主流币巨大利空：TokenGazer深度解析市场趋势

背景

昨日下午?18:00-18:14，币安交易所上出现比特币大额卖单，近7000BTC在BTC/USDT交易对上挂单出售。同时，TokenGazer观察到，近日在火币网上，USDT/RMB场外交易的溢价已经消失，甚至出现负溢价。

在此情况下，此次比特币巨额抛售卖出的近?8000万USDT对后市可能造成的影响不得不探究。

核心观点

币安上近?7000BTC抛售和USDT/RMB溢价消失短期内对主流币尤其是山寨币是较大利空，对比特币则影响非常有限

短期内主流币和山寨币对比特币汇率反弹概率较低，比特币市值占比可能进一步提升

短期操作策略上应继续以持有比特币为主，不建议左侧押注主流币和山寨币对比特币汇率的反弹

下面是?TokenGazer的详细分析，我们对USDT/RMB场外交易的溢价消失以及此次比特币巨额抛售对后市场影响的分析将立足于以下判断。

判断一：BTC的定价权在USD交易对和美元市场

今年六月中旬，TokenGazer发布了《USDT正在丧失对BTC的定价权》研究报告。我们发现CoinbasePro和Bitstamp美元交易所在今年比特币的主要行情中都承担主导者的角色：

BITUAN币团主流币行情：BTC 24小时跌1.71%:BITUAN币团交易所官方行情数据，截至8月19日15:00：BTC 24小时跌1.71%，报11734.32 USDT；ETH 24小时跌2.73%，报408.67 USDT；EOS 24小时跌5.04%，报3.4043 USDT；BCH 24小时跌0.94%，报295.64 USDT；BSV 24小时跌4.16%，报209.6148 USDT；LTC 24小时跌3.54%，报62.95 USDT；XRP 24小时跌3.38%，报0.29199 USDT；ETC 24小时跌2.55%，报7.1353 USDT。[2020/8/19]

上图在今年主要行情自四月启动后，?CoinbaseProBTC/USD在上涨行情中CoinbaseProBTC/USD相对于Bitfinex呈正向的溢价变化，以及在下跌行情中，CoinbaseProBTC/USD相对于Bitfinex呈负向的溢价变化都代表着CoinbaseProBTC/USD在行情中相对Bitfiniex起主导作用。

我们对主流交易所比特币交易量的统计也佐证了这一判断：年初至今，随着比特币行情的升温，各交易所的比特币交易量也大幅提升，而涨幅最高的是?CoinbasePro和BitStamp两家合规USD交易所，说明了BTC/USD在市场中相对于BTC/USDT影响力的提升。

BITUAN币团主流币行情：BTC 24小时跌1.43%:BITUAN币团交易所官方行情数据，截至8月11日15:00：BTC 24小时跌1.43%，报11748.85 USDT；ETH 24小时跌1.47%，报390.95 USDT；EOS 24小时跌2.35%，报3.1454 USDT；BCH 24小时跌2.46%，报297.29 USDT；BSV 24小时跌2.31%，报220.2539 USDT；LTC 24小时跌1.45%，报57.68 USDT；XRP 24小时涨0.58%，报0.29711 USDT；ETC 24小时跌0.16%，报6.9656 USDT。[2020/8/11]

判断二：BTC/USDT和BTC/USD市场是相对隔绝的

我们把这次发生在币安上?BTC/USDT的大额卖单和今年5月17日发生在Bitstamp上BTC/USD的大额卖单进行对比：

币安的卖单使其?BTC/USDT由12645跌至12068，与此同时，在18:00-18:14，Coinbase上的BTC/USD价格从18:00的12685美元跌至18:14的最低12107美元。但从18:14开始，虽然币安上仍然还有大笔卖单挂着，但Coinbase上以美元计价的比特币，并没有再受币安上以USDT计价的比特币卖单影响。因此，币安上以USDT计价的BTC对其它交易所的比特币价格影响有限，并且7000多的BTC/USDT卖单最多使价格下跌577，最大跌幅仅4.56%，对其自身的价格也很有限。

MXC抹茶主流币行情数据：BTC24小时跌4.76%:据MXC抹茶行情数据，截至2020年3月21日10时，BTC 24小时跌4.76%，现报6294.04USDT，ETH 24小时跌5.02%，现报135.36USDT，EOS 24小时跌6.2%，现报2.24USDT，BCH 24小时跌5.26%，现报220.58USDT， BSV 24小时跌1.26%，现报166.3USDT， LTC 24小时跌5.72%，现报38.89USDT，XRP 24小时跌5.36%，现报0.159USDT；ETC 24小时跌5.72%，现报4.96USDT。据悉，美股指数今日凌晨收跌约4%，WTI原油期货本周累计下跌29%，为1991年1月以来最大单周跌幅。（以上观点不构成投资意见，注意投资风险）[2020/3/21]

今年?5月17日，Bitstamp上BTC/USD的卖单不断下移，使Bitstamp上的比特币价格在半个小时内由7763美元跌至6178美元，跌幅20.4%。其中有一段时间，一笔3700多的BTC/USD卖单不断下移，就使Bitstamp上以美元计价的BTC价格在10分钟内由7212美元跌至6247美元，这10分钟内，跌幅就达到了13.4%。这次发生再BitStamp的卖单使整个市场都受到影响。

BTC短时放量下跌 主流币跌幅不断扩大:金色财经报道，据火币行情显示，BTC短时内快速放量下跌，最低跌至4500USDT，目前在4500USDT附近震荡，还在寻找短线支撑位。主流币跌幅不断扩大，ETH、LTC、ETC跌幅已扩大至-12%以上，目前站内币种全部下跌。[2020/3/16]

发生在币安和?BitStamp卖单的影响不同，除了和二者的交易深度有关，还和BTC/USD市场和BTC/USDT市场无法形成高效闭环有关，即BTC/USDT无法逆向影响BTC/USD市场。

我们用一张图来更加清楚的说明：

在美元和比特币的合规交易市场里，交易量不断攀升，美元和美元交易市场已经成为比特币交易最重要的法币出入金渠道。在美元交易市场上购买的比特币，目前可以比较简单的充值到币币交易市场，在那里可以和?USDT以及其他数字货币进行所谓的“币币交易”。国际政府间组织FATF通过了《基于风险的虚拟资产和虚拟资产服务提供商指南》在未来会对比特币的交易所间流动带来阻力，但短期在《指南》生效之前比特币的转账还是非常便捷。

在币币交易所通过出售数字货币获得的?USDT想回流美金交易所形成交易闭环可以有两个选项：

行情 | LTC领涨主流币 已重回70USDT上方:据Huobi数据显示，LTC自晚间17:30左右开始持续走强，目前已重回70USDT上方，现报72.13USDT，涨幅约为7.03%，行情波动较大，请注意风险控制。[2019/4/30]

其一是在?OTC场外交易所兑换成法币。目前OTC市场是USDT和币币交易最重要的客户群体，我们将在本文后面篇幅详细解释。而OTC交易获得的人民币则受到外汇管制的影响，无法大规模回流美元交易市场。

其二是通过?Tether官方进行汇兑提现。但是Tether历史上层多次出现暂停兑换以及提现时间过长等问题，并且在其官网上还申明每个客户每周只能进行一次美元兑换。而纽约州检察长对Bitfinex的起诉也给Tether未来的运营带来巨大的不确定性。通过Tether官方进行美元兑换并回流美元市场目前来看操作性非常低。

这种?BTC/USDT和BTC/USD市场的隔离，也是USD和USDT对BTC定价权存在差异的原因，两次抛售的例子再次说明了USD对比特币的定价更有影响力。

判断三：主流币和山寨币的定价主要取决于?BTC和USDT

与比特币的定价权目前更多地被美金主导不同，以太坊、EOS等主流币，以及其他山寨币的定价主要取决于比特币和USDT。通过统计6月以来在Real10交易所中比特币和主流币对美金和USDT交易量占比情况，我们很容易证明这一判断。

对比比特币和?EOS的USD交易占比，我们可以看出EOS的USD交易占比明显低于比特币，USDT对EOS的影响将比USD对EOS的影响更强。EOS的价格将更多地取决于USDT。

EOS是少数具有USD交易对的主流币之一，其他主流币以及山寨币的USD交易对的交易量占比通常更低，或者更大可能没有USD交易对。因此，USD对主流币和山寨币没有直接的定价权，主流币和山寨币的定价取决于BTC和USDT。

判断四：中国用户是主流币的主要市场

中国政府自?2017年9.4政策下发以来，OTC交易已成成为大陆用户重要的入金入口，虽然在全球法币交易占比中，人民币占比已经从90%以上的高位跌倒零，但实际上仍旧是很多币币交易所极其重要的用户来源。因为场外交易市场更加分散，因此第三方数据难以获得准确的交易量汇总，因此我们必须通过间接的方式去评估中国市场和中国用户的影响。

币安?Lauchpad对KYC要求的变化为评估中国用户的活跃度提供了一些线索。币安在5月28日的Launchpad首度对国内用户开放，中签率也从MATIC项目的58.38%下降到11.07%，这其中不排除一部分用户因为Launchpad良好的收益率而做的分仓操作，但是显然对中国身份用户开放才是最主要的驱动因素。超过80%的中签率下降表明，来自用户可能仍旧占据币安活跃用户的半壁江山。

TokenGazer通过GoogleTrend查询了分别查询了Bitcoin、Ethereum和EOS的搜索趋势，发现中国用户在搜索Ethereum和EOS的热度上都排行第一，但在搜索BTC方面则呈现出不一样的情景：

搜索?BTC?的地区热度排行

搜索?ETH?的地区热度排行

搜索?EOS?的地区热度排行

这说明，相比于世界其他地区，中国用户更倾向于交易?ETH、EOS?等主流币，而对比特币的交易倾向不如其他地区。

在?TheBlockCrypto?于?7/4?日发表的文章《TradersinAsiacontinuetoputtheirfaith,andfunds,inTether》也提到，来自中国的交易所作为?USDT?链上交易接收方的占比越来越高，超过?60%。在此情况下，中国用户可能是主流币和山寨币的主要市场。

图片来源：https://www.theblockcrypto.com/tiny/traders-in-asia-continue-to-put-their-faith-and-funds-in-tether/

分析总结

比特币、主流币和山寨币再定价上有所不同，比特币的定价权正在由?USDT向USD发生转移，而主流币和山寨币主要由BTC和USDT定价。反过来讲，USDT对主流币和山寨币的价格影响要比对BTC的价格影响更大——BTC的价格可以由USD主导，而主流币和山寨币缺乏USD的距今通道。

此次币安?7000BTC抛售大概率是机构所为，抛售后的USDT买入主流币和山寨币的概率较低。这些USDT流出场外会进一步消除法币对USDT的溢价。OTC中，法币对USDT溢价状态的消失说明无法币通道的交易者对数字货币的购买力的下降。

由于政策方面的限制，中国用户购买加密货币通常只能通过?OTC交易买入USDT，然后再用USDT买入比特币或其他加密货币。USDT对人民币溢价的消失意味着中国交易者对加密货币的买入力量的降低。通过对中国交易者体量和交易习惯的分析可知，中国交易者是主流币的主要市场，相比于比特币，中国交易者更多地交易和持有主流币和山寨币。中国交易者买入压力降低的话，会对主流币和山寨币有更大的影响。

综上，TokenGazer判断：币安上近7000BTC抛售和USDT/RMB溢价消失短期内对主流币尤其是山寨币是较大利空，对比特币则影响非常有限；短期内主流币和山寨币对比特币汇率反弹概率较低，比特币市值占比可能进一步提升；短期操作策略上应继续以持有比特币为主，不建议左侧押注主流币和山寨币对比特币汇率的反弹。

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