从经济学角度分析：稳定币能走多远？

来源：金色财经

2017年随着比特币价格的高涨，其背后的区块链技术逐渐为大家所熟知。区块链技术也从以BTC为代表的区块链1.0时代，发展到以ETH为代表的区块链2.0时代，随后基于智能合约的加密货币如野草般疯狂涌入市场，至今市场流通近1700种加密货币。

但是，加密货币价格存在剧烈的波动，有时一天的价格波动就高达30%以上，严重阻碍了加密货币在现实世界的使用，于是，稳定币诞生了。

稳定价格

货币，是人类社会千百年演进的共识凝聚，本质是一种社会资源分配权利的载体，是生产关系的体现，具有价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币五大职能，其中价值尺度和流通手段是货币最基本的职能，表现形式从最早的贝壳发展到金银货币、纸币、电子货币等，这些都是一般等价物。

nemesis_dao Discord服务器已被入侵:金色财经报道，CertiK Alert提醒称，nemesis_dao Discord 服务器已被入侵，并且在公告中发布了一个钓鱼网站。不要点击或与之互动。[2023/6/10 21:27:48]

数字货币、区块链的出现，让这种共识信任机制由中心化的背书向去中心化的规则背书演化，用斯坦福大学张首晟教授的话来讲，就叫“InMathWeTrust”。数字货币要在现实生活中发挥货币的价值尺度、流通手段、价值储藏等基本功能，就必须满足购买力稳定的要求。要想在日常生活中被推广应用，币值稳定非常重要，只有做到了币值稳定，基于区块链的贷款、金融衍生产品、预测市场等应用才能实现。

目前，市场上的稳定币主要有三种类型：法定资产抵押型、加密资产抵押型、无抵押型。

马斯克：Twitter计划创建一个比传统银行业更高效的金融系统:金色财经报道，Elon Musk表示，Twitter计划创建一个比传统银行业更高效的金融系统。(Watcher.Guru)[2023/5/17 15:07:25]

法定资产抵押型。与美元、黄金等中心化资产锚定，例如：USDT、DGD和TUSD等。

加密资产抵押型。与比特股、以太币等用N倍加密资产抵押，例如：BitCNY、DAI等。

无抵押型。由算法控制货币价值，例如：SeignorageShares、Basis等。

从设计的原理来看，现存的三种稳定币是通过某种锚定机制，将数字货币对特定资产或价值的比价固定在某一比例，从而实现价格的相对稳定。

香港金管局：稳定币的波动性或会蔓延到传统金融领域:11月22日消息，香港金融管理局发布题为《评估从加密货币到传统金融资产的波动溢出:资产支持的稳定币的作用》的研究报告。报告称，由于传统金融资产的支持提供了稳定的价值，资产支持的稳定币在加密生态系统中发挥着关键作用。然而，这些稳定币与货币市场基金有着类似的流动性错配风险，这可能会使它们在加密生态系统不稳定时面临储备资产的贱卖，进而增加这些储备资产的波动性。在极端情况下，稳定币或其他加密资产的失败可能导致资产支持的稳定币的大规模赎回和其储备资产的甩卖，可能对传统金融系统造成重大影响。

报告称，随着加密生态系统不断扩大，并越来越多地暴露在金融部门，加密货币和传统金融资产之间的联系可能会变得更强，可能会增加上述讨论的风险溢出。重要的是，加密生态系统在很大程度上仍处于监管机构的监管之外，巨大的数据缺口阻碍了他们对溢出风险的评估。[2022/11/22 7:56:45]

只是目前由于技术、机制、模式和政策等原因，市场上都存在诸多问题亟待解决，且稳定币本身不会减少加密资产的价格波动，只有大量的流动性和时间才能做到这一点。

数据：Decentraland和Sandbox的日活跃用户均低于1,000:金色财经报道，根据DappRadar的数据，基于以太坊的虚拟元宇宙Decentraland在过去24小时内拥有38个活跃用户，而竞争对手The Sandbox在同一时间拥有522个活跃用户，活跃用户被定义为与平台智能合约交互的唯一钱包地址。数据还显示，Decentraland的每日最大用户数为675，The Sandbox约为4,503。

尽管用户指标较低，但Decentraland和TheSandbox的估值很高。根据Messari的数据，Decentraland和The Sandbox的市值均在13亿美元左右。[2022/10/8 12:49:05]

稳定市场

Aave：链上钱包地址审查将需要DAO共识:金色财经报道，借贷协议AAVE表示，除非社区同意，否则无法在智能合约层面实施因政府制裁而导致的钱包监控。Aave表示，“我们这里的钱包监控仅在前端层。对于适用于Aave协议的链上合约级钱包监控，Aave智能合约是去中心化的，任何人或实体都无法更改、控制、更新或关闭协议。要对协议进行任何更改，必须由Aave DAO提议、投票和批准AIP（Aave Improvement Proposals）”。

AAVE表示，最近通过间接Tornado Cash交互对钱包地址的封锁仅发生在其前端应用程序上，临时阻止名单是由于合规解决方案TRM API集成配置错误而发生的，已经被纠正，它的前端应该可供以前被阻止的用户访问，这些用户与Tornado Cash没有任何直接交互。[2022/8/16 12:27:44]

根据CoinMarketCap的数据显示，截至2018年5月31日，全球稳定币的总市值还不到30亿美元，占全球数字货币总市值的比重不到0.9%，稳定币在数字货币世界的发展才刚刚起步。

但稳定币的日内交易量达到25.5亿美元，占全球数字货币日内交易总量的17%，稳定币在整合数字货币流通体系中的重要性已经显现。稳定币作为法币世界和数字货币乃至区块链世界的连接桥梁，无论是短期币圈的投资媒介，还是长期的应用，稳定币都有着不可或缺的作用。

一方面从增长空间来看，以M2口径统计，2017年底全球流通的货币总量约90万亿美元，数字货币作为区块链世界的“血液”，其发行总量的长期趋势将向这一数字靠近，而稳定币的市值空间也必将成比例增长，即使锚定与储备行业占总市值的1%，但对于提高加密数字货币的货币流通性有着重要的意义。

另一方面从发展路径来看，现阶段稳定币最大的应用场景是数字货币交易领域，随着区块链应用的不断落地，稳定币作为真实世界和区块链世界的连接桥梁，大概率会在支付、汇兑、票据等金融领域进一步突破，并逐步推广到社交、文娱、供应链等更多领域，最终实现货币的支付手段、价值尺度以及价值储藏等全职能。

此外，数字货币剧烈波动，导致风险溢价陡峭，不利于数字货币利率形成，从而阻碍了数字货币的金融服务发展。稳定币的出现有利于数字货币利率曲线的形成，从而为基于数字货币的金融服务提供定价基础，这对于稳定金融市场服务经济发展有着重要的意义。

稳定人心

当前，数字货币巨幅波动虽然给了一些炒币者短期投机的机会，但从长远来看，这让数字货币与法币世界缺乏稳定的价值锚，使它们不能成为价值尺度和流通媒介，从而阻碍了数字货币在现实世界的应用。

从货币的历史规律来看，货币是一种交易媒介，它能降低人们在交易时对信任的需求，降低交易成本，并通过不断地流通强化它在人们心中的价值，从贝壳到稀有金属，从交子到现代法币，货币的价值其实是一种社会的价值共识，也正是在这种共识的基础上社会间进行交换与协作。最近津巴布韦元、里拉、玻利瓦尔等，价格的跳水背后往往是全社会的共识塌陷，进而造成人心的混乱。

虽然随着区块链世界与现实世界的融合，经济将逐步围绕着稳定币本身发展，锚定关系就会越来越弱，但是稳定币获取人们广泛共识依旧存在很多的挑战。

众所周知，现有的稳定币设计方案或多或少都有一些不足，特别是在去中心化和可持续性方面面临的巨大挑战。现有稳定币只在数字货币交易领域部分验证，未来复杂的区块链经济体系形成以后，稳定币的调节机制能否经受复杂经济体运行的检验还有待观察。

此外，作为一种加密货币来讲，它是由中心机构发行的，且数量会不受控制的逐年递增，这本身已经违背了数字资产去中心化的理念。按照金丘区块链研究院院长洪蜀宁的观点，GUSD、PAX和USDT都是由私人企业基于足额美元抵押而发行的，本质上都是电子货币，其货币政策不具备独立性。由于USDT的抵押资产缺乏监管且不透明，业界普遍怀疑其存在超发可能，一旦抵押资产出现损失，存款保险机构只承担有限赔偿，与法定货币相比信用风险依然很大。而且，而从历史的数据来看，USDT每此增发，都会带动币价的浮动，因此也有很多认为稳定币存在操纵币价的嫌疑。

能走多远？

人类的历史经验说明，货币的本质不在于其具体的形态，更多的在于它能给社会流通奠定一个价值基准，从稳定人心到稳定市场，再到稳定人心，既需要技术来保障其安全性和难以伪造性，同时也离不开全社会的监督与公平。

放在更长的时间维度，数字资产诞生到今天，已经经历无数次的低谷期，却每一次都能够九死一生，说明数字资产的价值已经成为了大多数用户的共识，只要这份共识还没有消失，数字资产的市场也就不会“完蛋”。数字资产的市场又决定了稳定币的价值，只要数字资产的时代还没过去，稳定币的历史使命就不会终结。

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