发展火热的去中心化交易所（DEX）面临哪些困境？

近来的DeFi已经不能用火热来形容了，甚至可以用疯狂“二字”也毫不为过。

各个DeFi相关的币种，近两个月少则3,5倍，多则7，8倍的涨幅，让许多一手主流币和平台币的投资者眼珠子都羡慕红了，却又不敢轻易换仓，生怕一不小心成了追高的接盘侠。

而在DeFi里面，最为引人瞩目，也是最能够价值捕获的赛道，无疑是DEX，毕竟，离开DEX、DeFi可以说只是一纸空谈。几大DEX项目，无论是发币的，还是没发币的，都成了最近频频上圈内热搜的明星代表，KNC，LRC，BNT，Uniswap，Balaner,Cruve……

白话区块链在6月1日发表了题为《中心化小平台不断“跑路”，DEX活跃度却“激增”，或有新红利？》的文中介绍了DEX今年来飞快的增速，若是有读者看完文买入文中提到的龙头币种，现在应该都有个2-3倍的收益了。上篇文的时候，我们说过“DEX的整体交易占比，从年初的0.1%短短几个月翻5倍到了0.6%”现在一个月过去，DEX相对Cex的占比，已经继续快速增长到了2%这个重要关口。

尤其是你要考虑到CEX普遍的刷量行为，DEX的真实交易量占比，估计其实已经占到了Cex 5%-10%至少，不信，你看看CEX6月份惨淡的访问量下滑。

美联储博斯蒂克：6月份的通胀报告显示 通胀轨迹没有向积极方向发展:7月14日消息，美联储博斯蒂克表示，6月份的通胀报告显示，通胀轨迹没有向积极方向发展；可持续的就业增长表明，需要控制通胀。（财联社）[2022/7/14 2:11:56]

然而今天这篇，却是给当前过于火热的DEX浇一点冷水，降降温，东西虽好，咱们也得全方位考察一下，优缺点都看不是？因为上一篇介绍了DEX的许多优点，所以本篇将会以缺点为主。

1.门槛高：你得会用钱包，比如Metamask，知道且熟悉私钥，助记词啊这些东西，目前单单这一点，就能卡死业内一半以上的玩家，毕竟很多人进来，就只是狗想发财。

然而这儿得说一句，这个圈子和任何金融市场都一样，摆脱不了二八定律，如果你觉得你是那个二，就得先想想理由是什么，你相对另外80%人群的的优势是什么。而如果你连这个最最基本的门槛多跨不过去的话，很难相信你会是挣钱的20%。

2.币种少，深度差：目前的DEX，基本上还是集中在以太的生态圈，以ERC20代币交易为主，导致像BTC，ZEC这些有自己主链的币种很少会在DEX交易，然而这个问题随着跨链技术，像Ren之类的发展，非ERC20主流币种慢慢的可以通过跨链进入DEX，所以将来应该不是什么大的问题。

Findora首席产品官Henry：区块链发展的瓶颈是隐私和用户体验:金色财经现场报道，与时共创2020金色财经颁奖盛典12月26日在三亚举行。在圆桌论坛“如何突破技术到应用的瓶颈？”环节，Findora首席产品官Henry表示，区块链从技术到应用的发展瓶颈是隐私和用户体验。2020年大伙的DeFi第一部分是decentralized，第二部分是finance，金融是本质。但现在的DeFi金融部分没有隐私，都是透明的，链上数据加密很重要，零知识证明可以解决这方面的问题。因此隐私是从技术到应用的必经之路。[2020/12/26 16:33:42]

至于深度，相对于CEX的专业做市商，DEX以前的深度可以说是被完爆，然而随着流动性挖矿，AMM自动做市商等概念的兴起，DEX的深度慢慢已经起来了，与CEX的差距越来越小，在部分币种上甚至可以超越CEX，比如Cruve的稳定币兑换。所以深度的问题，也已经逐渐在解决。

3.速度慢：这个是DEX目前最大的软肋，这不是DEX的问题，更多是ETH的问题，只能寄希望于Layer2与ETH2.0。Layer2方面，采用Validium的DeversiFi交易所 和用了zk-rollup的路印 DEX都达到了2000+的TPS，交易速度方面其实和CEX差距不大。唯一的问题是，在解决深度方面，由于是订单簿模式，没有办法采用AMM自动做市商机制，可以说是有了速度没了深度。而目前AMM因为其机制原因，很难和Layer2有效结合，所以想要DEX既有速度又有深度，可能得等ETH2.0，或者波卡成型才有希望。

声音 | 上海发展研究基金会副会长：Libra很可能会“胎死腹中”:上海发展研究基金会副会长兼秘书长乔依徳日前指出，Facebook发布Libra的计划最后很可能“胎死腹中”，因为这种由商业机构试图发行的全球货币，会损害国家发行法币的主权。此外，Libra在隐私权、消费者保护和反方面存在的隐患尚无解决办法，这也让它前途未卜。[2020/1/10]

一、Kyber

1.利好释放殆尽——Kyber无疑是DEX的市值龙头，交易量和销毁从去年开始稳步提升的很快，最近刚刚大动作升级完Kayalyst，开启质押与DAO的模型，短期内算是利好释放殆尽。

2.交易深度不如Uniswap——笔者在Kyber两次遇到流动性池深度不够，禁止操作的提示，要交易的两个币种也都算是相对知名币种，不算什么小野币，交易额也只有2,3千美金的样子，会出现这种提示着实意外，同样类型的币种，在Uniswap就没出现这个问题，除了几个大币种之外，可以说Kyber的深度明显不如Uniswap。

而且可以看到，Kyber一半的交易额，都是由自家平台，稳定币和ChainLink这三个币种贡献得来。

3.超高的市盈率——有人估算过KNC的市盈率

动态 | 南京市委一号文件：推动产业协同发展强链:金色财经报道，今天，2020年南京创新名城建设推进大会在江苏大剧院召开，会上发布了2020年市委一号文件《关于进一步深化创新名城建设加快提升产业基础能力和产业链水平的若干政策措施》。文件中指出：推动产业协同发展强链，鼓励区块链在产业落地应用，支持龙头企业构建联盟链，促进产业向价值链中高端攀升。[2020/1/2]

KyberDAO第一轮投票是65%手续费分配，30%做储备金，5%回购销毁。随着KNC期货的上市，会诞生无风险套利组合。按最低年交易量10亿美元，全年手续费收入约200万美元，可分配手续费130万美元，最低APR（年化利率）=0.4% （相当于PE（市盈率）250）。币安2019年日均成交量28亿美金，如果达到币安的一百分之一，年交易额为100亿，最低无风险APR=4%（相当于PE25）。

Kyber前几天的交易额是600万美金，这样算下来全年20亿美金，是刚才最低APR的2倍，相当于PE市盈率125，放在传统金融市场，这是超高速增长性企业才会给到的市盈率，Kyber要保证这个市值或者说价格，需要的不单单是保持领先地位，而是持续不断的增速，在DEX即将成为红海的激烈竞争下，能否成功，需要时间来检验。

二、Uniswap

Uniswap无疑是当前最红的DEX，没有之一。

原因很简单，那里是小野币的天堂，再加上AMM带来的流动性，让原本无人问津的“跳蚤市场”瞬间红火了起来，然而Uniswap问题也不少。

声音 | 律师潘冰峰：《区块链信息服务管理规定》对净化市场、规范行业发展将大有裨益:外商投资专业委员会律师潘冰峰前日在君悦律师事务所公众号上评《区块链信息服务管理规定》表示，一些实际上并没有真实区块链技术支撑的“伪区块链”项目，例如利用完全由单一主体控制的私有链或传统数据库而非分布式的区块链储存数据。《规定》生效后，公众可通过查询备案系统的公开信息（如节点数量或节点运营主体信息），更全面地评估某一项目的基本情况，这对净化市场、规范行业发展将大有裨益。但是，另一方面，如区块链提供者严格按照《规定》的要求运营区块链业务，则区块链的实用性将显著受限；很多情况下，甚至还不如使用传统数据库。实践中如何在合规与实用性间取得微妙的平衡？待《规定》正式生效后，期待诸多区块链提供者们对此能交出令监管部门和市场同时满意的答卷。[2019/2/4]

1.费用高昂

很多人在Kyber上买类似SNX，Link，每次交易额几百几千美金，交个0.5-1美金的手续费，可能不会太有感觉。

然而玩Uniswap上的小币种，往往因为风险大，池子深度不够，大家都是几十几百美金的买，这时候1美金的手续费占比就相对大了许多。

而更重要的是，ETH稍微堵一堵的时候，你的交易很有可能就得10几二十分钟才能成交了，这时候等不了的人会选择加速，让交易一分钟之内完成，加一次速，少则0.5美金，多则2-3美金，算下来，买一个ETH的小币，抛开滑点，但是交易和加速费用就占到1%了。

2.交易失败

Uniswap上很多小币价格忽上忽下变动很快，所以你买入或者卖出的时候，有可能你点Swap的那一瞬间，这个价格可能就失效了，变动到超过你的滑点设置范围之外，这时候你的交易会失败，这个失败的概率还挺高的，就笔者个人而言，差不多得有10-20%的几率。

更加坑爹的是，由于DEX的特性，即便交易失败了，你的Gas费用和加速费用也照扣不误，基本上失败一次，2,3美金就没了。

3.局横行

玩Uni的人，有很多专业术语。

比如钓鱼——发一个币，等人来买，收到一些ETH之后，直接撤走币和ETH的流动池。

比如土狗——钓鱼的人的项目。

Uniswap上因为没有门槛，谁都可以发币，几乎是以一天几十个新币的速度在上新。简陋点的，什么东西也没有，起个吸引人的名字，卷到2，3个ETH就跑路，专业点的，弄个网站，建立Twitter，discord，白皮书精致一点，可以到几十个甚至上百个ETH，然后突然跑路，现在一些微信群都有这种广告了。

“uniswap发币。网站。图标。推特。电报群。白皮书。p图上交易所。一条龙服务。有需要的私聊我。”

三、BNT

Bancor作为AMM的始祖，在这波DeFi热之前可以说是默默无闻，导致很多人都以为AMM是Uniswap发明的，然而对于V2版本的升级预期让BNT近两个月价格直线飙升。

V2要解决一个AMM里面很重要的问题，即流动性提供商的“无常损失”（比如你为ETH-DAI代币池提供流动性，但如果ETH涨得很快，那么你为代币池提供流动性的获得费用收益，可能还不如直接持有ETH带来的收益，这就是无常损失）。

这是AMM池当前对于流动性提供商最不利的地方，也是DEX发展的最大阻力之一，所以BNT的V2版本让人非常的期待，里面有很多很好的设计理念，比如1. 预言机提供最新价格；2.根据预言机价格更新代币池比重，也就是动态池的模式。

不过，笔者的一位圈内精通DeFi的朋友对此有自己的看法，她表示：预言机引入外部的价格 可以给价格做一个有效的区间是好的，但实际实现上会有很多挑战。比如说如果你在中心化交易平台上完全没有有交易对价格的话，你就变成了一个先有鸡还是先有蛋的问题，一个更大的问题是lP（流通性提供商）在波动性大的时候，这个机制更容易亏钱，会有对手方风险。

四、Curve，Balancer

这俩个都是不错的项目，一个是当前的稳定币兑换之王，一个被认作是“升级版”的Uniswap，圈内一位KOL戏称，Uniswap是牛顿力学，Balancer是相对论。

然而很大的问题就在于，Uniswap还没发币，Balancer先发了，因为流通小，所以价格被炒到虚高，按照全流通来算，市值已然10亿美金，甚至远远超出龙头KNC。

现在的问题就是鲸鱼(流通性）提供商们发一次工资就砸一次盘，导致二级市场接盘BAL的老铁们叫苦不迭，和之前Compound一样的路数。

而Curve发币也是板上钉钉的事情，且鉴于近两个月的出色数据表现，估值可能会比Balancer只高不低。Balancer在二级市场有的问题，Curve可能一样会遇到。

再就是当前的DEX，护城河并不高，AMM里面是哪里利润高LP就往哪里跑，用户自然也是那里交易体验好，深度大，去哪里交易，反正都是自己钱包，DEX只要连接一下即可，根本不需要重新注册账户+Kyc那一套。所以今天的领头羊，明年也许不是你。

五、0X, LRC，IDEX

0x其实才是DEX协议里面最出名的项目，新版的Matcha聚合交易平台绝对是所有DEX里的颜值担当。

LRC不用多说，国产，TPS2000+的DEX，速度杠杠的，得到V神本人多次盛赞。

IDEX可能是大家最熟悉，之前用的最多的DEX，最近也要出V2版本，用Optimistic Rollup大大提高交易速度，代币模型也有所更改。

然而这仨面临一样的困境， 那就是，今年订单簿类型的DEX，真的不吃香。今年，AMM为王……

最后再提一下No.1的DEX聚合器1inch,这个东西普遍反映都很好用，因为可以把流量聚合，帮你自动寻找滑点最低的交易，然而用起来是真的贵，一次交易普遍手续费在5-10美金，笔者朋友有一次甚至花了20美金，真的是，非大户勿扰。

当然，说了这么多的缺点，笔者依旧坚定不移的看好DEX的发展，未来必定是DEX和CEX并驾齐驱的时代。只是不知道在ETH2.0分片之前，如何能让DEX既能享受AMM的流动性深度，又可以使用Layer2的技术加速。

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