招商证券：央行新闻发布会的三个看点

来源：招商证券

报告发布时间：2023年7月15日

事件

7月14日，央行召开上半年金融统计数据新闻发布会，就市场热点问题回答记者提问。央行副行长刘国强，携调统司与货政司司长参加此次会议。

热点关注

1.支持银行重新商定存量房贷利率，或将修复居民现金流量表，有助于增强消费。

发布会上，央行表示“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。对此，市场反响强烈，本文认为该政策落地的实际影响将主要偏向微观层面。

宏观层面，自2019年央行推动LPR改革以来，“LPR+浮动加点”迅速成为银行按揭贷款利率定价的主流模式。

无锡成立元宇宙招商中心:金色财经报道，据人民网消息，无锡高新区召开全区“双招双引”大会，宣布成立元宇宙产业招商中心。据悉，2022年无锡高新区计划引进超亿元项目151个，其中超10亿元项目18个、超50亿元项目5个、超100亿元项目2个；实际使用外资14.4亿美元。[2022/2/8 9:38:10]

在此过程中，央行按照“先增量、后存量”原则，先是运用宏观审慎评估考核，推动银行新发放贷款参考LPR进行定价，而后启动存量浮动利率贷款定价基准转换。

效果上，截至2019年末，新发生贷款中运用LPR定价的占比已超过90%，2020年后金融机构不再新签参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款合同），这意味着新增房贷利率于2019年末完成定价机制改革。存量部分，《货币政策执行报告》表示，“截至8月末，存量贷款定价基准转换进度已顺利完成，存量个人房贷转换进度为99%，其中91%转换为参考LPR定价”，说明存量房贷利率于2020年三季度末也完成机制改革。

声音 | 金财互联：招商银行、南航等均为公司区块链业务的合作伙伴:在“区块链＋电子发票”领域，方欣科技分别于2018年6月份和2019年11月份在广州、平潭上线了电子发票区块链平台“税链”、“票链”。对此，其母公司金财互联（002530.SZ）在互动平台上表示，随着开票场景的不断丰富，上链企业越来越多，兴业银行、招商银行、广州燃气、南航、安居宝等均为公司区块链业务的合作伙伴。（证券日报）[2020/1/6]

此次发布会上，央行表示：“99%的房贷是选择浮动利率机制，就是以贷款市场报价利率为基准，签合同的时候选择一个加点，加点部分在合同期限内固定不变”。因此，2022年以来，45BP降息幅度的LPR利率下调，已经使个人住房贷款加权平均利率由高点下行1.5个百分点，房贷主体整体受益。此次降息的重点是降低定价机制中的加点部分，而无论是“变更合同约定”，还是“以新发放贷款置换存量贷款”，个人按揭贷款余额均不会产生显著变化。

声音 | 招商银行周天虹：公有链应用具有其独特价值，需要重视并关注:12月7日-8日，由中国科学院学部主办，中国信息通信研究院等单位联合支持的“区块链技术与应用”科学与技术前沿论坛在深圳举行。在8日的区块链金融专题论坛上，招商银行信息技术部总经理周天虹在演讲中表示，联盟链应用可加强在与实体经济结合、数字经济模式创新、民生、数据共享等方向的探索。公有链应用具有其独特价值，需要重视并关注。公有链在金融创新的同时，要充分考虑可能存在的风险，保障金融安全稳定。他还指出，联盟链存在协同难度大、资源损耗大、网络管理复杂、维护成本高、服务范围小等问题，招商银行联合多家单位打造了开放许可链，致力于成为数字化时代的可信基础设施。（巴比特）[2019/12/8]

从微观来看，此次央行支持商业银行本着市场化、法治化原则，重新签订按揭贷款利率，将对“浮动加点”较高的存量贷款主体形成利好。自LPR改革以来，首套房按揭贷款利率从5.43%降至4%，对应的加点幅度从+58BP降至-30BP；二套房按揭贷款利率则从降至5.78%降至4.9%，对应的加点幅度从+93BP降至+61BP。在此期间，首套房与二套房的加点幅度于2021年10月达到顶峰，分别为1.1与1.35个百分点。如果央行顺利推动商业银行重新签订按揭贷款利率合同，将对2021年前三季度签订按揭贷款合约的居民产生较大吸引，相应的个人住房贷款规模约为7.3万亿元。

动态 | 全国港口第一张区块链电子发票在招商港口蛇口集装箱码头（SCT）上线:据航运交易公布微博， 4月26日上午，招商港口在蛇口集装箱码头（SCT）举行全国港口第一张区块链电子发票上线仪式。10点50分，SCT副总经理姚胜兰宣布仪式启动。10点58分，货主代表劦福公司总经理曾杰办理提货办单手续并完成微信支付后，全国港口第一张区块链电子发票顺利生成。[2019/4/28]

在此过程中，居民现金流量表将得到改善，节省的利息支出有助于增强消费；银行则会因息差收窄，而受到一定损失。

2.谨慎乐观看待人民币汇率走势，“预期管理”与“适时纠偏”是央行应对汇率异常波动的核心思路。

现场 | 海南省科技厅党组书记国章成：火币中国是海南招商的重要成果:9月28日，在火币中国\"链接产业，赋能实体\"战略发布上，海南省科技厅党组书记国章成表示，中央加大力度推进海南省改革开放，其中涉及到科技创新驱动发展战略，海南省响应中央号召，加强了科技人才引进和对总部经济的扶持，火币中国是海南科技厅，工信厅等多个部门招商的重要成果。[2018/9/28]

上半年，人民币经历了两轮贬值：第一轮发生在2月2日至2月27日，贬值幅度3.6%；第二轮起始于5月5日，贬值幅度一度达到5.1%。观察人民币中间价，第二轮贬值势头更猛：6月30日，中间价报7.23，逼近7.26关键点位，创下2015年“811”汇改以来的第二峰值。

7月以来，随着美元指数大幅走弱，人民币兑美元的贬值压力明显释放，人民币中间价与即期汇率回升至7.15以内。但引发此轮人民币贬值的根本问题尚未化解，需要货币当局未雨绸缪。对此，央行在发布会上表示“下一步，以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，以预期管理为核心，综合施策、稳定预期，必要的时候对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率大起大落”。

可见，“预期管理”、“适时纠偏”是央行应对汇率潜在异常波动的主要措施。我们在报告《打开预期管理工具箱》中，已就央行预期管理思路和方式进行梳理，在此不再重复。

3.加大逆周期调节力度基调未变，低碳、科创与保交楼仍是结构性政策工具支持重点。

关于下半年货币政策还有哪些发力方向，后续降准降息还有多大空间，结构性货币政策方面会否推新等问题，央行态度偏向积极。

基调方面，会议重申“加大逆周期调节”立场，表示将根据形势变化合理把握节奏和力度来执行总量政策；

措施方面，会议着重提及存款准备金率、中期借贷便利，以及公开市场操作等政策工具。根据流动性缺口测算，预计下半年二次降准概率较大，流动性调节可能坚持“收短放长”的操作思路，降息与否或仍受市场利率与政策利率的偏离度影响。

结构性政策工具方面，我们注意到尽管二季度货币政策例会没有提及该工具的使用，但却突出金融支持低碳、科创与房地产等重点领域。此次会议重申“继续发挥好结构性货币政策工具的引导作用”，表明结构性政策工具不会很快淡出，而再次强调低碳、科创与保交楼，说明与此相关的工具将是重点发力方向。

结论与展望

六月降息之后，市场对货币政策的关注度明显降低，大家对未来政策的期待转向财政、房地产、消费与产业政策等领域。但在财政发力的同时，货币政策是否配合，这对于市场走势至关重要。例如：去年下半年，央行流动性边际收紧是引发11月债市回调的重要因素。当前，政府发债节奏于6月开始加快，预计三季度将明显提速，流动性松紧与否是市场面临的一大考验。从此次发布会的表述来看，央行整体呈积极态势，但也体现出保持更强政策定力的倾向。建议密切关注，三季度资金面的变化，坚持谨慎乐观的既定原则。

风险提示：

地缘风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

本文源自：券商研报精选

作者：招商宏观静思录

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