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复盘 DeFi 流动性挖矿热潮:DEX 没有护城河

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时间:1900/1/1 0:00:00

6月初的时候写了篇文章《DEX的竞争将比中心化交易所更加惨烈!》,主要观点是因为可组合性的原因,资金流动会非常顺畅,对于做市资金来说,哪里收益高就会去哪里,而用户端哪里费用低,就会倾向于去哪里。

导致的结果就是DEX会面临资产端、用户端两方面的激励竞争,DEX将难以建立护城河,竞争会极为惨烈。

而流动性挖矿狂潮的出现,完美验证了这一论断。在继续DEX的探讨之前,有必要先来复盘一下最近兴起的流动性挖矿狂潮。

一、流动性挖矿狂潮

Compound

6月15日Compound最先开启了流动性挖矿和借贷挖矿,因为按照支付的利息分发代币,导致小币种被疯狂借贷,进而形成了畸形的利率市场,影响到了真实的借贷需求。

而这与通过流动性挖矿来提供更好的体验、降低使用成本的目的是相悖的,所以Compound后期取消了借贷挖矿,保留了流动性挖矿,这毫无疑问是个正确的决策。

主力复盘:暴跌前24小时火币主力卖出1.1亿美元:AICoin PRO版K线主力大单统计显示:8月1日13:45-8月2日12:15,火币BTC季度合约主力大单委托频繁出现并成交。其中,一共成交了110笔,共计1.1亿美元大额委托卖单;成交了76笔,共5155万美元大额委托买单,成交差-5846.7万美元。[2020/8/3]

与此同时Compound代币价格的快速拉升,挖矿的超高收益点燃了市场的挖矿热情。

Balancer

事实上Balancer的流动性挖矿开始的更早,只是代币分发晚于Compound。虽然有Compound很好的样板在前,但BAL的价格走势并未能复制COMP,一是Balancer出现时间很短,没有形成很强的共识,以及行业地位、数据量上都和Compound差距不小。

而且其上线之初价格并不算低,以及挖矿还并未彻底火爆,所以其价格一路走低,到8月挖矿彻底爆发之后,价格才有所反弹。

Balancer是第一个开启挖矿的DEX,开启挖矿之后数据量一路上扬,目前基本稳定在DEX排行榜前五,这是一个很不错的成绩。事实上在Curve开启流动性挖矿之前,Balancer一直是首选的挖矿主战场。

BitMax交易员hedeng:形成自己的交易策略一定要复盘:6月5日,BitMax金牌带单员、谐波交易艺术家hedeng做客BitMax合约大咖说第2期,主题为《如何用谐波交易策略月赚13万USDT》。

hedeng表示,构建自己的交易策略一定要复盘,记录开单原因,止盈止损,不要报复性开单,最重要的是要靠实盘磨练。对于今年下半年的行情hedeng认为,从技术分析角度来看BTC可以涨到3万。[2020/6/5]

在这之后一堆项目都开启或者计划开启流动性挖矿计划,但Curve才是重头戏。

Curve

Curve本身在DEX领域就是排名第二的明星产品,交易量巨大,而其发币计划也受到了市场的一致期待,包括币安为首的三大交易所都在第一时间上线了CRV代币。

然而因为CRV巨大的发行量,以及每天200万枚的产出量,让CRV价格一路走低,矿工坚定的执行挖卖提策略,而且因为其业务为稳定币之间的兑换,挖矿没有无偿损失,所以其锁仓量飞速提升,同时随着而来的对CRV代币在市场上的持续抛售。

Curve挖矿收益能有多高呢,举个例子,YFI发行了ETH的包装产品YETH,其原理是拿ETH到MakerDAO抵押借出DAI,然后用DAI去Curve挖矿,年化收益高达到100%。所以说CRV撑住了挖矿市场的高收益率,这话并没有错。

主力数据复盘:Bitfinex买入推高价格,其他平台跟随确认突破:AICoin PRO版主力数据及秒级周期K线显示:在今天7点的这轮上涨中,07:00:11,Bitfinex BTC/USDT主动买入183.62BTC,买入价格9749.3,被卖价格9777美元,滑点高达42.7美元,把价格推至9791美元。 随后的07:00:12,BitMEX开始出现大额主动买入,41秒内主动买入7笔,共计1442万美元。 差不多相同时间,火币BTC季度合约上亦出现大量主动买入单子。72秒内,有16笔,共计2560万美元成交。 此位置为三角形上沿及日线级别下降趋势线附近,可见大量的买入确认了突破。三分钟后市场开启大幅度拉升。[2020/6/2]

以上都是正统的流动性挖矿,挖的都是已经成熟的项目,收益率虽然比较高,但也没有到离谱的程度。而随着YFI、YAM以及SushiSwap的诞生,则是彻底引爆了流动性挖矿的市场。

YFI

YFI是一个具有自动调仓功能的平台聚合协议,是本轮流动性挖矿中的重要角色。其开创性地在DeFi里使用了比特币类似的代币分发模型,无私募、无预挖、无团队份额,极度公平的代币分发模型,一下子点燃了社区对于公平的渴求,对于VC等以超低价获得Token的不满,受到了DeFi社区的追捧。

YFI让行业内见证了万倍币的诞生,以及见证了从0到8亿美金市值仅仅只需40多天的奇迹。DeFi社区对YFI模式的认可可见一斑。

复盘:405万张主力卖出后价格迅速回落:AICoin PRO版K线主力成交数据显示:BitMEX XBT永续合约从4月23日23:00至今在小时周期中做上涨中继平台。

10:05分,价格接近平台上沿压力线,并突破。突破后,并无主力买入单子跟进,相反有2笔,共计405.97万美元的主力卖出单子。因此可判断为假突破,随后价格迅速回调,最高点最低点相差近200美元。 当前,价格仍然比较接近上沿线,请密切留意主力成交情况。[2020/4/29]

YFI开创性的模式取得了巨大的成功,其后使用YFI模式分发代币的项目接踵而来,其中YAM来得最快。

YAM

YAM使用了YFI的代币分发模式,同时在YFI的基础上加入了AMPL的弹性供应机制,币价锚定1美元,当价格在1美元之上时,将会增发代币调节价格。

由于YFI巨大的标杆效应,使得YAM取得了极大的关注度,以及YAM开创性的流动性挖矿模式,引领了接下来更大的挖矿狂潮。

YAM在上线6小时后就有超过1.7亿美元资金参与了进来,而且合约也并未经过审计,这是非常难以想象的。YAM把代币分配给了如下几个池子,只要往合约内存入资金,就可以分到代币,越早参与收益越高,这是YAM开创性的设计。而事实上YAM代币没有捕获任何价值,其只有治理价值。

主力大单跟踪复盘:暴跌前现货大单卖出接近4000 BTC:AICoin PRO版K线主力大单统计显示:在3月6日16:00~3月8日凌晨横盘阶段,火币及OKEx BTC现货交易对大单卖出总计20笔,共计3770.98BTC。大单买入仅5笔,总成交363.82 BTC,成交差-3407.16BTC。3月8日凌晨,比特币下跌,今天晚间继续下挫,截至目前已跌超8%。[2020/3/9]

再接着就是SushiSwap的出现,改写了流动性挖矿的常规套路,其在YFI代币分发机制、YAM挖矿机制的基础上,盯上了Uniswap的流动性池。

SushiSwap

SushiSwap分叉自Uniswap,想要挖到SUSHI代币,需要在Uniswap上为特定交易对提供做市,再把做市获得的LPtoken抵押到SushiSwap上。而之所以说其盯上了Uniswap的流动性池,是因为其计划在挖矿开启两周后进行流动性迁移,在SushiSwap挖矿的流动性都将会被迁移到SushiSwap内。

这对Uniswap来说,是极为可怕的攻击,用流动性挖矿产生的高收益讲一个富有想象力的故事,而这个故事将能够为价格提供支撑,吸引更多资金进来锁定。

目前Uniswap锁仓资金12亿美金,而SushiSwap就占了8.5亿美金,而如果这些流动性都被迁移到SushiSwap上,这一事件无疑会影响深远。

而SushiSwap挖矿超高的收益率,且根本无需进行什么开发,让所有人都觉得发现了金矿,SushiSwap之后无数的仿盘诞生而出。

一时间葡萄、火腿、意大利面、虾仁、寿司、泡菜、拉面等都纷纷出现,而在以太坊之外的波场和柚子上也出现了珍珠、胡萝卜、三文鱼、钻石、珊瑚等仿盘。同时小蚁、公信链等生态也有开启流动性挖矿的动作。

全民挖矿的大潮顺势而起。

这些仿盘上线时大多没有经过审计,但依然有大量资金冲进去挖掘头矿,当然也确实让很多人赚到了钱。

而这里有个关键问题是,大家明知道代币没有价值,谁还会去买?当然只能是认为代币价格会上涨,想要博一把的二级市场投资人了。

而随着近期大盘的下跌,这些没有任何价值的胡萝卜、三文鱼等迎来了更大幅度的下跌,二级市购买的人损失惨重。

而在这其中交易所的身影也并不罕见,BigONE、Hoo、币安等都开通了挖矿理财服务,年化收益率高达数百。

二、流动性挖矿的本质

我们可以看到流动性挖矿从最初的鼓励用户提供流动性,为用户提供更好的使用体验,到YFI成为了更好的代币分发方式,YFI作为一个聚合理财平台,其还是能够捕获到价值的。

而到了YAM以及之后的仿盘,其代币除治理价值外没有任何价值,而如果影响力不够大,治理价值基本等于零,其本质是为了分发而分发,价值支撑只有不断的套娃以及二级市场的投机来实现。

除了SUSHI有个不错的故事,其他连个故事都没有,其本质上是资金对于收益的追逐,而在追逐过程中,甚至可以不顾风险。

所以流动性挖矿的本质是资金对收益率的渴求。

在DeFi世界里资金是可自由流动及不断套娃的,经过层层嵌套,让一份资金能够获得多重收益。而基于可组合性,资金毫无忠诚度,哪里收益高就会流向哪里。

在这样一种情况下,对于流动性的争夺将是常态,资金将永远稀缺。一旦有人能够提供高于平均水平的收益率且风险可控,资金将会快速聚集,其他平台的资金将会快速流失。。

资金的不断迁移,在未来的DEX中将会是常态。

三、DEX何去何从?

在流动性挖矿狂潮中我们看到了DEX对于流动性的极端渴望,而SushiSwap开启了DEX流动性战争的另一个维度。

如果说之前DEX之间的流动性竞争处于冷兵器时代,SushiSwap直接把战争推到了热武器时代,其惨烈程度不可同日而语。

而且因为这个模式并非SushiSwap独家专利,后来者们都可以这样做,甚至Uniswap的反击也可以通过同样的方式在SushiSwap上来一遍。

到这里我们可以发现目前的DEX是真的没有护城河的,辛苦几年建立的行业优势,可能在几天内被人全部拿走。即使Uniswap发行了代币,也只不过是收益率对轰而已,依然摆脱不了白刃战的局面。

这就导致DEX将会为争夺流动性而花费巨大精力,因为随时可能被颠覆,这将会倒逼DEX快速发展迭代。但又因为可以被简单复用,再多的创新也难逃被fork的命运,到了这一步可能会倒逼应用不再开放分叉授权。这将会是对DeFi开放精神的打击。

到这里我倒更能体会到1inch的美好了,不管流动性在哪里,我都能提供最好的流动性,不用为了流动性争个你死我活。

DEX后续的发展重点应该是如何在可组合性与护城河之间找到平衡,而这需要从业者们去努力探寻。

但,也许最终也无法找到?

留一个问题,DEX的Token在一个长时间的维度上到底值不值得投资呢?这是一个值得考虑的问题。如有想法,欢迎探讨。

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声明:本文为作者独立观点,不代表区块链研习社立场,亦不构成任何投资意见或建议。

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