我们在与加密投资者的100次会谈中学到了什么

作者JeffDorman是加密资产管理公司ArcaFunds的合伙人，他在华尔街和Fintech工作了18年，然后将重点转向开发加密资产战略和产品。

在过去四个月里，从加利福尼亚到纽约，通过与100多名加密投资者的会面，有一件事最为突出，也是一个压倒性的积极回应。

这些捐赠基金、家族理财办公室、养老金和其他机构对加密资产充满热情，尽管加密资产的估值总体上从历史最高点回落了75%。

尽管这些投资者中的大多数都想涉足加密池子，但他们来自不同的背景和不同的知识水平：

1、他们是那些刚刚开始加密教育之旅的人；

2、他们是那些没有“特定于加密的授权”，但以评估所有新兴基金经理的方式评估加密经理的人；

3、精通加密技术并考虑立即进行分配的人。

SEC主席：SEC技术中立，我们关注结果而不是工具本身:金色财经报道，SEC主席Gary Gensler发布推文称：SEC技术中立。我们关注结果，而不是工具本身。不过，证券法可能会受到影响，具体取决于人工智能技术的使用方式。在我们目前的权力范围内，我们专注于防范人工智能的微观和宏观挑战。根据证券法，欺诈就是欺诈。SEC的重点是识别和起诉可能威胁投资者、资本形成或更广泛市场的任何形式的欺诈行为。[2023/8/16 21:26:05]

不足为奇，每一类投资者都有不同的问题和目标。

一、“初级”投资者

学习一个新的行业是令人望而生畏的。

典型的学习曲线如下所示：

第一阶段：怀疑，第一次听说区块链或加密货币；

第二阶段：乐观但困惑，在接下来的六个月里，你一直在研究和学习；

新加坡交易所首席执行官：由于风险，我们没有推出加密期货:11月30日消息，新加坡交易所首席执行官表示，由于风险，我们没有推出加密期货。(金十)[2022/11/30 21:11:02]

第三阶段：激情和全面采用，在接下来的12个月里，你将继续深入兔洞，直到你想把未来20年的时间投入到这项新技术上。

大多数考虑数字资产的投资者处于“第一阶段”和“第二阶段”之间，即使他们没有考虑分配，也经常听到“加密目前很难忽视”的一些变化。

以下两个方面与这一群体产生了广泛的共鸣：

你现在100%的时间都花在金融系统上了。即使您在所有投资中都使用了100%的现金，您的金融系统仍然是100%。正如我们在2008年银行业危机、2011年欧洲主权危机和2018年新兴市场货币危机中看到的那样，投资者希望对冲的是系统性风险。加密为投资者提供了传统金融体系之外的风险敞口，许多人认为，与少量配置相比，不接触加密实际上更危险。

声音 | Carpo：我希望我们可以信任Facebook:金色财经直播报道，在Libra听证会上，参议院银行委员会主席Carpo：我希望我们可以信任Facebook，但现在这个委员会中几乎没有人会这么做。[2019/7/17]

加密既是一种资产类别，也是一种基础设施。作为一种资产类别，今天有机会参与新兴技术的发展。即使价格暴跌，馅饼也在不断增长，有了足够的研究，你可以找出要抓住的馅饼片。作为一个基础设施，你有时间等待。但你今天想熟悉一下，因为不久的将来，你拥有的每一种资产类别都可能以数字资产形式表示。仅仅通过价格来观察加密货币的效用就错过了根本性的革命。加密货币和区块链的用途远远超出了价格。

最重要的是了解加密资产如何满足其目标并符合其风险承受能力，以及如何作为整体平衡和多样化投资组合中较小的一部分来适应。

声音 | HTC首席执行官王雪红：区块链将成为我们数字化授权的DNA:据中国家电网消息，在近日举行的世界移动通信大会(MWC)上，HTC首席执行官王雪红在演讲中表示，“5G在就像我们呼吸的空气，VR和AR是感官，像我们的眼睛和耳朵，甚至是触觉，人工智能就像大脑和神经系统，而区块链将成为我们数字化授权的DNA。”[2019/3/7]

理解每一个细微差别是次要的。例如，大多数投资于医疗股权基金的投资者并不完全了解医疗保险报销、住院和专利程序。相反，这些投资者足够了解他们想要接触医疗保健，然后聘请专家为他们表达个人观点。

这很可能发生在加密技术中。

二、“传统对冲基金尽职调查”投资者

这一阵营的投资者大部分时间都在寻找使他们暴露于潜在上行风险的策略，同时限制下行风险：

声音 | Contento基金创始人：去中心化的技术可以让我们追踪到每一笔交易:据coindesk消息，Contento基金创始人兼首席执行官Mick Tsai在今日共识大会新加坡站表示，“利用区块链技术可以帮助我们把现有的一些发现和成就从一个区块转移到另一个区块，在区块链上每一笔转移都进行了标记，去中心化的技术可以让我们追踪到每一笔交易。”[2018/9/20]

这是他们最常注意的：

1、不要把注意力放在它能走多高上，把注意力放在它能走多低上。任何资产类别的优秀基金经理都试图抓住大部分上涨空间，同时确保降低下行风险。对于投资者来说，这是一个特别重要的信息，因为他们所看到和听到的大多数信息都严格关注奇怪的回报潜力。

2、今天不要做空这个市场。我整个职业生涯都在试图通过资本结构套利交易和多头空头交易来隔离特殊风险并消除市场风险，但由于各种原因，该策略还没有在加密中起作用。因此，今天最好的对冲就是不要拥有你不喜欢的代币。目前，防止下跌的最佳方法是根据风险/回报情况正确调整头寸规模，在这个方程不再有利时去掉表中的筹码，并使用衍生工具对冲尾部风险。

3、自上而下和自下而上的方法。活跃的管理层在加密技术方面很重要，可能比任何其他资产类别都重要，因为顶级执行者和表现不佳者之间存在巨大的波动和分歧。了解宏观格局，同时寻找价值是如何利用当前的市场条件。很少有投资者愿意听到最好的想法，因为他们还没有准备好自己去执行它们——但他们确实想了解这个过程。

相反，这个集团最大的推动力是基础资产类别本身仍然是如此的新，而且很难投资于具有未知有形价值的资产。但重要的是要记住，许多资产管理策略可以在任何基础资产类别之上发挥作用。例如，有管理的期货基金专注于非常深奥的基础资产。

这个组中的其他人指出，一些加密资产是如何“欺诈”的，或者与价值相比，它们的市场价值有很大的超额。但这也存在于传统资产类别中。

尽管没有潜在价值，但仍有数百只低价股保持市值和交易。在公司债券和低迷的市场中，有大量的“存根债券”，它们没有价值，但仍在定价和交易数十年。

随着合法加密资产的总体规模的增长，这些异常值“毫无价值”的代币将逐渐消失，并变得不那么具有影响力。

三、精明的加密投资者

正如你可能预期的那样，这个桶里的投资者正试图弄清楚他们信任哪些管理者能在加密空间产生高风险调整后的回报。除了关注上面第2组这样的风险管理之外，这组投资者通常对他们关于什么是加密投资组合的问题有更细致的问题。

最能引起共鸣的两条信息是：

1、开发人员是新的研究分析师。研究在过去十年中有了很大的发展，特别是随着数字资产的出现。任何投资于此领域的基金都必须具备在GitHub中读取代码行、测试预发布产品以及与各种开发社区合作的能力。

2、什么是加密技术的“基础研究”？这是一个聪明的问题。与传统的资产类别不同，Graham&Dodd在加密方面的安全分析没有得到广泛的认可。但是，这并不意味着评估框架不再起作用。已经做了大量的工作，如mv=pq，nvt分析，甚至Metcalf定律的变化。质疑这些新技术的基本价值是正确的，但忽视缺乏进展是错误的。

展望未来，该集团已经对今天的加密资产感到兴奋，但同时也专注于未来的发展。他们希望与能够利用当今机遇的经理保持一致，同时也希望在新机遇出现时处于一线。

四、结论

在过去的一年里，我看到了技术方面和教育方面的进步。无论投资者是否有特定的授权，大多数人都在努力找出加密货币在他们的流程和投资组合中的适用范围。

虽然许多基金已经通过传统对冲基金或风险投资对加密进行了一些二级或三级风险敞口，但很明显，仅此一项并不能满足它们的需求。

如前所述，“加密现在很难被忽视。”除非投资者想完全注销它，否则他们必须弄清楚如何参与其中。

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