稳定币USDT、DAI，储备货币BTC、ETH加密领域王者之争

本月初，美国议员起草稳定币相关法案，要求稳定币发行方必须获得银行牌照。本周，美国总统金融市场工作组又发布有关稳定币监管的新声明，文件称稳定币须满足适当的反和监督要求，持币者应接受用户身份验证KYC。

为何美国监管如此关注稳定币？

在DeFi如此火热的背景下，我们为什么要关注稳定币？原因有以下3点：

1、规模迅猛增长。

今年Tether的供应量增加了4倍，USDC增加了6倍，PAX、bUSD、hUSD增加了5倍。而借着DeFi的这波浪潮，Dai的市值暴涨了15倍，并且突破了10亿美元的门槛。

2、稳定币有望形成的新货币体系，取代美元地位。

在现实世界历史中，货币创新极大的促进了经济发展。回顾加密历史，第一款稳定币USDT的出现，大大消除了法币入金障碍，助推了加密币的上涨行情。如今，稳定币已成为加密生态系统真实意义上的货币，它拥有和货币类似功能：交换的中介；衡量商品/资产的价值；储存财富。

3、稳定币还天然具有全球流通的属性。

美元作为世界上最通用的货币，给美国带来了诸多经济利益，也因此各国将央行数字货币看作弯道超车的机会。从当前情况来看，稳定币更有可能扮演这一角色。

标准普尔：稳定币仍可能在后 Terra 中占主导地位:金色财经报道，信用评级机构标准普尔全球评级的分析师周四在网络研讨会上表示，尽管Luna基金会的 terraUSD 最近倒闭，但稳定币可能成为金融世界的系统性特征。该技术是一种所谓的稳定的价值来源，为更多波动的加密资产提供了一座桥梁，但仍可能改变国际金融和全球贸易，即使使最近的市场动荡表明一些加密货币比其他一些加密货币更稳定。

标准普尔全球首席经济学家 Paul Gruenwald表示，terra的大幅贬值证明加密货币发行者需要通过与传统金融一样的的障碍。传统金融家将无情地利用任何对其保值能力做出虚假承诺的货币，加密市场也不例外。与传统金融一样，同样的规则适用，同样的可信度适用，并表示与美元挂钩的资产将需要某种高质量、流动性强的美元资产以得到某种支持投资组合，以确保该制度是可信的。（Coindesk）[2022/6/24 1:27:53]

谁是当前加密世界中的「美元」？未来又会如何演化？

看清这一问题，这对加密资产持有者而言，有2大意义：1、合理选择安全的稳定币；2、可以通过稳定币相关的治理代币获得潜在未来收益。

本文将市场上的稳定币大致分了9类，这些稳定币在可用性、稳定性、审查阻力方面存在不同特性，了解他们的特点，有助于我们看懂整个稳定币领域。

以太坊稳定币总发行量首次突破410亿美元创历史新高:3月22日消息，据DeBank数据显示，以太坊稳定币总发行量首次突破410亿美元，创下历史新高，当前为412.6亿美元。按照发行量计算，目前排名前五位的以太坊稳定币分别是：1、USDT（22,416,047,048美元）；2、USDC（10,174,747,667美元）；3、BUSD（3,247,702,568美元）；4、DAI（2,828,403,357美元）；5、PAX（819,247,282美元）。注：以太坊稳定币是用于以太坊区块链网络中的法币，通常和法币价格铆定，由第三方审计，有真实美元作为储备或由复杂的算法来保障其价格。[2021/3/22 19:05:53]

1、USDT：加密世界的最大威胁USDT的流通供应量已超过200亿美元，而今年稳定币链上交易量突破1万亿美元，其中USDT就占有约73％的份额。类似美元通过和黄金锚定建立全球货币地位，USDT通过1:1储备美元资产来发行。问题就在于，谁能保证充分的美元储备。Tether在2019年承认，USDT供应并没有得到100%的美元支持。当你真正全面了解了Bitfinex与Tether，就会明白Tether还没有消亡是多么疯狂。到2021年，Tether要么面临生存危机，要么将供应量再次翻番，而这其中似乎没有中间地带。Tether的最坏情况可能有序转移到其它稳定币的市场。

2、USDC：多链稳定币USDC是一个快速增长的、受监管的稳定币。如果Tether暴雷，最有可能的转移对象就是USDC。OCC对USDC发行者给予银行支持，极大降低其监管风险，推动了USDC在外汇方面的繁荣。USDC已经对Algorand，Stellar和Solana等区块链提供跨区块链支持。而截止撰稿前，Visa正在整合USDC。美国甚至使用USDC绕过委内瑞拉的Maduro政府，为这个严重通货膨胀的国家提供救济，这显示了“加密美元”对依赖美元的银行业的重要性。

声音 | Stasis创始人：锚定单一货币的稳定币可促进法币国际化:围绕Facebook的稳定币项目Libra，稳定币公司Stasis创始人兼首席执行官Gregory Klumov发表了自己对于稳定币的看法。Stasis推出了锚定欧元的稳定币EURS。Klumov表示，一些监管机构对稳定币采取了敌对态度，因为他们觉得某些结构威胁到了国家利益和执行货币政策的能力。然而，以单一货币为支持的稳定币所做的恰恰相反。事实上，它促进了本国货币走出国界，这是每个国家都期望的。Klumov还称，锚定美元的稳定币主导着市场，因为所有新资产都是以美元为支持，最重要的是其利率为正，这意味着有一些有利因素可以支撑成本高昂的业务。而在欧洲，利率为负。不过幸运的是，欧洲有支持数字资产的框架，而在美国，没有意愿为此引入法律框架。例如，我们目前的一个支付机构直接在立陶宛央行有一个账户，这意味着一些EURS资金存在欧洲央行系统中。（彭博社）[2019/11/9]

3、PAX：非银行金融加密美元的代表PayPal稳定币

Paxos今年宣布了两项重要的托管合作：首先是与EuropeanfintechRevolut的合作，其次是与PayPal合作推出加密货币。此前，Paxos也是其它大型交易所发行货币的托管合作伙伴，比如币安的bUSD和火币的hUSD。Paxos提供的这种合作模式，将会推动大量非银行金融加密美元。

动态 | ONT计划在链上添加美元稳定币PAX:Ontology(ONT)宣布，计划在自己的区块链上推出受监管的美元稳定币PAX。[2019/4/29]

4、Dai：主导链上稳定币，难被取代

由于Dai的超额抵押模式，使得套利者很难甚至不可能减少Dai价差。但随着CDP的自然需求继续增长，将在一定程度上控制住Dai的价格，这种“慢套利”可能会使Dai供应更具粘性，因为它是依靠Dai带动CDP需求。

5、aDai、cDai、yDai如果你存100个Dai到Compound借贷协议，将获得100cDai有息存托凭证。存入Compound的100个Dai将发挥央行存款储备金的作用，使得cDai的数量放大一定倍数。借贷协议的激励措施可能让Dai具有超流动性并具有系统风险。Compound信贷和Aave信贷，正在努力使稳定币借贷细分化。

6、yUSD：智能美元

和Compound的cToken一样，yDai是Yearn上Dai的存储凭证，Yearn自动选择最高利率的借贷协议和流动性池，将Dai存入进去，产生的收益累积到yUSD上。yUSD是风险极高的稳定币之一，这一创新类似系统风险杠杆的早期引入，也存在巨大套利风险，2021年可能会发生一个9位数的漏洞。

7、Ampleforth&Yams：算法弹性供应稳定币有待发展

行情 | 数字货币22个概念板块仅稳定币下跌:据非小号数据显示，22个概念板块中21涨1跌。平均涨幅排名第一的是超级算力，平均涨幅为14.50%，其中MGD领涨，涨幅达53.28%；平均涨幅排名第二的是匿名货币，平均涨幅为12.75%，其中VOT领涨，涨幅达105.24%；平均涨幅排名第三的是比特币山寨，平均涨幅为11.07%，其中LTC领涨，涨幅为30.65%。此外，唯一下跌板块为稳定币，平均下跌幅度为1.78%，其中ADC领跌，下跌幅度为16.56%。[2019/2/9]

Ampleforth的模式是一个明显的会计花招。YamFinance一度火爆，但该协议未经审计，存在严重的漏洞。其他类似机制的项目如EmptySetDollar，获得了爆炸性发展。

8、Celo、Terra、Reserve

Celo和Terra从Libra的监管中获益。

Terra是由韩国企业家DanialShin创建的算法稳定币，主打商业落地。Terra提供锚定法币的稳定币，包括TerraKRW、TerraMNT、TerraUSD、TerraSDR等稳定币，其中锚定韩元的稳定币TerraKRW为主要市场，目前已发行约6300万美元，是当前最大非美元挂钩的稳定币。目前Terra支付业务每年总资金流水达到约50亿美金，将与CosmosPolkadot进行合作，添加「跨链互操作性智能合约」的功能。

Celo使用电话号码作为公钥，使得它成为对发展中国家有强大吸引力的实用工具，支持者包括ReidHoffman和JackDorsey、a16z、USV和Polychain等基金，区块链互操作专家Summa也于今年夏天加入Celo发行团队，另外Celo和cLabsKeep/tBTC、Cosmos、以太坊和波卡也进行合作。

9、央行数字货币CBDCs的进展速度非常缓慢，除了中国的DCEP。DCEP将在2021年推出测试版，预计其全球影响最终将超过比特币。

作者将加密领域储备货币划分为四个时代：

1、BTC、ETH

BTC和ETH是早期加密交易、ICO筹款的储备货币。

2、USDT

USDT是以法币作抵押的稳定币，比起稳定币，称之为「加密美元」更准确，它是抽象货币资产的美元。通过转换为无权限的无需许可ERC-20代币，有效实现与美国银行体系脱钩。USDT是现在加密货币领域的储币，交易额高过BTC本身，具有流动性最高、需求最大、最可信的特点。加密货币是向全世界开放的美元资金流，新冠肺炎疫情之后，全球新兴的中产阶级可能会越来越多地寻求货币安全和多元化，加密货币将成为他们的入场匝道。然而，USDT不会是最佳选择。因为从未对储备额进行全面审核，Tether正接受多家美国机构和检察官的调查，目前几乎没有任何有力的辩护证据。最终Tether将被关闭或被监管而被淘汰。

3、RUSD

RegulatedUSD，如USDC、BUSD和TUSD。RUSD将取代USDT在国际市场上的角色，满足对无需许可、非性美元的需求。但RUSD时代也终将结束。过程推演如下：

稳定币将有效让使用者绕过美国的《银行保密法》，稳定币将成为有史以来最强大的银行黑客。由于数字货币趋势无法抵挡，稳定币吞噬全球大部分美元结算将只是一个时间问题。美国政府将无法抗拒诱惑控制账本，此时这一版本的数字美元将与当前的银行系统毫无差别。目前RUSD规模太小而没有引起监管机构切实的关注。一旦被监管，RUSD将不再是满足全球对加密美元需求的令人满意的解决方案

4、去中心化加密美元

加密原生的稳定币价格锚定力较弱，它们的价格锚定不存在真正的套利，其运作方式更像是央行设定价格区间目标。但这种机制很有效！当前的Dai证明了这一点。在2018年ETH抵押品一年间价格下跌约95%的情况下，在312大跌ETH抵押品在一天内价格暴跌50%以上的情况下，Dai依然存活了下来。USDT相比Dai流动性更强且价格锚定更紧密，但审查的利刃将会落下，届时只有Dai、Celo或ESD等资产才能成为加密行业合适的计价资产。这一切不会很快发生，可能要花费3年以上的时间。

算法稳定币双雄——ESD和Basis。

算法稳定币的核心都是通过代币供应量的调整，使得价格从偏离回到稳定值。

一、ESD的代币调整由用户主动完成的，而刺激用户行为的是ESD的激励机制：

1、当价格高于锚定价格时，用户可以选择质押ESD从而有机会获得更多新增发的ESD奖励。此时ESD增多，从而降低ESD价格。

2、当价格低于锚定价格时，ESD持有人通过销毁ESD获得Coupon。此时ESD减少，从而提升ESD价格。优惠券的作用是，未来ESD价格高于目标价格时，用优惠券可以赎回更多的ESD。

ESD持有人如何获得收益：

1、质押其代币有机会获得新增的ESD奖励。

目前ESD市值为2.37亿美元，假设其市值有机会增长到10亿美元，会有数亿美元分发给ESD流动性提供者和代币质押者。

2、ESD代币的持有人可以通过购买优惠券进行套利，不过优惠券存在有效期，有一定的风险。

二、Basis协议有三种代币，BAC、BAS、BAB：BAC是BasisCash的缩写，是稳定币，其目标价格是1美元；BAS是BasisShare的缩写，BAB是BasisBond的缩写。BAS和BAB的主要作用是将BAC的价格拉回到1美元。

BAC的稳定机制：

1、当BAC的价格低于1美元时，用户可以用BAC购买BAB代币，BAC会被销毁，导致BAC流通量的减少，价格升高。BAB类似于ESD中的「Coupon」，BAB没有利息，也没有到期日。BAC价格超过1美元时，BAB可以按照1：1的比率兑换回BAC。

2、当BAC价格超过1美元时，协议首先会允许BAB赎回，从而增发BAC，如果依然高于1美元，BAC会继续增发，分配给BAS质押者和Basis的财库BAC最初分发的总量为50,000个，已经完成。当前其稳定币市值为3200多万美元，稳定性较好。

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