NFT借贷平台对Azuki FUD的敏感性分析

6月27日，Azuki发售新系列Elementals，从NFT市场抽走20000枚ETH；又由于开图质量严重不及预期以及团队套现事件导致了整个NFT市场的资金与信心的双杀，蓝筹NFT价格大幅下跌。6月27日至今，Azuki地板价下跌约47%、BAYC下跌20%、MAYC下跌18%、Crypto Punks下跌9%。

Aziki事件后蓝筹NFT大幅下跌

在DeFi的借贷市场中，市场黑天鹅事件导致抵押品短时间如此大幅的下跌会引发借贷协议的被动清算，从而出现连环踩踏使得行情更为极端；但NFT由于其流动性差的问题，借贷市场通常会采取拍卖的方式清算抵押品，清算时间长达数天，如此一来如果出现极端行情，NFT借贷协议可能会出现大量坏账，而这些坏账需要则协议或存款人买单。（在历史观察中，每次NFT价格下跌到借贷协议的集中清算区间都会形成价格支撑，原因就在于该价格段借贷协议承担坏账风险消化了大量卖盘，而目前又缺乏通过做空NFT借贷协议获利的渠道，于是在该价格段NFT的价格往往会形成强支撑）。

Stargate在Galxe上推出新活动，完成的用户可铸造Omnichain NFT:9月16日消息，基于Layer Zero的跨链桥Stargate在Galxe上推出新活动，在北京时间9月20日8:00至10月4日7:59期间使用Stargate从Optimism上转出或向Optimsim转入最少100美元的USDC或以太坊的用户，将可以免费在Galxe上铸造一枚在Optimism上发行的Omnichain NFT，跨链金额最高的用户将可铸造一枚独一无二的NFT。[2022/9/16 7:01:12]

在本次蓝筹NFT的大幅下跌中，Blend由于是点对点形式的借贷产品，协议不承担坏账风险故不作为主要讨论对象，核心关注BendDAO、Jpegd与ParaSpace三大点对池借贷产品。

一、BendDAO

数据：Uniswap V3 NFTV1 Polygon交易总额突破3亿美元:9月8日消息，据 CryptoSlam 数据显示，Uniswap V3 NFTV1 Polygon 交易总额达 301,797,426 美元，交易总数为 23,283 笔。

据悉，在 Uniswap V3 上，流动性提供者 (LP) 头寸表示为 NFT（ERC-721 Token）。根据池和在流动性提供界面上选择的参数，将铸造一个独特的 NFT，代表在该特定池中的头寸。作为该 NFT 的所有者，可以修改或赎回该仓位。Uniswap V3 Nftv1 Polygon 即用户在 Polygon 上的 Uniswap V3 提供流动性生成的 LP NFT。[2022/9/8 13:15:37]

7月3日，继Azuki大幅下跌后，BAYC系列NFT也出现了大幅下跌的情况，BendDAO平台出现267枚ETH的在拍卖债务，其中产生了22枚ETH的坏账（坏账含义为抵押品价值小于对应债务；这是BendDAO平台第一次出现坏账情况）。团队发起以国库资金清算平台坏账的提案；当时BendDAO国库中共有45枚ETH、32.68万USDT、1.35万APE，23.72亿BEND，排除BEND外，其他资产折合ETH 190枚；这样来看，BendDAO国库尚有能力处理平台坏账与在拍贷款的问题。但与此同时BendDAO的待拍贷款余额达到约900枚ETH，同时BendDAO的预言机喂价由于时间加权平均的问题稍高于交易平台的地板价，更是高于市场中的买方定价（bid价格），平台破产风险升高，存款池大幅萎缩。

NFT衍生品市场Caspid完成300万美元种子轮融资，Distributed Global等参投:8月1日消息，NFT衍生品市场Capsid于社交媒体宣布完成300万美元种子轮融资。本轮融资Distributed Global、SpringWind、Xoogler Ventures、Mask Networks等参投。天使投资人来自Binance、Crust Networks、Huobi、谷歌、YGG和MetaCartel。

此外，Capsid宣布推出非同质化权利（Non-Fungible Rights）市场。用户可以购买、出售和铸造使用NFT的权利，包括但不限于合作、衍生品、商品、租赁和会员资格。[2022/8/1 2:51:14]

7月3日待拍卖贷款历史新高

NFT 概念板块今日平均涨幅为0.82%:金色财经行情显示，NFT 概念板块今日平均涨幅为0.82%。26个币种中16个上涨，10个下跌，其中领涨币种为：ENJ(+9.61%)、CHZ(+7.81%)、SAND(+7.35%)。领跌币种为：RARI(-5.17%)、UGAS(-4.34%)、GHST(-4.10%)。[2021/8/22 22:29:40]

7月3日之后由于蓝筹NFT价格的小幅回升，BendDAO中大部分贷款完成拍卖。目前来看BendDAO平台坏账12.81枚ETH，在拍卖债务72.48枚ETH，团队发起以国库资金清算平台坏账的提案得以通过，BendDAO破产的危机消除。

BendDAO与Paraspace在抵押品价格大幅下跌之时，相关事件发生的逻辑链条与后续推演如下：

抵押品价格大幅下降?大量抵押品被清算?平台坏账风险增加?存款池萎缩?存借利率的被动提升?用户还款取回抵押品（或市场信心恢复存款增长）。

目前BendDAO存款池从Azuki事件发生前约45000枚ETH下降至目前约6000枚ETH，TVL腰斩，存款利率从5%上升至48%，借款利率上升至62%。

BendDAO在NFT价格暴跌后TVL下降54%

二、Paraspace

Paraspace的情况与BendDAO大体类似，但由于Paraspace中大量贷款以USDT而非ETH的形式存在，在过去半年中蓝筹NFT对USDT的汇率下降相较于对ETH的汇率下降小（ETH涨价），导致Paraspace平台整体的LTV在事件发生前相较于BendDAO低，故而受到本次事件冲击的影响小。

Paraspace在NFT价格暴跌后TVL下降23%

三、Jpegd

由于Jpegd中主要的抵押品是CryptoPunk（价格跌幅小），同时Jpegd是通过CDP铸造pETH与pUSD的形式借贷，协议不存在存款池故不会出现存款池萎缩后利率骤升的情况，所以Jpegd基本未受到本次事件影响。需要注意的是Jpegd或将修改经济模型推出抵押JPEG代币铸造pETH功能；目前Jpegd在Curve中存在两个Guage pool，分别为pETH/ETH(TVL 21.27m、APY 22.38%)与Jpeg/ETH（TVL 4.22m、APY 55.64%），由于NFT抵押借贷的需求不足，pETH长期正溢价；Jpegd协议推出JPEG抵押铸造pETH功能可以释放JPEG的借贷流动性、缓解pETH的正溢价同时将协议Crv治理资源更大程度的分享给JPEG的持币人（JPEG抵押铸造pETH与ETH组LP挖矿无需担心无常损失风险）。

Jpegd在NFT价格暴跌后TVL下降9%

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