牛回速归？关注 2 个关键指标

市场为什么反弹？

我们认为自2023年初开始这一轮小牛市出现的原因主要有两点：

1.外部原因：全球金融市场的流动性回暖；美国通胀放缓，市场预测美联储加息放缓；

2.内部原因：Crypto市场在2022年连续爆雷后，市场已经完成了去杠杆。没有新的黑天鹅事件出现，市场内的资金逐步从优质资产开始建仓

传统金融市场的流动性回暖

尽管数字资产的表现未来可能与传统投资产品的表现脱钩，但现阶段Crypto市场与传统金融市场的表现仍然密切相关。过去一年传统金融市场股票、债券齐跌，是数十年来表现最差的一年。论其原因主要是美联储为遏制美国通胀，而大幅度快速加息，导致全球的金融流动性迅速收紧

Curve Finance创始人将2400万美元的CRV存入Aave，以降低清算风险:金色财经报道，上周末，一个标记为属于Curve Finance创始人Michael Egorov的钱包将3800万个Curve DAO代币（相当于2400万美元）存入去中心化借贷平台Aave。

链上分析师Lookonchain指出，这一行动是Egorov增加抵押品和降低潜在清算风险计划的一部分。由于他控制的抵押品规模庞大，此举尤其值得注意。Michael Egorov以2.77亿枚CRV代币担保了他的Aave贷款，占CRV总流通供应量的32％。[2023/6/12 21:31:28]

自2022年下半年开始，美国通胀开始放缓，美国12月通胀同比上升6.5%，是2021年12月以来的最低值。市场普遍预计美联储的加息将会放缓。金融市场压力得到缓解，流动性恢复。下图为衡量整体金融市场压力的指数，涵盖了信用市场，股票市场，金融机构融资市场，避险资产及波动率，金融市场压力目前为2022年初以来最为缓和

SEC并未寻求永久禁止Coinbase从事金融业务:6月6日消息，在对Coinbase的起诉书中，SEC请求法院做出裁决：（a）永久禁止被告违反证券法相关规定的行为；（b）命令被告人交出非法所得，并支付预付利息；（c）对 Coinbase 进行民事罚款，并要求其为投资者的利益给予适当或必要的公平救济。值得注意的是，昨日SEC对Binance裁决中，还禁止其永久从事金融业相关业务，包括加密金融。[2023/6/6 21:19:48]

Crypto市场完成去杠杆

Crypto市场在2022年经过血腥的洗礼后，市场内部的杠杆已经大幅度降低。

数据：币安的市场份额已降至八个月以来的最低水平:金色财经报道，根据CCData的数据，币安的市场份额已降至八个月以来的最低水平。尽管按交易量计算，该交易所仍是最大的加密货币平台，但在2023年2月达到57%的年度高点后，其市场份额在过去三个月中连续下降。币安的市场份额在5月下降至43%，而其现货交易量下降至2120亿美元，创下自2020年11月交易量1760亿美元以来的最低月度交易量，4月份该交易所的交易量达到2870亿美元。[2023/6/3 11:55:31]

Crypto市场内的杠杆主要有两个来源，一是交易所内的杠杆交易，二是链上DeFi的抵押借贷。无论是交易所内的杠杆交易，还是DeFi里的抵押借贷，目前都处在数年内的低位，市场上的整体杠杆水平明显的下降

BTC.b 新增支持 BNB Chain:5月29日消息，基于 LayerZero 的比特币的封装代币 BTC.b 新增支持 BNB Chain，目前已在 Trade Joe 上开放交易。[2023/5/29 9:48:49]

合约未平仓量是指投资者持有的衍生品未平仓合约总量，代表活跃的仓位价值。未平仓量的变化可以帮助我们了解交易所内杠杆交易的情况。目前，交易所内未平仓量相比去年11月FTX倒闭前下跌了30%，相比2021年牛市时跌幅逾60%

链上抵押借贷中，ETH是DeFi中最重要的抵押品，我们可以通过$ETH作为抵押品的借贷中，潜在的清算金额观察链上的杠杆情况。DeFiLlama的数据显示，如果$ETH价格下跌至$1,000，仅仅会有价值2.2亿美元的ETH被清算。这说明链上借贷的杠杆率很低，抵押借贷者将借贷金额控制在非常安全的水平内，在如此低的杠杆率下，出现大规模清算概率几乎可以忽略不计

多链Web3生态Hacker资助计划Dora Grant DAO首轮资助名单及第二轮项目评审时间公布:11月18日消息，社区驱动的多链Web3生态开源极客资助计划Dora Grant DAO已于11月18日在开发者激励平台DoraHacks.io公布首轮受资助项目名单。根据社区零知识投票结果，首轮共有7个团队获得总计20万美金Grant奖金，他们分别是Faro,Cruzo,CEDE Labs,Faceless,Prestare Finance,Lewk,Klay Oracle。作为长期开放的资助计划，DoraGrantDAO持续支持在以下三个领域的多链Web3开源极客团队:多链Web3核心基础设施和工具,加密原生应用，加密-前沿科技交叉领域。截止今日，已有来自全球的165个团队成功加入DoraGrantDAO。第二轮项目评审将于2022年12月30日至2023年1月5日进行。[2022/11/18 13:20:38]

金融流动性回暖，Crypto市场内部完成去杠杆，我们判断市场于2022年末已经触底。但这次强劲的反弹中，资金对于非主流币种仍然处于一种观望状态，担心是否有新的爆雷事件，于是抄底比特币成为资金重回市场的首选

这导致了本次的市场反弹一个明显特点，$BTC领涨。比特币的市场占比回升到近6个月的高位

链上活动在回暖，但存在隐忧

价格的上涨仅是一方面。行业的目标是建立一个基于区块链的经济体，链上活跃的经济活动才是数字资产价格的基本面。在现实世界，我们用国内生产总值衡量经济的发展，而链上世界还没有一个衡量整体经济活动的指标。以太坊的gas费用可以作为一个短期内参考指标，活跃的链上经济活动会导致更高的gas费用。

剔除11月份由于FTX事件的恐慌导致的gas费用飙升，以太坊目前的gas费用是26gwei，处于半年的高位。链上活动明显在回暖，以太坊也重返通缩

价格上升，链上活动活跃度上升，但我们仍然认为市场并没有完全恢复。目前市场上最大的隐忧是全市场稳定币仍然在流出

稳定币是Crypto市场流动性的源头，市场外的资金进入市场首先会把资金兑换为美元稳定币。美元稳定币的净流入代表了外部资金的进入，而净流出则代表了Crypto市场内的资金在离开

过去一年，稳定币有两波显著的流出。第一波流出发生在2022年5-7月，由Terra和3AC的破产引起，第二波开始于10月，在FTX倒闭之前并延续至今。在两次市场严重恐慌的之间的平静期8月及9月，稳定币流出显著减轻，甚至出现一定的流入

我们预计随着这一轮市场的回暖，稳定币流出会逐渐缓解，从净流出转变为净流入

大家最关心的问题，能不能继续涨？

能不能继续涨，重回牛市，投资者只关心这一个问题

一个真正的牛市是什么样的？用传统投资领域的一句话：大盘股搭台，小盘股唱戏。在牛市中，各种各样中小项目的代币受到资金的推动，会上涨数倍，数十倍，而比特币由于其巨大市值，上涨的空间则非常有限。在中小代币上涨数倍，数十倍时，比特币只能上涨一倍或不到一倍，于是比特币的市值占整体Crypto市场市值的比值下降。同一时间，火热的市场，各式各样赚钱的机会吸引场外的资金源源不断流入市场内，进一步推动市场前进

因此，我们需要观察的两个指标：

1.稳定币从净流出逐渐变为净流入；

2.比特币的市场占比开始缓慢下降

最理想的情景是，从年初至今的强劲反弹之后市场站稳，逐渐吸引新资金入场，新的资金进一步推动市场内各种项目普遍上涨，逐渐形成新一轮的牛市。我们仍处在第一阶段

虽然我认为市场正按照最理想的情景推进，但我们还没到一波大牛市中只需要随波而上就能赚钱的阶段，这个阶段需要的是观察指标，保持灵活，如果市场没有按照预想中的情况演绎，那就果断离场

文章就到这里了，我会在交流群做更仔细的分析，如果想加入我的圈子，所有资讯平台均为

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