上海升级推迟下的板块机会：L2 头部生态的 DeFi「内卷」

撰文： Cabin VC

L2 旨在解决以太坊长期存在的、提升吞吐量的迫切需求，今年，其头部生态相继迎来阶段性的技术落地，同时也是今年以太坊主网升级的主要受益板块。

以太坊路线图中，「The Surge」是推动 Rollup 扩容的重要节点，旨在 Rollup 中实现每秒 10 万 + TPS 的关键目标：

图中，EIP-4844 （Proto-Danksharding 提议）是非常关键的提议，属于完整版分片扩容 Danksharding 的前置方案，整套方案围绕 Rollup 来进行链上扩容。

ConsenSys分析师：以太坊上海升级激发机构投资者参与质押的兴趣:4月22日消息，以太坊区块链开发公司ConsenSys的分析师Michiel Milanovic表示，顶级机构级以太坊投资服务提供商4月份的资金流入已经是上个月的三倍左右。他还称，约80%的资金流入是在4月12日上海升级之后发生的。从那之后，大约1800万枚ETH可被提取，价值350亿美元，之前这些ETH被锁定在质押合约中。

允许提款也降低了与锁定ETH进行质押相关的流动性风险，这之前让一些投资者望而却步。Milanovic说道，我们预计，在长期验证者首次减少ETH之后，这将自然地提高质押率。（CoinDesk）[2023/4/22 14:20:08]

提案部署与升级，预期能将 L1 交易的成本将降低 10 - 20 倍，进一步将 L2 Rollup 成本降低 10-100 倍。

dForce创始人Mindao：上海升级标志着以太坊原生利率政策的确定:金色财经报道，dForce创始人Mindao发文称，ETH提现抛压分析都试图通过量化去分析质变事件，必然是谬以千里；提现是完成以太坊货币政策确定性的关键事件，不是简单加息、减息的市场操作；它标志着以太坊原生利率政策的确定，也是crypto的原生利率市场和美元利率政策分庭抗礼的起点。

此前他曾表示，上海升级后，ETH有几个基本面变化：（1）不确定性消除，愿长期质押的人会增加，ETH的净质押率预计会从现在15%到40%+；（2）质押的ETH从股权性质变债权性质，LSD们的流动性优势没那么明显，节点质押的ETH会变成类零息债券，面值折扣大概0.08%，节点多元化会打破LSD龙头的垄断；（3）ETH经济模型完成闭环[2023/4/14 14:02:49]

EIP-4844 的范围涵盖共识与执行，其复杂性介于 EIP-1559 和 The Merge 之间，被定于在上海升级后的坎昆升级中部署，是上海升级之后的坎昆升级的重点。因此，LSD 赛道热度高涨的同时，市场对后续热点的预期已围绕 L2 赛道展开。

前Ark Invest加密主管：上海升级后预计会有更多ETH被锁定:金色财经报道，前Ark Invest加密主管Chris Burniske在社交媒体发文，旨在缓解以太坊持有者对上海激活后对代币经济产生影响的担心，以太坊社区认为上海升级后市场会释放大量ETH继而影响价格。不过Chris Burniske表示，上海升级将帮助以太坊质押“去风险”，因为现阶段ETH质押仍处于起步阶段，只有15%的ETH被质押，上海升级后预计会有更多ETH被锁定，未来几个季度锁定在质押合约的ETH份额可能会增加100-300%，所以不会出现恐慌性抛售。[2023/3/19 13:13:15]

该提议原定于今年 5 月 - 6 月落地，但目前看来，随着进度推迟，预期将在今年中期或下半年启动。这为整个 L2 生态提供一个极佳的热度延伸区间，不断带动 L2 板块波动。该板块确定性强，最迟也将在 EIP-4844 升级前成为热点。

以太坊开发者：上海升级公共测试网将于未来几天内上线:金色财经报道，以太坊基金会 DevOps 工程师 Parithosh Jayathi 透露，他们已为上海关键升级成功创建了一个影子分叉（Shadow Fork）区块链副本，影子分叉是一个较小的测试分叉，可以部署上海升级之前需要实施的一些变化。影子分叉发生于今日美国东部时间上午 5:40（北京时间下午 6:40）。

据以太坊基金会的软件开发人员 Marius Van Der Wijden 称，在分叉发生后的几个小时内，使用 Geth 客户端的以太坊节点出现了一些故障。此外，开发人员表示，上海升级公共测试网将于未来几天内上线。[2023/1/24 11:27:29]

L2 版块相对成熟，近期数据向好：

（数据来源：l2beat）

现有 Rollup 技术解决方案以 Optimistic Rollup 和 ZK Rollup 为主。基于 Optimistic Rollup 技术的 Arbitrum 和 Optimism 两大头部生态稳稳占据市场份额，两强格局明显。

Arb 生态和 OP 生态具备先发优势，市场关注度高，资金较为集中。形成了 Arb + GMX、OP +SNX 的生态，竞争将长期存在。

Arb 技术发展速度更快，最先实现了多轮欺诈证明，生态中的数量、活跃度都更为丰富，其原生项目包括 GMX、MAGIC 生态等；OP 在技术进展上速度稍慢，但于上轮牛市尾部（ 2022 年 6 月）空投了治理 Token OP，这一动作优先于其他任何竞争对手，成为市场在 L2 赛道的对标与参考标的。

（数据来源：https://dune.com/blockworks_research/l2-comparison-dashboard）

EIP-4844 提案对两项生态所带来的影响也有细微差别：Arb 上的 GMX 提供着最大的 TVL 占比，但 OP 中的 SNX V3 即将上线，由于其采用的原子交换属于 0 滑点交易，将在 EIP-4844 的降费中更加受益。

此外，L2 应用天然具有迁移需求，两个生态仍在共享许多 DEX、DApp、借贷协议等。

这样胶着的竞争，叠加升级所带来的 L2 Rollup 降费利好，所带来的螺旋效应将是非常激烈的。在升级延迟及升级落地之前的空间，Arb 系与 OP 系的将出现更激烈的 DeFi 项目「内卷」。

这种内卷下，理想的机会在于创新类 DeFi 项目的出现、头部协议的技术进展或利好带动、官方的战略动向与生态扶持（对于这类项目，来自 Arb 与 OP 的官方支持将非常重要）。

L2 中，大多数 DeFi 仍在「平移」以太坊、Polygon、Solana、Fantom 等生态中的 DeFi 经济模型与思路，但无论如何，短期内可以持续关注 Arb 生态和 OP 生态动热点 DeFi，例如：

ARB 生态：Magic（MAGIC）、Radiant（RDNT）、Gains Network（GNS） 等；

OP 生态：Velodrome（VELO）、Sonne Finance（SONNE） 等；

Cabin VC

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