对于DYDX的看涨观点基于以下几点:
1)v4后更多人购买DYDX代币,因为潜在验证者积累现货代币以获取v4后代币应计的交易费用;
2)在v4中实现去中心化后,产品创新将大幅增加。
此外,从长期来看,我认为以下因素将推动费用增长:
1)验证者捕捉MEV的能力;
2)通过预测市场和账户抽象等新功能的更广泛采用;
3)中心化交易所的恐慌情绪将推动DEX增长。
DYDXV4升级
DYDXv4将在九月底某个时间上线。这次更新将从根本上改变代币经济模型,并进一步推动产品的市场适应性。
DYDX于2021年推出,以其巨大的交易量在市场上引起轰动,甚至一度超过了Coinbase。当时,交易量主要受到激励措施的推动,并且存在相当多的交易以获取激励。如今,情况完全不同,DYDX是占据约60%市场份额的头部永续合约去中心化交易所。
dYdX创始人:v4版本代码将完全开源,不包含任何商业版权许可:6月16日消息,dYdX创始人Antonio Juliano发推称,dYdX v4将完全开源,不包含任何商业版权许可,任何人都可以随意使用代码。
此前消息,Uniswap也宣称将开源v4版本,以进行公开构建,但社区普遍认为因Uniswap通过BSL对v4版本代码进行了为期四年的商业版权保护,因此算不上是真正的开源。[2023/6/17 21:42:53]
随着更多永续合约从链下转移到链上交易,我们预计DYDX将继续表现出色,具有更高的手续费、更好的用户体验,甚至可能成为一个完整的衍生品平台,包括期权、预测市场等等。
什么是v4?
简而言之,v4是dYdX迁移到由CosmosSDK构建的自己的链上的过程。v4首次在2022年1月宣布,随后在2022年6月发布了关于dYdX链的详细信息。
DYDX今日一度突破3.5 USDT,24H涨幅达34.38%:行情显示,DYDX今日早间一度涨至3.548 USDT,现报3.174 USDT,24H涨幅为34.38%。[2023/2/1 11:40:28]
以前,手续费不会累积给代币持有者,而是分配给股权持有者,实际上使代币成为无用的治理代币。v4和dYdX链将使手续费归属于持币者,这意味着我们可以将v4视为代币持有者的手续费开关的引入。
有多个迹象表明v4后DYDX代币将100%累积手续费。
根据当前的DYDX手续费,我们估计从第一天开始,验证者的质押收益率将最低达到15%,但更可能接近20%相似)。此外,我们认为这个手续费金额是在交易量低谷时的估计,并预计在投机需求回归时交易量将会上升。
dYdX受AWS宕机影响停止交易并关闭部分服务:12月8日消息,dYdX停止交易数个小时,官方称该现象的出现是因为受到了AWS宕机的影响。目前,dYdX已将订单设置为post-only模式。官方称,在宕机前发送的订单要么立即被取消,要么已经完成。然而,我们仍无法显示处理的结果(包括订单是否已经完成)。目前dYdX正考虑将部分关键服务从ECS迁移至EC2。[2021/12/8 12:58:02]
目前,永续合约去中心化交易所的交易量约为历史高峰的30%。尽管如此,考虑到永续合约去中心化交易所的渗透率现在更高,并且在不断增长的中心化交易所恐慌情绪背景下可能会进一步提高,我们认为合理地假设年化手续费在上涨的市场中可以达到1亿美元。
dYdX Layer2版上线UNI/USD和AAVE/USD永续合约:据官方消息,去中心化衍生品交易所dYdX的Layer2版本正式上线UNI/USD和AAVE/USD永续合约,杠杆倍数最高为10倍。目前,dYdXLayer2版本支持BTC、ETH、LINK、UNI和AAVE五种代币的永续合约交易。dYdX表示,在接下来几个月内,计划每周新增支持一至两个DeFi或者Layer1区块链等领域内的项目代币的永续合约。[2021/4/13 20:13:03]
投资论点3:看涨解锁
v4与投资者代币解锁原计划于2023年早些时候进行,但后来推迟了。我们明显看到,v4的时机已经与解锁的时间同步,以确保新的供应与新的改进的代币经济模型所带来的需求保持平衡。
12月份将有大规模解锁,代币可能会被抛售
目前对该代币最大的担忧是即将到来的12月份解锁。12月份的解锁将使代币供应增加80%,并在一年后再增加80%。然而,我认为这里的担忧被夸大了,实际上,团队有充分的利益确保代币在解锁时得到良好的支持,支持看涨的观点。
在2023年12月1日解锁的1.5亿DYDX代币中,有30%属于“员工和顾问”。我们已经看到了这种情况的先例,因为之前的解锁已经推迟,以更好地与延迟的v4的时间同步;很可能是为了确保代币供应与价值累积后的需求之间有良好的交集。
值得注意的是,“员工和顾问”代币中,70%的代币要到2024年6月1日完全解锁,90%的代币将在2025年6月1日完全解锁,这给代币持有者的利益更好地对齐留下了更多的时间。
中心化交易所的损失等于去中心化交易所的收益
从FTX事件中,我们知道在CEX受到恐慌情绪围绕时,永续DEX往往会获得市场份额,并且代币价格表现出色。在当前对CEX加强监管的背景下,这是一个额外的催化剂,我们认为这有可能使dYdX受益,使其成为在CEX恐慌情景下投资组合中的一个良好的“对冲”。
文末
DYDX在短期和长期都是一个交易和投资的机会。短期内,预计v4会随着代币费用的增加和验证者积累现货的需求而激发“解锁上涨”。
从长期来看,将其视为加密货币投资组合中的一个良好核心持仓,因为它在加密货币上升周期中具有良好的基本市场表现。除了v4后的新产品和永续DEX可能从CEX那里获得份额外,它还从回归加密货币的投机交易量中获得真正的价值增值好处。
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