核财经独家｜何楯之：再谈“通证经济”

通证经济是利用区块链技术，通过加密货币的发行和流通，来重新改造经济过程和经济组织，提升经济活动的效率或创造出新的经济形态。

“通证经济”概念走红，衍生出了很多相互关联的词汇，比如币改，链改，共票，资产上链等等，这些概念令人眼花缭乱，其中或许也有微妙区别，但基本内涵应该是重叠的。

通证经济有可能重构金融体系，颠覆传统的公司制度和治理机制，因此被寄予厚望。

但通证经济也没有那么神秘，本质上是一种资产证券化过程，也就是让资产得到确权，估值和流通，基于区块链的技术特征，这种证券化过程可以更加细微化，流通速度可以更快捷，流通范围可以更广泛，大大降低了资产证券化的门槛，提升了经济活动的效率。

传统的资产证券化已经是一种成熟模式，受到法律充分的监管，而通证化则刚刚起步，但很多思路和做法可以从资产证券化模式中获得借鉴。

Alameda破产前从FTX.US提取价值超2亿美元的加密货币:金色财经报道，区块链公司 Arkham Intelligence 披露，Alameda Research 在申请破产前从 FTX.US 提取了价值超过 2 亿美元的加密货币，总计涉及 8 个地址，其中大部分是稳定币。具体而言，在大约 2.04 亿美元中，有 1.16 亿美元是稳定币，主要包括Tether ( USDT )、USDC、BUSD 和 TrueUSD (TUSD)，此外还有 4949 万美元的 ETH 和 3806 万美元的封装比特币 wBTC。据悉，Alameda Research 随后将价值 1.424 亿美元的加密货币转移到 FTX International 的钱包，表明其一直在运作 FTX.US 和 FTX International两个实体之间关系。值得一提的是，Alameda 将价值约 1040 万美元的加密货币发送到了竞争对手 Binance。（cointelgraph）[2022/11/27 21:05:16]

由于技术不成熟和监管框架没有到位，目前市场上很多打着“通证经济”或“币改”的项目都是形迹可疑的。整体而言，从业者和投资者应该对通证经济保持审慎，谨防用心不良者浑水摸鱼，收割韭菜。

Kava Labs CEO：Kava11将于9月8日推出:8月2日消息，Kava Labs联合创始人兼CEO Scott Stuart发推表示，Kava11将于9月8日推出，与此同时，首个完全可转换的液体质押协议Liquid (bKAVA)也将推出。此外Scott Stuart还表示，与其他只能支持一小部分流动质押资产转换的流动质押形式不同，Liquid bKAVA可以处理质押KAVA到Liquid bKAVA的100%转换。[2022/8/2 2:53:06]

目前区块链应用主要集中在金融，溯源，文娱，游戏等领域，在我看来，这个阶段通证经济的推进，可以聚焦在数字内容产业。很多在互联网时代已经繁荣起来的数字内容产业，比如创意，创作，艺术品，音乐，娱乐，出版，版权，广告行业等等，这些都可以借助区块链技术迭代，无中生有，生发出许多本来并不存在的经济形态，打开全新的经济活动空间。我们已经看到像Steamit,matters都已经上线，更多瞄准这个领域的公链也在推出过程中，这个领域的竞争将会越来越激烈，将是通证经济的第一个蓝海。

赵长鹏：目前Audius黑客资金没有流入Binance:金色财经报道，据Binance首席执行官赵长鹏在社交媒体透露，到目前为止，攻击Audius的黑客资金并没有流入到Binance，但Binance会持续关注。Web3音乐平台Audius于七月因漏洞遭黑客攻击，损失超100万美元。[2022/8/1 2:50:36]

然而，在可预见的未来，大部分传统经济形态，并不适合通过区块链方式进行资产转移，企业家们并不需要一窝蜂的赶热点。

传统企业上网并不是一个复杂的事情，但传统企业上链，甚至要去推动或主导某个行业公链，那简直是比登天还难。

其实很多商业机构，都牵涉到很多场景，利益方很多，上下游供应链很长，关系错综复杂，他们甚至都没有充分上网，怎么可能跃过信息互联网直接跨进价值互联网呢？

美国五角大楼报告：区块链不是去中心化的，容易受到攻击:金色财经报道，美国五角大楼发布了题为 \"区块链是否去中心化，分布式账本中的意外中心化 “的报告，报告认为，区块链不是去中心化的，容易受到攻击，而且运行的是过时的软件。一部分参与者可以 \"对整个区块链系统施加过度和中心化的控制\"。五角大楼国防高级研究计划局 (DARPA) 聘请了安全研究机构Trail of Bits来调查区块链。Trail of Bits 专注于比特币和以太坊。Trail of Bits表示，只需要四个实体就能破坏比特币，而只需要两个实体来破坏以太坊。此外，60% 的比特币流量仅通过三个ISP。该组织还发现了过时和未加密的软件和区块链协议。

Trail of Bits报告称，区块链的安全取决于其链外治理或共识机制的软件和协议的安全性。而经过研究发现，全球领先的矿池ViaBTC为其账户分配了密码 “123”。另一个挖矿组织Pooling甚至根本不验证证书，而Slushpool--自2010年以来已挖出超过120万枚比特币--指示用户忽略密码栏。这三个矿池加起来约占比特币哈希率的25%。

Trail of Bits警告说，加密货币矿工使用的节点可以使用廉价的云服务器轻松部署。这些节点可以被用来充斥网络，即所谓的Sybil攻击。Sybil攻击可以执行eclipse攻击，即恶意行为者试图通过拒绝访问节点来隔离用户。[2022/6/30 1:40:47]

大部分传统企业都是依靠资源的中心化占有为基础的，比如某家企业拥有整套生产设备，某家企业拥有一个知名品牌，某家企业拥有百万高端用户，这些资源都是这些企业的竞争优势，他们是独占的，不是开放的，企业中心化的占有了某种资源。很大程度上，中心化结构都是有必要的，这样的经济组织形式在未来很长一段时间都会存在。

从利益机制来看，有规模和有实力的实体企业不仅仅有一个中心化的股东或管理结构，同时其利润分配机制也是中心化的，股东和管理层得大头，一般员工获得报酬，他们有什么必要要通过通证经济的改造来释放其利益呢？

大部分赚钱的商业没有动力应用区块链来去中心化，而很多不赚钱的商业机构，在这个阶段想通过区块链概念，高溢价卖资产，这也是值得警惕的。

另外，即使像BAT这样大型互联网平台要进行通证化转型，也不见得可行。

区块链是中心化平台的克星，而不是中心化平台的新舞台。当然理论上不排除某些中心化平台，进行一场自我颠覆式的革命，把中心化利益返回给所有用户，共同形成某种生态，这需要我们不断去探讨和观察。

作为公司战略规划，像BAT这样的公司固然在区块链领域会有很多布局，甚至未来在政策放松的情况下，他们也肯定会发行代币，进行通证化转型，但那种通证化转型，很可能是借助发行代币，把其内部资源整合起来，使得公司价值最大化，但和区块链的去中心化，分布式，透明，公平和利益共享等精神是背道而驰的。

我们回顾比特币的设计，其实是没有一个中心化组织来推动的。当然，比特币不对应任何资产，不对应任何经济过程，和我们通常讲的通证经济未必是一回事。

中心化的通证机制，固然可以提供前期推动的动力和责任，但后期必须转型为一个利益共享的生态机制。换句话说，BAT这类巨头如果真的进行通证化转型之后，即使名称不改，但利益结构，运作模式必须做重大改变。

现在通证设计中容易被人诟病的还是推动团队预留太多比例，这点正被市场过程所矫正，随着更多案例的试错和实验，人们会明白区块链技术条件下，必须做到利益共享，生态才能兼容并且可成长。

回到通证经济讨论中经常看到的另外一个误区，很多朋友认为那些缺乏行业集中度的，特别分散的行业，适合上链，适合进行通证化改造。

那些传统上缺乏行业集中的商业形态，或许将来适合在链上运作，但要推动他们上链，无论从沟通，交易成本来看，都是巨大的，因此其实并不适合通证或币改方式把他们导入链上

而更可能是将来等技术条件成熟了，他们自主上链，成为链上生态的一部分。这个过程将是自发的。

在这个意义上，通证化改造和资产上链可以是两个不相关的过程，很多资产上链不需要通过新的通证导入，而是可以立足在特定公链上自主完成。

另外在目前法律条件下，通证经济的舞台其实是比较狭窄的，当法律需要对交易进行第三方、链下验证时，最好采用链下证券化——也就是传统的资产证券化方式进行。

很多资产的交易流转牵涉到法律强制性规定，比如汽车或不动产等等交易，这类资产的通证化改造必须要法律规则的变迁为前提。仅仅依靠区块链的智能合约，其实还是面临一个无法执行的困境。

另外，通证化／币改还有一个前提条件是，市场有相当的流动性和交易深度。最近加密数字货币市场一直处在熊市，很多山寨币价格大幅走低，甚至出现了很多归零币，整个加密数字货币市场流动性很差，目前的市场行情显然不适合进行大规模的通证化尝试。

因此这个阶段或许更适合纸上谈兵，通证经济要真正打开空间，需要加密数字货币行情突破，区块链技术迭代或法律监管框架改善等诸多因素发生变化。

注：本文基于在“中关村区块链研究应用交流群”分享的基础上整理而成。

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