香港金管局总裁余伟文：代币化债券潜力无限

来源：香港金融管理局官网

注：本文发表于2月16日。

金管局今日（2月16日）协助政府发行代币化绿色债券。这是第一只循香港法律制度发行的代币化债券，亦是全球首只由政府发行的代币化绿色债券。

这只代币化绿色债券以分布式分类帐技术（DLT）发行。DLT具有防篡改、不可变及透明度高等优点。目前，市场和公众对DLT应用的焦点多集中在比特币和非同质化代币（NFT）等虚拟资产以及央行数码货币（CBDC），但DLT的应用远不限于此。将DLT应用到金融市场的现有产品与流程，例如债券发行及交易，就是很好的例子。

简单而言，债券代币化就是在DLT分类帐上记录有关债券的实益权益，而非采用传统的电脑记帐方法。这不只是改变证券记帐的方式，其突破在于将债券以至其他与交易相关的金融工具、参与方及活动汇聚于单一数码平台，从而促进彼此间的互动，大幅度减低相关成本及促进全过程自动化，长远而言，更可能令现有的市场运作方式出现根本性的变化，并让投资者掌握更大的主导权。

香港虚拟银行Mox Bank疑冻结部分加密交易账户，香港金管局已督促处理:7月11日消息，香港虚拟银行Mox Bank多位用户反映旗下银行账户在短时间内被数度冻结，有用户分析此事或与近日Mox Bank系统更新有关，其系统对部分交易及客户较敏感，尤其是买卖加密货币的账户。对此香港金管局回应称已知悉该事件并要求Mox Bank做出适当跟进，确保客户关注得到妥善处理。（香港经济日报）[2023/7/11 10:47:33]

让我们看看这次代币化发行如何体现DLT的好处。

按照传统的发行模式，每只债券均有纸本票据作为「出世纸」，该纸本票据会存放于中央证券托管机构（CSD），在香港即是债务工具中央结算系统（CMU）。债券的持有及转让均经过CSD的记帐作纪录。与此同时，债券交易的款项经由另一个渠道——即时支付结算系统——进行。现金及债券的转帐要同步进行，才能顺利交收，确保任何一方都不会因另一方不履行债务而蒙受损失。这一过程称之为货银两讫（DvP）。流程颇为复杂，对运作系统有很高要求。

香港金管局总裁：探索数字港元旨在应对新型货币的潜在挑战:金色财经报道，香港金管局总裁余伟文撰文《数字港元的四条必答题》解释研究数字港元的用意。余伟文表示，零售央行数字货币（rCBDC）和现有电子支付方式在法律层面上有技术分别。各国推进央行数字货币的原因不尽相同，中国内地推行CBDC则旨在提升央行支付系统的效率，并作为大型科技公司所营运的零售支付系统的后备。

“香港金管局研究数字港元的目标旨在探索如何为数字经济注入更多创新的动力，并为应对‘稳定币’等新型货币可能带来的挑战作出部署。” 余伟文说，数字港元要能够互补现有零售电子支付的不足，或者比现有的电子支付方式更为方便，才能吸引市民使用，在百花齐放的零售支付生态中占一席位。（澎湃）[2022/5/1 2:42:55]

代币化发行可省却上述大部分步骤。在所谓「数码原生」的发行中，债券「出生」于相关平台。同样道理，现金亦以CBDC等现金代币的形式存放于平台。交易只是简单涉及DLT平台上买方与卖方的钱包之间交换债券与现金代币，更可即时同步进行，消除任何交收延误及交收风险。

国际清算银行与香港金管局合作推出绿色债券代币化服务:8月25日消息，国际清算银行（BIS）创新中心和香港金融管理局（HKMA）推出一项新举措Project Genesis，旨在通过绿色债券代币化鼓励可持续投资，降低此类债券的投资门槛。该项目将针对完整的债券生命周期，包括发行过程、利息支付及赎回过程。项目有两条平行轨道，一条使用多个许可区块链，由Digital Asset（瑞士）及其合作伙伴GFT Technologies Hong Kong运营。第二条是使用免许可公链的Liberty Consortium，成员包括SC Ventures、渣打银行和Shareable Asset。香港的Allinfra将负责使用区块链验证可持续用例。（Ledger Insights）[2021/8/25 22:35:44]

今次发行的代币化债券保留了传统发行模式的部分元素。例如债券首先存放于CMU并以传统方式诞生，然后才在数码平台进行代币化。此举是为审慎起见，同时亦因为全面实行数码原生发行的若干环节尚未具备条件。即便如此，我们仍然显著提升了整个流程的效率，将传统债券发行一般需时5个营业日（T+5）的交收程序大幅缩短至1个营业日。如非市场惯例的需要，例如让买方有时间安排资金以完成交易，交收程序还可以进一步缩短。

ConsenSys将参与香港金管局与泰国央行合作推出的CBDC研究项目:9月25日消息，ConsenSys已获得香港金融管理局（HKMA）授予将成为Inthanon-LionRock跨境支付网络研究项目，ConsenSys表示将参与开发用于央行数字货币（CBDC）概念验证的技术。

此前报道，Inthanon-LionRock已于2019年12月完成第一阶段，由香港金管局与泰国央行合作，并联合来自两地共10间参与银开发以分布式分类帐技术（DLT）为基础的概念验证原型。Inthanon-LionRock项目包括开发的泰铢对港币跨境走廊网络原型，使香港和泰国的参与银行能以点对点方式进行资金转拨和外汇交易，旨在减少多层结算程序，利用智能合约实时完成跨境资金转拨及外汇交易同步交收。[2020/9/25]

这种运作上的改进并不只限于发行环节。世界其他地方此前进行的个别数码发行基本上针对一级发行部分。香港这次发行的代币化债券则更进一步：涵盖整个债券的生命周期，包括二级市场买卖的交收、息票派付以至期满赎回都在平台上处理，并有潜力使用可自动执行的智能合约进行，进一步提升效益。

动态 | 香港金管局：已经拒绝了部分虚拟银行申请者:据金十消息，香港金管局表示，已经拒绝了部分虚拟银行申请者。将甄选一部分虚拟银行牌照申请者进入下一轮审视，争取明年首季开始发牌。[2018/12/7]

细心的读者会留意到，效益提升及自动化的关键在于将所有程序都集中在平台上进行。因此除了将债券代币化外，支付环节（即现金）亦需要代币化。

这次发行中，银行提供法定现金，以换取由金管局「铸造」的港元现金代币，方便在平台上进行一级发行及二级市场交易的交收，以及息票派付与期满赎回。

这些现金代币与批发层面的CBDC类似。目前，金管局在跨境CBDC支付平台「mBridge」与国际结算银行创新枢纽（BISIH），以及中国内地、泰国及阿拉伯联合酋长国的中央银行合作，在这次交易中，现金代币的发行与赎回与金管局在「mBridge」中所采用的机制相若。未来，资产代币化与金管局在CBDC方面的举措之间可产生巨大的协同效应。例如，我们将在下一阶段进一步研究，在代币化资产平台与「mBridge」平台之间建立联系，或可促进跨境债券交收与投资。

既然代币化有诸多好处，大家自然会问：为何业界仍未踊跃采用？

原因之一是基建方面需要不少投入。建立及管理DLT节点成本高昂，在技术上亦有一定程度的要求。其二是标准与兼容性方面亦存在尚待解决的问题：近年一些商用代币化平台面世，这些平台在其各自（通常是私有性质）的DLT网络上运作，容易令产品市场与资金池都出现割裂的情况。

最后还有运作或制度安排等非技术环节的问题。举例说，作为代理人的银行可能需要在平台上为发行人提供前所未有的支援。另外，除非终端投资者基本上都能接入平台，否则行之多时的托管安排可能需要更新，让托管机构可代表投资者持有数码证券。由此可见，要代币化普及，投资者需要采取行动，为迎接DLT这项新技术做好准备。

这些问题并非无法解决；应用程式界面（API）等具成本效益的方案已经出现，可以解决某些问题。不过，与许多其他新科技的应用一样，要有足够多的人转用有关科技，才能充分发挥其效益。因此，包括金管局在内的公营机构或可发挥示范、协调作用，鼓励业界使用。

面对种种挑战，我们将如何开拓DLT的巨大潜力？

金管局的代币化之旅始于2021年的「Project Genesis」，这是我们与BISIH辖下香港中心合作进行的一项概念验证研究。这次发行在该项目的基础上迈出一大步，将有关科技应用到实际交易中。展望未来，我们将继续与业界合作，测试其他可提高绿色和可持续金融市场以至整体资本市场的效率及透明度的创新功能。其中一个可能是实时追踪及汇报投资项目的环境影响，从募集资金所支持的资产直接收集数据加以整理并传送至DLT平台，让投资者可随时容易获取有关资料。另一个可能是在平台上甚至跨平台进行二级市场交易。

我们亦希望鼓励其他发行人考虑进行代币化发行。我们正撰写白皮书，总结这次发行的经验，希望为其他感兴趣的发行人提供参考。

同时，我们必须确保香港的生态圈能配合代币化的更广泛运用。这次试点发行证明香港的整体法律及监管制度具有弹性，能配合支持代币化债券。然而，我们似有空间做得更多更好。部分海外地区已为DLT上数码原生的证券，以至在非传统CSD上创设的数码证券提供法律确定性。我们会研究这些发展，并在白皮书中详细说明我们下一步的工作计划。

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