全面解读Balancer在DEX中的创新：7种流动性池与架构逻辑

作者：蒋海波

Balancer在DEX的发展中作出了多项创新，但却经常被忽视。6月份，Balancer的流动性在DEX中位列第四，交易量位列第五。

Balancer在DEX的发展中作出了很多创新，但在Uniswap和Curve两者的竞争下却缺少存在感。根据DeFiLlama的数据，Balancer在DEX中的流动性仅次于Uniswap、Curve、PancakeSwap，位列第四；Dune联合创始人整理的仪表板显示，Balancer在今年6月的交易量也仅次于Uniswap、PancakeSwap、Curve、DODO，位列第五。

在LSD的发展中，Balancer也占据了不错的市场，Balancer以太坊上流动性前五的池中，wstETH/WETH、rETH/WETH、wstETH/sfrxETH/rETH、R/DAI这四个流动性池均属于LSD或LSDFi。

Balancer在2021年底和Aave合作推出了Boosted Pools（增强池），可以将闲置的流动性用于Aave等协议的流动性挖矿。在实际使用中，增强池通常只保留总流动性的20%甚至更低的比例用于交易，其余资金投入Aave、Morpho等借贷协议赚取额外收益。如由DAI、USDT、USDC三种稳定币组成的Balancer Boosted Aave V3 USD池中的流动性提供者，可同时获得DEX中的交易手续费、Aave中的存款利息和Balancer发放的$BAL挖矿奖励。

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作为硅谷开源项目，物联网区块链龙头IoTeX致力于用自主构建的高速公链、智能合约和可信边缘设备，来实现万物可信互联，将真实世界资产接入加密世界。[2021/4/24 20:54:50]

将Balancer的可组合性和借贷协议相结合，这种创新可以激励更深度的流动性、更高效的交易路由、更高的资本效率和更高的收益。但也因为可组合性，当底层的借贷协议出现安全问题时，Boosted Pools中的流动性提供者也可能遭受损失。如今年3月的Euler攻击，导致Balancer Boosted Euler USD池中的流动性提供者损失1190万美元，所幸最后黑客归还了资金。

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2021年8月，Balancer宣布和Lido推出MetaStable（亚稳定）池，并推出流动性激励措施。虽然此前Uniswap和Curve分别在非稳定币和稳定币交易中占据了主要市场，但一些新类型的高度相关、又不完全挂钩的资产的出现也导致了新的需求，如Lido的wstETH和Compound的cDAI等收益代币，它们的价值和底层资产接近，但又会随着时间改变。如果用Curve的Stableswap机制提供流动性，随着时间的推移，其中一种资产价值变化，资产的增值部分被套利者获取。

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Metastable池会考虑到资产间汇率的不断变化，通过改变Stableswap曲线的斜率，将流动性集中到实际汇率周围，使流动性提供者的资本效率和流动性更加精确。

后来，Balancer将所有稳定类型的流动池（稳定池、亚稳定池等）统一升级为可组合的稳定池。可组合稳定池可以直接用自己的LP代币进行交易，即“嵌套”交易，也可以用LP代币在其它池中与WETH等资产组成交易对，从而减少加入和退出流动性池的Gas费。

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如前所述，以太坊上Balancer流动性前五的池中，有四个都是LSD相关的，由于wstETH、rETH、sfrxETH均会将收益积累到代币的价值中，更适合采用可组合稳定池的机制。

Uniswap的流行让所有人都可以在发币后提供流动性、让他人交易，还开启了2020年的IDO热潮。一些项目在DEX上提供流动性后，代币价格在短时间内上涨数十倍，前期收益被少数鲸鱼或机器人通过脚本赚走。而团队在这个过程中也并不能筹集到很多资金，且提供流动性也需要大量资金。

作为老牌DEX的Balancer在2020年3月就介绍了Liquidity Bootstrapping Pool（流动性引导池，LBPs），这是一种智能池，可以让团队发行代币，同时建立深度流动性。

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Balancer允许项目团队资金他们代币的资金池权重，并随着时间的推移改变权重。如TKN代币的拍卖，可创建一个TKN/USDC比例为90/10的流动性池，一开始90%的代币为TKN，10%为储备资产USDC。

随着时间的推移，TKN的占比不断减小，如根据编程，TKN/USDC的比例可达到50/50或10/90。在这个过程中，若没有外部购买行为，TKN的价格将不断下跌，如下图所示。

这是一种更加公平的初始代币销售方式，由于一开始定价较高，机器人抢跑无利可图，还很可能遭受损失。当价格下跌至预期值时，用户自发进行交易。项目团队初始无需提供大量资金，代币又都以合理的价格销售，对代币发行者友好。

使用Balancer流动性引导池的前端网站Fjord Foundry（原Copper Launch）显示，已为多条链上超过130个社区进行拍卖，拍卖价值7.5亿美元（Balancer和Fjord Foundry分别收取销售金额1%的费用）。如Xirtam西坦局项目就是在Fjord Foundry上筹集的资金。

Gitcoin获赠的$AKITA代币的销售是Fjord Foundry的一个成功使用案例。Meme代币$AKITA发行者将部分代币发送到Vitalik钱包，Vitalik将该代币捐赠给Gitcoin，出售代币却成了一个问题。之后Gitcoin将$AKITA通过Fjord Foundry出售，缓慢的销售过程避免了大量滑点，并通过该池积累了部分手续费收入。

Weight Pool（加权池或权重池）是Balancer最主要的特色，这是对Uniswap提出的AMM公式x*y=k的延伸。在Uniswap中，只允许两种代币提供流动性，且在Uniswap V3之前，两种代币的价值必须相等。

但代币之间的风险并不相同，50/50权重的流动性池并不适用于所有流动性提供者和所有资产，且有时候需要将多种资产存入同一个流动性池中。Balancer的诞生解决了这个问题，允许用户构建两种以上代币且自定义权重的流动性池，如三种代币的60/20/20权重池等。

Yearn在进行代币分发的时候，就曾使用Balancer的80/20权重池作为YFI的流动性激励池。

Managed Pools（托管池）是对权重池的衍生，它允许池创建者（Owner）更新代币权重，让创建者可以调整内部资产的分布以适应不同的策略。

托管池具有很高的灵活性，解锁了复杂的投资组合策略，为基金经理提供了一个框架。基金经理可以创建各种各样的池和策略，用户可以参与到这些池中，基金经理可以收取一定比例的管理费，而Balancer也可以从管理费中收取一部分作为协议费用。

Linear Pool（线性池）是为了方便用户在原始资产和收益型封装资产之间的交易设计的，如DAI和Aave的aDAI。线性池引入了一个目标范围，鼓励将价格维持在范围内。

线性池设置有费用和奖励机制，激励套利者将两种代币的兑换比例维持在理想比率。使价格离开目标范围需付费，使价格回到范围的交易可获得奖励。同时，线性池也经常作为增强池的组成部分。

协议池代表的是构建在Balancer基础设施之上的整个DeFI协议。Balancer通过分离流动性池和记账逻辑，为定制化的AMM提供了基础设施。其它AMM逻辑都可以在Balancer Vault之上通过定制池实现，从而实现可编程流动性。

如稳定币项目Gyrscope，通过定制的Balancer流动性池，将流动性集中在PAMM的价格范围内。

2021年4月上线的Balancer v2率先将AMM逻辑、代币管理和记账分开，代币管理和记账由Vault完成，每个池的AMM逻辑独立。在架构上，Balancer V2也由V1的每个Vault单独保管资产，过渡到单个Vault保存所有资产。因为Balancer中有非常多的流动性池，如不同交易手续费比例、不同资产组成的池中都有同种资产，原有的架构导致用BAL、ETH等资产交易时需要跨多个Vault进行，手续费很高，新的架构具有更好的灵活性、资本效率和Gas效率。

Balancer在DEX中的发展中作出了很多原创性的更新，如对架构的调整用单个Vault管理所有资产；流动性引导池的拍卖机制；加权池和托管池的多代币管理；允许其它开发者在Balancer之上自定义各种功能等。

但DEX的发展也越来越趋于同质化，Balancer最初的灵感可能来自Uniswap，而近期发布Uniswap V4也计划实现单个Vault管理所有资金的架构，并允许开发者在Uniswap上开发各种功能，DEX的竞争越来越激烈。

蒋海波

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