元宇宙行业专题报告：DAO，元宇宙世界的基石

1、从航海贸易到元宇宙，从公司制到DAO

DAO，即去中心化自治组织，是一种基于区块链技术的数字世界组织形态，它的组织规则由分布式的程序执行，能使参与者的利益一致，并且共同实现组织目标。

DAO有几大特征：信息透明、通证激励、代码开源、社区自治、参与者拥有对组织的所有权、自由开放。和公司最大的区别在于，DAO组织并不通过法律与合同组织在一起，处于不同司法辖区的用户、甚至人工智能都能组成DAO。宇宙数字时代的DAO，就如同大航海时代快速发展的现代公司制。生产环境的变革生新的组织方式，从大航海时代到元宇宙，组织形式将不断变化演进。

1.1航海贸易与现代公司制度的发展

十六世纪，航海贸易的快速发展，促使现代产生和发展。英国东印度公司和荷兰东印度公司相继成立，一般认为这是现代公司最早的起源。生产环境的变化将助推组织式的变革，生产环境决定着组织形式，在2017年的一篇学术研究中，作者结合制度分析及定量方法，提炼出以下两点助推公司制崛起的核心：一，跨洋贸易兴盛，对长大型投资的需求火热；二，主权政府的制度开始稳定，政府攫取私人财富的风险的下降。

没有组织形式的创新，社会生产力的发展将阻碍。在公司存在以前，个人的、合伙组织就是商业的基础，这些组织形式存在一系列局限性：缺乏代理人制度，决策往需要合伙人一致同意；企业与个体资产不隔离，个体承担无限责任，而任何合伙人都有权利要求清算企业。这种企业的规则使得集中投资难以长久，只能做些例如开餐厅、建立作坊的小事，像修铁路、造桥梁、卫星上天这样的事根本做不起来。所以说，没有公司这一商业领域的发明，人类社会迈出封建社会将承受更多阻碍。

相比传统企业，现代公司有以下几个特点：1）所有的股东并非彼此认识，在此之前的企业几乎都是家族式的，彼此之间有一定的血缘关系，现代公司的股东超越了以前股东身份的限制。2）所有权和经营权分离，决策权由董事会掌握，也成为现代职业经理人制度发展的前提；3）股东承担有限责任，不再像以前样承担无限责任。4）公司作为一个独立的法人，具有独立的法人地位，公司以独立的意志进行生产经营，独立承担责任。

在这些特点下，公司扩大了组织范围、增强了组织执行力、降低了投资风险，可以从事更大规模的投资与生产，相较之前也变得更加灵活。

1.2数字内容的生产消费与DAO的崛起

“社区”一词由英文Community翻译而来，在社会学研究中，社区被描述成“一种共同价值观念的同质人口组成的密切、守望相助、存在一种共同情感的社会团体”，往往具有较强的地域性。而互联网的发展，弱化了地域影响，让生活在不同地理区域的人们能够进行交往，网络社区的“居民们”往往具有某种共同的兴趣爱好或情感倾向。数字内容的生产和消费离不开社区，社区凝聚了相同兴趣的一群人后，内部交流中产生了大量的数字内容以供消费。这种数字内容包括但不限于：新闻、故事、开源软件、图像、翻译、视频、报告、虚拟IP等。早期的bbs，版主对论坛的管理与信息创作，就看作是一种文字类的数字内容生产。

初音未来就是一种典型的社区运营IP，其原型是一个用于语音合成技术的音源库，其独特之处是奠定了虚拟偶像的养成型孵化模式。社直接参与创造价值，并进行线上分享和传播，“我支持偶像”变成了“我创作偶像”。开源软件社区一般由拥有共同兴趣爱好的人所组成，在推动开源软件发展的过程中巨大的作用，开源软件社区的数字内容生产不仅满足了内部的需求，更是推动着整个互联网行业的发展。尽管社区生产了大量数字内容，但在商业化、协作和激励层面有较大的局限性。社区的创作不像公司通过产品服务去满足客户需求，这些内容生产更多的是因为用户的热爱，愿意“用爱发电”。因此社区的维护者往往会成立公司进行运营，公司一般承担着社区基础设施建设、产品、商业化的工作，但数字世界的生产、消费与协作与传统世界有所区别，公司对这种生产环境的不适应性已经初步显现。

吴磊：传统企业能通过元宇宙技术数字转型拥有再造血的能力:5月29日消息，中国民协元宇宙工委会大湾区副秘书长、元科技有限公司(中国香港)股东合伙人，Da Age Co-Founder吴磊在演讲中表示，元科技有限公司跟香港政府一直在对接，我们也跟香港政府的投资推广署对接过一些落地的方案， 怎么把传统企业通过数字转型拥有一个再造血的能力，他们的收入会比以前更高。通过这些元宇宙技术吸引眼球，从AI的沉浸式技术，再到XR的虚拟现实的增 强，我们把这些收入变成一块一块的虚拟资产，分割出来。

通过几个元宇宙不同的技术结合，把商家的需求完全的解决。我们未来可能会孵化 5——10 个同等级别的项目，都是通过一些元宇宙、VR、AR、MR、XR的技术，怎么把传统行业重新赋能，让他们重新拥有造血能力。再把这些好回报的营收分割成不同的虚拟资产， 实现Da Age分布式资产新时代。[2023/5/30 9:49:34]

2、DAO，元宇宙世界的基石

区块链技术保障了CodeisLaw，而DAO保障了规则制定权在社区手中，两者结合是元宇宙世界的基石。同时其开放性协作和代码开源，也一直是区块链行业能够快速发展的主要动力之一。

2.1透明的城墙，密码学里没有秘密

区块链技术通过密码学保障的数字资产，而这些也将是元宇宙的基础设施之一。“防御”与“进攻”的不对称，使得难以破坏的秩序成为可能。在加密算法中，加密与破解的难度的巨大悬殊，使得在难以追溯和制裁的网络中，破坏规则也比维护规则困难得多。一旦运用了可靠的算法，且不泄露密钥，其他人都难以破解内容，从而无法伪造身份、解密通信。正是这种算法性质的精妙使用，保障了加密资产网络的安全性。

加密算法是座透明的城墙，它的安全性来自于透明公开。加密算法完全透明公开，可以尝试破解，只有没被破解的加密算法才能够被使用。在经过所有人的审视，所有能想到的方法进攻后依然可靠的加密算法，才会用到生产生活中。

而加密货币里常用的散列算法和非对称算法也历经了时间和公众的考验，这些算法在障着整个信息网络的秩序，无论是网络身份、银行密码。在互联网业务过程需要保密、隐私、确认身份时，都离不开这些算法。

如何用加密算法去构建无需中介机构的价值网络，许多项目早在比特币前开始了尝试，却都一一失败。直到比特币的出现，揭示了构建这种无法破坏的价值网络，除了安全的加密技术，还需要经济层面的共同利益。比特币构成了一种新的组织方式——DAO，只通过代码实现的机制，凝聚了组织共识，完全开放式的协作也成为可能。

2.2比特币网络，DAO的起步

比特币的所有参与者并没有公司组织，都是在程序规则下，通过代币形成共同的利益，迈向同一个目标。比特币DAO的目标非常简单，保护比特币网络的安全并让比特币交易更加便利。比特币是最早的区块链应用，其背后是最原始且最成功的DAO，总市值超过万亿美金的比特币并不是由某个公司运营，而是由这个DAO决定未来发展的方向，并提供维护与发展所需要的劳动。

比特币DAO是完全开放的，任何人都能运行节点，任何人都能挖矿。从本质上讲，比特币是一个由许多矿工和全节点所运行的组织，他们通过比特币协议相互协调，只有符合要求的交易会被其他节点接收，不符合要求的区块会被其它节点拒绝记录上链。在工作量证明机制的激励下，任何人都可以提供算力保障网络安全。参与运营网络的激励措施主要是获得挖矿奖励，如果矿工能产生有效区块，这种为比特币DAO做出贡献的努力就可获得挖矿奖励。严格意义上说，BTC挖矿并不依赖于当下流行的矿机—矿场—矿池，矿机的出现是算力竞争的结果，矿场的出现是为了硬件集中运维、降低综合成本；矿池的出现是为了均摊受益风险，这些都是在DAO基础上的改良。

V神：“元宇宙”会发生，但不认为现有公司打造的元宇宙有前景:7月31日消息，V神在其社交平台讨论元宇宙话题时表示，“元宇宙”会发生，但他不认为现有公司刻意打造的元宇宙有前景。[2022/7/31 2:49:22]

2.3智能合约，DAO的升维

以太坊的运行与比特币类似，但在功能上有所拓展，比特币网络认证了相对单一的交易行为，而以太坊因支持智能合约，矿工在挖矿确定记账权的同时，需要执行合约并将合约程序的结果同步至全网。智能合约本身的可拓展性决定了DAO的多样性。

以太坊DAO保障了智能合约能够确定性执行，为CodeisLaw打下平台基础。开发者可以自由地创建、部署合约，以太坊矿工在挖矿的同时，需要通过虚拟机执行合约程序，并由新的数据状态产生新的区块，其他节点在验证区块链的同时需要验证合约是否正确执行，从而保证了计算结果的可信。以太坊中的智能合约总是以预期的方式运行，允许在没有第三方的情况下进行可信计算，这些交易可追踪且不可逆转。以太坊上的智能合约公开透明且可以相互调用，保障了生态的开放透明。

开放性是DAO生态繁荣的基础。早前我们经常被问起：以太坊是哪家公司的产品？而其实，以太坊和比特币一样，也是开源在Github上的代码集。不断有人在以太坊底层升级贡献代码；不断有人基于以太坊生态开发各类创新DAPP；不断有人采购矿机为以太坊记账投入硬件资源，而这些行为并非公司制下的支配与调度，而是生态内的所有参与者为共同的目标和利益而贡献力量。开放的DAO生态保证所有参与者公平参与，也是长期繁荣的基础。

3、DAO立于一，造化万物——详解DAO运行机制

以太坊的创始人Vitalik提出，只要拥有了基于图灵完备的智能合约平台，去中心化自治组织一旦启动，能在没有人为管理行为条件下，一直有序运行。基于区块链技术，于2015年启动的以太坊，一直被称为符合了图灵完备的要求，因此能支持这样的去中心化自治组织。在智能合约平台层面有了CodeisLaw的基础后，完全基于代码执行规则的DAO得以实现，从而形成了区块链数字世界中最主流的组织形式。

以太坊实现了去中心化运行代码的智能合约平台，开发者可以此为基础将社区治理的逻辑上链。根据治理的实现方式，可以分为链上治理和链下治理：前者将治理程序写入智能合约平台中，用户与合约交互，社区投票和结果执行都由智能合约自动执行，真正实现Codeislaw；而链下治理则是通过投票工具、多签钱包、社交网络等工具，实现开发团队与社区的制约，使得开发团队遵循社区投票结果，这是一种弱约束的治理模式，但给发展中的项目带来了更快的开发效率与灵活度。

3.1基于智能合约，DAO的治理是如何实现的？

目前DAO的治理分为链上治理、链下治理，也有提供标准化治理功能的DAO操作系统。链上治理的特点在于投票和结果执行完全去中心化，链下治理更多依靠工具实现社区对开发团队的弱约束。项目往往在初期会采取链下治理，决策的集中会给项目发展更大的灵活性。但随着项目的成熟与功能稳定，项目会转向完全去中心化的链上治理，真正实现代码约束下的自治。

链上治理，完全由社区控制的规则

元宇宙板块异动拉升，湖北广电触及涨停:5月16日消息，元宇宙板块异动拉升，湖北广电触及涨停，美盛文化、宣亚国际、奥飞娱乐、丝路视觉等跟涨。（金十）[2022/5/16 3:18:43]

链上治理是通过智能合约实现去中心化的决策执行，参与者的投票结果将直接影响智能合约，并不受任何主体影响。执行投票的目的是批准或拒绝对系统状态的更改。每种投票类型都由智能合约管理，提案合约是通过编程的方式写入了一个或多个有效治理行为的智能合约，任意以太坊地址都可以部署。通证持有人以投票形式决定是否执行提案，投票通过后自动执行提案程序。

在这种治理框架下，项目的治理是完全去中心化的，特征是代码开源、资产自由流动、人员自由贡献、社区投票表决、治理结果执行不受干扰。这套模式就是Compound团队发明的CompoundGovernance，是目前最主流的链上治理架构。根据DeepDAO数据，AUM前十名的DAO中，有接近一半采用了CompoundGovernance，而GnosisSafe和Snapshot是一种链下的治理方式，可见Compound治理模式在链上治理中的重要性。

链下治理，通过工具实现的权力制衡

链下治理指的是社区通过链下方式实现治理和结果执行，一般通过各类工具地使用，实现社区与开发团队的权利制衡。

I、投票并存证上链，由开发团队根据投票结果进行开发。链下投票，投票结果存证上链。以目前最主流的投票应用Snapshot为例，Snapshot对用户链上投票权的快照，并根据项目治理规则让用户在链下实现投票，大大节省了与合约交互所需要的手续费。同时，Snapshot会将详细的投票结果报告上传到去中心化存储网络中，从而保证任何人无法修改投票结果。项目管理团队再根据投票结果执行，但这种约束是一种软性约束，需要管理团队遵循投票结果。

II、社区核心成员通过多签钱包管理社区金库，并公示金库地址受社区监督。多签钱包和普通的区块链钱包相似，不同的是多签钱包有多个钱包密钥的拥有者，在执行资金划转任务时需要多个密钥才能顺利转移资金。多签钱包的签名权限往往会给予3名以上社区认可的团队核心成员，相互形成制约，同时这些成员往往在社区中拥有较高声誉，大部分也会实名认证。目前最主流的多签钱包是GnosisSafe，上文所述的GnosisSafe+Snapshot治理模式，就是通过这两种工具实现治理基础。

III、社交网络工具实现信息同步。Twitter、Telegram、Discord是DAO所使用的最主要的社交网络工具。虽然讨论组并不直接关系到项目的治理决策，但对于去中心化项目来说，当前去中心化治理中的重要一环即是信息透明和公正性。项目方的沟通渠道直接决定了去中心治理中信息扩散的透明度，故也应被视为去中心化治理的重要一环。大部分项目都会同时采用Twitter、Telegram、Discord等社交媒体进行社区沟通。这些社交应用也在适配区块链DAO组织所带来的新需求。Twitter在实现比特币支付小费功能后，表示未来将支持NFT的验证，用户可以更方便地在推特上展示收藏。Discord也将对以太坊应用做适应性开发，使得账户可以关联地址。一旦社交应用与代币结合后，将带来更加丰富的去中心化组织模式。

华东师范大学教授刘擎：元宇宙不完全是所谓VR:金色财经报道，华东师范大学教授刘擎表示，元宇宙之所以这么热，一方面是科技公司在推动，有些是出于科技的发展，有些人是对科学本身着迷。当然它也有另外的商业的利益，但它会调动普通人。元宇宙不完全是所谓virtual reality（VR），但它跟VR特别相关，建立在VR基础上，而VR以前是游戏族的事情。现在好多人说“世界太糟糕了，我想也想不清楚。那么给我一个不同的元宇宙，一个alternative，另类的世界，我在那里面是不是可以过得好一点？”能够心想事成。或者，大多数时候就待在那里，然后到真实的物理世界来解决一些基本问题，可能是吃顿饭睡个觉。不得不说，这是一个非常具有吸引力的诱惑人的想法。元宇宙不只在科学界、商业界、金融界引发巨大反响，还能吸引很多普通人。（新浪）[2022/1/20 9:00:31]

标准化的DAO操作系统

DAO操作系统为用户提供标准的治理工具、UI界面，让用户可以零代码轻松启动一个DAO。它们通常提供成套的治理智能合约，与外部应用的接口，以及参与治理的UI界面，以推动去中心化社区的链上行动。DAO操作系统目前有Aragon、Daostack、Daohaus等项目。

以Aragon为例，Aragon打造了一个DAO的框架，用户可在此基础上创建全球性的组织和社区。Aragon是一个建立在以太坊上的去中心化治理平台，它为公司和组织提供了一种模块化的方式来创建和管理DAO。以其核心应用Aragonclient为例，其应用层主要分为权限设置、通证管理、投票功能和金库管理，四个系统一起工作就可以运营一个基本的DAO。同时，Aragonclient可以根据需求自定义软件，通过改造Aragonclient来适用于其他应用。

3.2方兴未艾——DAO的生态现状

在DAO的社区治理实现后，组织的发展取决于社区共识，也就是组织的目标。基于组织的目标，目前可以把智能合约平台发展的DAO应用可以分成几大类，主要包括：协议型DAO、投资型DAO、赠款型DAO、服务型DAO、媒体型DAO、社交型DAO和收藏型DAO。

协议DAO协议型DAO的目标就是构建一个协议，像大部分Defi都是由背后的DAO支持运营的。以MakerDAO为例，其构建了一个由15个核心单元组成的复杂结构。每个单元都有任务和预算，由一个或多个协调人管理，协调和支付贡献者以实现MakerDAO内长期目标。此外，每个部门都是一个独立的结构，由其自己的条款管辖，但仍然对Maker持有者的治理结果做出回应。

大部分Defi社区都可以视为协议型DAO，包括MakerDAO、Uniswap、AAVE等。协议型DAO通过发行项目通证，将权力从核心团队转移到社区手中，并为团队提供了额外的金融工具。Compound开启流动性挖矿，将协议手续费收入用于回购销毁代币，并对提供流动性的用户提供代币奖励。因此，治理代币不仅仅只代表治理权，还拥有目的分红。并通过对通证发行、流转的机制设计，可以激励参与者为项目贡献流动性、参与度、劳动等。这种特点为项目的启动、发展带来了更灵活的工具。

投资型DAO投资型DAO是为了给社区带来投资收益回报。投资型DAO筹集了参与者的资本，汇聚了各方的投资渠道和思考，并共同决定投资决策。尽管投资型DAO在国内外面临更多法律限制，但它的发展表明，任何一群人都可以聚集起来，以更低的门槛对更大型的资本进行投资。协议型DAO代币的流行，使得完全上链治理、执行的投资型DAO成为可能。随着Defi协议的完善，以及大量协议代币的流行，投资型DAO可以做到投资的决策和执行完全上链，保障参与者的资金安全。

百度首个元宇宙\"希壤\"选定英伟达为合作伙伴 双方共建“AI元宇宙”:12月26日消息，百度与英伟达（NVIDIA）已达成协议，双方合作共建AI元宇宙。在明日北京（12月27日）举行的百度Create2021（百度A丨开发者大会）上，百度将发布首个国产元宇宙产品“希壤 ”， 英伟达全球副总裁暨亚太区总裁 Raymond Teh将受邀出席，并发表“NVIDIA 携手百度，共创 AI 元宇宙”的主题演讲。今年11月，英伟达正式推出Omniverse ，相较于游戏、社交等应用层，英伟达更偏向于元宇宙硬件的底层，构造虚拟空间的技术平台底座。（《科创板日报》）[2021/12/27 8:05:51]

BitDAO作为典型的投资型DAO，旨在通过集体投资推动开放式金融发展的去中心化自治组织。采用GnosisSafe多签钱包和Snapshot投票工具实现去中心化治理，用户可以创建提案，并接受持币人的投票。代币BIT是BitDAO的治理代币，BitDAO由BIT代币持有者拥有和管理，只有在提案和投票成功后才会采取相应投资。BIT的投资回报来自于投资项目的收益，以及自身未来开发相关协议的收入。

捐赠型DAO捐赠型DAO是为了社区生态发展，拨款以支持新的区块链项目，更关注生态发展而非项目回报，这是与投资型DAO最大的不同。捐赠型DAO是最早期出现的DAO，通过治理提议的方式，共同决定如何运用资金。早期的捐赠型DAO的治理最初是通过不可转让的股权进行的，这意味着参与很大程度是受社会资本而不是金融回报驱动的。赠款型DAO投资的项目大多也是基础设施类型，它们本身对生态发展很重要，但较难以捕获价值。像Snapshot、ENS都是通过捐赠获得开发资金。目前的捐赠型DAO有MolochDAO、UniswapGrants、CompoundGrants等。

服务型DAO服务型DAO的目标是实现人才的分配，让人们可以为开放的区块链项目工作。从开发、产品、美术，到治理、营销、财务管理，服务型DAO为人才地匹配提供渠道。通常以ERC20代币作为奖励——即他们所贡献的项目的所有权。服务型DAO在探索未来的工作模式，以及在加密世界原生的就业形态。目前的服务型DAO包括YGG、Gitcoin等，他们都搭建一个去中心化治理的平台，组织人们为区块链项目工作。

该DAO旨在通过投资区块链游戏赚取游戏资产、培养游戏玩家、租赁游戏资产，以及打造增强元宇宙虚拟经济的商业模式，推动创建全球最大的虚拟世界经济体。YGG游戏公会主动管理其社区拥有的资产，获得最大效用，并与社区分享这些资产的利润。

媒体型DAO媒体型DAO是为了制作公开的媒体内容，让任何人都可以参与到媒体的创作中。媒体型DAO往往会设置内容制作的激励计划，并通过去中心化治理决定社区走向。目前的媒体型DAO包括BanklessDAO、Forefront、MediaDAO等。以BanklessDAO为例，它是一个开放的媒体创作社区。任何人都可以通过Discord加入BanklessDAO的服务器，并可以浏览绝大部分信息和历史工作文档。

参与协作和会议需要成为会员，条件是持有一定数量的BANK通证。Bankless在社交工具discord上形成组织，的discord成员大约在8000人，当前共形成了13个公会，分别是写作、财务、翻译、研究、运营、市场、法律、教育、设计、商务开发、开发、视频、数据分析。所有的工作都是足员通过互联网工具进行协作完成，主要的讨论发生地在Discord，讨论中形成的共识和结论以及工作事项会被放入消息栏中中，由大家共同维护，跟踪工作状态。任何成员都可以参与到任何工会的讨论中，并且几乎所有的工作文档和会议纪要都是完全向社区公开的。

社交型DAO社交型DAO关注的是建立更加多元化链接的网络社区。社交型DAO与聊天社群最大的区别在于，把社区网友从利益关系上进行了绑定，并且可以共同参与制定规则。社交型DAO的最终目的还是聚拢一群具有相同兴趣的人，但是通过代币经济能够更加强化这种网络关系。例如FWB是一个目前有2000多位会员的私人俱乐部。加入这个俱乐部不仅要通过严格的身份审核，还需购买接近一万美金的代币作为门票。而当成员持有这些“门票”的同时，他也拥有了俱乐部的一部分，并且可以参与俱乐部的运营和决策，也会经常举行线下的会员交流沙龙。

收藏者DAO收藏者型DAO的创立目标就是收藏NFT数字艺术品，并把艺术家、爱好者、平台、作品黏合起来，创造数字艺术的长期价值。随着NFT数字艺术资产逐渐被大众接受，twitter等主流互联网应用也开始兼容这种资产形式，NFT走入主流的背景下，收藏者DAO出现了。其目的在于：收藏具有长期价值的NFT、孵化新锐NFT艺术家、建立爱好者们交流讨论的平台、并降低NFT投资的门槛。目前的收藏者DAO包括WhaleDAO、MeetbitsDAO、PleasrDAO等。

4、大DAO之行，还有多远？

前文我们基于对海外部分区块链前沿社区的梳理，分析了DAO治理的模式及流程。本质上，元宇宙要将人们的生活、学习、创作、娱乐、经济活动等映射到数字世界，数字世界组织形态的变化不容忽视，就如同Web2.0时代，通过社交软件将有共同话题的人联系起来；通过电商平台将买家卖家关联上；通过游戏聚集一群玩家，这些关联一定程度上超越了空间，另一方面也调整了分配制度，使社会更加扁平化、高效化，去中介化的过程使得参与者能获得更大受益。

4.1公司与社区的链接愈发多元

公司与社区的链接愈发多元，让用户参与者从更多维度分享社区的成长收益。知乎上市后宣布拿出部分股份奖励社区，Reddit也将部分股权分给社区。初创公司也在运用区块链技术，保障用户分享社区成长的收益。

智己汽车在2021年9月开启“原石谷”计划，所试图实现的是“用户数据权益计划”，认可用户产生的数据价值，并将与用户分享数据应用所产生的价值。在具体落实中，智己汽车的创始股东将其拥有的4.9%的股权收益贡献出来，构成原石回馈的权益基础，持有原石的用户将享受到股权增值带来的收益。

4.2DAO是数字世界的治理方案

谁来制定元宇宙的规则？如何执行元宇宙的规则？一个庞大的数字世界必然有大量的程序规则。如果平台能随意屏蔽内容，游戏公司能随意修改规则甚至停服销号，无数细微的规则可以按照公司偏好调整，更不必说承载人类活动的虚拟时空。治理规则的制定与执行，是元宇宙发展最关键的问题。

DAO的答案是将治理权交给社区，交给通证持有人，交给参与者。无论是比特币、以太坊，还是DefiDAO、投资型DAO，其可靠的原因不仅是区块链技术实现了“代码及法律”，而更离不开DAO拥有自治权。用户知道这些应用的程序规则，特别是数字产权的规则，这些规则不会被随意变更，规则变更的权力属于社区，属于通证持有人、属于矿工，而任何人都能成为通证持有人和矿工。

治理权保障了数字资产的产权。正是因为区块链项目将规则制定的权力交予社区，参与者都可以参与到规则的制定中，链上资产才得到了保障。如果说区块链技术保障了“代码及法律”，那么DAO就拥有着自治权。尽管大部分用户不会长期参与到治理中，但因为他们掌握着治理权，与开发者形成了制衡，规则不会被任意修改，才有了真正的数字产权。如果用户没有治理权，那么所谓的数字资产，是能通过规则修改被随意剥削的。数字资产成立的条件不仅仅是可信账本，更重要的是可信规则、社区共治。

4.3当前DAO的不足之处

DAO的发展处于探索期，目前表现出了一些缺陷。在绝大部分DAO中，用户参与治理的意愿都偏低，决策依然很中心化；并且由于DAO的规则完全依赖于代码实现，当重大BUG出现时，会造成巨大的经济损失，往往还能难事后追溯；同时，部份DAO通证表现出很明显的证券特征，有较大的监管风险。

目前大众参与治理程度较低，决策较为中心化。根据DeepDAO的数据，投票用户与DAO参与者的数量往往差距较大，例如Uniswap的总用户数是投票人数的200多倍，BitDAO的投票的用户数只有总用户数的千分之一。这反映了参与治理的门槛依然较高，对于普通用户来说参与治理的意义有限，以及DAO的决策掌握在少数人手中。

4.4DAO的监管之路

DAO这种组织形态对监管而言是新鲜事物，如同互联网诞生之后相当长一段时间，各国的网络监管才日趋完善，对于DAO亦会经历类似的进程。而DAO是依赖智能合约，通过代码监督决策、运转的模式，而非依赖于人工。理想中的元宇宙世界会像互联网一样成为下一代开放网络，而不属于某一家公司，构建元宇宙的过程，将不可避免地依靠物联网采集数据、依靠智能合约做出裁决，依靠虚拟游戏进行社交等等，而这将面临一系列国内外真正意义上面对数字世界的监管问题，例如：

1）数字身份问题

传统的身份验证依赖身份证、部门等，便于社会管理，但由于需要中心化鉴定，也常遇到证明“我妈是我妈”的情况，同时，互联网平台若用户隐私保护没做好会造成大量的身份信息泄露，此类案例在国内外屡见不鲜。而在区块链技术中，公私钥加密体系赋予个体证明“我是我”的能力，在保护个人隐私的同时也可隐匿身份，如何做到平衡是未来要面对的问题。

2）NFT数字资产的性质问题

NFT全称Non-FungibleToken，非同质化代币，是用于表征数字资产唯一的数字通证。NFT既具有数字资产属性、也具有数字消费品属性，也就是说用户购买NFT可能为了投资保值增值，也可能为了消费某种游资道具。那么，NFT的二次交易如何定义？NFT交易如何进行反监管？既要包容数字世界的创新物种，也要保证合法合规也是未来的监管挑战。

3）元宇宙“游戏”的监管问题

以美股Roblox为例，其表现形式为UGC游戏，但实质上更多的是玩家在游戏中社交聊天，活跃用户日均在线时长已达2.6小时。因此，元宇宙是游戏又不是游戏，是否还是参照防沉迷监管、游戏版号监管等游戏行业的措施？

美国2017年就开始尝试对DAO的监管，包括美国证监会SEC在内的机构都阐述了对DAO的监管建议，直到2021年7月美国怀俄明州正式出台DAO法案，在DAO的定性和监管上迈出了勇敢的一步。该法案规定：“除非组织章程或运营协议中另有规定，否则去中心化自治组织的管理应归属于其成员或智能合约”，这给予了智能合约较高的地位，但从实践角度看这还远远不够清晰。

我国从2017年开始推出一系列政策、法规，包括《关于防范代币发行融资风险的公告》、《关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告》以及《关于加快推动区块链技术应用和产业发展的指导意见》，在保障区块链技术落地应用的同时，禁止虚拟币融资、炒作。而元宇宙、DAO作为全新的概念，未来在落地中也需要符合国家相关监管政策。而韩国首尔市政府2021年11月颁布的《元宇宙首尔五年计划》则站在国家角度，整合社会各方资源，从2022年起分三个阶段在经济、文化、旅游、教育、信访等市政府所有业务领域打造元宇宙行政服务生态，总投资计划为39亿韩元，表明监管之下的元宇宙数字世界也在逐步临近，相信其中对各类金融监管将有更多考量。

5、投资策略：DAO加速元宇宙落地，布局“BAND”赛道

DAO的兴起将加速元宇宙落地。我们预计未来5年将有越来越丰富的元宇宙网络形态出现，推动“BAND”四大技术赛道升级，个体也将更方便地参与其中，就如同现在可以通过开滴滴专车、送美团外卖、参与众包项目获得分成一样，在元宇宙中贡献创意、个人IP、流量而获得激励。回顾过往，Roblox的兴起就在于以云原生游戏平台为基础，打造游戏UGC平台并引入分成激励机制，从而引发了年轻用户群体的迁移。展望未来，元宇宙可能并不属于某家企业，而是源于社区、服务社区的平行数字世界。

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