Howey 测试对于加密行业来说如何变得越来越重要？

关键点：

SEC决心监管加密货币行业，使用Howey测试来确定交易是否符合投资合同的资格并符合证券法规。

豪伊测试由四个要素组成：金融投资、共同企业、主要来自他人努力的利润预期以及源自他人努力的利润。

它的应用对数字资产的分类和监管具有影响。

加密市场在2023年上半年从2022年的大幅亏损中恢复过来。然而，当前的加密寒冬暴露了数字货币市场的缺陷，包括过度冒险、非法证券广告和明目张胆的欺诈行为。

美国证券交易委员会清理加密货币业务的决心更加坚定。尽管一些投资者认为更严格的规则将有助于使该领域合法化，但其他投资者担心过多的政府干预可能会降低该行业去中心化的吸引力。这就是20世纪40年代的豪伊测试(HoweyTest)发挥作用的地方，它有助于澄清投资合同和其他金融协议之间的区别。

知情人士：Brevan Howard 加密基金今年下跌约 5%，此前筹集的 10 亿美元尚未部署:12月15日消息，据彭博社援引消息人士报道，资产管理公司Brevan Howard的加密基金今年下跌了约5%，且尚未部署今年早些时候筹集的10亿美元。相比之下，彭博社追踪的加密货币对冲基金平均下跌了43%，同期比特币下跌了约60%。

此前报道，8月份知情人士表示Brevan Howard推出的加密货币对冲基金募资规模超10亿美元。[2022/12/15 21:45:49]

那么，为什么要讨论2023年的Howey测试呢？它会对加密货币行业产生重大影响吗？

什么是豪伊测试？

SushiSwap拟任CEOJonathan Howard以53%的微弱优势赢得民意调查投票:8月6日消息，SushiSwap 拟任 CEO Jonathan Howard 以 53% 的微弱优势在民意调查后赢得多数投票，但接下来还需进行一次具有约束力的投票才能正式上任。同时，许多社区成员和 Sushi 内部人士认为，应该对未来的主厨薪酬方案进行单独投票，因为如果满足某些 SUSHI 代币价格目标和其他奖金标准，其潜在薪酬超过1000万美元。（The Defiant）[2022/8/6 12:06:46]

豪伊测试确定交易是否是投资合同。此外，Howey测试还确定交易是否符合《证券法规》和1933年《证券法》的规定，在这种情况下，SEC将其归类为证券。

豪伊测试是指由美国最高法院判决的一个案件，该案件确定某项交易是否符合“投资合同”的资格，并因此是一种需要遵守1933年证券法和证券交易所规定的披露和注册要求的证券。1934年法案。SEC诉WJHoweyCo.测试由美国最高法院在SEC诉WJHoweyCo.案中创建，随后在无数实例中用于评估某些金融安排和要约是否构成证券。

亿万富翁Alan Howard向加密托管公司Copper投资2500万美元:亿万富翁基金经理Alan Howard向伦敦加密托管公司Copper投资了2500万美元。Copper表示，这些资金将帮助Copper促进传统金融机构采用加密技术和分布式账本技术。此前消息，加密托管公司Copper完成B轮5000万美元融资。（The Block）[2021/6/11 23:30:29]

WJHoweyCo.持有佛罗里达柑橘树并向投资者出售地产。还向投资者提供了一份服务合同，根据该合同，WJHoweyCo将代表他们管理、生产和销售柑橘类水果，并将一部分收益归投资者所有。应该指出的是，柑橘园的水果在这种情况下并不重要。在这种情况下，WJHoweyCo.与投资者之间的投资合同被视为证券。

根据豪伊测试，交易必须包括对合资企业的资本投资，并假设所有回报都来自团队的努力。如果交易符合这些标准，则被归类为证券并受联邦证券法律和法规的约束。

SEC委员Hester Pierce：建议给与加密初创企业三年时间销售代币从而通过Howey测试:美国SEC专员Hester Pierce表示，当前的监管制度可能扼杀加密领域的自主创新。源于1946年的Howey测试可以很好的帮助鉴别某项投资品是不是证券。她建议给与加密初创企业三年缓冲期来销售代币，这能使这些公司达到一定的去中心化程度来通过Howey测试。除此之外，如果Jay Clayton确定上任纽约南区律师这一职位，Pierce女士可能当选SEC主席。传统观点认为，SEC代理主席应是资深委员且与总统为同一党派，Pierce女士是SEC委员会五名委员之一且属于共和党。（decrypt）[2020/7/17]

每份合同、计划或交易都需要接受测试。豪伊测试对于为区块链和数字货币企业寻找投资者和项目支持者至关重要。在测试中，某些加密货币和首次代币发行可能会被确定为符合投资合同的标准。

镜像网络Howard Feng：打造区块链存储市场?解决社会信任问题:金色财经现场报道，7月6日，由杭州市余杭区政府指导，杭州未来科技城管委会、巴比特主办的2020杭州区块链国际周在杭州举办。镜像网络MW联合发起人Howard Feng做了主题为《用区块链构建未来互联网存储基础设施》的演讲。Howard表示，区块链核心解决了社会信任的问题，简单说代码就是法律。我们也在用公有链的技术解决从0到1的过程，即用了大量公有链设备及闲置的资源，集中托管做分布式数据中心DDC，几乎在硬件投入上零成本。我们只需要做两个事情，第一个事情是B端的产品，我们针对B端只做冷数据存储方向，吸引很多开发者在公有链上进行开发。培养用户端，以及去做市场份额、合规化，解决社会信任的问题。?[2020/7/6]

定义证券的四个要素

如下所述，该测试包括四个主要要求，必须完成这些要求才能使交易符合证券资格：

金融投资。

在一个共同的企业里。

希望能够盈利。

源于他人的努力。

第一个条件是金融投资，这表明交易参与者必须将自己的资金置于风险之中。这包括货币投资和实物投资。

第二个标准是共享业务，这意味着投资者的财务业绩以某种方式联系在一起。这可以通过证明投资者的资源汇集或依赖第三方来处理其利益来证明。

第三个要求是期望主要从他人的劳动中获得回报。

最后，投资者指望其他人为他们赚取利润。例如，第三方管理创造的利润，或某个团体或组织的努力产生的收入，可能包括在内。

Howey测试对加密货币的影响

由于其分散的结构，像比特币这样的数字货币会带来分类问题并且难以管理。但是，美国证券交易委员会(SEC)对数字资产感兴趣，并想知道交易何时符合投资合约的资格。

SEC认为数字资产的出售很容易满足“金融投资”标准，因为存在涉及法定货币或其他数字资产的交易。因此，“普通企业”的条件很容易满足。然而，如果存在“期望从他人的努力中获得利益”，那么它往往是决定因素。

例如，如果数字资产的购买者依赖项目的支持者进行数字网络的开发和维护，或者如果项目的支持者采取行动来维持资产的价格，则满足“其他人的努力”条件。通过此标准的另一种方法是项目支持者保持其管理参与度。

SEC的示例显示了用于评估数字资产是否符合投资合同定义的因素。不遵守联邦证券法可能会给加密货币公司和投资者带来罚款和法律后果。

不符合Howey测试要求的代币被归类为实用代币，因为它们提供对未来商品或服务的访问或降低成本。另一方面，包含实用代币结构并不会自动将项目排除在证券类别之外。

最后，豪伊测试对加密货币的影响取决于当局如何应用该测试以及加密货币企业如何构建其报价以遵守证券法。应使用Howey测试根据具体情况评估加密情况。尽管专门用作交易手段的适当去中心化的加密货币可能不会被视为证券，但进行首次代币发行或证明对某个实体拥有所有权和依赖的项目可能会引发问题。

利润分享结构、低采用率计划中的集中治理以及相当大的发起人影响力都是豪伊测试下必须仔细考虑的因素。为了了解SEC如何看待它们，将流行的虚拟数字资产与这种范式进行比较至关重要。

接下来会发生什么？

随着加密行业吸引更多的开发商和投资者，美国证券交易委员会对监管加密货币的兴趣预计将会增加。Howey测试用于确定代币是否被视为证券，通常用于数字资产的分类和监管。

如果美国证券交易委员会裁定加密货币代币是一种证券，则会对其向美国投资者的销售产生影响，并需要该项目在美国证券交易委员会注册。2017年SEC对DAO代币的判决表明了证券规则可能如何适用于代币销售，这对加密货币行业来说是一个警告。

由于Howey测试，美国投资者很可能无法参与大多数首次代币发行(ICO)。美国证券交易委员会前主席JayClayton表示，他见过的每一次ICO都可能被归类为证券。

想要使用ICO等数字资产作为初创公司一部分的企业家必须谨慎行事。管理数字资产的规则以及可能的惩罚非常广泛。企业家应该寻求法律建议，以保证遵守美国证券交易委员会的规定并防止代价高昂的违规行为。

重要的是要记住，规则和法规会随着时间的推移而变化，因此了解最新发展并获得专家指导对于驾驭加密货币行业的法律环境至关重要。

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