脱水专题：RWA会成为核心叙事吗？

01Twitter观点

1.林无限：大胆预测后面的几个叙事

ETH生态为代表的Layer2叙事，以坎昆升级为起点，EIP-4844能带来降本增效的作用，Layer2用户/应用体验更丝滑，有Layer2summer的话，ZK/OProllup生态爆炸

RWA赛道，目前来看，没有很丝滑的方案，市场需求很大，我最近在学习，如果有好的可以推荐

Gamefi

元宇宙/AI，Ai/元宇宙方面的赛道先从底层看，苹果将在2023发布VR眼镜，其中合作方之一是RNDR，RNDR做的就是分布式云渲染，母公司OTOY，好莱坞御用渲染龙头，成立于2008年，拥有数以百万计上的业内客户。

2.oldleek.eth：花旗鼓吹4万亿规模，币安布局的RWA赛道，到底能不能玩

RWA是啥

RWA是现实资产代币化，可以把现实世界的房地产、债券、股票等资产上链，在链上进行交易。

听起来平平无奇，那来看几个数字：全球房地产总价值360万亿刀，固定收益债券价值127万亿刀，然而，币圈总市值才1.18万亿刀。

如果现实资产陆续上链成功，那todamoon，也就是常事一件了。严格说起来，RWA也不算新概念，USDT、USDC就是RWA的成功案例—美元上链代币化。

RWA的影响

RWA把链下金融资产引到链上，RWA代币又能赎回线下资产，打通现实资产和DeFi的通路，扩大了DeFi规模，也能增加收入的多样化。当然，上面的都是理想状况，现在的问题很多：

韩国央行确定济州岛、釜山与仁川为CBDC支付测试候选区:7月31日消息，韩国央行确定济州岛、釜山与仁川为 CBDC 支付测试候选区，目前正与商业银行协调意见。韩国央行计划最终确定其中一个测试地区，确保该地区的商户能够接受 CBDC 支付，并在公共层面试验 CBDC 支付和分配流程。该试点计划将于明年进行，韩国央行将综合考虑预期用户数量以及对当地经济的连锁反应来选择试点地点。[2023/7/31 16:08:42]

-发展早期，规模小

-基建不完善，预言机问题一直是DeFi的心病

-合规是大问题

有新故事总是好的，且走且看

RWA项目

以下项目/代币仅作赛道梳理，不是梭哈建议

L1

-intain：提高交易透明度和效率，资料较少

-provenance：帮机构大规模发行、交易资产

-realio：EVM兼容的专门针对RWA的公链

-polymesh：为监管资产建立的L1，代币POLYX

-MANTRA：cosmos生态的受监管资产协议

代币化

-centrifuge：信贷资产代币化解决方案

-securitize：代币化合规产品

-oasis：交易市场

-INX：加密交易平台

-curio：资产代币化，释放流动性

其他相关代币：MKR、MPL

3.benmo.eth：RWA还只是一个美好的期望

RWA，链下资产上链，是一种美好的期望......然而当下市场缺少一种共识型的工具，一种类似当年“预言机“的东西，预言机把链下价格喂到链上，然而无可争议地发展起生态。rwa资产，不知道未来会怎么样组合，能顺利确权转移到链上，是不是还需要底层保险来约束移权过程等等。

Genesis破产有关的各方同意30天的调解期:金色财经报道，加密货币公司Genesis破产有关的各方同意30天的调解期。该协议是在本周早些时候 Genesis Global 向美国破产法院提出请求，要求任命一名调解员，协助 Genesis 的所有者 DCG 对债务人重组计划的条款和条件。[2023/4/29 14:33:58]

02链上数据

SharkTeam：RWA持币者数量持续增长，较初期增长约72.53倍

目前市面上的RWA项目超过50个，一些项目的原生代币价格在过去3个月上涨了10倍以上，但大部分项目并未发行代币。在报告中，SharkTeam对股票、债券以及房地产等热门系列进行统计梳理。

以下为按市值排名的Top10RWA代币：

下图为以太坊上RWA代币持有者数量变化情况。总的来看，持币者数量一直持续增长，较初期增长约72.53倍。其中，2022年1月11日，2020年11月22日，2022年7月26日，达日增长量Top3，分别为1899，1546，1525。

03板块解读

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：PEPE、LUNC、PULSE、XRP、SUI。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：Oracles、Polkastarter、波卡生态、BNB生态、GenerativeAI。

dForce宣布暂停从LSR铸造USX，并暂停USDC存入功能:3月11日消息，DeFi 协议 dForce 官方在社交媒体上发文表示，为了减轻潜在的交易对手风险和市场风险，我们暂时停止从 LSR 铸造 USX。dForce Lending 的 USX 存入功能也将暂停，直至另行通知。[2023/3/11 12:57:03]

热点聚焦——RWA的成功需要时间，未来更需要“双向奔赴”

短期RWA需求上升的直接原因是，DeFi的收益率目前低于美债收益率，资本灵敏的嗅觉，自然选择将钱流向收益更高和更安全的链上美债。目前，DeFi老牌协议如Curve、Aave和Compound的普遍收益率已从最高的超10%跌至0.1～2%，而美债的收益率从0.3增至5%。另外，万物皆可RWA，以及RWA可以打通传统金融和加密金融的宏大叙事，给了加密市场足够的炒作预期。根据BCG和ADDX的研究，全球非流动性资产的代币化将会产生16万亿美元规模的市场，包括3万亿住房资产市场，4万亿上市/非上市资产市场，1万亿债权和投资基金市场，3万亿另类金融资产市场，以及5万亿其他资产代币化的市场。

目前RWA的应用领域并非万能，在传统市场主要是围绕在证券和股票领域；在加密市场最主要的就是稳定币，其他合成资产以及借贷等规模都相对较小。单从技术角度看，任何实物资产都是可以上链并代币化；但是RWA的应用领域有限，而且已经暴露出一些问题。目前MAPLE、TrueFi等不少私人信贷已经出现了坏账情况，但由于抵押品不是流动的ERC-20代币，清算这些资产以收回贷款人的资本会比使用加密抵押品的贷款要麻烦得多。除此之外，真正阻止RWA爆发的其实是监管。

RWA代币化意味需要全球交易流动，而现实资产是受地域限制的。RWA的核心在于信用机制，促成全球性流通的关键在于设立国际通用的法案，同时相关法案还应具备强制执行的能力。在目前全球中美对抗加剧，贸易保护主义抬头的大趋势下，RWA爆发确实需要足够时间。

过去三天CHZ最大EOA持有者转出2000万枚代币并存入币安和OKX:12月9日消息，Web3知识图谱协议0xScope发推称，过去3天Chiliz（CHZ）最大的外部账户（EOA）持有者将2000万枚CHZ转移到不同的EOA地址，然后存入币安和OKX。在此期间CHZ代币价格下跌12%。

目前该地址持有6.79亿枚CHZ（占总供应量的7.64%)），在CHZ EOA持有者中仍然排名第一。[2022/12/9 21:34:01]

04研报精选

@SharkTeam：RWA赛道三大代表项目数据分析

1.股票类SwarmMarkets

SwarmMarkets于2021年10月上线，截至2023年2月，Swarm推出全球首个针对苹果、特斯拉股票和两只美国国债ETF的DeFi公共投资产品。

2021年SwarmMarkets刚刚上线不久，市值升至3337.78万美元，当日其交易量为84.25万美元。此后链上数据表现平平。

自今年以来，SwarmMarketsTVL一路上涨，4月5日，TVL达历史新高，为192.67万美元，后呈现下降趋势。截止到2023年5月31日，SwarmMarketsTVL为93.3万美元，其中64%由SMT提供，14%来源于WETH，稳定币USDC与DAI分别占比12%，9%。

截至5月31日，SMT持币者总量为2,309。下图为以太坊上按持币量排名的Top10地址：

BIS：CBDC而非加密货币将成为未来货币体系的基石:金色财经报道，国际清算银行（BIS）在其“?2022年度经济报告”中用42页的篇幅为全球货币体系的未来规划了蓝图。根据BIS的说法，加密货币的结构缺陷使其不适合作为货币体系的基础。相反，可以围绕中央银行数字货币 (?CBDC?) 建立货币系统，CBDC是中央银行货币的数字表现形式。

在 BIS 未来货币体系蓝图中，CBDC 扮演着用于结算、转账和支付的稳定数字货币的角色。但 CBDC 项目在大多数主要经济体仍处于早期阶段。

BIS经济顾问兼研究主管Hyun Song Shin表示，稳定币，即与主权货币等资产价值挂钩的加密货币，是加密世界正在寻找这样的锚点。稳定币试图搭载中央银行发行的真实货币的稳定性。（Coindesk）[2022/6/22 4:44:01]

2.债权类OndoFinance

2023年1月，OndoFinance宣布推出代币化基金，为用户提供链上投资美国国债和机构级债券的机会。据了解，OndoFinance是通过由资管机构Blackrock和PIMCO等管理的大型、高流动性ETF，推出了三种代币：美国政府债券基金(OUSG)、短期投资级债券基金(OSTB)以及高收益公司债券基金(OHYG)。

OndoFinance于今年1月上线链上债券，5月20日，TVL创历史新高，达1.38亿美元，此后略有下降。截至5月31日，TVL为1.03亿美元。

3.房地产类Tangible

RWA通过房地产代币化，将房地产转化为NFT进行交易或作为抵押品进行贷款；链上房地产可对房源进行碎片化，使多个用户持有一部分所有权，总体来看对散户十分有利。

Tangible协议利用房地产支持的原生收益稳定币RealUSD，为用户提供通过其市场访问代币化和细分RWA房地产的权限。在Tangible上，任何人可以使用USDR从世界领先的供应商处购买有价值的实物商品。

Tangible上线后一直表现平平，直至今年2月3日，其TVL开始持续增长。截止到5月31日，达3331.68万美元，相较于2月上涨了370.95倍。

2023年2月起，USDR的市值与交易量均呈现大幅增长的趋势。5月12日，交易量达341.74万美元，创上线以来历史新高，当日TVL为2319.73万美元。5月30日，TVL达历史顶峰，为3136.44万美元，短短半月，TVL涨幅达35.2%。

下图为USDR在Polygon链上的APY变化情况。年利率指的是一年复利所赚取的金额。可以看到，当前APY较上线初期总体变化不大，略有下降趋势，下降了5.78%。

4.影响及争议

RWA降低了TradFi与DeFi之间的壁垒，代币化的方式吸引了更多的传统资金进入DeFi市场，为DeFi市场增加了更多可用的资产种类，促进了传统金融与加密行业的互操作性。同时，RWA降低了金融交易的成本，避免了复杂的中介与手续费，且打破了地域限制，使得资产可以全球流通，形成了更加快速、简单的交易体系。

RWA存在诸多好处，但是，只有合规化RWA才能持续大规模的发展。USDT目前最大的诟病即是表面中心化，内核资产仍不透明。如何将现实资产上链，怎么在上链的同时保证资产的真实性与合法性，防止与其他非法活动是RWA发展需要解决的难题，这也将涉及多方面的法律、监管与技术要求。

肖飒法律团队：RWA可以在中国落地吗？

RWA作为一种建立在区块链技术信任基础上的新兴金融工具，对世界各国现有的金融监管规则甚至是基本法律制度都会造成较大的冲击，当前情况下在我国的落地和生存环境不佳。

1.对物权法公示公信原则的冲击

公示公信原则是物权法的基本原则之一，由「公示」和「公信」两项内容共同组成的原则。简单来说，公示公信原则解决的是物权变动效力的问题，即「何种」交付方式可以产生法律意义上的物权变动后果。

「公示」是指物权的发生和变动必须按照法定方式进行，使第三人能够从外部加以识别。「公信」则指物权的变动需要依法进行公示，使这一物权变动的后果具有社会公信力，后续即使公示有误，也会因相信其公示效力而与公示的物权名义人为交易行为的第三人的利益，物权变动的后果仍受法律保护。

具体而言，公示公信原则在我国《民法典》中体现在第224和225条的规定里：动产物权的设立和转让自交付时发生效力；不动产物权的设立和转让则是依登记发生效力。

虽然RWA是一种金融工具，但在涉及特定动产或不动产的RWA项目中，本应由「公示公信」制度产生的「物权变动效力」已经由区块链不可篡改、数据公开透明等技术信任方案所替代，因而无需再以传统方式对底层资产和相关财产性权利的变动进行公示公信。这一基本交易方式的根本性变革将会对传统法律体系和金融监管制度造成较为严重的冲击，从而降低RWA在我国落地的可能性。退一万步说，即使RWA用例成功在我国落地，对于底层基础也必须遵循现有的相关法律。

2.对传统金融监管措施的挑战

由于我国金融市场起步晚，虽然发展迅速但相关监管措施依然不甚完善，因此我国监管机构对于新兴金融资产和金融工具始终保持审慎和相对保守的监管态度。RWA在实际应用上，一方面大概率会伴随非同质化通证的发行；另一方面可能还会在底层资产中出现一些特殊资产。在我国金融监管措施相对不完善，虚拟资产监管规则尚未出台甚至相关判例都较少的当下，如果RWA的发展较为激进很有可能会产生不可预测的法律风险，甚至刑事风险。

总之，目前飒姐团队虽然看好RWA市场，但对其在地区的落地还是持相对保守的态度，需要慎之又慎。另外，RWA概念虽好，但在其发展的早期，由于民众对该事物认识不足，必然会有一大波不法分子打着相关旗号变相吸收公众存款、集资等。

3.总结

RWA的资产类型多样化，虽然为投资者提供了更多分散化投资的可能，但相关金融监管的确实也可能会不当的侵害投资者利益。同时，RWA的监管规则基本不可能在近几年内出台，监管环境存在不确定性，还有待长时间观察。

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