币圈合约交易已沦为“大小”游戏，监管介入正当其时

文丨林立

“2020年，币圈会好吗？”币圈许多人已不再关心这个问题的答案。

近两年，合约交易在币圈大火，让许多投资者不再关注比特币的长期涨跌。在合约交易里，买涨买跌都能赚钱，高达125倍的杠杆更能放大币价的波动。数字货币的合约交易，已经沦为徒们的“大小”游戏。

无论徒们是赢是输，永远是赚钱的。这就是为什么交易所们对合约交易趋之若鹜。近两年，火币、币安两大交易所纷纷推出合约交易区，进军合约市场。此外，抹茶、BiKi、bitget等新兴交易所也没有放弃这块市场，不断为自家的合约交易造势宣传。而早在几年前就率先开通合约交易的OKEX，也坐上了合约交易的头把交椅。

围绕合约，交易所掀起了一场大战。在这个监管缺失的行业，投资者、平台各怀鬼胎，都希望一夜暴富。但在少数暴富神话之下，更多投资者则变得血本无归。

合约交易是什么？

让币圈交易所们趋之若鹜的合约交易，究竟是什么？

合约交易，是币圈的常用叫法。事实上，所谓的合约交易，就是期货交易。

期货交易，是一种将交易品远期交易的模式。与现货交易相比，期货交易有两大特点，一是既能做多又能做空，可以双向获利；二是可以加杠杆，以小博大。

Bitget公布第三位钻石节点：币圈币姥爷众盈社区:据官方消息，Bitget年度钻石节点经过严格筛选，诞生第三位钻石节点：币圈币姥爷众盈社区。据悉，币圈币姥爷众盈社区是资深比特币投资者，擅长中、短线结合与趋势交易，善于仓位管理和投资组合风险回避。Bitget将为钻石节点颁布荣誉金币，目前钻石席位仅余7席。铂金节点与黄金节点同步限量招募，平台将优先开放3个月以上稳定合作伙伴的申请，更多节点申请与详情前往官网查看。[2020/6/12]

这两大特点，让期货交易具备更强的投机属性。既能做多又能做空，让投资者可以买涨买跌，拥有了更多投资策略。而杠杆的出现，则放大了币价的波动。原理是什么呢？我们用个简单易懂的例子来解释一下杠杆是如何放大人性的。

假设你带着1块钱上了桌，押了比特币涨，当比特币涨了10%时，你的一块钱就变成了1.1，10%的收益。这时候老板告诉你，他们提供杠杆服务，可以帮你把注变成10块钱，也就是10倍的杠杆。此时，当比特币涨10%时，10块钱就变成了11块。你还掉老板借给你的9块钱，你手里剩下2块钱，1块本金，1块利润，实现了100%的收益。但是，当你没对，比特币不涨反跌，跌了10%，那你的10块注，就会变成9块。而这9块是老板借给你的，你可以亏自己的钱，但是不能亏老板的钱。那好，如果你没有更多的钱，那你就亏完离场了，这叫爆仓。很多人就是这样错了方向，倾家荡产。

在币圈，短时间内的暴涨暴跌十分常见。例如，在3月12日晚至3月13日早间，比特币曾经在12小时内跌去了40%。历史上，比特币短时间内暴涨暴跌的情况也时常出现。而交易所合约交易动辄10倍、20倍甚至100倍的杠杆，会进一步放大币市的波动。例如，在OKEx的BTC永续合约交易区，平台最高支持100倍杠杆。这意味着，只要币价出现1%的上涨，投资者就可以实现翻倍的收益；同理，如果币价出现1%的跌幅，投资者也会赔光所有的资产，一分不剩。

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3月13日比特币大跌期间的数据显示，火币、OKEx、币安、BitMEX四大交易所单日爆仓金额高达31.33亿美元，爆仓人数达到了11万人，平均每人损失近3万美元，最大单笔爆仓金额超过1000万美元。

此外，数字货币交易所的另一大特性，是7x24小时交易，全年无休。许多时候，暴涨暴跌往往发生在半夜，投资者还在睡梦之中，资产就已经清零。

不止投资者，24小时交易也放大了交易所的风险。今年2月19日、3月4日，币安曾经在短时间内两次临时维护。维护期间，所有交易均会被暂停。但币价波动不会随着一家交易所的维护而终止。维护期间，投资者们只能自求多福。

币圈交易所的高倍杠杆，让本来就波动巨大的币市变得更加危险。OKEx的100倍杠杆、币安的125倍杠杆，已经与大小无异，毫无价值投资可言。投资者涨或跌，只要出现1%的波动，要么资产翻番，要么血本无归。许多币圈交易所也因此被玩家们戏称为“大”。

面对如此巨大的风险，币圈投资者为何还要加入合约市场？

这与币圈投资者的心理有关。现在，币圈凭借着大涨大跌的属性，吸引了越来越多的高风险偏好投资者。对他们而言，风险越高越刺激。

BitMax曹晶：币圈仍缺少结构化的金融产品:5月8日19：30，BitMax联合创始人&首席执行官曹晶在对话中表示，期货、杠杆、合约等加密资产衍生品的出现对币圈而言是好事，不过仍缺少结构化的金融产品。此外，币圈与其他金融圈的不同在于参与玩家不够完备，对金融知识的了解也不足。

他同时指出，币圈生态的发展要分两步走，一是合规方面的推进，二是币圈金融生态的完善，预计未来1~2年币圈生态可以实现80%~90%的完备度，可以视为传统金融市场的延伸。[2020/5/8]

而另一类比特币投资者——比特币的信仰者们，也开始渐渐动摇。以往，他们坚持只囤币、不炒币，但在2017年的牛市结束后，比特币至今走向不明。许多比特币信仰者们也放弃囤币，加入到合约交易大军之中。

除了投资者自身的原因，数字货币交易所对合约交易的鼓动，也成为了合约交易火爆的直接助推者。

交易所掀起合约大战为哪般？

2019年下半年开始，各大交易所都加强了合约交易市场的宣传力度，各类营销活动层出不穷。

2019年9月，币安发起了双合约争霸赛，推出了交易手续费折扣、模拟交易大赛等活动。OKEx发起了“全球合约精英团赛”、“BTC合约百团交易赛”等活动，为胜出者提供10000美元奖金；火币也推出了“合约大师赛”，打出了“玩合约，抢iPhone赢宝马”的口号。

为了吸引用户参与合约交易，币圈各大交易所可谓使出了浑身解数。它们为何如此力推合约交易？答案很简单——合约交易更赚钱。

声音 | 宝二爷：币圈朋友尽量远离期货:宝二爷郭宏才近日发微博称，等待，熊市会过去的，币圈朋友尽量远离期货，价值投资太难。同时，宝二爷在微博转发消息，美国纽约的对冲基金Canarsie Capital，在不到一年多的时间内，把290位投资者的近1.5亿美元资产，亏到了相比之下可以忽略不计的20万美元。[2018/11/30]

现在的币圈，合约交易在交易量规模上远远大于现货交易。以OKEx为例，3月25日的非小号数据显示，OKEx平台的BTC/USDT现货交易对，24小时交易量为40亿人民币；同期，其合约交易区的24小时交易量却高达203亿人民币。后者是前者数据的5倍之多。

与此同时，各大交易所的合约交易费率不算低廉。以OKEx的合约交易区为例，该平台的挂单方手续费为0.02%，吃单方手续费为0.075%。这意味着，在一笔交易中，交易所可以从买卖双方手中获得手续费收入，总费率接近0.1%。

一位传统期货玩家对鞭牛士表示，目前传统期货市场上，大宗商品的期货交易手续费大多在“万1”左右，即交易所在一笔交易中可获得0.02%的手续费收入。显然，相比传统期货市场，币圈交易所更加赚钱。

然而，更加赚钱，并不代表币圈交易所拥有更强大的技术能力。在币圈，交易所卡顿、宕机现象时常发生。有币圈投资者对鞭牛士表示：“只要出现行情暴涨暴跌，大多数交易所都会卡，有的还会直接崩溃。”

除了卡顿、崩溃，在极端行情下，部分交易所还会出现“插针”事故。

声音 | 中国银行法学会董事：币圈现在的顽疾都是老套路:据中国新闻网报道，中国银行法学会董事肖飒表示，币圈现在出现的顽疾，其实都是老套路。现在的执法力度趋严，“炒币”的现象将会遭到大力的整治。[2018/8/13]

3月12日，币安交易所的LINK/USDT合约被“扎针”，币价长期维持在4美元左右的LINK突然出现了0.0001USDT的超低成交价。此外，ETH/USDT也出现了类似问题，币价由110美元突然被拉爆到323美元。

今年年初，抹茶MXC交易所也出现了插针事故，BSV/USDT永续合约一度暴跌至8美元，又被迅速拉升到387美元。有投资者称，这是“多空双杀”。

在这种事故的影响下，许多投资者都会被瞬间爆仓。

除此之外，一些交易所的合约业务也被质疑存在制度问题。例如，在币价巨幅波动时，币安交易所可能对合约用户进行自动减仓，让本该盈利的投资者的盈利减少。

事实上，国内交易所遭遇的各类维权事件，大多数都与合约交易有关。相比现货交易，合约交易带来的爆仓风险，可能让投资者血本无归，也会引发更激烈的维权。

“普通投资者不适合从事高杠杆交易。”有金融从业者对鞭牛士表示，“例如，国内证券交易的融资融券工具也存在杠杆，但这个工具只面向‘合格投资者’，需要有50万以上的资产，还要通过考试，才能申请。普通散户玩杠杆，很难控制自己的心态。”

还有分析人士指出，在币市暴涨暴跌时，平台的交易量会瞬间暴增，一部分交易所的交易系统无法承受，就会出现卡顿甚至宕机。此外，也不能排除一些交易所会与用户对，并利用暴涨暴跌行情，人为制造宕机甚至操纵交易数据，对投资者“定向爆仓”。

2019年9月25日，比特币短时内暴跌18%。币安旗下JEX合约交易所出现了最低4000USDT的异常价格。此后，JEX官方宣布隐藏这笔交易，不再在K线图上展示，更是引发了外界对于币安“修改K线”的质疑。随后币安发布公告承认了此事，并对因此受损失的用户进行了相应的赔偿。但是，面对波动如此巨大的市场，交易所作为撮合方，出现如此的低级的失误，又如何保护投资者的利益呢？

在币圈，交易所一直都是离钱最近的地方。而离钱越近的地方，也充斥着越多的肮脏。

监管介入，正当其时

在“去中心化”概念盛行的币圈，交易所却一直保持着中心化的形态，在这个行业，交易所堪称为所欲为。

在1CO火爆期，交易所掌握着项目方的“上币大权”，凭借着上币费赚钱赚到手软。此后，又有交易所被质疑操纵币价、拔网线，并以此侵吞用户资产。更有交易所直接跑路，卷走用户资产。

3月22日，中国央行官方微信账号发布315金融消费权益保护系列文章，直指部分虚拟货币交易所，存在数据造假、恶意宕机、等行为，呼吁投资者提高警惕。

面对种种乱象，币圈交易所最大的问题，还是缺乏监管。

目前，世界各国对于数字货币交易所的监管政策各有千秋。国内早在2017年就禁止了数字货币交易所的经营行为，火币网、OKCoin的国内业务也在同期关停。但在许多海外国家，数字货币交易所仍处于灰色地带，即既不合法，也不违法。一些交易所也依靠模糊的监管政策，得以生存。

例如，火币、OK等老牌国内交易所都采取了主体分离的模式——将非交易所业务主体公司留在国内，继续合法运营；而涉币、涉交易所业务则转移至境外公司。境内、境外公司不存在任何股权关系，只是共享同一品牌。

但事实上，币安，火币与OK系的大多数员工仍然在国内办公，开展事实上的数字货币交易所业务。而许多近年兴起的小交易所，则直接不再披露公司的主体、地点信息。一些交易所采取了所谓的“分布式办公”模式，要求员工在家办公，不注册公司主体，就连员工工资都使用数字货币发放。

然而，即便如此，数字货币交易所也无法躲避监管的打击。2019年11月，新京报发文称，北京破获了非法数字货币交易所BISS案，抓捕犯罪嫌疑人数十人。后者也在今年2月宣布关停全部交易服务，停止新用户注册、充值。

11月23日外媒TheBlock报道称上海近期突击检查币安位于上海的一处办公地点，查处百余位员工。币安因此关闭该办公点，并要求员工远程工作或者去新加坡工作。但此后币安联合创始人何一以及CEO赵长鹏否认该消息，表示币安在上海没有办公室，警察检查系谣言。但随即又被东方电视台打脸，东方卫视报道：上海摸排整治虚拟货币业务，“币安”驻沪办关闭。

今年1月，北京市地方金融监督管理局局长霍学文在接受媒体采访时表示，虚拟币监管不存在是否更严格，只会更严格。他指出，未来境内应该不会发放虚拟币交易所牌照，“不论任何人以任何伪装，只要在国内发行、销售、交易虚拟币就是违法。”

一位接近金融监管部门人士对鞭牛士表示，目前，虚拟货币交易所的、高杠杆问题已经引发监管部门注意，金融监管机关对虚拟货币行业的打击仍将持续。

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