MEV 市场规模及参与者分布 未来如何发展

作者：Leland Lee / 来源：galaxy 编译：白话区块链

谁捕获 MEV？谁应该捕获 MEV？

在以太坊过渡到股权证明 (PoS) 之前，矿工可提取价值 (MEV) 主要由搜索者和矿工获取。今天，在以太坊上，被称为构建者和验证者的网络利益相关者与搜索者一起争夺 MEV 收入。未来，争夺MEV的参与者会更多。

这就引出了几个问题：MEV 目前是如何在参与者之间分配的？今天 MEV 总的大小是多少？整个 MEV 市场及其未来分布会是什么样子？

交易中价值去向的程式化视图。

MEV 是从区块链系统中提取的剩余价值。只要有通过无许可系统进行的价值交易，就有 MEV。例如，如果交易者将滑点设置得太高，搜索者可能会将他们的交易夹在中间。在这种情况下，搜索者以交易者为代价获取 MEV。要探索影响 MEV 的因素，必须有一个分类法来了解不同 MEV 细分市场的增长和下降。

以太坊链上MEV bot遭受攻击，攻击者已盗取约115ETH:金色财经报道，据区块链安全审计公司Beosin旗下Beosin EagleEye安全风险监控、预警与阻断平台监测显示，以太坊链上MEV bot 遭受攻击，攻击者（0x9e189A200E7e6b72a8fA9cCFbA8C800B01Bff520）使用同DubaiCEO代币相同的合约，该合约存在refund和burnFromAddresses后门函数，其攻击者通过销毁MEV bot的token，使MEVbot只能买入而无法卖出。目前，攻击者（0x9e189A200E7e6b72a8fA9cCFbA8C800B01Bff520）利用后门已盗取MEVbot约115ETH（价值22.5W美元）[2023/7/4 22:17:13]

MEV 的高级分类法。

尽管 MEV 通常具有负面含义，但 MEV 可以促进生态系统的健康发展。MEV 可以为系统的参与者创建激励机制。例如，如果没有搜索者清算和在场所之间进行套利，协议将产生坏账，用户将面临更大的价差，使得交易在链上获得更差的执行。

虽然计算 MEV 的总可寻址市场 (TAM) 具有挑战性，但我们估计从以太坊提取的年度 MEV 的下限在 3 亿美元至 9 亿美元之间，这是基于各种数据提供商的估计 。

P2P Validator捕获的689枚ETHMEV奖励已进入Lido奖励金库:4月10日消息，北京时间4月9日10:35，以太坊质押协议Lido在Epoch193,186捕获了689.02枚ETH的MEV奖励，这些MEV奖励可能与最近的Sushi Swap漏洞有关。质押解决方案技术开发商P2P Validator发推表示，MEV奖励已进入了Lido Rewards Vault，将与Lido和Sushi沟通探索解决方案。[2023/4/10 13:54:28]

这个 MEV TAM 是 MEV 损失的价值总和。例如，如果一笔交易价值 100 个单位的价值，而用户最终只得到 90 个单位的价值，那么 10 个单位的价值就会泄露给 MEV。在实践中，这是通过识别 MEV 交易（例如，套利、三明治或清算）然后确定搜索者收入来计算的。这个数字可以进一步分为搜索者利润、构建者利润和验证者的净新资金。

MEV 的 TAM 心智模型，未按比例绘制。来源：Flashbots & Leland Lee 作说明。

但是，我们估计真正的 MEV TAM 不止 3 亿美元 - 9 亿美元这个范围，并且 2022 年的 MEV TAM 可能超过 10 亿美元。但计算 MEV 的真实 TAM 很困难，因为 MEV 分析最擅长识别遵循可预测或确定性模式（例如套利、三明治和清算）的 MEV。这并没有捕捉到 MEV 与 NFT 和其他 DeFi 应用程序的长尾，因此实际 TAM 实际上大于估计值。如今，市场参与者在相互竞争中变得越来越成熟。例如，无法跟踪链下对冲、多区块 MEV 难以识别、概率 MEV 几乎无法检测等。

MEVerse链测试网已集成EVM及Solidity:1月2日消息，韩国手游公司Me2Gen宣布，已将EVM集成至MEVerse的测试网中。MEVerse是该公司所创建的区块链主网， 该公司相关负责人表示，“由于以太坊占据了公链主网市场的很大一部分，如果将??Solidity应用于主网，将有利于我们引入基于以太坊的项目。”

该公司预计将于1月份正式将其集成至主网。（coindesk）[2023/1/2 22:21:02]

根据 EigenPhi 的套利、清算和三明治的可观察策略，2022 年至 2023 年初的 MEV TAM。请注意，清算数据仅存在于 5 月之后。

现状是验证者（也称为提议者或区块生产者）捕获了大部分观察到的 MEV。随着时间的推移，我们已经看到盈利能力从搜索者转移到验证者，最近又回到了搜索者。三明治和清算的收入压缩尤为明显，因为这些类型的 MEV 机会竞争非常激烈。搜索者必须将其预期价值的大部分出价给区块生产者，以确保交易被纳入其中。

MEV机器人通过对稳定币进行套利交易赚取47.6万美元:3月25日消息，Flashbots产品负责人Robert Miller发推称，两个MEV机器人通过对稳定币进行套利交易赚取476000美元。MEV代表最大可提取价值，通过重新排序和审查区块来提取价值。

第一个机器人的目标是2400万美元的稳定币互换。它利用大量稳定币交易带来的套利机会，在以太坊和相关稳定币之间进行交易。Etherscan数据显示，该机器人通过将以太坊兑换为USDC，然后兑换为USDT，赚取275 ETH差价（832000美元），再将大部分套利所得支付给了区块生产商Ethermine，最终获得10 ETH（30000美元）的净利润。第二个机器人利用相似的套利过程获利164 ETH（492000美元），向F2Pool支付16.44 ETH（49000美元），最终赚取大约147 ETH（446000美元）的利润。（The Block）[2022/3/25 14:16:59]

从合并到 2023 年 4 月底，可观察 MEV 在不同参与者之间的分布，在以太坊上的分布是：区块生产者（56%）、搜索者（38%）、建设者（6%）和中继者（0%）。MEV 也通过 EIP1559 的销毁到达了以太坊的所有用户，但这不是计算出来的。

然而，由于总 MEV 远大于观察到的 MEV，因此验证者在实践中可能会分得更小的部分。此外，Unobserved MEV 领域的竞争力往往较低。因此，搜索者不必为交易包含出价那么高。

Ethermine矿池宣布将在伦敦升级后变更支付政策，100%而不是80%的MEV奖励将转发给矿工:官方消息，Ethermine矿池宣布，在区块高度12,965,000进行伦敦升级后，将变更支付政策：100%而不是80%的MEV奖励将转发给矿工；现在也可以通过IP验证启动手动支付和更改阈值；最低支付门槛将降至0.01 ETH且无每月自动支付；矿工为所有以太坊主网支付交易支付的支付交易费，矿工可以设置他们愿意支付的最高gas价格。[2021/7/19 1:02:57]

尽管 pre-Flashbots 和 MEVgeth 都有相同的市场参与者，但我们怀疑 MEVgeth 将价值获取从搜索者转移到了矿工（区块生产者）。此外，术语“用户”使用不严格，可以是 dApp 本身协议的用户。未来可能包括 MEV-burn 和其他小工具。

今天的标准是三方捕获 MEV——区块生产者、搜索者和建设者。然而，有一种流行的说法是，MEV 发起者（通常是交易发起者）应该因其产生的 MEV 而获得回扣。MEV-Share （MEV分享）是这一理念的最新实例，搜索者可以在其中对来自用户、钱包和/或 dApp 的订单流进行竞价。最终，市场动态会驱动发件人为其生成的 MEV 获得多少回扣，以及 MEV 剩余价值如何在不同的市场参与者之间分配。但是有一个哲学问题是什么是 MEV 发起者与搜索者与其他方之间的最佳分配？

然而，这场关于公平和价值分配的辩论可能没有实际意义。由于多方争夺 MEV 盈余，我们预计 MEV 的 TAM 将减少。从应用程序或 dApp 的角度来看，当他们可以为自己或用户保留价值时，为什么要将价值泄露给搜索者？这些“MEV-Aware”应用程序将实现减少它们生成的 MEV 的功能。

这已经在发生了。例如，MakerDAO和Euler两者都使用拍卖进行清算，而不是贷方 Compound 和 Aave，后者将清算设置为固定折扣。在 Maker 和 Euler 的案例中，由于保管人在价格上竞争以清算贷款，清算用户的损失减少了。换句话说，它重新获得了他们可能会失去的价值。对于 Aave 和 Compound，有固定的清算折扣。这意味着被清算的用户遭受固定损失，而不是可能小于固定金额的可变损失。随着应用程序争夺用户和流动性，我们可以期待 dApps 实施减少价值泄漏的功能，以鼓励使用竞争对手。

dApp 将如何考虑分配价值？该协议可以实施拍卖费用，将一些价值转移回代币持有者，而不是通过清算拍卖来减少 LP 的损失。

我们希望应用程序使用机制设计（主要是拍卖）和更智能的参数默认值的更好组合来堵住用户体验到的 MEV 泄漏。一些示例包括 UI 警告，以防止 AMM 的粗指、波动和池感知滑点限制。可以轻松避免著名的208 万美元 USDC 到 0.05 美元 USDT的掉期。

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回顾我们的 MEV 分类法，我们预计某些类别比其他类别更容易最小化。例如，通过更智能的滑点设置，可以最大限度地减少抢跑和夹击。然而，某些形式的 MEV 可能是不可避免的——例如，如果不更改基本协议 ，就无法轻易减少 DEX 之间的套利。

MEV 市场格局将继续向前发展，并影响各种市场参与者。许多问题仍然存在：协议将如何平衡不同用户群体的需求，以及这些群体之间的价值如何流动？市场会决定应该返还多少 MEV，还是协议设计者会进行干预？用户会倾向于更能保护他们免受 MEV 影响的协议，还是用户根本不在乎？我们预计特定应用的 MEV 将在中期接近零。从长远来看，跨应用程序的 MEV 将通过协议设计慢慢将更多价值转移回订单流的发起者。最终，最能保护用户的协议和 dApp 将获胜。非常感谢 Sina、Hasu、Dev Ojha、Walter Smith 和 Christine Kim 的对话和反馈。

来自不同数据提供商的 MEV TAM 估计。

MEV TAM 来自不同数据提供商的估计。

Chorus One 的年化数据约为每年 921 亿美元（他们的数据从 2020 年 8 月开始，到 Merge 结束） Chorus One 进一步将数字分为好 MEV 和坏 MEV，7.1395 亿美元好（套利和清算）+ 1206.11 美元坏 (sandwiches) EigenPhi 只有 2022 年及以后的数据 Flashbot 在 Dune 中确实有三明治数据，不幸的是数据不是特别干净。然而，四处挖掘得出的数字与 Chorus One 的顶线相似。在不改变底层 L1/L2 协议的情况下，场地之间的套利很难最小化。一些设计包括拍卖对块中第一笔交易的访问权，但这需要对基础层进行更改。尽管可能存在一些结构，如果足够比例的 ETH 验证者重新质押，则可以进行额外的协议拍卖。来自 Osmosis 的 Dev 指出如何通过将预言机纳入应用链的共识中来缓解这种情况（强制 ? 的验证者集串通是困难的）。或许可以使用重新质押来缓解这种情况。或拍卖“提交”预言机更新的权利，从而获得前/后运行权

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