脱水大字报：上海升级不会带来巨大抛压（1.12）

刷推特、看研报累不累？脱水大字报帮你筛选和梳理每日重要市场观点和研报。该内容由几位交易员和分析师志愿者利用业余时间完成，请大家关注点赞给予鼓励。

本期看点：

●是否牛回？市场发生激烈争论

●上海升级后的抛压会带来大跌吗？

●“先知”Zoltan惊人预测美联储将在今年夏季实施宽松

●Wilson教你建立加密宏观判断框架

01重要新闻

1.数据：自FTX崩溃以来比特币CME期货首次出现正溢价

2.Twitter或将通过与Stripe的合作支持以法币购买TwitterCoin，而非采用加密方式

02Twitter观点

1.Phyrex：是否牛回还需等更多信息

如果加50基点，但这个50后就不会在加了，最少是个暂停，那么即便是50，也是利好。因此，目前最关键的还是CPI，以及CPI的细节数据中是否是美联储可以掌握的内容在下降，比如房屋指数。其实前边说的这么多就是代表了一个意思，目前市场还是处于博弈期，一切都有可能。再次需要注意，为什么美联储不说话。是不是牛回，目前还没有足够的信息。但想要去美联储转向，肯定是早了点。

2.头等仓First.VIP|hiring：Doodles项目介绍

目前项目市值107.76KETH，在所有NFT项目中排名第12名，地板价7ETH左右。

Doodles除头像外，还推出了SpaceDoodles、Dooplicator等衍生NFT，未来将推出Doodles2手机APP，可以更改角色配饰、形象等，还可将改变后的数字形象上链。这将进一步增加其可玩性，也是对#Web3数字形象的进一步探索

项目有几项优点，也有一定的风险：

a）创始人burnttoast在插画圈比较出名，另两位联创曾负责过CryptoKitties，有较强运营能力，团队CBO、顾问等也有不错的背景

欧洲加密货币ETP 6月和7月出现净流入:金色财经报道，欧洲加密货币相关交易所交易产品在6月和7月出现净流入。欧洲的ETP 6月份录得净流入1.5亿欧元（1.62亿美元），这是自2022年3月以来最好的一个月。7月份的净流入降至6000万欧元（6492万美元）。继5月份流出1亿欧元（1.08亿美元）之后，净流量连续两个月出现正值。[2023/8/23 18:17:44]

b）整体的艺术性不错

c）Doodles在推出后的一年中不断推出了SpaceDoodles、Dooplicator等衍生NFT，具有多样的玩法，这也体现了团队不错的运营能力

风险

a）团队近期进展较慢，玩家期待的Doodles2迟迟未上线。之前推出的SpaceDoodles虽增加了项目玩法，但实际应用场景有限，市场表现不佳

b）目前NFT市场整体处于下行区间，近期Doodles的市场热度也一般，NFT市场现阶段风险较高

总体而言doodles艺术风格独特团队也不断为其增添新的玩法。后期如果Doodles2进展顺利，将是项目的一个亮点。但是未来也需注意市场风险。

3.CryptoChan：牛回指标

当前距离比特币价格突破比特币短期持有者成本价仅差约500刀。

4.鉴叔：上海升级之后，会不会带来抛压导致币价下跌？

上海升级之后，ETH开放提款，会不会带来抛压导致币价下跌？大跌的概率较小，理由如下

有76.4%的ETH高于当前价格进入质押

现在质押接近1600wETH，但提款有速率限制，每天大概5wETH

LiquidStaking的存在使得部分质押者已经退出

Haru Invest：一委托商提供疑似虚假信息，计划采取必要措施:6月13日消息，数字资产管理平台 Haru Invest 就暂停存取款服务解释和更新称，最近我们通过内部检查发现，一委托商（consignment operator）提供了疑似虚假信息，为保护投资者，有必要立即暂停交易。目前，我们正在对涉事运营商进行事实调查，并计划采取必要措施。[2023/6/14 21:34:51]

开放提款一定程度上会增强用户质押的意愿

03链上数据

Check?ate：比特币网络价值处于公允区间

目前市场正在测试熊市底部时，一些比特币价格模型引起了我的注意。首先，我们正在上攻测试BTC短期持有者成本价$17.8k的底部。

BitcoinMayerMultiple表明我们回到了0.8multiple以上。这突破了历史上只有在熊市最恐慌阶段才会达到的水平，约有15%的交易日低于该水平。

比特币投资者价格目前为$17.4k，该模型是已实现价格，但减去了Thermocap。平衡价格和投资者价格之间已经建立了过去的熊市底部，自FTX以来我们就一直在这里。

如果$BTC能够突破$18.8k，它可能会回到平均矿工生产成本水平之上。在经历了如此残酷的一年之后，矿工们肯定会欢迎他们的收入有所增加，这可能会略微减轻抛售压力。

保定市于5月底实现财政预算单位数字人民币工资发放:金色财经报道，按照省、市《数字人民币试点工作实施方案》部署要求，河北省保定市财政局积极推动数字人民币在财政资金领域的推广应用。在前期到江苏省常熟市充分调研的基础上，该市财政局以市地方金融监管局为试点单位，联合建设银行保定分行，于5月底在全省率先落地财政预算单位数字人民币工资发放工作。[2023/6/1 11:52:44]

最后，从比特币网络利用率的角度来看，我们可以推测基于结算传输量的“公允价值”：以28天为基础$14.9k和以90天为基础$17.7k是隐含的网络公平价格。

Lookonchain：一图速览机构持仓LDO成本价

我们对$LDO代币销售进行了分析。包括机构的买入量、买入价和现持量。包括：@paradigm、@jumptrading、@AlamedaResearch、3AC@zhusu、@dragonfly_xyz、@robotventures、@DeFianceCapital。

04板块解读

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：BTC、BNB、MATIC、SHIB、SOL。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：XDC生态、流动性质押代币、Tourism、Meme、GuildandScholarship。

SBF希望传唤旧的FTX/Alameda律师事务所的文件以用于其辩护:金色财经报道，SBF正在寻求向Fenwick&West传唤文件。这家律师事务所从“发展初期”到FTX破产期间亲自担任FTX、Alameda Research和SBF的外部顾问。现在，SBF的法律团队希望在针对他的13项刑事案件中使用这些文件为他辩护。

根据提交给纽约州南区美国地方法院的一份备忘录，Fenwick表示，未经FTX债务人许可，它不能移交文件。这些文件代表公司提供的建议和其他内容。[2023/6/1 11:51:24]

热点聚焦——盘点上海升级后值得关注的赛道

1月5日，以太坊核心开发者会议召开，上海升级的最终范围确定。开发人员同意从上海升级中移除与EOF实施相关的程式码更改，以确保质押ETH提款的时间表不会延迟，并且暂定于2023年3月的某个时间启动上海升级主网。与其他很多大公链的代币质押比例相比，以太坊的质押率相对较低，很多公链的质押比例大多分布在60%-80%左右，以太坊的质押率还有很大提升空间。以太坊质押赛道值得关注的龙头项目有Lido、RocketPool、StakeWise、SSV以及FXS等。

坎昆升级有望使Layer2迎来真正爆发。由于上海升级的内容已经满了，在共识层方面，EIP-4844已经成为Capella升级后第一个写进规范的的EIP，EIP-4844可以将的Layer2交易成本降低一个数量级，可以与其他以太坊竞争链竞争。Layer2最值得期待的项目主要有Optimism、Arbitrum、zkSync、StarkNet等，在这四个项目中目前只有Optimism已发售项目代币。除此之外，Polygon发展较为迅速，Polygon已和星巴克、迪士尼、阿迪达斯、PRADA等品牌建立Web3合作关系。

在以太坊通过合并过渡到权益证明后，矿工的角色由验证者负责，MEV市场发生重要变化。在以太坊转为POS共识后，瓜分链上MEV的参与方由原来的单一矿工群体变成了各大Layer2、CEX、Lido、验证节点托管商等。MEV赛道值得关注的项目有：MEV-Boost、ManifoldFinance、BloxRoute以及EdenNetwork。

数据：近7000万枚USDT从Tether金库转至Bitfinex:12月6日消息，Whale Alert监测数据显示，北京时间09:18:33，69917555枚USDT从Tether金库转至加密交易所Bitfinex。[2022/12/6 21:25:16]

05宏观分析

@Wilson：判断真实资金入场的三个指标

1.每次美联储公布数据时，加密货币价格都会随之剧烈波动，有三个方面的原因：

1)2020年以来，炒纳斯达克指数和炒加密货币的人重合度非常高。在这段时间里，炒币者几乎同时也在对纳指的高成长科技股做交易。

2)尤其是今年以来，币圈的投资人们对宏观的讨论度也非常高，大家意识到2020年以来的大牛市是在美联储流动性宽松的情况下催生的。

3)市场上肯定有直接根据新闻动态做交易的人，交易股票和加密资产之间相关性的交易者也有不少，他们把这两个资产的相关性进行一些回归性的交易，这样的交易策略也很常见。

2.未来的加密交易员也要认真分析美联储的讲话吗？

1)这需要回答“未来的加密货币投资人结构是哪些？”、“大家持有、购买加密资产的主要驱动力是什么？”这两个基本问题。以目前情况看起来，这样的高相关性应该会持续下去。我们也必须接受并欢迎主流投资人慢慢进入加密行业的趋势。

2)加密资产和股票各自的基本面还是不同的。未来各自的基本面对于价格的解释也会得到提升，他们的相关性应该是会下降的。

3.怎么去衡量数字货币行业的真实资金流入，真正有法币进入这个行业买资产，这是资产增值后大家获利的根本来源。我目前会跟踪这样几个主要的数据：

1)最重要的数据是稳定币的铸造和燃烧。这里指的是USDC、USDT、BUSD这三个以法币作为储备金的稳定币，因为它们每次的mint就意味着是有真正的美元被换成了数字货币，进入了数字货币流通当中，反之亦然。

2)以Grayscale旗下的GBTC和ETHE为代表的信托资产的增购。为它也代表有真正的人用美元来购买这两个信托资产，信托再拿钱去购买比特币和以太坊，它也代表行业真实的资金流入。

3)VC也是在以投资美元的方式把钱注入到加密生态，虽然这些钱不完全会投资到数字资产上，因为有很大一部分会变成运营费用，但是它对整个行业流动性的注入也是真实直接的。

ZoltanPozsar：美联储将在今年夏季实施宽松

ZoltanPozsar在最新的报告《战争与和平》中给出一个惊人的预测：美联储将不得不掀起量化宽松浪潮，以稳定金融体系，时间可能在2023年夏天的某个时候。

1.Zoltan分析指出，2023年美国私营部门需要吸纳的政府债务规模，比世界大战以外的任何时候都要大，然而传统意义上的潜在买家却不太可能买入。

1)虽然美联储隔夜逆回购工具o/nRRP有2万亿美元可以吸纳即将发行的国库券，但国库券将不得不相对于OIS大幅贬值，才能吸引RV基金，然而RV基金的持仓量一般不会超过250亿美元，因为这样他们就不必报告自己的持仓；

2)银行也不太可能成为买家，其HTM账簿上有大量“资不抵贷”的抵押贷款，而且随着准备金的减少，它们更倾向于利用融资市场，而不是通过AFS账簿为财政部提供资金；

3)外汇对冲基金似乎也不可能，由于美债定价过高，其将在国内获得日本央行的支持；正如贸易专家BradSetser所指出的，去年的地缘事件从根本上改变了全球资金流动状况并降低了大型外汇储备公司对美国国债的兴趣。

2.这些“传统”的买家不买，谁还会买呢？Zoltan推演了以下两种情况：

1)如果股票、债券和新兴市场被抛售，抛售风险资产的投资者会买入国债。

2)但如果不会出现抛售，缺乏“传统”买家的美国国债将会在拍卖中面临下跌的风险，而这反过来又会推动股票、债券以及新兴市场的抛售。

3.然而，“寒冷地区的热战”和“炎热地带的冷战”需要的是“战争资金”，而不是量化退出，那么只能以另一种方法解决国债需求不足的问题：以收益率曲线控制为“幌子”实施量化宽松，以控制美国国债与OIS掉期交易，这种情况可能在2023年底到来。

4.Zoltan认为，一旦紧随其后的财政部拍卖符合条件，任何赤字的大幅增加都必须快速获得资金支持。但不要指望政府债务会支撑风险资产：与低利率和风险资产看跌的量化宽松不同，即将到来的量化宽松将在美国国债市场失灵的背景下进行。也就是说，即将到来的量化宽松政策将旨在控制高利率下的互换利差，而不是压低收益率以支持风险资产。

06研报精选

CapitalismLab：如何科学地获取ETHStaking收益？

1.Lido

流动性好，玩法多。

由于wstETH已经跨链到Op/Arbi大幅降低了GasFee，对于小资金量用户和想尝试的入门用户都是比较友好的。

当前stETH有1%的折价，推荐通过1inch.io购买。

stETH底层节点运营商为目前DAO审批制，完全透明但需要许可，去中心化程度有提高空间。协议也会抽成10%。

2.RocketPool

“无需许可”，人人都可以成为节点运营商。

rETH适合有廉价服务器资源的人，收益高达9%。

对于非节点运营用户，协议抽成为15%，收益率和流动性上没有什么优势，去中心化程度是略高的。

3.Frax

当前收益较高，ARP上sfrxETH超7%，Convex/Curve做LP更是超过10%。

不过frxETH几乎没有折价，吃不到折价收窄的收益。frxETH协议抽成为10%，目前并未支付任何费用给节点运营商，疑似自运营，中心化程度略高于前两家。

比较适合熟悉Frax/Curve生态的用户和较专业的DeFi用户。

4.Coinbase

抽成25%。

各方面都较为平庸，可能比较适合有美国合规需求的机构？

在较大折价时也有一定Alpha，可以保持关注。

5.Binance

其二级市场有～3%折价。

币安在费用和底层运营商方面均不透明，底层也有不小概率委托给了自家投资的有监守自盗黑历史的Ankr等节点运营商。

流动性匮乏，10bETH就要卖到0.2%，DeFiLego也较少，只有大幅折价买入才比较划算，切记不要直接存入，要现货买bETH。

6.收益率，流动性，折价，风险是参与流动性质押的四要素，合理比对各家的四点即可找到适合自己的方案。

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