作者:NingNing 来源:推特,@0xNing0x
旧瓶装新酒,这是RWA在2023年给市场的普遍观感,这也恰是DeFi在2019年给市场的普遍观感。
上一轮熊市,许许多多的加密投资者因为“旧瓶装新酒”的判断,而错过了DeFi的早期投资机会。
那么错过2023年的RWA,会让我们再次在下个牛市拍断大腿吗?这个问题很难回答。但作为一个市场经历两轮牛熊而幸存至今的老韭菜,我的直觉告诉我,需要首先放下傲慢和偏见,去认真调查研究 RWA,再审慎理性地加以判断。
RWA的过去与现在:泛化==》具体
RWA(Real World Asset,真实世界资产)并没有一个权威的共识定义,我们这里使用指事法直接定义RWA,RWA即真实世界资产上链,Token化真实世界资产。
Kaiko:今年USDT市值飙升与总体交易量几乎没有关联:5月23日消息,加密数据公司Kaiko指出,今年Tether(USDT)市值的飙升与总体交易量几乎没有关联。Kaiko称,考虑到这种稳定币的主要用例是交易,这是值得怀疑的。在中心化交易所的所有交易中,超过50%的交易使用了USDT。但在市场活动低迷期间,Tether相对于其他稳定币的市场份额并没有明显增加,虽然USDT在去中心化交易所中的使用发生了变化,但这并不能解释这种增长。从历史上看,交易量的变化与Tether市值的变化关系不大,在市场活动显著的时期偶尔会出现飙升,但如今两者的相关性为0。与此同时,Tether的竞争对手USDC交易量和市值之间存在明显的相关性。CoinMarketCap数据显示,USDT目前的总市值达到829亿美元。去年5月,当Terra崩盘促使投资者全面抛售加密货币时,该数额达到约830亿美元峰值。[2023/5/23 15:20:32]
它的一般架构分为链上和链下两部分:
A股收盘:深证区块链50指数上涨2.15%:金色财经消息,A股收盘,上证指数报3367.03点,收盘下跌0.09%,深证成指报11717.26点,收盘下跌0.37%,深证区块链50指数报3580.44点,收盘上涨2.15%。区块链板块收盘上涨1.13%,数字货币板块收盘上涨0.93%。[2023/4/20 14:16:06]
--链上部分:支持智能合约的公链或者L2+获取真实世界资产价格和状态的预言机+实现RWA功能交互的一组智能合约等-
-链下部分:真实世界资产托管机构、审计机制、保险机制等。
如上所说,RWA并非是一个新概念,它在17年、18年的ICO风潮中就已经红极一时。当时有很多房地产上链、奢侈品上链、内容版权上链等项目,这些项目在各种方向上进行了尝试和探索,但后来均已被市场证伪。
而23年再度兴起的RWA叙事,其内涵已非泛化的真实世界资产上链,而是局限于美债代币化。目前加密世界的美债代币化有3种路径:
数据:1月份币安占据55%的全球现货加密货币交易份额:金色财经报道,CryptoCompare数据显示,1月份币安占据55%的全球现货加密货币交易份额,自去年11月FTX倒闭以来增加7个百分点。自去年11月以来,币安在场内加密货币衍生品交易中的占比从58%上升至61%。[2023/2/8 11:54:17]
--中心化稳定币的储备资产美债化。
据公开信息,USDT、USDC、BUSD的发行方已经~80%的储备资产转换美债,估计这三家持有的美债总规模~$960亿美元,已经超越巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司。这也是为什么加密KOL们戏称RWA龙头应该是USDT的原因。
--去中心化稳定币DAI在储备资产引入Token化美债。
6月21日,MakerDAO动用协议金库资金买入$7亿美债,该行为被市场解读为协议金库的资产多元化配置。
Terra借贷协议Mars宣布将在Cosmos建立名为MarsHub的新链:5月28日消息,基于Terra的去中心化借贷协议Mars宣布将在Cosmos建立名为Mars Hub的新链并推出新的MARS代币,旨在成为所有Cosmos的核心信用协议。[2022/5/28 3:47:16]
但其实据http://daistats.com和http://makerburn.com网站平台数据,RWA早已纳入DAI的资产负债表,成为铸造DAI的抵押资产之一。
目前狭义的RWA资产(代币化美债)在DAI抵押资产的占比为39.7%。如果我们把USDC和USDP也看做一种RAW资产的话,这一比例将上升至55%。
--OndoFinance的美债代币化+货币市场基金。
OndoFinance是面向合规的专业投资者和机构的美债代币化平台。
在通过严格的KYC和平台审核之后,投资者可以使用加密资产购买该平台发行的代币化美债$OUSG。
$OUSG可以在OndoFinance旗下的去中心化货币市场FLUX借贷其它稳定币,但出于合规的需求,OndoFinance有意限制了$OUSG的自由度和可组合性。
RWA再度兴起的大环境和小环境
--宏观大环境
6月1日,美国参议院通过债务上限法案,美债供给迅速突破$32万亿,10年期美债收益率(即折价率)持续攀升至4.05%高位,美国金融监管当局急需增发美债的承接力量。
而环顾全球,只有两股可靠的力量有可能承接新发美债,一股力量是中国,这是主要的;另一股力量就是我们加密世界。
而在3月银行危机结束之后,美国金融监管当局对加密的不友好政策逐渐清晰,监管原则从审慎监管转变为积极合规监管。
在这样的宏观环境下,加密世界积极推动美债代币化,未尝不是一种变相地向美国金融监管当局“磕头”和输诚,是一种积极的生存策略。
--行业小环境
事实上,我们可以将稳定币视作加密世界的基础货币,将DeFi借贷协议的TVL和CeFi借贷平台的AUM视作加密世界的信贷余额。
在经历2022年的熊市洗礼后,中心化稳定币从高峰期的~$1400亿跌至目前的~$1200亿,跌幅14.28%,萎缩并不严重。
但为什么我们会觉得市场的流动性萎缩非常严重呢?这是因为加密世界的信贷规模在同期萎缩极为严重。这主要是因为LUNA\UST和Celsius的爆雷,引发加密世界两大信用创造神器算法稳定币和CeFi平台的全面崩盘。
在3家美国加密友好银行破产关闭之后,在BUSD被美国金融监管格局勒令停止新增发行之后,在可预期的未来中心化稳定币规模很难重新恢复正增长。
在加密世界基础货币增长受限的情况下,行业通过引入代币化美债尝试两个方向的探索:
--既然中心化稳定币扩张受限,那就优先恢复去中心化稳定币的扩张。如MakerDAO将代币化美债引入DAI资产端,创造新的DAI。
--通过代币化被全球视作无风险资产的美债,为DeFi借贷协议增信和增厚收益,在合适的时机以代币化美债为基础重新启动DeFi乐高循环创造信用,恢复加密世界的信贷规模。
RWA赛道的投资策略
如果我们以Gartner新兴技术成长曲线观察,2023年的RWA可能正处于2019年的DeFi所在的阶段,即从泡沫破裂谷底期==>稳步爬升复苏期。
RWA和LSDfi一样是房间内的大象,是加密世界投资的两张明牌,却往往会被大家熟视无睹。
窃以为面向下一轮牛市的投资组合,应该将RWA和LSDfi纳入资产配置表声明
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