熊市之下cvxCRV出现负溢价 Convex为救场向cvxCRV分配更多权益

Convex持有超过50%的veCRV，但cvxCRV的负溢价最高，Convex未来将向cvxCRV分配更多权益。

Curve的代币模型非常具有代表性，各种聚合器、稳定币项目方竞争性的将CRV代币锁定为veCRV，以确保与自身利益相关的矿池获得更高的CRV挖矿奖励，造成“Curve War”。

但是，将CRV锁定成veCRV是单向的，需要等待最长四年的时间才能赎回。近期，持有veCRV最多的Convex所发行的质押凭证cvxCRV也在熊市的供需失衡之下，出现了10%左右的负溢价。

Curve设计原生代币CRV的主要目的是激励Curve平台上的流动性，并让尽可能多的用户参与协议治理。Curve允许原生代币CRV锁定为Vote-Escrowed CRV（veCRV）以获得三项权益：

Binance.US CEO：有2.5亿美元银行存款，可以渡过熊市且会成为美国领先加密交易平台:金色财经报道，据 Binance.US 首席执行官 Brian Shroder 在公司内部 Slack 发布的消息称，该公司并不担心当前加密市场动荡，尤其是一些竞争对手“勒紧裤腰带”裁员，相反 Brian Shroder 告诉员工 Binance.US 目前正处于最有利位置，不仅可以成功渡过熊市，而且海将成为美国领先的加密平台，Binance.US 现在有超过2.5亿美元的银行存款，当前增长速度比以往任何时候都快，招聘职位超过 80 个。（TechCrunch）[2022/6/15 4:27:20]

分享交易手续费的50%，这部分手续费将被用于购买3CRV，也就是TriPool的LP代币，然后分发给veCRV的持有者。

获得Curve的治理投票权，可决定CRV流动性挖矿奖励在不同矿池间的分配。

声音 | 币印矿池联合创始人朱砝：熊市中交易费占比若超过3% 可能由熊转牛:币印矿池联合创始人&COO朱砝表示，在熊市中，若交易费占比（区块奖励中交易费部分的占比）超过3%，可能会由熊转牛，他认为这是自16年来几轮牛市启动的一个重要指标。[2019/5/10]

提高自己在Curve上的CRV挖矿奖励，最高提升至2.5倍。

因为可以提高挖矿奖励，在Curve上进行流动性挖矿的用户有需求质押CRV来提高自己的挖矿奖励。但veCRV不能转让，用户的需求可能是变化的，这就让帮助用户进行挖矿的聚合器类项目有了市场。流动性提供者无需自行质押CRV代币，可以获得比直接在Curve中挖矿更高的奖励。

截至2023年1月6日下午，从区块链浏览器中可以看到，目前持有veCRV最多的合约地址分别为Convex、Yearn、Stake DAO，三者分别持有veCRV总量的50.7%、7.9%、4.1%，总计持有总量的62.7%。Convex持有的veCRV占比超过50%，也说明它现在在“Curve War”中处于绝对领先的地位。

分析 | coindesk：比特币已经完成熊市至牛市的过渡:据coindesk分析，随着比特币今天最高上涨至5000美元，从熊市到牛市的过渡似乎已经完成并尘埃落定。从技术面看，目前BTC的主要阻力位在21个月指数移动平均线，即5200美元，若能上涨至该阻力位将进一步增强趋势变化的可信度。但14天的相对强弱指数显示为超买，因而近期价格可能难以突破5200美元。如果未来几天看涨疲惫迹象增加，比特币可能会回落至4400美元。[2019/4/2]

当用户通过这些项目质押CRV代币后，虽然同样不能赎回，但这些项目均为用户发行有流动性质押凭证，分别为Convex的cvxCRV、Yearn的yCRV、Stake DAO的sdCRV，可在二级市场上交易。

声音 | TokenGazer：熊市行情仍有矿工积极布局 比特币算力平稳波动:据TokenGazer研究显示：在熊市行情下，比特币算力一改此前不断上涨的趋势，于2018年9月24日达到峰值54EH/s后，开始波动下滑，进入下降区间；在2018年12月3日达到算力低点36EH/s后阶段回调，在一批新加入矿工的算力支撑下，比特币算力小幅提升，并进入平缓波动区间。最新数据显示（2019年1月30日）比特币算力已达43.4EH/s。[2019/1/31]

目前cvxCRV/CRV、yCRV/CRV、sdCRV/CRV的兑换比例分别为0.917、0.973、0.992。市场占比更大的Convex，所发行的cvxCRV的负溢价反而更高。需要注意，发行这些流动性质押凭证的底层均质押有1:1的CRV代币，并不存在抵押不足的情况，但因为流动性与供需的原因，出现负溢价的情况。

现场| DACA亚洲区块链协会秘书长：熊市是牛市的起跑线:金色财经现场报道，在2018金融科技区块链峰会上，DACA亚洲区块链协会秘书长韩峰发表了《区块链价值投资》主题演讲。他认为，熊市是牛市的起跑线，如果以价值投资为第一原则，就要等到下一次牛市清算。对于当前市场环境，判断一个区块链项目是否值得投资，要看四点：1、依据项目愿景来判断项目价值。2、是否有能够带领团队跨越牛熊的团队领导者。3、是否能够真正解决行业痛点。4、是否有忠实庞大的社区用户。[2018/9/9]

除了质押的CRV不能赎回的问题，CRV的高通胀和低收入也饱受投资者诟病，这可能也是导致cvxCRV质押者没有信心的原因之一。

根据Curve官方公布的解锁计划，目前因为核心团队和社区代币的解锁，CRV代币仍将维持较高的通胀率，直到2024年8月核心团队的代币释放完毕。整个2023年的通胀率约为27.2%。

Curve在DEX中拥有最高的流动性，但交易量并不高，所以CRV的收入也不高。以以太坊主网上为例，Curve的流动性为34.5亿美元，过去24小时交易量为2.57亿美元；Uniswap V3的流动性为29.8亿美元，过去24小时交易量为4.2亿美元。在流动性更低的情况下，Uniswap的交易量更高，且Uniswap多为非稳定币的交易，交易手续费更高。

根据Token Terminal的数据，Curve的一些常用估值指标也表现不佳，P/S为1286.7，P/F为643.4。

按照Convex的设计，流动性提供者无需质押CRV，可以获得更高收益；CVX质押者可以获得5%的协议费用收入，积累的veCRV逐渐增加，有利于协议的长期发展；通过Convex质押CRV的用户，在veCRV已有的权利的基础上，还可以获得Convex 10%的费用收入，且随时可以在二级市场上将cvxCRV卖出。这套机制可以实现流动性提供者、CVX质押者、CRV质押者三者共赢的局面。

但cvxCRV/CRV的兑换比例在极端情况下出现超过10%的负溢价，说明目前cvxCRV的需求不足。

Convex在1月2日宣布将通过治理投票推出了一系列的措施，准备增加cvxCRV的权益。

1、修改费用结构，增加2%的cvxCRV wrapper费用，用于从公开市场中回购cvxCRV。

2、激励cvxCRV质押者，Convex将把现有CVX释放量的一部分转移给cvxCRV的质押者。

3、更新cvxCRV/CRV流动性池，通过最新版本的factory池（采用内部价格预言机）来启动一些新的功能，已有的cvxCRV/CRV池的奖励也会重新定向到新的流动性池。

4、对wrapper合约进行更新，质押的cvxCRV将可以转让，也就意味着有可能在其它项目中作为抵押品。对奖励的收获方式进行调整，cvxCRV的质押者可以选择仅接收CRV、CVX或3CRV。

在协议收入的分配上，新的分配方式主要将原本分配给Convex治理代币CVX质押者的部分奖励分配给了CRV利益相关者。

流动性提供者在协议收入的分配上没有变化，仍然获得87%的协议收入。但是，按照相关表述，未来在CVX的分发上可能需要对cvxCRV质押者做出让步。

Convex所发行的cvxCRV最高出现超过10%的负溢价，Convex在未来收益的分配上将更多的偏向cvxCRV的质押者，将回购cvxCRV并为cvxCRV质押者分配更多CVX代币。

除了流动性的原因之外，CRV的高通胀和低收入可能也是让cvxCRV持有者失去信心的原因，2023年CRV的通胀率约为27.2%。按目前的数据，Curve的P/S为1286.7。

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