Inverse Finance：置之死地而后生？

一、项目简介

Inverse Finance是基于以太坊的一款CDP借贷产品，通过抵押加密货币借出稳定币DOLA。该项目成立于2020年，曾被YFI创始人AC推荐而受到市场关注。彼时该项目产品提供围绕稳定币Dai的无损投资，用户在协议金库中存入Dai并以1:1比例收到存款凭证inDai，然后金库将Dai放入Yearn等的收益聚合协议，从而获得ETH、YFI等代币奖励。

但是不幸的是，该项目曾在2022年接连遭受两次恶意攻击导致产品被停用，2022年10月转型做固定利率借贷市场。

二、团队

目前公开的成员档案为项目创始人Nour Haridy，来自埃及，2018年开始担任Web3开发工程师。Haridy曾在Cointelegraph的采访中介绍自己在以太坊领域担任过几年的开发人员，主要设计无gas费的Dai智能钱包，例如Metacash和Mosendo。Nour目前全职做Inverse Finance，推特关注2.8w，有小范围的社交影响力。

Crunchbase信息显示，Inverse曾在2021年4月30日以160万美元价格收购Tonic Finance。

三、产品

Inverse当前的主要产品为固定利率借贷市场FiRM和稳定币DOLA。

ARK Invest基金再次减持价值5300万美元的Coinbase股票:金色财经报道，据CoinGape监测数据，7月14日，Cathie Wood的Ark Invest基金总共出售了478,356股Coinbase(COIN)股票，价值5300万美元，7月14日，COIN价格触及114.43美元，续创年内高点。其中，旗舰基金ARK Innovation ETF(ARKK)出售了263,247股COIN股票，ARK Next Generation Internet ETF(ARKW)出售了93,227股COIN股票，ARK Fintech Innovation ETF(ARKF)出售了35,666股COIN股票。

此外，Cathie Wood继续增持Meta Platforms(META)和Robinhood Markets(HOOD)的股票。

金色财经此前报道，Cathie Wood旗下的ARK Innovation ETF(ARKK)于7月11日出售了135,152股Coinbase(COIN)股票，价值1,200万美元。[2023/7/15 10:57:07]

1. DOLA

DOLA是Inverse Finance发行的去中心化稳定币，与美元保持1:1锚定，由Feds智能合约管理DOLA的供应与销毁。

注：由于对Frontier（前端）的预言机操纵攻击，DOLA目前存在一些坏账，这些坏账通过DAO在积极兑付，前端产品目前已经弃用。

Fed智能合约由Inverse DAO控制，分为三种不同类型，但是都能够铸造DOLA并将其直接供应到流动池或者借贷市场中，同时也可提取并销毁DOLA，从而影响DOLA的价格稳定。

Haru Invest宣布所有员工终止合同:金色财经报道，虚拟资产管理公司Haru Invest宣布了关于向所有员工终止合同通知的官方立场。Haru Invest在其官网发布声明称，经过深思熟虑，我们决定尽量减少Haru Invest及关联公司的工作。 我们正在优先考虑针对附属公司B&S采取的法律行动的损害赔偿和事实核查，目前无法透露太多信息，但一旦提供详细信息，我们将立即分享。[2023/6/22 21:55:01]

交叉借贷Feds：即Frontier & Fuse，前端现已弃用。

隔离模式借贷Feds：即FiRM借贷市场，FiRM市场设有全局DOLA限额以及每种资产市场也会设置每日借贷限额。我们会在下文详细介绍FiRM。

AMM Feds：向Velo、Convex、Aura等协议提供流动性。

2. FiRM

2021年2月，Inverse与Anchor合作发行稳定币DOLA，但是随着Terra生态的崩溃以及Inverse先后两次被攻击，现有产品前端被停用。2022年10月，Inverse推出固定利率借贷产品FiRM。

FiRM是超额抵押借贷，与其它借贷产品原理是一致的，之所以称为固定利率借贷，是因为FiRM是基于DBR（DOLA Borrowing Right）的固定成本借贷。用户要在FiRM中借入DOLA必须要持有DBR，一个DBR代表为期一年的一个DOLA借贷费用，通过要借贷的DOLA数量和借贷时长可以计算每天需要花费的DBR数量，所以用户在贷款前就可预估需要支付的DBR数量以及借贷成本，要延长贷款时长可随时向钱包添加DBR。

Ark Invest周一通过三支基金增持超9万股Block股票:金色财经报道，Cathie Wood 的 Ark Invest 周一通过三支基金增持了 92,165 股 Block 股票。购买成本估计约为 640 万美元。根据其最新的交易文件，Ark Invest 在其 Ark Innovation ETF 中增加了 77,991 股，在 Ark Next Generation Internet 中增加了 13,170 股，在 Ark Fintech Innovation ETF 中增加了 1,004 股。Block 的股价周一收盘下跌约 2.2% 至 69.46 美元。根据收盘价，方舟最近的收购成本约为 640 万美元。[2023/3/14 13:03:44]

DBR最初发行方式是空投：① 在2022年10月30日前仍遗留在前端应用程序的INV质押者每人获得2,000 DBR；② 完成抽奖活动获得高达1,000 DBR。

DBR可在二级市场流通，因此借款人对DBR需求的增加或降低可能会导致DBR价格的上涨或下跌。高需求会促使DBR价格的上涨，对投资者来说是一件好事，但是对借款人来说会导致其借贷成本的增加，从而降低FiRM借款的吸引力，对Inverse协议本身的发展并不友好。因此，Inverse推出DBR Streaming，即向INV质押者发行DBR奖励，通过FiRM质押INV能够得到DBR代币奖励，社区可通过调控DBR的排放量影响DBR的价格及用户借贷成本。

Inverse Finance再次遭受闪电贷漏洞攻击:金色财经报道，Inverse Finance 再次遭受闪电贷漏洞攻击，攻击者利用 Tether (USDT) 和 Wrapped Bitcoin (WBTC) 窃取了 126 万美元。

最新的利用通过使用闪电贷款来操纵协议货币市场应用程序使用的流动性提供者 (LP) 代币的价格预言。这使得攻击者可以借用比他们发布的抵押品数量更多的协议稳定币DOLA，让他们将差额收入囊中。

金色财经此前报道，Inverse Finance遭遇攻击损失4,300枚ETH，约合1496万美元。[2022/6/17 4:34:08]

四、基本面数据

1. TVL

目前的TVL总规模为5,181万美元，在经历攻击之后，TVL一直没什么起色。6月12日开始，Curve创始人陆续向Inverse存入CRV以及cvxCRV并借入稳定币DOLA，因此Inverse的TVL被大幅拉升，并逐渐被其它市场参与者注意。

目前仅Curve创始人存入约2,363万枚CRV，673万枚cvxCRV，总价值约2,400万美元左右，借入稳定币DOLA约798万枚，其个人头寸（1,608万美元）在Inverse的TVL占比就达31%，Inverse协议发展受Curve影响较深。

NFT Investments通过伦敦上市筹集3500万英镑资金:专注于NFT投资的NFT Investments公司通过在伦敦的上市，筹集了3500万英镑的资金。该公司的股票将于4月16日在AQSE开始交易。之前报道，NFT Investments的目标是筹集1000万英镑。此次募资将使该公司的市值达到了5000万英镑，是4月初寻求的估值的两倍。

注：NFT Investments成立于今年3月3日，由Argo Blockchain的联合创始人发起，Argo Blockchain是一家在伦敦上市的加密矿业公司，市值超过10亿美元。（The Block）[2021/4/13 20:15:22]

FiRM当前一直是“以受保护模式”运营，因此借贷市场每种资产类型都有每日借贷限额和供应总上限。当前支持的资产类型包括CRV、cvxCRV、gOHM、WETH、stETH。其中CRV、cvxCRV是占比最大的资产类型，依据2023年5月份提案，CRV市场每日借贷限额为100万DOLA，供应上限为1,000万DOLA，cvxCRV市场每日借贷限额为50万DOLA，供应上限为600万DOLA，二者借贷规模为1,016万，借贷额度达到63.5%。因二者资产供应的迅速上涨，出于安全考虑，已于两周前暂停对其市场的流动性供应。

2. DOLA

依据官网数据，DOLA当前发行总量为6,180万枚，其中以太坊上供应3,772万枚，占比61.04%，其次为Optimism，占比30.44%。主要采用场所为Optimism上的DEX Velo和自己的协议产品FiRM，DOLA团队还是比较重视二层的采用。

依据defillama.com数据，DOLA在整个稳定币市场市值排名第19位，相较去中心化稳定币龙头的DAI（43.37亿），仅达到其市值的1.4%。

DOLA在经历“黑客攻击”风波后，自2022年10月起代币价格已经相对稳定，近期发生两次较大的价格波动，一是3月8日受USDC脱锚事件影响，另一次为4月9日原因暂时未知。

五、经济模型

Inverse协议中有三种类型代币：DOLA、INV和DBR。DOLA是稳定币产品，在前文中已经详细介绍过，该部分会重点描述INV和DBR。

1. INV

INV是Inverse的治理代币，目前的代币用途只有质押和治理。

暂时未获知INV的完整经济模型，代币供应由治理提案投票发行，之前的惯例是每季度批准一个铸币提案，按照流动性策略制定代币排放量。6月30日新提案确定2023年下半年将铸造6万枚INV，以便未来3~6个月内继续由DAO运营。

当前代币供应总量为30.5万枚，质押率为56.4%。通过FiRM质押的为9.8万枚，前端遗留质押为7.4万枚。因为被恶意攻击事件影响，Inverse前端在2022年6月被弃用。

2. DBR

DBR没有供应上限，由Inverse DAO控制发行。过去一年发行1,300万枚，销毁1,272万枚，流通28万枚左右，依据Coingecko数据，DBR目前总供应为464.6万枚。

自今年3月起，DBR销毁量明显增加，6月因CRV和cvxCRV资产市场的活跃，销毁量是5月份的三倍之多，年化销毁也超过年发行量，DBR进入通缩。

因FiRM市场活跃借贷的增加，为满足日益增长的DOLA借贷需求，社区提议提高DBR发行量，由每年1,000万提高至每年2,000万。

从DBR的消耗可以看到近期的主要需求就是CRV市场，其次为OHM，0x7a16为Curve创始人头寸。

3. INV与DBR

DBR是Inverse协议中的必需消耗品，有真实需求场景，对DOLA借贷的需求会直接影响DBR的价格上涨。DBR价格上涨则意味着借贷成本增加，为了保证产品的良好发展，抑制借贷成本，Inverse DAO会增加DBR的排放量，增加DBR的供应，进而降低DBR价格。

DBR主要由INV质押者产出，对DBR的需求会激励INV代币持有者进行质押，为INV代币赋能，二者相辅相成。

六、资产与负债

1. 资产

Treasury持有资产总价值为457万美元，包括Treasury合约持有的443万美元和Frontier储备金13.78万美元。Treasury合约中大部分资产为DOLA，资产价值225万美元，其次为DBR资产，价值153万美元。

2. 负债

Inverse Finance于2022年4月2日，因漏洞被利用遭遇攻击并因此损失4,300 枚 ETH，约合1496.4万美元。在2022年6月16日再遭受闪电贷攻击，损失约120万美元。

依据6月28日，官方在Discord披露的信息，目前仍持有的DOLA坏账大约942万美元，自2022年6月以来，团队已经偿还137.2万美元，其中包括从DWF和其它实体OTC销售中收到的资金。

团队还在陆续售卖INV和DBR资产以偿还坏账，最新的信息：

1. 新通过提案：铸造2,600万枚DBR，以Coingecko上提供的30天DBR TWAP价格15%的折扣出售给白名单买家，每笔交易的最低金额为10万美元才有资格获得折扣，该提案于7月3日正式执行。

2. 创始人在推特上发布消息称其以30天TWAP价格向Treasury购买价值25万美金的INV，该笔资金会被用于偿还坏账，并欢迎其它买家进行购买，OTC时间会持续到7月7日。

总结：Inverse当前的主要问题是历史遗留坏账金额较大。目前协议收入以及代币售卖全部用于偿还坏账，比较影响产品的扩张。由于Aave降低对CRV的风险敞口，Curve创始人将部分借贷活动从Aave转移到了Inverse，Inverse协议因而被市场注意，目前对CRV资产的流动性供应虽已达到上限，但是Inverse的TVL仍然在稳步增长，意味着Inverse协议正在逐渐被市场认可，是一个良好的发展信号。

LD Capital

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