Uniswap V3 的资本效率真的提高了吗？

作为DeFi领域的明星项目——Uniswap，一举一动都备受圈内用户的关注。今日凌晨，万众瞩目的Uniswap3.0版本正式上线，不同于经典的V1、V2版本，UniswapV3被认为是Uniswap协议迄今为止最强大的版本，引入了流动性聚合等多个新特性的升级。

然而，从UniswapV3发布后的实际情况来看，外界对此次升级褒贬不一，终身纷纭。UniswapV3到底有哪些新功能？这些功能是否给用户带来了更优体验？

Uniswap3.0版本已经上线，外界普遍预计该升级将使自动做市商对最富有的加密货币交易员和基金更具吸引力。UniswapV3被认为是Uniswap协议迄今为止最强大的版本，这个新版本的主要创新是“集中流动性”。

Union of Free Daos（UFD）宣布已上线BSC链:据官方消息，Union of Free Daos（UFD）宣布已于2023年3月31日正式上线BSC链，首日交易量高达300万u，价格涨幅1541%。“UFD”是以区块链协议价值资产和多链合约生态价值应用落地为前提，联合更多区块链世界的优秀DAO组织资源，由一群UFD联盟矿主们联合发起，他们将通过UFD联盟DAO组织，和区块链协议合约生态联盟价值应用革新，以实现改变区块链世界金融生态的格局。[2023/4/2 13:39:56]

V3版本由于提供了流动性聚合功能，导致计算量较V2版本大为增加。所以为了尽量减少交易中的计算过程，降低交易者需要支付的gas费用，V3版本将原本可选的完整的价格范围，人为的切分成了不同的价格点。

DeFi风险管理工具Union Finance推出不可交易的治理代币UNION:3月24日消息，基于以太坊的DeFi风险管理工具Union Finance宣布推出治理代币UNION并成立DAO。UNION总量为10亿枚，其中20%分配给社区DAO，46.78%分配给团队，33.22%分配给早期支持者。2%将用于空投给协议的早期用户。UNION为不可转让治理Token，不能被购买或出售。

Union Finance是一个无抵押贷款协议，目前已上线以太坊主网和Arbitrum上运行，曾于2020年12月完成1kx等参投的300万美元融资。[2022/3/24 14:14:54]

以0.3%费率的资金池为例，价格的最小变动单位以临近价格点的0.6%作为最小变动区间。如在3401.6USDC的价格点后，就是3422.1USDC）。不同费率的资金池会对应不同的最小变动比例。比如0.05%费率的资金池，价格的最小变动比例是0.1%，而1%费率的资金池，价格的最小变动比例是2%。

UNI跌破14美元关口 日内跌幅为4.94%:火币全球站数据显示，UNI短线下跌，跌破14美元关口，现报13.9998美元，日内跌幅达到4.94%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/5/24 22:35:52]

但是这里用户不需要担心，我们只要在其中输入自己想要的价格，系统就会自动帮你将你输入的价格调整为最近的一个可选价格点。如果认为不满意，只需要点按下方的粉色按钮进行微调即可。

UniswapV3的一大特性是通过「流动性聚合」来提高资本效率。在经济学的定义上，衡量资本效率可通过以下公式实现：

资本利用率=收入/资产

Coinbase对纽约用户开放AAVE、UNI等13大币种:3月2日早间，Coinbase官方发推宣布，Aave (Aave)、 Balancer (BAL)、Band Protocol (Band)、Bancor (BNT)、 Compound (COMP)、 The Graph (GRT)、Loopring (LRC)、 Maker (MKR)、 Ren (Ren)， Synthetix (SNX)、 Uniswap (UNI)、 Wrapped Bitcoin (WBTC)以及yearn.finance (YFI) 十三大币种已对纽约用户开放。[2021/3/2 18:06:13]

在Uniswap上，资产即LP放置在Uniswap上的流动性，收入来源于交易手续费。其中，交易手续费又与交易笔数、平均每笔交易金额和手续费率有关。在不考虑资产价格变化和LP进入/退出的情况下，在某一段时间内，资本利用率可用如下公式表示：

Uniswap已经正式支持合规稳定币HUSD ?:据Uniswap平台显示，该智能去中心化交易所已经正式将合规稳定币HUSD列入官方默认token名单。用户可以在Uniswap V2界面轻松搜索到HUSD相关的交易对。

Uniswap是一个基于以太坊构建的去中心化交易协议, 使用流动资金池和自动化做市商（AMM）的模型来确定资产的价格。

HUSD是由Stable Universal 发行的合规稳定币，与美元1:1锚定。HUSD已经在数字资产交易、支付、DeFi等应用中落地。HUSD团队竭诚为用户提供安全、稳定、便捷的数字资产服务。[2020/8/14]

其中，k是该时间内的交易笔数，m为平均每笔交易金额，为手续费率，x为资产池中X资产的数量，y为资产池中Y资产的数量，P为X相对于Y的价格。

从公式可以看出，想要提高AMM上的资本利用率，要么提高交易金额或手续费，要么降低资产池中的资产价值。

那么UniswapV3是如何提高资本利用率的呢？Uniswap官网上给出了一个案例：

爱丽丝和鲍勃都想在Uniswapv3得ETH/DAI池中提供流动性。他们每个人都有100万美元。在达到相同流动性深度的情况下，UniswapV2需要存入500,000DAI和333.33ETH；而在UniswapV3的$1,500-$1,750价格范围内，仅仅需要存入91,751DAI和61.17ETH，由此提高了资本效率。

从上可以看出，UniswapV3提高资本利用率的关键在于减少了资本池的总价值。

然而，当看完上述案例时，我们却总能隐隐约约地感觉有什么地方不对。UniswapV3真的提高了AMM的资本利用率吗？

一个最明显的案例：假设UniswapV2和UniswapV3在一段时间内的交易手续费都为1,000DAI，同样地，平台上所有的LP都为UniswapV2和UniswapV3提供了价值100,000的流动性，那么根据公式，UniswapV2和UniswapV3的资本利用率是一样的。

从上可以看出，评判UniswapV3的资本效率情况，涉及立场和角度问题。

从个体角度出发，如果某一个人将自己的流动性都集中在某一价格范围内，那么其个人的资本利用率可以提升；然而，市场整体的资本效率却未因此得到改善。

此外，UniswapV3在资本效率优化设计方面，仅仅考虑了个体，而忽略了市场上其他人对本人造成的影响，这在经济学上称为外部性。

什么是外部性？还是以UniswapV3官网上的案例为例：设计人员认为在V3版本下，如果一个人有100万美元的流动性，仅需存入91,751DAI和61.17ETH即可。

但实际情况是，在市场上共有100万美元流动性的情况下，如果人们认定未来价格只会在$1,500-$1,750的价格范围里变动，那么从理性决策出发，每位LP都会将自己的流动性放置在$1,500-$1,750的价格范围里，因此，UnsiwapV3依然会被存入总价值100万美元的流动性。此时，UniswapV2和UniswapV3并没有什么本质差别，资本效率仍是一样的。

更为重要的是，UniswapV3会引发公平性问题。在UniswapV2中，所有的LP地位都是平等的，所获取的手续费也是平均分配。然而，UniswapV3通过「范围内挂单」的设置来聚合流动性，以此提高资本效率。同时，UniswapV3规定，当市场价格在指定的价格范围内，LP可获取交易费用；而当市场价格移到价格范围外，这部分流动性将不再赚取手续费。

这在无形中为UniswapV3引入了流动性竞争机制---有组织性的、专业的LP将会实时根据市场价格的变动调整自己存放流动性的价格范围，以此获取更大的收益；而普通的LP很难及时调整，因此其资本效率和手续费分成也相对更低。

总结

因此，从总体上看，UniswapV3最为重视的「流动性聚集」，并未从根本上改善平台整体的资本利用率。相反，由此引发的流动性竞争，还会造成公平性问题以LP调整头寸带来的Gas损耗，这一点是得不偿失的。

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