一个新指标：交易费率倍数（FRM）

这是一种新的度量标准，用于衡量各种PoW链为了仅靠交易费收入来维持当前的安全级别，而必须覆盖的差距。

MatteoLeibowitz文

本文由币信研究院原创编译，原文链接:

https://medium.com/coinmonks/introducing-fee-ratio-multiple-frm-1eada9ac9bec

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与往常一样，以下内容仅用于教育目的，不构成投资建议。

交易费率

尼克·卡特最近主张采用一种新指标来取代具有误导性的“市值”，后者目前在构建加密资产市场状态时作为主要参考占据着霸主地位。

交易费率回答了尼克提出的以下问题：

“如果区块奖励在明天消失，我们必须多支付多少百分比的经济体量百分比才能替代它们”

“为支持同等水平的网络安全，必须支付大约0.6％经济体量的交易费。”

对于有数学倾向的人，交易费率可表示如下：

FR=矿工收入/交易量

北大中文系教授戴锦华：元宇宙意味着一个新的资本池的打开:2月9日至2月11日，“认识元宇宙：文化、社会与人类的未来”学术论坛在线上线下同步举办。论坛上，北京大学中文系教授戴锦华在演讲开始时便表示，自身是作为外行人在“努力、诚恳、浅薄”地介入元宇宙的议题。“元宇宙意味着一个新的资本池的打开、新的产业链的开启。但我在介入这个议题的同时，也心有迷惘。如果说，资本产业决定今日世界的各种引擎的权力群体的利益驱动和选择的话，那元宇宙又是如何成为覆盖人文社会几乎所有学科的热络话题？

戴锦华以《黑客帝国》等为例，叙事开启的前提是现代文明已经酿造了一场大灾难，这场大灾难几乎摧毁了人类文明。故事中，元宇宙得以成立的年代，是大毁灭以后，是一个后灾难叙事。戴锦华表示，20世纪的科幻文化，对她而言，重要的是扮演了文明预警的角色。其不断提示着现代主义逻辑的危险和其自身的不自洽、不断酿造的自我毁灭元素。（新浪财经）[2022/2/11 9:44:17]

或者在比特币的情况下：

0.41％=61.1亿美元/1.49万亿美元

为了FR的思想实验，交易费收入被替换为事后的总矿工收入。

为什么交易费率很重要？

绝大多数加密资产采用去通胀的货币政策，即发行率几何下降。

动态 | Bitcoin.com计划推出一个新的中心化加密货币交易所:据cryptobriefing报道，Bitcoin.com宣布，计划推出一个新的中心化加密货币交易所。承诺的功能包括用户友好的界面，易于导航，高流动性和强大的匹配引擎。该平台定于9月2日开始交易，以BCH、BTC、ETH和USDT为基准货币。目前还不清楚哪些数字资产将可用于交易，但该公司已表示，数十对交易组合将在推出时实时运行。发布后不久，交易所将开始支持Simple Ledger Protocol令牌。SLP是最近在BCH中引入的一个功能，它允许创建定制令牌。[2019/8/2]

BTC通胀时间表

通过消耗能源来确保工作量证明链的矿工，依靠区块奖励和交易费的组合来支付他们的成本，从而建立起对垄断权力的一种经济障碍——这可以被称为安全预算。

由于区块奖励被设定为每四年减半，各种PoW链将越来越受交易费收入的影响，因为它是SB的主要资金来源。

同时，随着SB与网络价值之间的比率下降，风险出现了：对攻击者的奖励增加了。该比率可以被称为安全系数。

FR表面上假设现有链的SB一直处于一种均衡状态——低一点链会不安全，高一点用户会过度支付。如果SB尚未处于一种均衡状态，那么FR没有提供任何见解，因为我们没有基准来确定经济量和/或网络价值的最小百分比足以确保链的安全。

声音 | 58集团CEO姚劲波：把区块链看成一个新的思维方式:中国网消息，针对前不久58区块链实验室发布的区块链服务平台，58集团董事长兼CEO姚劲波接受采访时表示，“我们把区块链看成真正跟业务结合的板块，它能够解决信息虚假的问题，能够让发布信息的人和浏览信息的人变得更加互信，让整个58平台变得更加可信、可溯源，让交易成本更低，甚至能够做到未来去中介化，利用新技术促进整个生活服务平台向更高层次演进......我们把区块链看成是很长周期的新技术，并不在乎这个月或者下个季度就有什么新的（产品）产生，而是把它看成一个新的思维方式和解决问题的方法。”[2018/9/25]

在这些假设下，可以推断出我们希望FR这个度量标准低一点。

较低的FR意味着用户可以安全地进行交易，同时支付每笔交易的最低百分比作为交易费。相反，高FR意味着用户必须支付高额的每笔交易作为交易费才能安全地进行交易。

回到比特币

比特币的FR为0.41％，似乎状态良好。比特币的FR远低于Zcash，Decred，甚至以太币。

我们可以合理地假设用户愿意为比特币矿工的服务支付这一百分比。

但要真正理解FR的含义，有必要了解为了达到FR所需的现有交易费收入的倍数。

现场 | 中本聪团队：区块链的3.0应该是一个新机制:金色财经现场报道，今日中本聪团队见面会暨第一届区块链技术与行业落地研讨会在上海举行，在圆桌论坛《下一代区块链技术展望》上嘉宾围绕“下一代区块链技术机会在哪里、挑战在哪里”展开了讨论，中本聪团队Marrti表示，首先我觉得区块链意味着会推翻我们已有的一些体系，我们第一代或者第二代的区块链的人，可能不会走的特别远，但是可能第二代的人就会走的很远，因为他们会有一些智能化的协议及等等，都在不停地演进当中。当我们说区块链3.0的时候，这应该指的是一种新的机制，它可以赋能人们去信任，以及建立一些共识体系，一些信任体系、信任方，或者说一些网管的测试认证等等，也许到第三代的区块链又可以把所有的运算一些存储都拉到一起，以及CPU都可以进行集成。[2018/6/27]

交易费率倍数

因此，我提出了交易费率倍数，它等于：

矿工收入/交易费

FRM明确涉及安全性，应将其视为链堆栈的基础层。通过考察FRM，我们可以推断出一旦区块奖励消失，链的安全性将是如何。

此外，FRM隐含地衡量了资产作为一种价值存储的强度。

低FRM表明资产可以维持其当前的安全预算，而不必依赖通胀补贴。

相反，高FRM表明，资产将需要通过区块奖励补贴进行大量通胀，来维持其现有的安全预算。

美国Gartner咨询公司：区块链和物联网的结合形成了一个新的概念 —“可编程经济”:据媒体报道，美国Gartner咨询公司认为， 区块链和物联网的结合形成了一个新的概念 —“可编程经济”，货币化的“事物”将重新定义经济。基于“智能”技术和分布式计算资源相结合的可编程经济可以通过新的价值交换和新型市场，促进全球经济体系的重大转变。[2018/3/26]

FRM只适用于一个区块奖励减半周期——即对于比特币来说，在2012-2016和2016-2020期间查看FRM。

这是因为随着区块奖励变得可以忽略不计，FRM必然趋向于1。通过测量4年的时间段，你可以将区块奖励作为常数来衡量，并衡量其与交易费用的变化关系。

与FR一样，FRM只能在SB到目前为止足够的假设下工作。

关于网络交易价值的几句话

FRM与网络交易价值不同，后者计算为价格*供应/交易笔数。

NVT用于衡量一条链相比其市场价值，作为一种支付网络的优势——低NVT可能表明网络与其作为结算层提供的服务相比被低估了。

NVT和FRM并不总是相关的。一条链可能具有大量交易和低的网络价值，因此具有低NVT，同时具有一个高的FRM，这取决于区块奖励的当前大小和平均交易费。

此外，NVT比FRM更容易造假：只需用低费用交易向网络发送大量垃圾交易。相比之下，根据定义，FRM的大量操纵需要大量成本，因为FRM衡量的是交易费的总价值而不是笔数。

方法

FRM可以在不同的时间范围内计算。

也许最明显的途径是采用矿工在一天里的收入，然后将该数字除以同一天的交易费收入。

以下是比特币在1年内每日计算的FRM的图示。

虽然这种方法确实提供了某种比特币FRM随着时间推移的趋势，但每日交易费收入的波动使得图表有些“嘈杂”。

使用这种“每日”方法计算FRM会在ETH上产生类似的“嘈杂”结果：

我们可以采用2天的时间范围内、4年的时间范围内以及介于两者之间的任何值的交易费收入平均值。

在本次演算中，我决定采用30天指数移动均线来作为交易手续费收入。

对于每日生成的币，没有必要根据EMA计算，因为发行率在每4年期间接近常数。

在本次演算中，我通过CryptoSheets使用了CoinMetrics.io的数据。

请注意：我的意图不一定是将这种方法作为真理，而是为其他人提供基础，然后建立和改进。

我知道ZEC的数据不包括屏蔽交易。与此同时，透明交易构成ZEC交易量的绝大多数似乎已被广泛接受。

历史交易费率倍数

这是比特币在过去两年的FRM。

比特币FRM

这是同期的以太币FRM：

以下是BTC、ETH、莱特币、Zcash、Decred和比特币现金的FRM。

FRM

从上面的图表中可以得出什么信息？

ZEC、DCR和BCH都具有1000倍以上的FRM：

请记住：这意味着在没有区块奖励补贴的情况下，要达到当前的安全预算水平，每条链的交易费收入必须达到1000倍以上。

BTC的FRM正在崛起：

就在两年前，比特币的FRM还是26。到2017年11月，它低到了2。从那时起，FRM已上升了40倍至80-90的范围。

ETH的FRM正在下降：

在2016年9月，ETH的FRM为891倍。如今，它在被测量的资产中具有最低的FRM——43倍。ETH的FRM也是唯一一个在今天比在2017年7月低的FRM。

交易费率倍数相关性

FRM和价格之间的相关性如何？我们期望相关性看起来像什么？

在本次演算中，我将使用比特币价格作为市场价格的代理。

FRM与价格

期望的相关性：

我们自然会期望多数价格走势与FRM之间存在强烈的负相关关系：

任何方向的强价格行动通常伴随着交易量的激增→

更多交易量表明更多人将资产转移到交易所→

更多人使用加密资产进行交易意味着更高的交易费收入→

更高的交易费收入意味着更低的FRM

想要的相关性：

我们自然想要价格和FRM之间0相关性。

在一个完美的世界里，供应有上限的资产的FRM将随着时间的推移继续下降，最终达到接近1的水平，即交易费收入占矿工总收入的100％。

实际的相关性：

相比想要的相关性，实际的相关性更接近期望的相关性。

每种资产的FRM在2017年11月17日至18年1月的历史最高期间触底。

与去年同期相比，ETH是今天唯一拥有较低FRM的资产。尽管事实上年初至今ETH价格实际上下跌了50美元，即18％。

与此同时，尽管价格上涨了47％，比特币FRM的年初至今也增长了7倍。

这意味着什么呢？

目前市场并未充分重视作为一种指标的FRM。BTC的价格是ETH的5倍，但没有一种特别令人信服的途径将交易费收入乘以87倍，而这是维持当前水平的安全所必需的。

BTC的价格上涨不会催化使用。也许它鼓励囤币：毕竟，这是奥地利学派的方式。但这可能会对比特币造成最终的损害，因为矿工收入，即安全预算，仍在继续消耗。

相反，ETH的价格下跌并不是使用的障碍。尽管价格大幅下跌，但ETH交易手续费收入继续呈上升趋势，表明投机之外的使用率呈上升趋势。

向前进

在评估区块链及其原生数字资产的长期价值主张时，首先必须考虑它对攻击的弹性。如果确保51％的算力——或者权益证明链的权益——并不是非常昂贵，那么区块链的数字资产就毫无价值。

如果采用去通胀货币政策的区块链在未来几年内不会大幅增加交易费收入，那么它们注定会消失得无影无踪。从长远来看，交易费市场是唯一重要的市场。

另一种方法是改变货币政策以保留一定程度的区块奖励，尽管这种通胀补贴将限制资产作为长期价值储备的吸引力。

我希望本文能够鼓励进一步探索链的安全，并期待读者改进计算FRM的方法。

译者补充：1.原文写于18年10月。2.文中“历史交易费率倍数”一节里，比特币FRM值的升高，主要原因是BCH阵营逐渐放弃了对比特币网络的粉尘攻击。先前的攻击造成了网络的拥堵和手续费的飙升，使得比特币的FRM值处于一个不可思议的低谷，随着攻击的停止，FRM恢复到了比较正常的状态。作者对这一历史背景的忽视，导致了后续一系列无意义的推论，但这并不影响FRM值本身的意义。

-TheEnd-

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