2019年10月货币信贷数据点评：互联网贷款收紧影响显现

来源：格隆汇

作者：兴业研究郭于玮、鲁政委

来源：鲁政委的世界观

10月金融机构新增贷款6613亿，不及市场预期。其中，居民短期贷款同比显著下降是新增贷款不及预期的重要原因。由于互联网贷款监管收紧，互联网贷款在商业银行操作层面的管理难度上升，引起10月居民短期贷款同比减少1284亿。而企业中长期贷款连续三个月实现同比正增长。因此，10月贷款不及预期更多地反映了监管收紧的影响，而非经济下行的风险。在互联网贷款监管趋严的背景下，需要密切关注短期消费贷不良率上升的潜在风险。

虽然去年同期基数较低，但10月M1同比和M2同比分别小幅下降和持平，并未出现回升。这与两方面因素有关。第一，10月信贷与社融增速均出现放缓，使货币增长放慢。第二，2019年以来企业存款数据呈现出季出首月偏低、季末月份偏高的特点，导致10月货币同比增速未能回升。

江卓尔：PlusToken所扣押数字货币在2019年底到2020年中卖掉:针对此前“PlusToken案所扣押数字货币或已依法出售”消息，莱比特矿池创始人江卓尔刚刚在微博上表示，经过与多家OTC商沟通，确定这些币在2019年底到2020年中，在BTC $7000-$11000期间都卖掉了，完美避开大牛市。币圈抗砸能力还真强。[2020/11/28 22:26:29]

2019年10月新增人民币贷款6613亿，前值1.69万亿，市场预期8000亿，我们的预测值为7400亿。新增社会融资规模6189亿，前值2.27万亿，市场预期9500亿，我们的预测值为7300亿。M1同比3.3%，前值3.4%，市场预期3.8%，我们的预测值为3.9%。M2同比8.4%，前值8.4%，市场预期8.4%，我们的预测值为8.5%。

1、互联网贷款收紧影响显现

行情 | 第三季度加密货币市场的宏观数据：比特币下跌23.8% 是2012年以来第三糟糕的季度:Blockforce Capital 的首席投资官 David Martin 在总结了今年第三季度加密货币市场上的一些宏观数据。以下是一些主要观点：1. 比特币价格9月份下跌14.4%，连续三个月下跌。在整个第三季度，黄金表现最好，价格上涨4.5%，而比特币价格下跌了23.8%。同时，这也是比特币自从 2012 年以来，表现第三糟糕的一个季度；2. 第三季度，芝加哥交易所CME的交易量与第二季度相比，有所下降，但未平仓合约量保持不变；3. 第三季度，加密货币市值前10位的项目平均亏损44%，以太坊是前10大项目中，唯一在9月份不跌反涨的资产，上涨幅度4%；4. 截止到目前，BNB 是今年表现最好的资产，价格上涨160%，比特币位列第二，价格上涨124%；5. 币安美国交易所在上线后的7天内，交易量有610个比特币，约450万美元。9月23日上线的Bakkt，交易量有754个比特币。[2019/10/5]

10月新增人民币贷款规模为6613亿，较去年同期低357亿，显著低于市场预期。贷款余额增速随之下降至12.4%，较上月降低0.1个百分点。

声音 | 眼镜蛇Cobra：2019年BTC会改变其POW机制:眼镜蛇Cobra刚刚发推文称，2019年，BTC会改变其POW机制。[2018/12/11]

为什么新增贷款规模会不及预期？从新增贷款的结构来看，居民贷款增长放缓是新增贷款同比下降的主要原因。10月新增居民贷款4210亿，同比减少1426亿。企业贷款同比虽然也出现下降，但降幅仅241亿。而在居民贷款之中，短期贷款降幅较大。10月居民新增短期贷款同比下降1284亿，中长期贷款同比仅减少143亿。因此，居民短期贷款同比大幅下降是贷款规模不及预期的主要原因。

分析 | 2018年加密对冲基金平均损失51.58％:据bitcoin.com报道，由著名的Olaf Carlson-Wee创立的加密对冲基金Polychain Capital去年获得了2303％的增长。然而今年，由于亏损和早期投资者的退出，其投资者的8亿美元已损失了40％。Eurekahedge加密货币对冲基金指数显示，2018年加密对冲基金平均损失了51.58％，过去三个月平均损失25％。 而在2017年，这些基金的平均年利润为1708％。

这意味着这些基金目前的表现几乎不比买入并持有BTC的策略好。鉴于以太坊的持续下跌，这些基金9月份可能将面临更重的损失。[2018/9/13]

居民短期贷款减少可能与近期互联网贷款监管收紧有关。10月12日，北京银保监局发布《关于规范银行与金融科技公司合作类业务及互联网保险业务的通知》，规范北京银保监局辖内金融机构与金融科技公司合作类业务。我们在10月14日发布的报告《银行互联网贷款，还有的做吗？》中指出，《通知》从立足本地原则、增加资金用途管控要求、禁止与存在问题的科技企业合作和要求总行层面名单制准入四个方面提高了互联网贷款在商业银行操作层面的管理难度。该通知虽非全国层面发文，但可能具有很强的导向性。互联网贷款监管趋严可能对个人短期贷款形成冲击，使10月个人短期贷款明显下降。

企业贷款的表现则好于居民贷款。10月新增企业中长期贷款2216亿，同比增加787亿，连续三个月维持正增长。企业中长期贷款同比由负转正可能是交通运输投资企稳的信号。

从这个角度来看，10月贷款不及预期所反映的更多是监管收紧对消费贷的冲击，而非经济放缓的信号。由于居民短期消费贷款的借款周期较短，部分消费贷可能需要滚动再融资，互联网贷款收紧可能带来短期消费贷不良率上升的风险。历史数据显示，信用卡逾期比例与居民短期消费贷增速之间存在一定的反向关联。

2、社融不及预期的背后

10月新增社会融资规模6189亿，同比减少1185亿。金融机构新增贷款结构变化是新增社融较低的重要原因。10月金融机构新增贷款6613亿，但其中1123亿是非银贷款。而社融仅统计金融部门向实体经济提供的资金支持，因此10月社融中新增人民币贷款的规模仅5470亿，明显低于金融机构发放的贷款总规模。

从表外融资来看，信托贷款降幅已经趋于稳定。7月以来信托贷款每月降幅稳定在600亿至700亿的区间之内。10月未贴现票据和委托贷款的规模有所下降，但降幅均未超出季节性因素可以解释的范畴。

此外，10月人民币对美元出现升值，外币去杠杆的步伐随之放缓。10月外币贷款降幅收窄至10亿，较上月提高430亿。

3、M1与M2同比双双回落

10月M1同比与M2同比增速分别为3.3%和8.4%，其中M1同比较上月小幅回落0.1个百分点，M2同比则与上月持平。

在同比基数较低的情况下，10月M1与M2同比增速并未出现上升。这可能与两方面因素有关。第一，10月信贷与社融增速均出现放缓，可能使货币增长放慢。在存款中，居民存款同比增速下降0.3个百分点至14.1%，是拖累10月M2增长的主要原因。居民存款同比增速的放缓可能与短期消费贷减少有关。第二，2019年以来企业存款数据呈现出季初首月偏低、季末月份偏高的特点，导致10月货币同比增速未能回升。由此来看，11月与12月M1同比增速可能出现回升。

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