下半年货币政策松紧适度不搞“大水漫灌”

8月10日，央行发布《2018年第二季度中国货币政策执行报告》，作为季度例行报告的重头戏，市场通常最为关注央行对于下一阶段主要政策思路的描述，尤其是通过对比本季度报告与上一季度报告有关政策思路的变化，推测下一季度央行可能侧重的政策领域。来看看央行对当前市场关心的热点问题如何评价。

问题一：上半年经济形势如何？

解读经济保持平稳增长，继续实施稳健中性的货币政策

2018年上半年，中国经济保持平稳增长，结构调整深入推进，新旧动能接续转换，新兴产业蓬勃发展，质量效益保持在较好水平。消费对经济增长的贡献率上升，就业形势向好，物价基本稳定。上半年，国内生产总值(GDP)同比增长6.8%，居民消费价格(CPI)同比上涨2.0%。

2018年以来，央行认为，从总体看，稳健中性的货币政策取得了较好成效，银行体系流动性合理充裕，市场利率中枢有所下行，货币信贷和社会融资规模适度增长，宏观杠杆率保持稳定。2018年以来，广义货币供应量M2增速保持在8%以上，6月末M2余额同比增长8.0%；人民币贷款余额同比增长12.7%，比年初增加9.0万亿元，同比多增1.1万亿元；社会融资规模存量同比增长9.8%。6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97%。

德勤：预料下半年香港证监会将陆续批出更多虚拟资产牌照:金色财经报道，德勤中国数字资产香港主管合伙人吕志宏表示，若香港要成为国际虚拟资产中心，只有两间持牌平台不足够，吸引海外平台来港发展才可汇聚更多国际 Web 3.0 人才以及生态圈相关业务，预料证监会陆续批出更多牌照。吕志宏预计，虚拟资产市场较波动，料散户投资者会观察市场变化，一开始散户会先“试水温”，并相信下半年会有更多平台获牌。[2023/8/21 18:12:48]

问题二：如何看待基础货币下降与流动性合理充裕这一看似矛盾的现象？

解读观察银行体系流动性宜从“量”“价”两方面着手，目前银行体系流动性是合理充裕的

6月末，基础货币较年初减少了3400亿元。如何看待基础货币下降与流动性合理充裕这一看似矛盾的现象呢？对此央行进行了梳理。

央行指出，应当看到，基础货币并不等同于银行体系流动性。随着货币政策调控框架从数量型为主向价格型为主逐步转型，观察银行体系流动性宜从“量”“价”两方面着手：

一是看“量”，要看银行体系超额准备金水平，而不是简单看基础货币数量。

OKEx CEO JayHao：下半年将重点发力DeFi生态建设:7月2日，OKEx CEO Jay Hao做客由谜渡社区主办的《刀锋对话——2020下半场OKEx还能创新吗？》 栏目。

在谈到未来的行业发展趋势时，Jay Hao认为，DeFi一定会引起越来越多的关注，更加便捷、开放的DeFi服务也将会是OKChain下半年重点发力的部分。

Jay Hao表示，不论是技术层面的逐渐成熟，还是需求端的日益增长，DeFi一定会引起越来越多的关注。

OKEx将坚定不移的支持DeFi生态的发展与建设，现在大家不仅能在OKEx上看到越来越多类似MakerDAO、Compound这样优质的DeFi项目，接下来也会在OKChain上享受到更加便捷、开放的DeFi服务，OKChain已在布局DeFi生态建设。[2020/7/2]

二是看“价”，也就是要看货币市场利率尤其是银行间的资金价格。随着金融创新和金融市场深化发展，价格型指标将更趋重要。2018年以来，我国货币市场利率稳中有降，6月份同业拆借和质押式回购加权平均利率分别为2.73%和2.89%，较上年12月份分别下降0.18个和0.22个百分点。应当说，目前银行体系流动性是合理充裕的。

公告 | 区块链公司BTCS将于2020年下半年推出其数字资产整合平台测试版本:数字资产和区块链技术公司BTCS Inc.通过开发面向用户的数字资产数据分析平台，以扩大其业务模式。该平台的首次测试版本预计在2020年下半年推出。（Nulltx）[2020/2/5]

问题三：央行如何看待近期人民币汇率变化？

解读市场力量推动汇率波动，必要时进一步采取有效措施进行逆周期调节

央行认为，人民币汇率主要由市场供求决定，中央银行不会将人民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动。我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。随着汇率市场化改革持续推进，汇率弹性逐步增强。无论是2017年至2018年一季度的人民币汇率升值，还是二季度以来的人民币汇率贬值，都是由市场力量推动的，央行已基本退出常态式外汇干预。我国一向坚持市场化的汇率改革方向，更多发挥市场在汇率形成中的决定性作用，不搞竞争性贬值，不会将人民币汇率作为工具来应对贸易争端等外部扰动。

下一阶段，针对外汇市场可能出现的顺周期波动，人民银行将继续运用已有经验和充足的政策工具，根据形势发展变化在必要时进一步采取有效措施进行逆周期调节，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

声音 | Libra协会主席：公司将于在2020年下半年推出Libra:Libra协会主席Bertrand Perez在接受法国新闻杂志Les Echos采访时表示，公司致力于在2020年下半年推出Libra。根据Perez的说法，Facebook不希望通过代币创造新的资金供应。此外，Perez证实Libra在推出时将与一系列主要货币挂钩，但不会与人民币挂钩。其进一步补充道，在发布之前将于监管机构合作解决问题。（cointelegraph）[2019/9/13]

问题四：央行对国际经济展望及值得关注的问题有哪些？

解读贸易摩擦升级，全球经济面临四大风险

展望未来，全球经济可能面临以下风险：

一是全球贸易摩擦升级。近期，贸易保护主义、单边主义情绪和反全球化思潮进一步升温，引起全球贸易摩擦频现，投资信心受损，全球金融市场波动增加。

二是新兴市场面临新一轮金融波动。受美元升值和投资者避险情绪上升等因素影响，新兴市场在近期发生新一轮的金融波动。

恺英网络：区块链项目计划2018年下半年推出:恺英网络(sz002517)回复深交所问询函，公司自2017年开始讨论并规划区块链项目，该项目计划于2018年下半年推出。公司旨在依托区块链技术打造能为用户提供信息流、游戏平台、内容社区等为一体的全新综合服务平台，是现有互联网平台的升级换代，亦可支持游戏产品的推广发行。公司区块链业务目前处于技术开发及互联网游戏领域应用的研究投入阶段，尚未产生直接经济收益，暂未对经营构成实质性影响。[2018/3/4]

三是全球金融市场脆弱性增加。在前期主要发达经济体复苏态势良好、全球流动性较为宽松的背景下，资产价格处于历史高位。

四是中长期经济增长仍面临较多结构性挑战。中长期内，人口老龄化、生产率增速放缓等中长期结构性问题犹存。

此外，地缘冲突多点爆发，风险因素和不确定性加速累积，对经济金融的影响加大。

问题五：央行如何评价房地产行业的形势？

解读2018年上半年，全国商品房销售面积增速继续放缓，但销售额增速提高，开发投资增速回落

保障房贷款持续较快增长。截至6月末，全国保障性住房开发贷款余额为4.1万亿元，同比增长37.4%，增速较3月末低0.5个百分点，但增速依然较快；上半年新增7407亿元，占同期房产开发贷款增量的62.1%。此外，利用住房公积金贷款支持保障性住房建设试点工作稳步推进，截至6月末，已有85个城市的373个保障房建设项目通过贷款审批，并按进度发放872.1亿元，收回贷款本金805.7亿元。

问题六：央行如何评价网上零售和快递业现状？

解读流量红利趋于饱和增速下降，面临四大挑战

央行报告认为，近年来，我国网上零售交易快速发展，同时催生巨大的物流运输与配送需求，驱动快递行业高速增长。2018年上半年，全国网上零售额达40810亿元，同比增长30.1%，远高于社会消费品零售总额增速，占后者的比重从2014年的10.6%提升至17.4%。目前，网上零售和快递业的发展仍面临诸多挑战。

第一，线上流量红利趋于饱和。

第二，网上零售获客成本与物流成本增加。网上零售“流量成本+仓储/物流”费用逐步增加，纯电商平台低毛利率成为提升利润率的瓶颈。

第三，消费者对服务、品质、体验的要求不断提升，线下零售的网点价值和体验价值无可替代，对网上零售形成有力竞争。

第四，网上零售企业对高标准仓库、第三方物流企业个性化服务能力及运营效率提出较高要求，成本高企挤压快递行业利润空间。

问题七：未来中国经济发展的有利因素有哪些？

解读全球经济总体延续复苏态势，中国经济韧性较强，经济基本面长期向好

央行认为，展望未来一段时期，经济保持平稳发展的有利因素仍然较多。

从国际上看，全球经济总体延续复苏态势，IMF在7月份预测今明两年世界经济增速均为3.9%。

从国内来看，中国经济韧性较强，经济基本面长期向好的趋势没有改变。

中国发展有巨大的潜能，新型城镇化、服务业、高端制造业以及消费升级有很大的发展空间，回旋空间也比较大。

中国人民银行2018年第二季度的企业家问卷调查显示，宏观经济热度指数和信心指数同比、环比均进一步提高；城镇储户问卷调查显示，居民就业感受和预期指数保持在相对高位。

问题八：未来物价会如何变化？

解读物价形势总体较为稳定

物价涨幅根本上取决于经济基本面状况和供求的相对变化。全球主要经济体消费价格涨幅略有上行，但仍多在低位运行，国内经济运行总体平稳，粮食丰收丰产，部分地区完成阶段性医疗服务价格改革，这些都有利于物价保持平稳。

当然也要看到，受大宗商品和部分农产品价格回升等影响，价格也可能上行，2018年消费物价的翘尾因素比上年高一些，但总体来看通胀压力可控。

中国人民银行第二季度城镇储户问卷调查显示，未来物价预期指数较上季回升1.4个百分点。对未来物价可能的不确定变化，亦须密切关注。

问题九：下一阶段主要政策思路是什么？

解读货币政策基调改动较大，新增坚持不搞“大水漫灌”式强刺激等表述

《报告》称，下一阶段，将创新和完善金融宏观调控，保持政策的连续性和稳定性，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。稳健的货币政策要保持中性、松紧适度，把好(一季度为“管住”)货币供给总闸门，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化预调微调，注重稳定和引导预期，强化政策统筹协调，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。

健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革，疏通货币信贷政策传导机制，大力推进金融改革开放发展，通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。坚定做好结构性去杠杆工作，把握好力度和节奏，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险底线。

据《中国基金报》

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