监管突袭前后，DEX上的稳定币“局势”变了吗？

数据结论前置

稳定币对在去中心化交易所的交易量中占比79%。

USDC是DEX上交易量最大的稳定币，占60%的主导地位。

稳定币MIM和UST曾经在Curve上的交易量合计为63%，但自从Terra崩溃以来，曾经的辉煌战绩已经一去不复返了。

Uniswap在稳定币对1的交易量上赶上了Curve。前者占主导地位的41%，后者占46%。

以太坊是最主要的网络，处理了79%的稳定币交易量。第二大网络是BNBChain，处理8%的稳定币交易量。以太坊的扩展解决方案，如Optimism和Arbitrum，分别占3%和5%。

背景

美元稳定币是推动主流采用的数字资产杀手级用例。2022年，Tether处理了18.2万亿美元的结算额。这比Mastercard的业务量高136%，占Visa业务量的30%以上。美元稳定币作为DEX和几个智能合约平台的主要交易手段，在DeFi中也发挥了重要作用。去年，70%至80%的交易量来自稳定币对。

动态 | Celsius：目前为止没有任何监管机构就CEL代币问题与其联系:加密贷款初创公司Celsius通过2018年ICO筹集5000万美元的加密货币资金，出售借款人可以选择赚取利息的CEL代币。自那以来，贷款量激增，10415名Celsius用户在锁定加密抵押品后获得法定贷款。托管服务提供商BitGo向CoinDesk证实，过去一年从Celsius获得价值10亿美元的加密存款。CEL代币今天的交易价格与去年秋天代币出售后不久的价格大致相同。Celsius表示，到目前为止，没有任何监管机构就CEL代币问题联系过它。[2019/9/7]

分析每个稳定币的交易量对投资者是至关重要的：

每个稳定币的特征。

每个稳定币在DEX和智能合约平台中的主导地位。

按交易对类型划分的每个DEX的交易量来源。

分析涵盖范围：

稳定币：USDT、USDC、BUSD、GUSD、USDP、TUSD、DAI、sUSD、MIM、LUSD、USDD、UST、FRAX。

声音 | Tim Draper：对Libra严格监管对比特币大有好处 美国若不支持BTC等创新将导致其流向其他国家:据The Daily Hodl 消息，本周，美国风险投资家Tim Draper在接受CNBC采访时表示，对Libra的严格监管对比特币大有好处。他表示，越多的大公司接受数字资产，就会有越多的人认识到BTC的好处。让人们谈论Libra是件好事。因为人们谈论得越多，就越意识到比特币对地球、对所有人的重要性。Tim Draper呼吁美国监管机构需要注意全球对区块链的支持，都让这项技术蓬勃发展。他强调所有加密货币都是通向比特币的桥梁。各国政府都在努力解决这个问题。事实证明，美国政府有很多严厉的监管机构，他们都试图参与进来。Tim Draper称担心如果美国对围绕比特币、区块链、智能合约、开放节点等创新持不开放态度，它们就会流向其他国家。[2019/7/21]

链：以太坊，BNBChain、Avalanche、Polygon、Optimism、Arbitrum。

DEX：Uniswap、Curve、Sushiswap、GMX、TraderJoe、Pancakeswap、Apeswap、DODO、Biswap、Velodrome、Shibaswap、Hashflow、PlatypusFinance。

声音 | 上海证交所前总工程师：AI能为国家监管区块链提供依据:4月22日，大数据文摘在微信公众号发布《中科院教授白硕：AI+区块链，两大神器如何助力商业新生态》，上海证交所前总工程师白硕接受采访表示，以比特币的交易为例，进行货币转让的人是匿名的，但他们的转账行为是公开的。我们可以使用人工智能去分析这些数据，从数据的结构和数据表现的行为中去发现是什么人在做什么交易，甚至是给不同的账户进行定量的画像和分析。这样人工智能就能为国家监管区块链提供依据。

利用智能合约的代码强制执行与信任和价值有关的业务流程将会成为区块链的常态。这些代码承载着信任的流动，一旦出错或者有安全隐患，很有可能引起灾难性的后果，所以很多人不约而同地将智能合约代码的把关工作寄希望于形式化验证。为了推动区块链长远健康的发展，使得更多信任的状态能够在区块链上流动，智能合约的正确性、安全性必须得到保证。目前看来，形式化验证是一个有效的解决方案。[2019/4/24]

五大关键点

1.USDC是在DEX上交易的首选稳定币

Coinbase正努力拓展业务 加强与监管机构合作:据CNBC报道，美国比特币交易平台Coinbase正努力拓展业务，试图在竞争中保持领先地位。Coinbase发布了一系列声明，为支持新的加密资产铺平了道路。据报道，该公司正加强与监管机构的合作。[2018/4/10]

图1：稳定币总交易量优势。

来源：DuneAnalytics

在CEX上，USDT和BUSD是交易量中领先的稳定币，占64%和36%的主导地位，而截至2023年1月，USDC仅占约0.3%。然而，USDC是稳定币的首选，在DEX上拥有60%的稳定币交易量主导地位，而不是USDT和BUSD。此外，USDC是以太坊、Avalanche、Polygon、Arbitrum和Optimism上领先的稳定币。

尽管USDC、BUSD和USDT存在中心化问题，但这三种稳定币在DEX上拥有最大的份额。对于DAI、MIM和FRAX等去中心化稳定币来说，它们在交易量上的市场份额在2022年逐渐萎缩。2023年，AAVE和Curve可能会推出自己的去中心化稳定币GHO和crvUSD，这些稳定币都是加密资产的超额抵押。这些具有不同机制的新型稳定币也可能成为USDC、BUSD和USDT的潜在挑战者。

韩国政府有意加强数字货币监管:韩国政府已向国会递交“非授权融资活动相关法律修正案”，修正案中规定：数字货币的保管，管理，获得，交换，买卖，中介，仲裁，发行等行为都被定义为违法行为，判10年以下的监禁及5亿韩元以下的罚款。但满足特定条件（实名认证、具备反系统、信息公开等）交易所交易仍然是合法的。[2017/12/12]

2.自Terra崩溃以来，UST和MIM在Curve上的交易量已经全军覆没

图2：在Curve上的稳定币交易量明细。

来源：DuneAnalytics

Curve一直是稳定币交易的主要战场。它的大部分交易量来自最大的稳定币流动性池3Pool的组成部分，该池由USDT、USDC和DAI组成。然而，从2021年开始，算法稳定币UST已经成为人们关注的焦点。它最出名的是它的收益率机会，用户可以将UST以19%的APY存入Anchor协议。稳定币MIM背后的协议Abracadabra看到了这一机会，并围绕UST推出了“degenbox”战略。该策略允许用户通过利用MIM和循环策略获得额外的UST收益。凭借这两种稳定币所能提供的高收益率，UST和MIM在2022年1月以150亿美元的总市值成功跻身稳定币前8名。同月，他们还在Curve上的总交易量上增加了USDT和USDC的交易量，占46%的主导地位。

然而，Terra建立的算法模型被证明是不可持续的。结果，UST大幅跌破1美元挂钩汇率，从此一蹶不振。与UST密切相关的MIM市值也大幅下降，表明持有人正在退出其持有的MIM份额。UST崩盘一个月后，UST和MIM在Curve上的交易量下降到仅2.2%。

3.Uniswap正在稳定币对交易量上追赶Curve

图3：DEX在稳定币对交易量中的主导地位。

来源：DuneAnalytics

从2020年到2021年初，CurveV1以70%-90%的“稳定币对交易量”占据主导地位，这要归功于它们的低费用和稳定币对交易机制提供的低波动。与UniswapV2的恒定公式相比，Curve的稳定币对交易可以更好地利用流动性。因此，交易者倾向于使用Curve来进行稳定币交易。

2021年5月推出的UniswapV3，通过引入集中流动性解决了流动性提供效率低下的问题。流动性提供者现在可以在特定价格区间内配置资本。就稳定币而言，其价格通常保持在0.99美元至1.01美元之间，集中流动性可以帮助交易者获得更高的流动性，并以更低的利差进行交易。由于UniswapV3的改进，他们在“稳定币对”交易量中的主导地位在一个月内从6.2%上升到34%。

Uniswap目前在“稳定币对”交易量中市场份额的另一个关键催化剂是2021年11月为稳定币池引入了1个基点的收费层。最初，UniswapV3中最便宜的收费标准为5个基点，而其他竞争对手如Curve仅对3Pool收取3个基点，DODO对USDT-USDC池收取1个基点。在稳定币池的新收费层推出后，UniswapV3稳定币对的交易量增长了88%，其交易量主导地位也从32.7%增加到52.4%。另一方面，Curve和DODO的主导地位在2021年11月分别下降了11%和10%。

为了应对UniswapV3的激进定价，Curve还在2022年5月将3Pool的费用从3个基点降至1个基点。结果，他们在“稳定对”交易量中的主导地位从11.8%反弹至46.5%。

4.稳定币在DEX交易上的效用比

图4：按交易对类型划分的USDC和USDD交易量。

来源：DuneAnalytics

该指标比较了稳定币对之间以及“稳定币-竞争币”之间的交易量。稳定币在“稳定币-竞争币”交易量中所占比例较高，这意味着它在DEX交易中更具实际效用，因为它为DEX上的交易者提供了一种交易媒介。另一方面，“稳定币对”的交易量主要来自交易员进入或退出稳定币头寸。因此，拥有高“稳定币对”的交易量并不能展示出在DEX上交易的实际效用。

稳定币还有其他效用，如全球汇款、衍生品交易、CEX交易、支付手段等。然而，我们应该意识到，提供高利率等“人为效用”并不是实际效用。因此，在分析稳定币是否在DEX交易中具有实际效用时，这一指标可以作为风险评估的一部分。

总结

稳定币将继续成为DeFi不可分割的一部分。虽然大部分交易量由USDC主导，但最终赢家尚未确定。即将推出的GHO和crvUSD等去中心化稳定币可能会动摇DEX上的稳定币格局。

最后：

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