半年狂赚7亿美元，经营性净现金流仍为负，比特大陆有多缺钱？

港股又要迎来一家新经济公司IPO，和加密货币有关。

2018年9月26日，在业界“久负盛名”的比特大陆向港交所提交了上市申请，中金公司为独家保荐人。

根据聆讯资料，2018年上半年，比特大陆净利润7.43亿美元，约合人民币49亿，相比于上年同期增加了近8倍。

如此彪悍的盈利能力，在币圈“混”的公司果然不一样。而事实上，2018年初以来，比特币价格持续下跌，目前已较最高点跌去了六成。对于比特币暴跌，“矿工”们纷纷出售显卡等“挖矿”装备，有个颇为传神的词叫做“矿难”。

“比特币矿难”之下，比特大陆为何能够独善其身？如此“挣钱”的比特大陆，为什么选择在这个时候IPO？

先看看这家公司到底是靠什么赚钱的。

加密货币矿机生产商：6个月挣7亿美金

报告：2021上半年共销毁94.3万个DOT和1.8万个KSM:2021上半年DOT/KSM国库报告已发布。支出方面，2021年上半年，波卡国库共花费了33290个DOT。波卡国库在这半年内共销毁了94.3万个DOT，按照30日均价，折合约销毁了1700万美金。

收入方面，2021年上半年，有634.6万DOT来自Staking低效的剩余，有1.59万DOT来自Slash罚款。支出方面，2021年上半年，Kusama国库共花费了18978个DOT，Kusama国库在这半年内共销毁了1.8万个KSM。收入方面，2021年上半年，有12.9万个KSM来自Staking低效的剩余，有14个KSM来自Slash罚款。提案方面，在波卡国库，上半年有12个新地址收到了支出议案资助。在Kusama国库，上半年有13个新地址收到了支出议案资助。据悉，波卡/Kusama国库是链上的DOT/KSM金库。（PolkaWorld）[2021/7/7 0:34:40]

比特大陆成立于2013年，主要研发和制造ASIC芯片，用该类芯片生产的矿机提供的“算力”支持以比特币为主的数字货币的挖掘和交易。

动态 | 报告显示：2019年上半年腾讯新闻的用户最关注的技术10大名词汇中包括区块链:8月27日，腾讯ConTech论坛·新经济专场在北京召开，腾讯网编委龙兵华在会上发布了《新经济领域传播报告》，对2019年上半年新经济领域话题在腾讯新闻客户端的数据表现进行了分享。在用户最关注的热门技术名词TOP10里，5G的关注度遥遥领先。此外，云计算、区块链、无人驾驶、边缘计算、刷脸支付、脑机一体等等非常前沿的科技名词，也频繁出现在用用户面前。（腾讯科技）[2019/8/30]

矿机，即用于赚取比特币的电脑，这类电脑一般有专业的挖矿晶元，对“算力”要求较高，用户通过电脑下载软件然后运行特定演算法，与远方伺服器通讯后可能挖到相应比特币。

随着2015年下半年，比特币价格回升，矿机需求增加，而公司销售的矿机采用浮动定价机制，会考虑加密货币的市价、竞争对手产品价格、加密货币挖矿的预期经济回报、产品类型及矿机的需求，矿机价格亦随比特币价格上涨而增加。

2018年上半年数字资产上线率走低:据火币区块链研究院发布的2018年上半年全球区块链产业全景与趋势报告显示，2018 年 1-4 月，新增数字资产当月上线率分别为 35.62%、16.89%、2.23%及30.49%，呈现逐步下降态势，并于 3 月达到最低点，4 月快速回升。2-3 月新增数字资产上线率快速走低，主要系全球监管机构尤其是美国 SEC 对数字资产流通交易方面的限制，另一方面，市场环境较差，项目方主动推迟上线。直到 4 月中下旬，市场迎来小行情，新增数字资产项目上线率回升，流动性略有改善。[2018/6/1]

根据聆讯资料，2017年，公司比特币/比特币现金矿机的平均售价为1231美元，与2015年的463美元相比增加了2.66倍。

在需求与售价的双重驱动下，比特大陆业绩飙升，尤其是2017年出现了爆发式的增长。以下为根据公开数据绘制的公司营收及利润变化：

近半年超20家区块链公司获融资，区块链媒体占比近一半:据证券时报消息，根据网络公开信息不完全统计，近半年来超20家区块链相关公司获得融资，总额超7亿元。且都是较为早期的初创公司，集中在天使轮和A轮融资，40多家机构入局，而区块链相关的媒体占比近一半。[2018/3/21]

2017年，比特币价格暴涨超过15倍，公司营收同比增加8.07倍至25.18亿美元，净利润同比增加5.34倍至7.01亿美元。其中，近90%收入来自于矿机销售。

2018年上半年，比特大陆的业绩保持增长，公司营收28.45亿美元，净利润7.43亿美元，营收及利润同比增速分别为9.37倍及7.95倍。

靓丽的业绩之下却是危机暗伏，比账面利润更值得关注的是现金流。

纸面富贵：经营性净现金流持续为负

事实上，随着公司利润增加，公司经营性净流出额反而在扩大。

根据聆讯资料，2018年上半年，公司经营性净现金流为流出6.22亿美元，而同期公司净利润7.43亿美元，两者相差数额超过13亿美元，而2017年两者相差数额不到9亿美元。

以下为根据公开数据绘制的公司净利润与经营性净现金流变化：

经营性净现金流与净利润为什么出现如此明显的背离？翻查招股书，这主要有以下两方面的因素影响：

1）加密货币形式付款不计入经营现金流入

根据聆讯资料，公司在矿机销售中接受加密货币形式付款，而根据适用的会计准则，在经营中收到的加密货币不能不被分类为经营现金流入，若将加密货币兑换则被视为投资现金流入。

聆讯资料显示，2015年、2016年、2017年及2018年上半年，公司以收取加密货币形式确认收入分别为0.54亿美元、1.18亿美元、8.55亿美元及7.5亿美元，在公司总营收中的占比分别为39.42%、42.45%、33.96%及26.35%。

2）存货增加及预收款减少

公司在聆讯资料中称“由于2017年第四季度加密货币价格的上涨趋势，我们在2018年初预计2018年加密货币矿机的市场增长强劲，故我们向生产合作伙伴下了大量订单以应付预期的强劲销售增长。然而，2018年上半年加密货币的市价出现了大幅市场波动。由于这种波动，加密货币挖矿的预期经济回报受到了不利影响，我们矿机的销售增长放缓，进而导致了我们2018年上半年的存货水平增加及收客户预收款减少。”

根据公开资料，2018年上半年，公司存货增加了10.39亿美元，预收账款减少了5.94亿美元。

现金流之外，加密货币价格下跌，导致公司相关资产计提减值的风险亦值得关注。

“矿难”降临：矿机售价下滑计提3.56亿美元减值

2018年初以来，比特币价格持续下跌，目前已较最高点跌去六成多。直接上图：

比特币市场低迷，这对于比特大陆最直接的影响是矿机的销售及价格。

加密货币挖矿的预期经济回报受到不利影响，公司矿机的销售增长放缓，存货积压。另外，矿机的销售价格也出现下滑。

根据聆讯资料，2018年上半年，公司比特币/比特币现金矿机的平均售价为1012美元，相比于2017年的平均售价下降了219美元，而其他类型的加密货币矿机价格下降的更厉害，平均售价由2017年的1553美元下降至935美元，已经缩减四成。

更为严重的是，公司还要对存货及持有的加密货币计提资产减值准备。

聆讯资料显示，2018年上半年，公司计提存货减值准备2.53亿美元，录得加密货币减值损失1.03亿美元，合计计提3.56亿美元减值。

值得注意的是，计提减值之后，公司账面上还不少存货及加密货币。根据聆讯资料，截止2018年6月30日，公司账面上存货价值为8.872亿美元，加密货币余额8.869亿美元，合计占总资产的56%，占净资产的109.71%。

比特大陆，脚下是坚硬的花岗岩还是随时可以被海水冲刷的沙滩？

本文作者：面包财经

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