Messari：Uniswap稳坐DEX龙头4年后，下一个增长点在哪里？

观点提炼

为了继续保持目前的增长势头，Uniswap必须想办法扩大其可触达市场。

Uniswap已经成功地在Layer2扩展方案上展开部署，交易量占到了2022年第三季度L2DEX交易量的65%。

一些项目已经用上了Uniswap的软件开发工具包，整合了Uniswap协议或增强了其功能。

是否开启费用开关是Uniswap发展的一个大争论。问题是用于增长性投资的新资金池是否会抵消与流动性供应者之间较弱的竞争地位。

Uniswap已经找到了产品与市场的契合点。UniswapV3的发布解决了自动做市商最明显的缺陷——资金效率低下。另一方面，Uniswap已经成功地饱和了其目前的可触达市场：它是最大的DEX，累计交易量达1.3万亿美元，占以太坊DEX交易量的70%以上。

困境在于，这种主导地位的出现，正是因为Uniswap成功吃到了唾手可得的果实。这意味着继续优化DEX并挤压现有市场的增长将不足以继续其目前的轨迹。

然而，Uniswap一直坚持其创新和平易近人的精神，并开始拉动最具挑战性的增长杠杆：扩大其可触达市场。换句话说，就是吸引更多的受众。过去，Uniswap使用相当直接的方法扩大市场，如L2的部署。同时它也采用了更复杂的策略，比如围绕着资金、补充项目和整合，发展一个强大的生态系统。作为加密货币价值流动的核心，NFT整合和费用开关等举措的结果将对整个行业产生广泛影响。

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多链

UniswapLabs于2018年11月在以太坊主网上推出了其标志性的产品V1AMM，并于2020年推出了V2。2021年推出的V3解决了资金效率问题，标志着该协议开始向多链的未来扩张。

除了以太坊主网，UniswapV3随后被部署到基于EVM的扩容方案Optimism、Arbitrum、Polygon和Celo。这些部署迅速吸引了其他DEX的流动性和交易量。这些部署所提供的流动性高达2.46亿美元，2022年第三季度，这些链上超过65%的DEX交易量都通过Uniswap进行。Uniswap部署的L2交易量已经占到该协议总交易量的近20%。

随着更多的EVM扩容方案的开发，Uniswap可能会被部署在更多链上。10月，一项关于在zkSync2.0上部署UniswapV3的提案被执行，预计将在第四季度上线。此外，在Snapshot的「TemperatureCheck」中，代币持有人表示赞成在Aurora上部署V3。如果提案通过，Aurora计划激励Uniswap用户，其中500万美元用于资助流动性挖矿活动和长期协议开发。

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多链和以太坊L2的部署成本很低。事实上，经常会有链上激励措施，向Uniswap用户发放他们的原生代币。此外，这些链的gas费用比以太坊低，有效地降低了散户投资者的准入门槛，扩大了Uniswap的用户基础。鉴于Uniswap的良好声誉和深厚的流动性，较新的链倾向于实施激励策略，希望用户和他们的流动性能够长期维持下去。

资金

UniswapLabs最近获得了PolychainCapital领投的1.65亿美元B轮融资。这些资金将用于扩大Uniswap产品线的开发，以覆盖更多的用户。

除了资本注入，Uniswap的愿景还得到了一个庞大的社区财政库的支持，截至发稿时，这个财政库持有的UNI价值超过17亿美元。代币持有者负责决定如何使用这些资金，资助内部组织，如Uniswap拨款计划和最近的Uniswap基金会。

创立后，UF吸收并扩大了UGP，将在未来三年内分配6000万美元的UNI。在UGP启动后的近两年里，约900万美元的grant已被发放给一系列的生态提案。这些拨款旨在壮大Uniswap生态系统，也会让建立在Uniswap之上的项目不断增加。

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除了捐赠资金之外，UF还支持了几个社区主导的项目——最值得一提的是，正在进行的Optimism上的流动性挖矿项目。UF没有直接启动流动性挖矿计划，而是通过社区合作伙伴，包括ArrakisFinance、xTokenTerminal和GammaStrategies，部署了从Optimism空投中获得的80万OP。

这些项目为UniswapV3池提供了积极的流动性管理服务，从而支持向提供「价内」流动性的用户有效分配激励措施，从而形成深度更好的池子。同时，一些用户熟悉兑换代币的流程，但由于对UniswapV3的灵活机制有误解，或者需要主动管理以实现收益最大化，他们就不会提供流动性。当新的和现有的项目通过这些项目进行分配时，他们会接触到LP工具，从而打消他们的疑虑。

补充项目/生态

交易员和流动性提供者是两个截然不同的用户群体，另外还有第三个经常被忽略的群体是开发者。由于Uniswap是开源的，所有建设者都可以利用Uniswap软件开发工具包将他们的聪明才智应用于Uniswap。在实践中，这意味着项目可以整合Uniswap或增强现有平台。

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通过让其他项目整合其DEX，Uniswap可以从许多最新的DeFi创新和实验中获益，而不需要任何额外的工作。此外，当开发者增强Uniswap的功能时，他们会吸引更多的用户加入这个DEX。这些项目中的大多数要么简化了用户体验，要么增加了与协议互动的更精妙的方式，而且不会让核心用户界面变得更复杂。

整合

新项目的整合可以大致分为三类：聚合器、钱包和其他DeFi协议。

就Uniswap的用户增长和获取而言，聚合器可能是影响最小的类别。特别是DEX聚合器，如1inch和ParaSwap，纯粹是为了优化执行而存在。虽然聚合器在过去两年中带来了Uniswap交易量的26.8%，但他们只有48.6%的交易量是通过Uniswap进行的。即使聚合器是一个有用的工具，他们也不会吸引额外的交易量，因为他们没有内置的增长飞轮或自身的网络效应。

仪表盘也属于聚合器的一个类别。这些非托管界面，如Zerion、Zapper和Instadapp，使Uniswap用起来更简单。他们通过集中展示仓位数据和实现仓位管理，简化了用户体验。用户可以通过仓位管理创建新的仓位和流动性供应，这两者都可以接入Uniswap。

另一个开发互换功能的类别是钱包。TrustWallet和RainbowWallet等钱包已经整合了Uniswap协议，这意味着用户可以直接在他们的钱包中执行互换。其他流行的钱包，如Coinbase钱包，也通过DEX聚合器提供代币互换功能，最终往往会通过Uniswap路由。

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其他DeFi协议以多种不同方式整合Uniswap。通过ParaSpace和MakerDAO等协议进行的较简单的整合，使LP能够使用他们的V3流动性头寸作为抵押品，从而提高资金效率。Opyn和OndoFinance等项目分别在其期权和结构性产品中整合Uniswap为用户提供更复杂的策略。

增强功能

Uniswap的增强指的是同时扩展功能并使协议更易于使用。

在流动性提供方面，像ArrakisFinance这样的项目在UniswapV3上实现了流动性管理的自动化，并重新引入了可组合的LP代币。特别是ArrakisFinance目前在UniswapV3上管理着大约8.8亿美元的流动性，或大约占其总流动性的31%。在代币互换方面，交易者可以使用SorbetFinance等项目来设置限价订单。

其他项目扩大了Uniswap的「非人类」市场。截至目前，交易机器人预计占到Uniswap交易量的20-40%。像Hummingbot这样的开源软件可以帮助用户创建高频机器人，与Uniswap一起运行做市和套利策略。

NFT

虽然Uniswap已经使用NFT来表示V3流动性头寸，但这与其路线图中的NFT集成有很大不同，即承诺会将NFT互换带入平台。UniswapLabs2022年6月发布了一则NFT公告，主要是关于收购NFT交易聚合器Genie。从那时起，Genie的创始人、现在UniswapLabs的NFT产品负责人ScottGray开始为UniswapNFT路线图添彩。

收购Genie和集成sudoswap的公告表明Uniswap决定从多个NFT交易平台聚合和获取流动性，而不是像其对ERC-20代币那样「拥有」流动性。从战术上讲，这是有道理的，因为代币市场更多地依赖于深度，而NFT市场则依赖于广度。

在用户增长和获取方面，这种策略可能会产生深远的影响，因为NFT目前拥有比代币交易更大的可触达用户群。总而言之，该计划将为这个DEX带来一个新的、更大的用户基础，同时降低客户获取成本。

风险

Uniswap的开源性质允许社区开发者在此协议之上进行创造，促进了用户的增长和独创性。尽管这些附加层通常都会将客户和这个核心AMM剥离，但依然可能会引入风险。

举个例子，简化投资策略的增强功能需要用户与不是由UniswapLabs团队开发的智能合约交互。一旦这个智能合约被攻击，用户的资金会蒙受损失，这可能不是Uniswap的错，但仍会对用户的信心和Uniswap品牌产生负面影响。此外，交互点的碎片化降低了Uniswap品牌的知名度，并将注意力转移到无法保证对Uniswap生态保持忠诚的重叠项目上。

在碎片化方面，越来越多的Uniswap部署也存在风险。由于当前用户在新部署中延长流动性供应通常是为了追求激励，现有池子更有可能失去深度，这导致交易执行期间的价格滑点更高。也就是说，这种动态可以被新的流动性提供者和费用等级集中化所抵消。更高的滑点不仅会促使交易者将目光投向别处，还降低了DEX聚合器通过Uniswap池进行交易的机会。

费用开关

长期以来，费用开关一直是Uniswap社区内讨论最多的话题之一。目前，100%的交易费由LP根据其对流动性储备的贡献来分担。这种无税模式对Uniswap发展成今天的巨无霸是至关重要的。

费用开关由Uniswap治理控制，指的是将部分交易费用从流动性供应者那里转移到UniswapDAO财政库作为协议费用。虽然费用开关尚未启动，但在7月，代币持有者在Snapshot投票通过对三个主要的稳定币-ETH池进行为期120天的费用开关试点测试，收取10%的协议费用。费用开关将对流动性提供者的底线产生挑战，同时增加流动性供给重新分配到其他交易所的概率。

如果该提案成功通过链上投票，那么这次试点将是Uniswap历史上最大的实验之一。它将决定LP是在其他地方重新分配他们的流动性供应，还是坚持使用交易量最大的DEX。一些人认为，激活费用开关是一个有风险的短视之举，重点应该放在增长和用户获取上。其他人则认为，保留协议费给UNI代币持有者提供了一个新的工具，可以利用它来促进协议的发展。

10月，UF宣布了对Alastor的资助，该团队最近向社区提供了有关费用开关的定性和定量影响的研究。

另外还有一些有趣的讨论围绕着费用开关和UNI代币增值进行。Nascent的联合创始人DanElitzer就描述了这样一个未来：Uniswap协议将转移到一个特定的应用链或基于以太坊的rollup。

应用链论证的前提是，交易者支付的成本有三种：互换费、gas费和MEV——而只有互换费是可以由协议控制的。在应用链或rollup的世界里，gas费用将变得更便宜，为UNI代币带来更多价值流动的灵活性，它可以用来控制验证者。虽然这么大的变化在短期内似乎不太可能实现，但确实揭示了创新的可能。

另外的一个风险是，Uniswap的现状可能揭示了UniswapLabs和UNI代币持有者之间的分歧越来越大。据报道，此次1.65亿美元的融资对UniswapLabs的估值为16.6亿美元，和社区财政库中持有的UNI价值相当。最重要的是，在4年的锁定期内，总共有40%的创世UNI供应分配给了团队、投资者和顾问。因此，虽然距离这部分代币解锁还有两年时间，但额外的融资可能会加深他们对代币增值的担忧。

结论

Uniswap已经成功占领了DEX市场，那么下一步是什么？这种成功在很大程度上源于生态资助和开源开发。这两项举措都为通过开展新业务扩大其潜在市场铺平了道路。多链部署、集成、增强功能和收购Genie已经证明了其在纵向和横向的扩张。

除了上述扩张之外，即将到来的运营变化可能会对Uniswap的核心用户群产生负面影响。费用开关实验如果通过，对UNI持有者和整个crypto的协议构建者来说都是一项重要的测试。无论最终发生什么，UniswapLabs都有充足的资金继续build。在上一次熊市中推出Uniswap的团队可能会在这次熊市中继续创新。

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