以Aave、MFT为例了解下一个机构级蓝海：固定利率借贷

借贷是DeFi的核心业务，DeFi锁仓排行榜前五名有3个都是借贷产品。

DeFi领域目前最主要的借贷模式为浮动利率模型，也即借款利率和存款利率会随着用户需求浮动。当市场对某项资产的需求提升时，将会显著提升某项资产的借款利率。借款利率除了和需求有关外，也和池子内的资产总量有关，池子内可借资产越多，一般借款利率会越低。

目前DeFi的借贷协议都是基于浮动利率模型，当借款需求旺盛时，借款利率有可能大幅攀升，但对于很多用户来说，可预测的财务支出可能是更好的选择。固定利率借款在Aave内已经具有了相当规模。

Balancer 近7日TVL下降近20%至6.76亿美元:金色财经报道，据Dellama的数据，Balancer的TVL下降了近20%，从8.4亿美元降至6.7647亿美元。8月27日在其官方X帐户上发布的帖子中，Balancer协议透露其缓解程序能够最大限度地减少该漏洞的影响。不过，建议用户从受影响的资金池中提取资金，以防止进一步的攻击。自事件发生以来，该平台的资金流入仅为3800万美元。[2023/8/28 13:02:00]

可预测对于很多人来说是一个比较重要的点，不可预测往往代表着风险，结果可能很好，但也可能很坏，这事实上相当于。特别是对于传统金融机构来说，如果想要进行大额借款或者存款，但结果又不能预测，这可能会成为阻碍机构进入的重要因素。

今天聊一聊目前市场上都有哪些提供固定借款产品的平台，模式上又有哪些区别？

一、Aave

Aave是知名借贷平台，DeFi龙头产品之一，创新性较强，具有很高的知名度和比较大的用户群体。

Aave在浮动利率借贷之外，还提供了固定利率借贷服务，如下图所示：

加密货币托管商Prime Trust根据美国破产法第11章申请破产:金色财经报道，加密货币托管商Prime Trust在面临客户资金短缺后，已在特拉华州根据《破产法》第11章申请破产。该公司在8月15日提交的文件中表示，它有25,000至50,000名债权人，估计负债在1亿至5亿美元之间，而估计资产价值5,000万至1亿美元。该公司在随附的新闻稿中表示，公司相信，第11章案件的启动将为公司客户和利益相关者的利益提供一个透明且价值最大化的流程。[2023/8/15 21:23:35]

Aave内的固定利率并非是绝对固定的，在极端情况下利率可能再平衡。再平衡的条件为：当平均借贷利率低于25%，并且利用率超过95%时，将会发生利率再平衡，利率将会发生变化，但从目前的情况看出现再平衡的几率不大。

在Aave内我们可以看到每种资产的相关数据，其中包含了固定利率借款的占比份额。从目前来看AaveV1内固定利率借款占比较高的是USDT、USDC和DAI，占比分别为42.4%、27.6%和15.9%。但如果单从V2版本来看，USDT、USDC和DAI的占比分别高达56.7%、57.9%和67.2%。

芝加哥期权交易所CEO：正在向SEC提供更多信息，为比特币现货ETF争取明确性:金色财经报道，芝加哥期权交易所首席执行官Ed Tilly对CNBC表示，正在向美SEC提供更多信息，为比特币现货ETF争取明确性。他表示，希望SEC能够得到所有需要的信息，以证明其对所有参与者拥有充分的监管方法。

芝加哥期权交易所有几项比特币ETF在其交易所上市的申请，其中包括WisdomTree、VanEck和Ark的基金。本周，SEC 确认了包括VanEck和WisdomTree在内的多家公司提交的申请，这些提案已登记在《联邦公报》上。[2023/7/21 11:08:03]

OGroup CEO：世界距离大规模采用加密货币还很远:金色财经报道，人工智能和区块链金融服务公司 OGroup 的创始人兼首席执行官 Maja Vujinovic 在 2022 StartmeupHK Festival上表示，DeFi在超越传统金融之前仍需进行重大创新。大规模采用将需要对区块链技术本身进行评估，包括使其更容易和更快使用的基础设施、协议和应用程序。消费者保护和新兴市场也将是资产成功的关键。 如果你看看最近在加密领域发生的事情，智能合约本身在问责制和技术方面表现得非常好，但是 CeFi 平台、Celsius 和 Voyagers 的管理不善。事实上，加密货币很难使用，很难理解你如何出售托管，如何转移，我认为需要对人们持有加密货币后可以做什么进行更多的教育。（forkast）[2022/9/19 7:06:03]

Aave固定利率借款和浮动利率借款使用同一个资金池，本质上和浮动利率借款并无不同，只是支付的利率不再随需求而变动。

二、YIELD

YIELD是另一种模式的固定利率借款协议，其业务逻辑依托于Maker，和Maker有比较深的绑定关系。

《环球时报》发行新闻数字藏品:金色财经报道，据环球时报官方公众号，《环球时报》将于2022年7月12日下午5：20推出重磅新闻数字藏品，并将首次呈现1997年《环球文萃》正式更名为《环球时报》的首刊号，即：1997年1月5日第207期《环球时报》头版数字藏品，本款藏品将作为限量合成款藏品亮相。据悉，此次推出的《环球时报》系列数字藏品共8款，每款10000个，单价5.2元。该系列数字藏品利用数字化技术加工，更有《环球时报》数字报月度免费阅读权限、《环球时报》定制电容笔和记事本等丰富的福利赋能。[2022/7/9 2:02:20]

使用YIELD借出DAI的整体流程如下：

用户首先存入ETH，才能借出DAI，目前只支持ETH抵押，也只能借DAI这一种资产，抵押率和Maker相同，目前为150%。这里对应流程图中的第一步。

随后在Borrow中进行借款，这里对应流程图中的第二步和第三步。

事实上第二步和第三步的幕后操作都被隐藏了，用户感知不到。在这两步中用户首先进行铸币，铸造的是yfDAI，也即流程图中的蓝色代币，接着系统自动把yfDAI兑换成DAI给到用户，就实现了第三步的结果。

yfDAI和DAI的兑换，是通过Pool自动进行的，用户也可以往Pool内注入流动性来支撑兑换，提供流动性将会获得手续费分红。

yfDAI和DAI之间是有折价的，比如0.97:1，这其中的折价就是用户借款所支付的利息。

在Lend界面用户可以存入DAI来折价获得的yfDAI，折价部分就是到期收益率，购买时可以选择不同的期限，不同的期限收益率不同。到期之后可以使用yfDAI1:1兑回DAI。

目前来说YIELD的整体数据一般，锁仓量比较小。

YIELD模式的本质是通过铸币溢价发行出了一个可交易、具有到期日的零息债券，并赋予了这个债权到期以一定比例兑换资产的权利。

从目前市场上看到的固定利率产品来看，使用此种模式的产品居多，UMA和Mainframe都是类似模式。UMA在这方面的尝试不算多，Mainframe是致力于为用户提供固定利率借贷的产品，关注度也比较高，下面看一看。

三、Mainframe

Mainframe还未上线，目前已经完成了1轮审计，预计于明年1月份上线，代币为MFT。

Mainframe的结构和YIELD类似，但又有很大的区别，先看一张总图：

Mainframe体系由出借人、借款人、担保池、赎回池四部分组成。从上图可以看出借款人通过抵押资产铸造出yDAI，yDAI卖给了出借人，出借人的支付的DAI放入了赎回池。

在Mainframe内有担保池，用户可以把资金注入到担保池内赚取清算收益，借款人抵押的资产将会被用于闪电贷赚取收益，收益也会注入担保池。

Mainframe和YIELD最大的不同是，YIELD的yfDAI是系统通过池子自动卖出，换成了DAI给用户，Mainframe内是卖给了出借人。

直接卖给出借人可能的问题是，当出借人购买需求不足时，交易是无法成交的，有可能需要折价较多才能实现成交，借款人可能会付出更高的借贷成本。但我们也可以发现YIELD中的借款人和出借人是割裂的，借款人的资金来源是资金池而非出借人，资金池的大小决定了其规模。

从图中可以看出担保池还支持cToken和aToken注入，这为Compound和Aave这两个平台的用户提供了额外的收入渠道。

从最新的消息看，因为Compound在上次行情波动中，因为DAI的波动被清算了8500万美金资产，Mainframe决定首发资产由ETH改为WBTC，目标资产由DAI改为了USDC。

四、总结

目前市场上提供固定借贷利率的DeFi产品还不多，最为成熟的当属Aave，在目前Aave的市场内，固定利率借贷产品已经占据了不小的份额，从数据上表明了固定利率借贷产品确有其需求。

Aave的固定利率产品和主流的浮动利率产品没有本质区别，只是借款人支付固定的利率而已。

除此之外YIELD使用的零息债券模式是另一种主要模式，借款人溢价发行债券，出借人折价买入债券，到期兑换资产赚取收益，债券可交易、可转让，形式上更加灵活。

目前固定利率借贷还并未流行开来，但未来我们将会看到更多固定利率借贷产品的出现及采用，这也将为机构入场扫清一些障碍。

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