压力之下：SEC 对 Binance 和 Coinbase 提出指控

美国监管环境本周继续敌对行动，SEC指控Binance和Coinbase违反证券规定。在本期中，我们从交易所流入的角度评估了投资者的反应，以及哪些投资者群体感到恐慌，哪些投资者保持冷静。

数字资产的监管环境又是动荡的一周，美国证券交易委员会(SEC)连续对两个最大的交易所Binance和Coinbase提出法律指控。两者都提出了与SEC认为是未注册证券的上市和交易代币有关的投诉，并声称所提供的赚取和质押服务也违反了证券法。对于Binance，指控进一步扩大，指控该实体从事清洗交易，并在境内和境外实体之间混合了客户资金。

随着6月5日Binance收费的消息传出，数字资产市场交易走低，ETH下跌-5.4%，BTC下跌-6.8%。随着6月6日Coinbase收费的消息传来，这两项资产都挽回了这些损失。然而，到本周末，ETH进一步下跌，下跌-8.2%，而BTC则略好于-6.4%。

报告：矿工出售新开发的比特币不会给市场增加巨大的压力:金色财经报道，加密货币交易所 Coinbase 在上周的一份研究报告中表示，在比特币开采周期性低迷期间，一个普遍的担忧是矿工出售其BTC资产的程度。该报告称，在市场动荡和比特币价格下跌的时期，利润率全面压缩，并迫使更多矿工成为净卖家。Coinbase表示，鉴于价格下跌和由此导致的盈利能力损失，自去年年底以来，采矿业的融资环境发生了重大变化，在公开市场筹集资金变得非常困难。

尽管如此，即使每天所有新发行的比特币都立即出售到市场上，这也仅相当于900BTC 的抛售压力，仅占每日总交易量的1%-1.5%，报告补充说，一个更健康的比特币衍生品市场应该允许矿工在潜在的对冲策略方面有更多选择。（Coindesk）[2022/7/4 1:50:20]

鉴于对两家最大交易所的指控的严重性，以及美国日益敌对的监管环境，我们将重点关注投资者的反应，并特别关注交易所活动。通过检查交易所活动的细分，我们正在寻找表明投资者情绪出现任何负面变化的证据。

Amber首席执行官：机构买入BTC增加了价格上行压力:金色财经报道，比特币投资平台Amber的首席执行官兼联合创始人Aleks Svetski表示，比特币价格是全球需求与严格的、不可变的供应以及递减时间表之间的函数。他解释说，随着越来越多的人，尤其是大型机构希望获得一些比特币，这不仅创造了一个价格下限，而且继续增加价格上行压力。最后，这些新玩家都持有他们的比特币，远离交易所，因此这些比特币不会在市场上出售。[2020/10/15]

外汇流出

在Binance头条新闻爆出后，代币立即开始流出交易所。下图显示了币安主要资产外汇储备的2周视图；BTC、ETH和稳定币。

在过去的7天里，投资者以稳定的速度撤回资产，稳定币总余额下降超过$1.6B，相当于币安总余额的20.9%。BTC和ETH储备分别下降了5.7%和7.1%。

虽然Binance出现了净流出，但我们必须记住，该交易所仍然持有链上任何实体中最大的储备，而且他们的BTC和ETH余额仍然相当可观。

Gas价格的飙升给NFT行业参与者带来压力:NFT市场Cargo创始人Sean Papanikolas在接受采访时表示，NFT行业正处于一个拐点。但由于Gas价格飙升，可扩展性给该行业的新参与者带来了压力。Papanikolas称，高Gas费已经导致一些平台开始致力于第二层解决方案，而一些则将目光投向了其他的区块链，完全离开了以太坊。（Cointelegraph）[2020/9/27]

币安稳定币储备的跌幅最大，从2022年11月的超过$26.0B急剧下降到今天的$6.5B。这在一定程度上是由于美国证券交易委员会之前对BUSD的投诉，导致发行人Paxos进入仅赎回模式(WoC14)。

对于Coinbase，净储备变化远没有那么剧烈，本周稳定币余额持平，BTC余额仅下降2,300BTC。

然而，以太币余额确实出现了291kETH的大幅下降，相当于总余额的8.0%左右。这表明投资者的反应更为明显，这可能与所提供的质押服务受到抨击有关。

紧张的美元融资市场开始显现压力放缓迹象:紧随海外市场，美国主要渠道的美元融资压力也开始暂时减轻。美联储的最新数据显示，周一3个月期美元Libor定价在两周多来首次下降，商业票据的利率也有所回落。摩根士丹利援引Crane的数据称，投资商业票据等证券的优质货币市场基金自3月6日以来首次获得资金流入。摩根士丹利策略师Kelcie Gerson表示，一天的表现算不上趋势，我们希望看到之后更多天优质货币市场基金有资金流入以及LIBOR-OIS利差收窄，才能确认我们真的来到了拐点。（金十）[2020/3/31]

按队列划分的外汇存款明细

按美元规模分析交易所提款的细目显示，本周投资者行为出现了有趣的差异：

规模低于1000万美元的交易一直出现提款，整个星期每天的净流出量超过1.3亿美元。

规模超过1000万美元的交易都有稳定的存款，流入率在每天1500万美元到3000万美元之间。

分析 | 金色盘面：BTC/USD 短线面临调整压力:金色盘面综合分析：BTC/USD 今天反弹幅度较大，短线面临调整压力，注意控制风险。[2018/8/17]

这表明，与较小的实体相比，非常大的实体在更大程度上受到SEC新闻的影响。这是否会在未来几周内成为更持久的趋势还有待观察。

下图覆盖了BTC交易所的存款和取款量，展示了双向流动如何非常密切地相互跟踪。本周也不例外，流入和流出的流量增加了约70%，达到每天8.45亿美元。

本周总体提款额超过存款额约10%，这表明自我托管仍然是整体投资者的首选策略。在最近的主要交易所相关新闻周围观察到类似的动态，即FTX的崩溃(WoC46-2022)。

着眼于总存款量，我们可以按队列类型进行细分。因此，我们可以确定哪些投资者群体对该消息的反应最显着：

短期持有人占存款量的76.4%(23.0kBTC)

长期持有人仅占存款量的1.9%(570BTC)

交易所间转账占存款量的21.7%

从历史上看，STH占存款流量的60%左右，这表明近期买家本周最为活跃。交易所间流量通常在35%左右，这表明保证金投资者更愿意采取自我托管，而不是简单地将代币转移到不同的交易所。

下图证实了第一个观察结果，本周STH队列将其总持有余额的0.93%发送到交易所。虽然尚未超过我们经常看到的与高波动性事件相关的1%阈值，但相对于2021-22年周期基线，这是一个显着的上升。

另一方面，比特币长期持有者非常冷静，对消息没有表现出明显的反应。他们本周的交易所流入量仅为总持仓量的0.004%，其中66%的交易日相对流入量较大。

意识到冷漠

虽然上图显示了本周将硬币送入交易所的近期买家的一个子集，但更深层次的图景更加耐人寻味。下图显示了外汇存款锁定的总已实现利润或损失，我们可以看到双方都比较小。

在流入交易所的所有代币中，只有极少数锁定了任何可观的利润或损失。换句话说，大多数发送到交易所的代币都是以非常接近当前现货汇率的价格获得的，并且鉴于短期持有者的主导地位，很可能是最近才获得的。

这在一定程度上表明了信心，但也表明了冷漠。

由于已实现损益如此之低，卖方风险比率已跌至历史最低点。该指标将市场锁定的总利润/亏损与资产规模进行比较。

相对于当前391B美元的比特币已实现上限，被锁定的损益总价值非常小。卖方风险比率的低值历来发生在投资者冷漠程度加剧的时期，通常是在深度看跌趋势的背面。

我们可以看到总转账量也处于周期性低点。本周整体转账量没有明显上升，保持在$2.85B/天左右。

与Sell-sideRiskRatio类似，我们也可以通过RealizedRVTRatio将已实现损益的金额与此转账量进行比较。该指标也处于强劲的下降趋势中，这是典型的看跌趋势，因为冷漠和无聊占据了上风。

熊市背后的持续时间和时间痛苦是许多资产和市场的一个特征，在这里我们可以通过这两个指标来想象这一点。

总结和结论

美国的监管环境仍然充满敌意，SEC对两个最大的交易所Binance和Coinbase提出了非常重大的指控。由于部分客户出于担忧退出，本周这两家交易所的主要资产余额有所下降。除了Binance的稳定币外，跌幅完全符合典型模式，随着两起诉讼的结束，投资者的反应还有待观察。

在短期内，许多最近的BTC买家(STH)似乎已将他们的比特币送入交易所进行出售，以降低他们头寸的风险。然而，更广泛地说，锁定的已实现损益非常低，而且长期持有人几乎没有反应，这表明许多投资者对该消息并不感到意外。

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