史平均水平。

历史波动率与现实波动率对比，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

无论是现实波动率还是隐含波动率都仍然在底部震荡。结合市场反馈的信息，低迷的成交量、看涨期权溢价的提升、长窗口隐含波动率的回落，比特币似乎没有受到本次以太坊新高的影响，期权波动率仍然处于回落趋势。

动态 | 日本公司Cryptact设立子公司 以创建加密货币期权市场:据日经新闻消息，日本Cryptact公司成立子公司“投资者的money”（投資家のマネー），以创建为规避加密货币价格变动风险的期权市场。目前该公司正在进行实证实验，一边关注监管动向一边申请金融商品交易商执照。[2019/3/5]

历史波动率与隐含波动率的对比，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

以太坊再创新高

相比于过去低迷的市场，以太坊过去一周的期权成交大幅提升，从合约的口径来看，以太坊成交放大的情况更加明显。值得注意的是，无论从权利金还是从合约口径，以太坊期权市场上周出现了不小的大额成交。

以太坊期权成交量，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

过去一周，以太坊突破2,100美元，再创历史新高。从隐含波动率的曲面形态来看，以太坊中短期的隐含波动率曲面变得更加正向，交易员更愿意持有看涨期权，我们已经很长时间没有看到如此明显的看涨期权溢价。

以太坊期权短期隐含波动率曲面变化，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

突破新高后，以太坊的现货价格稳定在2,000美元区间，以太坊远期的期权隐含波动率曲面同样表现出一定的正向形态。

以太坊期权远期隐含波动率曲面变化，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

与比特币类似，以太坊隐含波动率期限结构仍然保持升水形态。我们注意到波动率的溢价区间已经转移到今年的9月24日，我们推测这样的凸起结构是由于三季度的衍生品交割。如果这样的波动率溢价可以稳定存在，投资者或许可以尝试买入短期期权，卖出中长期期权，享受波动率回归的收益。

以太坊期权隐含波动率期限结构，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

以太坊的偏度出现了大幅反弹，投资者愿意持有以太坊的正向敞口，市场反映出明显的看涨情绪，投资者乐于持有看涨期权的情况表现的非常明显。以太坊的平值期权隐含波动率短期内突破100%，目前其隐含波动率维持在80%，高出比特币20%。

以太坊期权隐含波动率与偏度过去1个月变化，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

参照波动率的历史分位图进行观测，由于基数效应，以太坊一年以内所有窗口的现实波动率均接近历史波动率均值。

历史波动率与现实波动率的对比，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

观测波动率的历史变化，以太坊现货价格的上升对波动率的影响有限，现实波动率和隐含波动率处于震荡形态，两者之间没有出现明显的分化走势。

历史波动率与隐含波动率的对比，截至4月5日18:00，数据来源：gvol.io

结论

以太坊的新高点燃了投资者对于以太坊期权市场的热情，看涨期权被溢价交易地非常明显，以太坊隐含波动率期限结构在9月出现明显凸起，这或许是受三季度期权交割的影响。以太坊的上涨并没有对比特币交易产生明显的催化效应，比特币期权成交量与隐含波动率进一步回落，毫无疑问，以太坊和比特币在上周走出了分化行情。

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