桥水基金雷·达里奥：新冠病对全球经济影响的初步分析

在全球众多的知名对冲基金里，始终有一个绕不过去的存在——桥水基金。作为美国历史上最赚钱的对冲基金，桥水基金的规模和回报率都远超声名在外的量子基金。

目前，桥水基金管理超过1500亿美元的资产，并且在过去20年连续创造了20%以上的年化收益率。因此，其创始人雷.达里奥也被称为史上最成功的对冲基金经理。

针对这次重挫全球股市的新冠肺炎疫情，雷·达里奥也发表了一篇文章阐述了他与桥水团队对于这次疫情将如何影响全球金融的早期看法。

原文标题：《OurEarlyThinkingontheCoronavirusandPandemics》

撰文：雷·达里奥，桥水基金首席投资官兼联席董事长

首先，让我明确地说明：在流行病领域我是「一张白纸」。然而正是因为我所不知道那些专业性的知识，更能让我以局外人的视角来客观分析。

我和桥水的同事们都不清楚这种病将会蔓延到什么程度，不知道它会传播到什么地方，也不知道它会对经济或市场会造成怎样的影响。但是，我们确切地知道，这种重大流行病会是我们有生之年经历过的重大事件之一，但类似的事件在其他时代中已屡屡发生并产生了重大影响，比如世界大战，货币体系的崩溃，或者百年一遇的干旱或洪水。

桥水基金计划首次投资加密基金:金色财经报道，桥水对冲基金计划支持一家外部加密投资工具。该公司目前没有直接投资加密资产的意图。桥水基金创始人瑞·达利欧在2021年5月宣布个人投资比特币之外，这是迄今为止最明确的信号，表明这家对冲基金正在认真对待加密货币作为一种资产类别。一位消息人士表示，尽管如此，与桥水的总资产管理规模（1500亿美元）相比，其投资该基金的规模微不足道，其他知名加密货币投资者正在进行磋商投资该基金。 （CoinDesk）[2022/3/22 14:09:43]

所以，我将采用我习惯的分析方法：

研究一些其他重大传染病，并搞清楚它们会导致什么结果；确保我们的投资组合已经足够分散或是规避掉风险，保证没有在任何没必要或者赢面不大的地方下注。至于这种病的蔓延，就像所有尚未查明的因素一样。其一，它们是真实发生的事件；其二，对这些事件的预期将被反映在市场定价中。

通常说来，对于这些令人一生难忘的糟糕事件，在最初都容易人们有所轻视。随着事态的持续发展，人们又会变得过度担忧。直到出现一些可以反转局面的基本面因素为止。

因此，我们要关注实际发生的事情、人们认为正在发生的并已反映在市场定价中的事情、以及指示反转的那些指标。

桥水基金创始人：投资者应用比特币实现投资组合多样化:据U.Today消息，桥水基金创始人Ray Dalio在德州农工大学的比特币会议上表示，比特币已经证明了自己，是具有估算价值的货币。他重申，这个最大的加密货币从未遭受过黑客攻击，而且其采用率还在继续增长。Dalio表示，投资者不应该只关注一件事。相反，他们应该努力用比特币实现投资组合多样化，因为“它有价值”。[2021/4/17 20:29:39]

多样化分散可以保护我们免受由于未知因素造成的损失，而新冠病的爆发及其对市场的影响已经凸显现出其重要性。自该病爆发以来，全球股市已经遭遇了重挫。可怕的，难以想象的事情可能在任何地方发生。我们所不知道的比我们所知道的要多得多。当掌握的信息不多时，最好的投资策略是明智地在不同的地理位置、资产类别和货币之间做出多元化分散投资。

针对本次事件

以下这些观察内容的主要目的是向大家展示我们在回顾过去时所观察到的情况，从而试图捋顺此次冠状病事件的演变过程与历次的大型病性流行病之间的异同。我们还将研究过去的流行病与其对经济和市场的影响之间的关系，并找出某些较为确切的影响。

近期的历史案例

桥水基金创始人：美国等国或将禁止将资本转移至比特币等其他资产:桥水基金创始人Ray Dalio表示，美国和其他国家的税收变化可能比预期的更令人震惊。如果以历史和逻辑为指导，资金短缺的政策制定者将提高税收，并且不希望这些资本从债务资产转移到财富资产和其他税收领域，因此他们很可能会禁止将资本转移至其他资产（例如：黄金、比特币等）。(Cointelegraph）[2021/3/16 18:49:51]

下表展示了历史上的主要疾病暴发及死亡率，以显现它们的严重性。通过死亡人数可以看出，最近一次大型流行病——也是唯一一次死亡人数如此之大的流行病——是几乎在100年前发生的那一次。

让我们看一下三个最惨重的案例：H1N1，SARS和西班牙流感。以下是我们对它们的一些观察。

对于前两个规模较小的案例，在媒体以头条新闻报道有关疾病暴发的日子里，市场采取避险的策略。这与成长型标的的下跌并涌入优质型标的情况相吻合，即股票下跌，黄金和债券上涨。但是，由于与病无关的其他影响更为重要，这些反应逐渐消失了，且市场没有明显而持续的大动作。顺便说一句，在参考这几个案例时，请记住这并不是一个足够大的样本，并且有些巧合不应太过分解读——例如，H1N1流感与2008年金融危机过后开始的复苏有关——因此，人们应该保持谨慎的态度去看待其中的相关性。传染规模更大的西班牙流感则对市场和经济的影响要大得多。让我们分别来看这些流行病案例。

桥水基金创始人：比特币是了不起的发明，或存在被取代风险和网络风险:全球最大对冲基金桥水创始人Ray Dalio发文澄清自己对比特币的看法。他表示，自己不是比特币/加密货币专家，但有些人将他关于比特币的只言片语进行扭曲，因此发文进行澄清。

他认为比特币是一项了不起的发明。“在我看来，比特币已经成功跨越界限，从一个很可能不会在短期内出现的高度投机的想法，变成了可能出现并在未来可能有一定价值的想法。对我来说，最大的问题是它实际的用途以及将有多大需求。既然供给是已知的，就必须估计需求来估计价格。”尽管比特币的供应有限，但数字货币的供应并不有限，因为新的货币已经出现并将继续出现以进行竞争，因此类似比特币的资产的供应以及竞争将在决定比特币和其他加密货币的价格方面发挥作用。他表示比特币存在被更好的替代方案取代的风险。

他非常钦佩比特币经受10年时间的考验，而且其技术一直运行良好，没有被黑客攻击。但由于比特币是数字化和互联的，网络风险是他不能忽视的风险。[2021/1/30 14:24:47]

H1N1：2009至2010

这次爆发涉及与1918年西班牙流感相同病的变种。首例病例于2009年3月在墨西哥被发现。与当时的其他流行病不同，该病并未过多感染60岁以上的成年人。估计的总死亡人数范围很广，但世界卫生组织的最新估计表明，至少有15万人死亡，甚至还要翻倍——这一数字意义重大，但并不过分。世界卫生组织于2010年8月10日宣布该流行病已结束。

动态 | 如果桥水基金在2012年初就投资比特币，其回报率将超15000%:Bridgewater Associates（桥水基金）创始人、亿万富翁Ray Dalio管理着一家规模400亿美元的基金，但据彭博社报道，该公司今年的表现不佳。他的Pure Alpha II基金在近10年前启动时回报率极高，但此后一直低于同类基金。Bridgewater约有200人负责客户关系，相当于每1.7个投资者就有一个人负责。 数据显示，Dalio的旗舰基金自2012年初以来的年化回报率为3.8%，去年的回报率为15%。对此，中本聪研究所所长Michael Goldstein评论称，如果Dalio从2012年初开始每周投资一次比特币，那么这只基金的涨幅就会达到15607%。当然，3.8%的回报率已经不错了。[2019/12/5]

SARS：2003

SARS冠状病是一种动物病，最初只传播给其他动物，但最终感染了人类。第一例病例于2002年11月16日在中国南部的广东省被发现。SARS传播到了26个国家，感染了8,000人，并造成了大约800人死亡。首批感染者于2月到达香港，病情迅速传播。3月中旬，世界卫生组织发布了有关SARS的全球警报和紧急旅行建议。3月下旬，新感染病例的数据开始公布。2003年7月9日，世界卫生组织宣布该病已被控制住。除了2004年的短暂爆发外，它的确被抑制住了。

您可以在下面的图表中通过香港股票市场与全球股票市场之间的差异看出该流行病所产生的影响。您可以看到，香港股市受到SARS的不利影响，并在SARS病例数达到高峰并开始下降时发生了反转。这完全是合乎逻辑的，如果冠状病危机仍集中在中国，这也将是我们预期的市场行为。换句话说，我们预计其对中国和香港市场的影响将大于对全球市场的影响，并且随着新增病例数量的减少，这些影响也将降低。

SpanishFlu:1918

这是现代历史上最致命的流行病。尽管该病被认为起源于美国，第一名患者于1918年3月4日在堪萨斯州的芬斯顿军营被发现。军队基地的一名厨师向医务室报告了类似流感的症状——轻度发烧和轻度喉咙痛。到中午，有107人感到不适。在两天内，有522人被感染。一周之内，美国的每个州都受到了影响。随后，这种疾病传播到大西洋地区。到四月中旬，它已经传播到中国和日本。到五月，它几乎无处不在。

重要的是，病爆发是在第一次世界大战期间发生的，这加剧了爆发的严重性。据估计，将近有5亿人被感染，致死约有5,000万人。最终，这一疾病杀死的人数远远超过第一次世界大战牺牲的人数。大约18个月后，这种疾病悄然离去。

战争和流行病的影响很难在市场和经济的相关图表上加以区分，但看起来战争的有利发展并抵不过流行病的负面影响，导致了股票市场一轮上涨行情的终结。此外，圣路易斯联邦储备银行的一份报告对这段时期的报纸进行了调查，以分析流感对经济的影响。正如我们所预期的那样，该报告整理出一些描述美国经济急剧下滑的新闻头条，例如：

「煤矿运营公司报告50%的产量降低」「大流行性感冒摧毁孟菲斯的工业」「小石城商户称销售下降40%。其他口径估测下降达70%。」「零售商店业销量被砍三分之一」

再次强调，这些情况是在第一次世界大战结束的同时发生的，并且没有太多的月度经济统计数据来参考，因此很难清楚地看到其对经济的影响，并且很难将流行病对市场的影响与战争发展和其他政策产生的影响区分开来。

如何联系到本次冠状病的爆发

以下为一些实际情况。

12月初，第一例病例被发现。据世界卫生组织周日的消息，全球共报告了2014例感染病例。其中：1985例来自大中华地区，29例为境外。29例境外病例中，26例曾到过武汉。剩下3人中的2人与在武汉染病的其他病例有近距离接触。根据WHO的定义，324例病例情况危急。有56人死亡，死亡率大约为2.5％至3％。这些死亡案例主要为老年患者或先前存在健康问题的患者。截至撰写本文时，中国官方媒体报道的最新数字为2844例病例和81例死亡。到目前为止，与SARS疫情相比，中国的应对措施更加透明和果断，这不仅正面影响了统计比较结果，也加快了解决问题的速度。由于中国政府更快地向世卫组织报告了该病，检疫和其他预防措施被及时实施。由于这些措施对病传播的遏制产生了正面影响，世界卫生组织赞扬中国的迅速反应。

下图显示了过去几周的市场走势，其中的圆点表示了一些重要的发展截点。如下图所示，在过去的几天中，成长型标的市场表现出强劲的下降趋势，投资向高质量标的市场转移。全球范围内，投资人已经抛售股票，而债券、黄金和美元兑人民币汇率则上涨。

这些只是我们的初步观察。我们预计进行更加深入的研究，这将使我们拥有更丰富的观点。我们将在研究进行的同时与您分享新的相关成果。

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