上海升级抛压分析：质押奖励每日最高卖出23万枚ETH持续5 天

以太坊的上海升级正式于今早启动，下文为读者详细分析ETH提款的抛售压力预测。本文源自加密分析师DeFiCheetah，由PANews编译、整理。

最坏情况来说：假设所有验证者都选择部分提取，并一次性卖出所有ETH奖励。卖出压力约为ETH日交易量的3.4%，并持续5天。

有2种ETH提取方式：

完全提取：验证者从质押池中移除一个32枚ETH的完整节点。

上海升级至今质押的以太坊数量净减少超11万枚:4月15日消息，Token.unlocks数据显示，目前有价值31亿美元的148万枚以太坊等待被解除质押，其中包括质押的以太坊和质押奖励。预计在接下来的11小时内将提取257,340枚以太坊（价值5.3695亿美元）。

此外，上海升级至今，质押的以太坊数量净减少了112,110枚（价值约2.2872亿美元），其中解除质押数量为325,900枚，质押数量为213,790枚。（The Block）[2023/4/15 14:05:43]

部分提取：将多余的ETH转移到提取地址。

观点：上海升级完成后预计将存在约3亿美元ETH抛压:金色财经报道，Glassnode分析师Alice Kohn在其报告中表示，预计上海升级完成后将存在约17万枚ETH（价值约3.26亿美元）的抛压，，其中大约70,000枚ETH将来自接触质押的网络验证者，剩余100,000枚ETH抛压预计将来提取其质押奖励并在市场上出售的地址。[2023/4/12 13:59:56]

尽管完全提取，但有一个提取队列来维持ETH价格稳定。

每个epoch只允许8个验证者退出(1epoch=32个区块=6.4分钟)，每天只能退出1800个验证者，按当前价格计算，价值约1.106亿美元。

摩根大通、富达对以太坊上海升级ETH的价格影响存在分歧:金色财经报道，以太坊区块链进行上海升级，摩根大通和富达的报告显示了对ETH价格影响的不同看法。摩根大通分析师在最近的一份报告中表示，他们预计以太币可能会面临“一些抛售压力”，因为升级后验证者可以获得价值超过100万的以太币质押奖励。分析师表示：“如果将属于陷入困境的实体的抵押以太币余额增加潜在的额外抛售压力，那么未来几周的抛售压力可能会更大。他们补充说，他们预计未来几周以太币的表现将逊于比特币。”

根据Fidelity Digital Assets研究人员的说法，上海升级的影响更为微妙。首先，与能源密集型工作量证明系统相比，权益证明下验证者的运营费用要低得多。在最近的反弹让大约一半的资金投入之前，大多数抵押的以太币头寸都处于亏损状态。Fidelity认为，另一个问题是流动性质押代币和质押服务提供商。这些代币允许人们参与质押，同时也能够使用或出售它们。Fidelity分析师指出，三分之一的抵押以太币已经通过这些流动性抵押代币流动起来，这意味着持有者已经能够在升级前退出。[2023/4/12 13:57:57]

退出队列基于活跃验证者数量，目前约56.3万:

上海升级之前，以太坊流动性质押代币逐渐与名义价值持平:金色财经报道，数据显示，在即将到来的Shanghai-Capella升级之前，以太坊流动性抵押衍生品 (LSD) 代币的折价和溢价已经缩小，并逐渐接近其名义价值。LSD是为了匹配网络上抵押的以太坊而发行的代币。自年初以来，前五名最大的LSD已向其名义价值收窄0.17%至1.42%。

由Lido、Coinbase、Frax和StakeWise运营的LSD交易价格通常低于其名义价值。Coinbase的LSD的负溢价降幅最大，下降了1.42%，但它仍比其名义价值低2.7%。Frax虽然变化最小，但其负溢价已完全消除，现在的交易价格与以太坊持平。 Rocketpool的LSD交易价格仍高于其1.05 ETH的名义价值，但溢价已从年初的2.3%降至1.3%。[2023/2/10 11:58:17]

在网路中有327,680个活跃验证者之前，每个epoch可以激活4个验证者。对于327,680之后的每65,536个活跃验证者，验证者激活率上升1。

每个epoch激活5个验证者，至少需要327,680个活跃验证者，等于每天最多退出1125个验证者。

每个epoch激活6个验证者，至少需要393,216个活跃验证者，等于每天最多退出1350个验证者。

每个epoch激活8个验证者，至少需要524,288个活跃验证者，等于每天最多退出1800个验证者。

一旦验证者通过退出队列，他们就会等待退出期。如果验证者没有被罚没，退出期为256个epoch。如果验证者被罚没，退出期为8192个epoch。

即使在退出后的同一天内出售所有的5.76万枚ETH，它们也只占ETH单日交易量的0.85%，很容易被市场消化。总共有1803万枚ETH，假设每天都有100%的流出，至少需要313天才能取出所有的ETH。

考虑到验证者激活率随着验证者数量的减少而降低，每减少65536个验证者，验证者激活率下降1。确切的说，对于约56.3万的验证者，如果所有验证者都选择完全退出，则退出排队约为534天。

部分提取的抛售压力

对于部分提取，由于累积的质押奖励并不以复利计算，因此验证节点需要取出多余的ETH并重新存入。节点平均余额约为34枚ETH，验证者的数量约为56.3万，只有约112.5万枚ETH受部分退出约束。

由于每个区块仅处理16个验证者的部分退出，假设所有验证者都选择部分提取，自2020年以来累积的ETH质押奖励一次性抛售将需要约5天才能完成。

如果我们进一步假设所有验证者都选择部分提取后，一次性卖出所有ETH，则平均每日抛售压力最多约为23万枚ETH，价值4.416亿美元，占ETH单日交易量的3.4%。

112.5万枚ETH可以在5天内部分提取，而1830万枚在534天内完全提取。

注意：如果ETH是质押到Lido平台上，需要等到5月初才能提取资金，因为Lido需要启动V2测试网路，并对V2完成多次安全审计。

上海升级后的下一步是什么？

一些人认为以太坊的质押比率将显著上升，以与其他PoS的Layer1保持一致，但一些人认为，如果该比率过高，对以太坊来说弊大于利，因此建议销毁MEV以降低质押APR。

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