全球经济不确定性对人民币计价单位职能有哪些影响？

今天咱们来探讨一下，全球经济不确定性对人民币计价单位职能产生调节效应的机制。

一、全球经济不确定性对人民币计价单位职能产生调节效应的机制

第一，在全球经济不确定性增加的情形下，中国对外注意力配置通过改变经济主体的市场预期、减少经济主体对外投资、促使经济主体退出国际市场等途径对人民币计价单位职能发展产生负向影响。

具体如下：

全球经济不确定性增加会改变经济主体对宏观经济基本面的预期，进而影响经济主体的投资决策。

特别是在较为极端的经济危机和金融危机影响下，中国经济主体增加对外注意力配置发现国际金融交易者普遍对市场前景持消极态度时，

可能导致中国经济主体突然从对外投资中紧急撤资或是中止投资，造成原有大量的资本流出突然中断。

这种消极预期会加剧经济主体的恐慌心理，并进一步对消极预期形成正反馈机制。

因此，中国经济主体很可能随着国际市场避险情绪的上升而上升，仍倾向于持有美元、黄金等传统避险资产，反而对人民币计价单位职能的发展造成负面影响。

报告：占全球经济98%的130家央行正探索数字货币:6月29日消息，总部位于美国的大西洋理事会智库发布报告称，占全球经济 98% 的 130 个国家和地区央行目前正在探索数字货币，其中近一半正处于进阶开发、试点或启动阶段，除阿根廷以外的所有 G20 国家都已进入进阶阶段。

报告表示，过去六个月各国央行的数字货币探索尤为积极，包括加勒比海地区和尼日利亚在内的 11 个国家已经推出了央行数字货币（CBDC），而中国的数字人民币试点测试现已覆盖 2.6 亿人口，涵盖从电子商务到政府消费补贴的约 200 种支付场景。另外两个大型新兴经济体印度和巴西也计划明年推出数字货币。欧洲央行则有望在 2028 年启动数字欧元试点，其他 20 多个国家也将在今年采取重大举措进行试点。[2023/6/29 22:08:29]

人民币直接投资不同于证券投资，其沉没成本较高。

在全球经济不确定性增加的情形下，中国经济主体增加对外注意力配置获取信息进行综合权衡后。

更可能基于规避风险的目的做出不予投资或延迟投资的决策，导致对外直接投资规模和人民币海外存量的减少，对人民币计价单位职能发展产生负向影响。

再者，全球经济不确定性程度加剧可能会引发国际金融市场参与者短期金融投资行为的迅速变化，形成大规模的短期资本流动。

世界银行下调2022年全球经济增长预期至4.1%:1月12日消息，世界银行11日发布最新一期《全球经济展望》报告，预计2021年全球经济增长5.5%，2022年将增长4.1%，均较此前预测下调0.2个百分点。报告预计，2021年发达经济体增长5%，2022年将增长3.8%，分别下调0.4和0.2个百分点；新兴市场和发展中经济体2021年增长6.3%，2022年将增长4.6%。世行预计，2021年美国经济增长5.6%，较此前预期下调1.2个百分点；2022年将增长3.7%，下调0.5个百分点。2021年欧元区经济增长5.2%，2022年将增长4.2%。同时，世行预计2021年中国经济增长8%，2022年将增长5.1%。 (新华社)[2022/1/12 8:42:41]

大规模短期资本频繁流入与流出对中国金融市场造成较为严重的冲击，导致人民币资产价格波动，进而降低了境外经济主体对人民币计价资产的接受程度与意愿。

对人民币计价单位职能发展产生不利影响。

全球经济的频繁波动会加剧市场的预期障碍、提高企业生产经营策略调整成本、降低企业经营信心和预期收益。

出于短视心理，经济主体可能采取更多的短期投资来代替长期市场战略布局，进一步恶化当下市场竞争。

再者，全球经济不确定性冲击企业原有生产、经营和销售网络，迫使市场结构调整加剧，加重企业生存危机。

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中国经济主体通过对外注意力配置在对相关信息进行收集、更新、甄别和处理的基础上，综合权衡利弊分析后很可能选择退出国际市场，这对人民币计价单位职能发展产生不利影响。

此外，人民币国际化尚处于初级发展阶段，人民币未成为自由可兑换货币。

在极端事件冲击下，国际金融交易者若将持有的人民币资产兑换成其他货币资产或者黄金，需要等待的时间相对较长，这在一定程度上增加了国际金融交易者持有人民币计价资产的持有成本和机会成本。

在此基础上，经济主体可以通过在境外设厂或增加海外投资规模等方法达到分散风险的目的，即通过跨国公司内部交易规避风险。

因此，中国经济主体在短期内可能增加对外投资人民币计价资产。

另一方面，全球经济不确定性增加在一定程度上降低了中国经济主体的预期利润并提高了经营成本和风险。

国际货币基金组织：预计2020年全球经济将出现萎缩:国际货币基金组织（IMF）表示，预计2020年全球经济将出现萎缩，2021年将复苏，经济衰退的糟糕程度预计将至少达到全球金融危机的程度。发达经济体总体上更有能力就疫情作出反应，新冠肺炎疫情危机将对许多新兴市场造成更加严重的打击。强烈支持许多国家采取的非常规的财政行动及放宽货币政策的举措。为确保经济能够复苏，最重要的是将关注点放在控制疫情上，并且需要加强卫生体系。IMF表示，将大规模增加紧急融资。自危机开始以来，投资者已经自新兴市场撤资830亿美元，这是有史以来规模最大的资本外流。IMF重申准备好动用1万亿美元的借贷能力。几个低收入和中等收入国家已要求IMF做出与2008年金融危机期间类似的拨款。需要成员国提供额外的央行互换额度，以避免流动性紧缩。（金十）[2020/3/24]

中国经济主体通过对外注意力配置在综合权衡收益与成本之间的关系后。

一些劳动密集型企业或以低价竞争策略、低附加值、低效益为主的企业可能面临交易困境或财务危机而完全退出市场或在市场竞争中被淘汰。

这就是全球不确定性增加引致的市场“清理效应”。

同时，这会迫使存活下来的中国经济主体通过增加投资和研发创新等渠道来提高产品质量和市场竞争力。

声音 | Ikigai基金创始人：在全球经济不确定时期 比特币作为一种投资变得更有吸引力:据Cointelegraph消息，Ikigai基金创始人Travis Kling近日在接受彭博社采访时表示，比特币是一种具有特定投资特征的风险资产，随着全球各国央行和政府采取越来越不负责任的货币和财政政策，在全球经济不确定的时期，比特币作为一种投资变得更有吸引力。[2019/11/21]

进而提升中国经济主体在国际交易中的话语权和定价权，促进人民币计价单位职能的发展。

在全球不确定性增加情形下，注意力配置冲击对人民币计价单位职能产生负向影响，但该影响持续时间较短。

第二，在全球经济不确定性下降的情形下，国内和国际宏观经济环境相对稳定，中国经济主体为了实现利润最大化目标更有获取境外信息的动力。

一方面，在全球经济不确定性下降的情形下，中国经济主体增加对外注意力配置有助于中国经济主体进入国际市场.

并学习境外先进的技术经验和获取先进的技术设备，提高企业生产效率和产品质量，提升中国经济主体在国际交易和国际投资中的定价权，进而促进人民币计价单位职能的发展。

另一方面，全球经济不确定性下降意味着中国经济主体的进出口渠道和销售市场均较为稳定。

由于注意力配置具有向不确定性转移的特征和序贯特征，中国经济主体可以对多个目标持续实施注意力配置，一个目标的实现会促使经济主体的注意力转移到下一个目标，从而使得该经济主体能更好地维持或提高国际市场份额。

也就是，当中国经济主体对外配置更多的注意力时，能够获取更为准确的境外信息和预期未来收益。

助力于中国经济主体拓展海外市场，如增加对外直接投资、海外并购和开设子公司等。

在此基础上，逐渐引导境外投资者或境外发行人在人民币离岸金融市场或中国境内投资或发行人民币计价资产，进而推动人民币计价单位职能更深层的发展。

二、注意力配置、经济不确定性与人民币价值储藏职能的理论机制

注意力配置对人民币价值储藏职能的作用机制

一方面，人民币作为官方外汇储备货币具有可自由使用的特点，即境外央行或货币当局能较为自由地储备人民币资产，同时也能较为自由地将人民币储备资产用于平衡国际收支和干预外汇市场等。

这是建立在人民币交易媒介职能和计价单位职能发展的基础上。

也就是，价值储藏职能是人民币国际化的最高职能，人民币交易媒介职能和计价单位职能的发展必然推动人民币价值储藏职能的发展。

已经分析了注意力配置对人民币交易媒介职能的作用机制，和注意力配置对人民币计价单位职能的作用机制。

因此，中国经济主体的注意力配置间接地对人民币价值储藏职能产生影响。

另一方面，各国央行或货币当局持有的人民币储备资产，主要以风险相对较小的、较为安全的人民币计价债券为主。

人民币计价的国际债券市场的发展为各国央行或货币当局提供了一个良好的人民币储备渠道。

弥补了人民币不能自由兑换和中国资本账户开放不足的缺陷，成为境外央行或货币当局投资人民币计价金融资产的重要途径。

因此，以人民币计价的国际债券兼具着“计价单位”和“价值储藏”的双重职能。

经济不确定性产生调节效应的机制

在非完备信息环境中，中国经济主体对信息的获取很大程度上依赖于其对外注意力配置，尤其是在各国经济不确定性增加的情形下。

但是官方外汇储备作为一国央行或货币当局的主动选择行为，经济主体的行为难以对其产生直接影响。

因此，认为经济不确定性对人民币价值储藏职能并不是直接发挥调节效应，而是通过人民币交易媒介职能这一中介发挥的调节效应。

即经济不确定性对人民币价值储藏职能发挥的是有中介的调节效应。

交易媒介职能主要通过影响一国的国际收支平衡需求、预防性货币需求以及双边本币互换协议的签署等途径对人民币价值储藏职能产生促进作用。

具体的影响机制如下：

其一，对国际支付需求而言，人民币交易媒介职能发展得越成熟，经济主体在国际贸易和国际金融交易中越倾向于使用人民币作为计价结算货币。

与中国经贸往来较为频繁的国家央行或货币当局投资人民币储备资产不仅可以偿还外债，维持国际收支平衡，还可以降低汇兑成本，规避使用第三方货币带来的汇率风险。

其二，对预防性货币需求而言，人民币交易媒介职能发展得越成熟，境外经济主体对人民币和外币的外汇交易需求也会相应增加，必将带来大额的人民币外汇交易量，人民币凭借交易量优势成为国际外汇市场交易中的重要货币。

并且，国际外汇市场中人民币活跃程度的提升使得人民币相关的信息暴露得越充分，有助于降低未来信息的不确定性，提高人民币交易的匹配率和降低人民币交易成本。

境外央行或货币当局越倾向于储备人民币资产作为载体货币干预外汇市场，以维持本国金融市场的平稳运行。

其三，双边货币互换协议的签订是人民币交易媒介职能的官方用途。

同时，双边货币互换协议的签署相当于中国与协议国均各自以对方货币储存了一定数量的官方外汇储备，这是对人民币成为国际储备货币的一种支持。

经济不确定性强化了注意力配置对人民币价值储藏职能的促进作用，且经济不确定性与注意力配置是通过促进人民币交易媒介职能的发展，间接地促进人民币价值储藏职能发展。

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