熊市百倍币：dYdX那些追随者和挑战者

一、衍生品赛道简述

与传统金融市场一致，加密市场衍生品交易的市场规模大于现货交易。其中，永续合约是加密领域独有的期货合约，也是目前交易量最高的衍生品之一，它允许投资者在合约中使用杠杆建立头寸，且产品没有到期日，往往采用定期资金结算使永续合约衍生品市场价格内涵价值回归。

目前已有15%的现货交易额通过DEX实现，而DEX交易的永续合约仅占2%，还有蛮大的市场空间。

现货交易中，头部DEXUniswap靠长尾资产提供流动性起家，目前稳居老大。衍生品交易比现货交易更复杂，主要是因为合约标的在短时间内波动巨大，交易者下单频率高，因而在报价、交易秩序和及时清算上都有更高的要求，因而大部分部署在L2和高速公链上。

Glassnode：梅耶乘数指标显示目前仍处于加密熊市之中:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode最新研究称，根据梅耶乘数指标分析，目前仍处于加密熊市之中。梅耶乘数是最知名的比特币指标之一，也是加密社区最喜欢的指标之一，该指标为价格和200日移动平均之间的简单比率。尽管它很简单，但它为比特币周期提供了一个强大而可靠的长期底部和顶部形成指标。Glassnode绘制了一个0.8倍的梅耶乘数，作为历史上的 \"低估 \"水平，采用这个倍数的依据是，不到15%的比特币交易时间处于这个水平或低于这个水平。由于200日移动平均值为47,275美元，这个20%的折扣水平目前在37,820美元。这个指标表明，当前可能已经度过了熊市晚期的初始阶段，并且已经进入了熊市的下半场。然而，根据以前的周期，它也表明可能还需要煎熬一段时间，市场尚未提供足够的需求和价格升值，以实现可持续的获利和资本流入。[2022/5/9 2:59:10]

中心化衍生品交易所面对的挑战包括：流动性相对于中心化交易所较差;交易成本较高;产品使用体验和上手门槛较高;产品丰富度不足

动态 | 尽管需求不断增长 因比特币熊市 区块链求职人数仍在下降:据CryptoGlobe 12月22日消息，两份关于就业领域的最新报告显示，在2018年和今年部分时间比特币熊市过后，区块链工作求职者减少了。根据LinkedIn的“新兴工作” 报告，区块链行业和“区块链开发者”的角色未能入选2020年榜单。该报告分析了不同行业的就业市场和增长情况，称求职者对区块链开发的低需求是由于加密资产的受欢迎程度下降， 由Indeed.com运营的科技招聘平台Seen发布的另一份报告发现，求职者对区块链职位的需求也出现了类似的下降趋势。该报告分析了Indeed.com上数以百万计的招聘信息，发现虽然对区块链服务的需求仍然很高，但该行业求职者却在减少。Indeed发现，自2018年初达到峰值以来，比特币、区块链和加密货币求职的搜索量稳步下降。[2019/12/23]

从交易量、用户数和平台收入等角度考量，dYdX仍是市场龙头。从TVL角度，最高的两大协议分别是GMX和dYdX，其中GMX在这几个月内尤其亮眼，目前总TVL是4.64亿美金；dYdX总TVL是4.37亿美金

声音 | 星火资本胡国男：这轮熊市大部分空气币肯定活不下来:据中国青年报9月4日消息，Spark Digital Capital(星火数字资本)合伙人胡国男评价目前的市场称：“大家现在太着急了，盲目去追求资本市场的回报，很少有团队踏实做事，讲了不同的故事，其实寿命不长。这轮熊市，大部分空气币肯定活不下来了。”他表示，之前币价的虚高，很大一部分原因就是被某些token fund的操盘手炒作起来的。暴跌教会了token fund更理性地看待项目。[2018/9/4]

大部分新入局者的核心机制在本质上仍旧逃不脱目前头部项目制定下的架构，即订单簿、多资产流动性池以及vAMM机制

二、赛道龙头dYdX

发展历程

加密货币熊市导致比特币价格下跌20%:对于加密货币投资者来说，这是又一个艰难的一周，因为从3月26日起，比特币的下跌趋势还在继续，比特币的跌幅超过了20%。主要驱动因素是Twitter还宣布将禁止加密货币广告，以打击该行业的欺诈行为。由于缺乏媒体曝光，比特币社区投资者群体的成长将变得更加困难。[2018/4/3]

2021年4月，dYdXLayer2产品正式发布，允许在一个去中心化的平台交易永续合约。同年8月，dYdX基金会发行了$DYDX，用于作为平台激励，交易量随后大增。

dYdX背后的团队一直在推动协议的技术创新，从Ethereum开始，然后使用starkware作为扩容方案迁移到Layer2，现在计划在cosmos链上构建自己的区块链。团队计划到2022年底实现完全去中心化。

核心机制

目前的dYdX采用订单簿模式，吸引做市商提供流动性，但去中心化程度相较GMX更低。交易用户互为对手方，而协议本身只作为平台提供功能，但仅依赖于普通用户来提供流动性肯定是不足的，因而dYdX在启动直至现在，都有指定的数个机构做市商在协议中提供流动性。

订单簿模式降低了用户和做市商参与交易的壁垒，同时可以长期持续提供流动性，也是传统做市商熟悉的既定模式，dYdX也给这些指定的做市商预留了一定比例的$DYDX作为激励。

在产品设计方面，dYdX采用了一种链上链下结合的设计，即“链外撮合+链上结算”，充分利用了两者的优势，目前仍是一个中心化的实体，从dYdX交易者那里收取所有费用。不过，dYdX计划将于2022年年底前发布完全去中心化的V4版本，并在之后减少自己的影响，任何中心化的组织都无法在dYdXV4中收取交易费用。

代币经济学

2021年8月，dYdX铸造10亿代币，其中50%分配给社区，另外50%分配给过往投资者和团队。代币将在5年内逐步解锁，并于2022年1月首次解锁。

在撰写本文时，dYdX市值达到其完全稀释市值的13%左右，这表明在未来5年内将有大量代币加入流通中。待释放的大量代币需要大幅增加对代币的需求才能良好运转，并且这部分代币将稀释早期投资者的份额。也就是说，在未来5年内，代币的需求必须再增长87%才能维持当前币价。

目前dYdX的需求主要来自于大户购买代币质押，以获取手续费优惠，费用折扣是代币持有最重要的激励措施。dYdX目前协议收入排名第二，仅次于opensea。但协议收入不会累积到社区金库中，因而代币捕获的价值并不大。

三、dYdX的挑战者们：ApeX，Firefly和RabbitX

选取的三个协议都是订单簿机制的去中心化衍生品交易所。其中产品阶段不同，ApeX产品上线，目前在交易挖矿，主币已上所；Firefly主网上线，白名单试用，代币未上所；RabbitX在测试网阶段。

产品情况

代币经济学——目前APEX已出，Firefly和RabbitX未出

治理代币$APEX

总量10亿枚，团队和早期投资者共占27%，12个月后开始线性解锁，持续2年时间；另外77%分发给社区

激励代币$BANA

在最初的铸造活动中，将铸造2千5百万个APEX，以0.001的初始赎回率产生250亿个BANA的供应，锁仓期最少12个月；锁仓期后，BANA持有者可按比例将BANA兑换为APEX。BANA按照计算公式分发给交易挖矿参与者。

希望这篇文章对大家有一定的帮助。

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