加密友好银行 Silvergate 为何暴雷？大十倍的 Signature Bank 有危险吗？

作者 ： DeFi Surfer

编译 ： Ehan 吴说区块链

原文链接：https://defisurfer808.substack.com/p/silvergate-capital-what-the-hell?s=35

加密友好银行 Silvergate Capital Corp（SI，以下称为“ Silvergate”）成立于 1986 年，数十年来一直是美国加州拉霍亚一家不起眼的社区银行。这一切都在 2020 /2021 年的加密牛市中发生了变化。

Silvergate 在 2019年 IPO 之后，其银行存款翻了整整 7 倍，从 20 亿美元增至 140 亿美元，股价翻了 8 倍，从每股 13 美元飙升至 220 美元。但 SI 股价自 2021 年 11 月达到顶点以来，重挫 97％ 跌至 5 美元，面临崩溃破产。

到底发生了什么？

Silvergate 简介

Silvergate 是一家以其领先的加密货币特许经营而闻名的公开交易银行。其专有的 Silvergate Gate Exchange 网络（SEN）是一个技术平台，连接了 1600 多个加密货币交易所、金融机构、对冲基金和零售参与者。由于使用 24/7 的正常运行时间和即时法币转账，且连接了全球的加密市场参与者，SEN 成为加密行业法币需求的首选银行。

加密友好支票账户应用Juno已支持Polygon上USDC:9月21日消息，加密友好支票账户应用Juno已支持Polygon上USDC，JunoApp用户可以买卖以、发送和接受Polygon上的USDC而无需支付交易手续费，也可以通过账户凭证登录并输入Polygon地址后直接将法币转换为USDC。[2022/9/21 7:11:53]

Silvergate 独家的 SEN 网络使该银行的存款从约 20 亿美元不可思议地增加到 2021 年 Q4 的 140 亿美元。Silvergate 和 Signature Bank 的签名集（Signet）都大幅增长，因为它们实际上是美国仅有的两家进入全球加密生态的银行。

好的，这听起来很棒：但 Silvergate 在牛市中却自毁前程。哪里出了错？

首先，让我们快速了解银行如何赚钱。

银行如何赚钱？

从最基本的角度来看，银行是简单的业务，以股本 +负债（主要是存款）的形式获得资本并获得资产（如贷款和购买证券）。

股权 +负债：银行从一群投资者的股本开始，并将存款纳入最高股权的股本（约 10 倍；监管机构的严格限制是对资本化金融机构的要求）。银行通过向零售和商业客户提供服务，例如支票、储蓄、账单、贷款等来吸引存款。Silvergate 等专业银行通过类似 SEN Network 的独家产品吸引存款。银行还通过支付利息来吸引存款。这种是银行计息（IB）存款，与非计息银行（NIB）存款，IB 存款相对低质，且更加浮动，因为其会寻找最高出价者。

调查：德国超越新加坡和美国，成为加密友好度最高的国家:金色财经报道，德国现在是全球加密友好度最高的国家，考虑到目前欧盟加密货币监管的不确定性，这是一个重大的成就，也可能带来一丝希望。德国从2021年第四季度的第4名上升到2022年第一季度的第1名，击败了前第一名新加坡。机构对加密货币越来越多的采用，以及该国对发展中市场的累进税收，被认为是其在最新排名中上升的原因。德国机构已经接受加密货币作为储蓄者可行的长期投资。这一立场反映在被称为Sparkasse的一系列传统储蓄银行目前正致力于为用户提供加密交易和托管服务。此举意味着它的5000万客户将能够在该机构交易并持有比特币。目前排名第二的新加坡，由于政府最近对加密货币广告和比特币ATM机的打击，导致其排名有所下降。另一方面，目前排名第三的美国在纯数字方面是一股不可忽视的力量，在交易量、国内挖矿、比特币ATM机等方面都处于领先地位。（Zycrypto）[2022/4/28 2:35:27]

资产：凭借这笔股本和存款资本，银行向企业、房地产项目（如抵押贷款）或消费者（如汽车贷款）贷款，或者购买证券，例如财政债券、市政债券、抵押证券（MBS）或评级高的公司债券。银行通常避免买入垃圾债券和股票等“风险”证券。作为高度杠杆的企业，银行无法承担在资产负债表的资产方面造成严重的损失，资产损失会损害银行的股本，更甚者会殃及存款人。用存款人的钱冒险，银行会被监管部门关停。

CNBC：由于加密友好政策和税收优惠，加密富豪们纷纷涌向波多黎各:据CNBC报道，由于波多黎各的加密友好政策，包括对每年至少在岛上居住183天的居民的巨大税收优惠，加密富豪正蜂拥至该岛。此地居民可以继续持有美国护照，还可以避免缴纳资本利得税。

自2012年以来一直从事加密货币业务的David Johnston于2021年3月举家从奥斯汀搬到了波多黎各。Johnston声称，他的大多数朋友都做出了类似的决定。

尽管当局对加密货币创业者的涌入感到兴奋，但一些当地人似乎对此不太满意。波多黎各人尤其对资本利得税的免税感到不满，因为这种免税只适用于外来者。高净值外来者的激增也导致了房地产价格的上涨，当地房价已经超过了生活成本，引发了人们的不满。（Crypto Globe）[2022/1/23 9:07:44]

以下是一份简单的资产负债表和损益表，适用 1 亿美元的资产银行。请注意，银行收益的最大驱动力是其存款特许经营权的规模及其净利息收益率 NIM ，其赚钱的利差以资产收益率减去存款成本。

拥有快速增长且廉价存款基础的银行非常有价值

Silvergate 在加密上升周期中完美契合了这种模式。加密储户的现金涌入加密生态系统，并愿意无需利息通过 Silvergate 持有法币，以换取银行专有的 SEN 网络。廉价存款的显着增长导致 SI 的盈利能力和股价在 2020 和 2021年飙升：

Avanti创始人：美国德州加密友好修正案存在缺陷:据Decrypt 3月27日消息，美国怀俄明州区块链委员会创始人、加密银行Avanti创始人Caitlin Long表示，德克萨斯州提出的对加密友好法律修正案虽然对整个行业来说是积极的，但可能会给比特币持有者带来“一场混乱”。Long称，与怀俄明州不同，德克萨斯州的提议可能存在一个重大缺陷，即它没有明确说明贷方如何实施对比特币的留置权。据悉，美国众议院于3月中旬提出的4474号法案旨在使现有法律适应区块链和数字资产等新兴技术。即该法案提议澄清数字货币的定义，并根据商业法律对其进行控制。[2021/3/27 19:21:49]

银行如何为自己埋雷：信贷爆炸和久期错配

银行接受存款、发放贷款和购买证券。就是这么简单...怎么会有人搞砸呢？

当银行损害资产负债表的资产方面并被迫承担股东权益损失时，就会陷入困境。除欺诈外，银行可以通过两种方式做到这一点：（1 ）信贷爆炸和（2）久期错配。

信贷爆炸：银行发放不良贷款或购买不良证券。换句话说，从无法履行其义务的不良交易对手那里获得资产，从而导致损失。巨额贷款和安全损失造成了巨大的金融危机，迫使美联储救助许多大型金融机构，否则全球金融体系将面临崩溃的风险。持有最差贷款和证券的银行和金融机构的股东，如雷曼兄弟（Lehman Brothers）、全美金融公司（Countrywide）和贝尔斯登（Bear Stearns）被淘汰，因为其资产负债表资产方面的损失远远大于银行的股本。

澳大利亚水产公司WCA将接受Tether进行加密友好型IPO:澳大利亚加密融资平台Stax宣布，其客户西海岸水产养殖集团（WCA）将进行该国首次接受虚拟货币支付的首次IPO，投资者可以使用Tether（USDT）或澳元购买该公司的股权。（Cointelegraph）[2020/10/29]

久期错配：当银行被迫在甩卖中亏本出售资产以满足存款人在银行挤兑期间的赎回时，就会发生久期错配。以足够高的折扣出售足够多的资产，银行的股本可以在眨眼间消失。

在 FTX 崩溃后，银行挤兑期间的久期错配是导致 Silvergate 倒闭的原因。

Silvergate 为何暴雷：被迫以巨额亏损出售长期资产

随着 Silvergate 的资产负债表在加密牛市期间迅速增长，该公司收购了数十亿美元的长期市政债券和抵押贷款支持证券（MBS）。不幸的是，对于 Silvergate 来说，利率在整个 2022 年迅速上升，由于长期债券在利率上升时贬值，大大降低了其证券投资组合的价值。

截至 2022 年第三季度末，Silvergate 的证券账簿上有超过 10 亿美元的未实现亏损。Silvergate 显然是在不利的时机收购了长期资产。

但是无论如何，损失是未实现的。只要 Silvergate 存款人将钱保留在平台上，而 Silvergate 可以把债券持有到到期，事情也许就会好起来？

教科书式的银行挤兑。在 FTX 于 2022 年 4 月破产后，Silvergate 储户惊慌失措地急于提取资金。在 2022 年第四季度，Silvergate 存款减少了 8 亿美元，单季度下降了 68%。

为了满足存款人的赎回，Silvergate 被迫出售了过去一两年难以收购的 60 亿美元证券，成本为 70 亿美元。结果，该公司损失了约 9 亿美元的证券，在此过程中抹去了 Silvergate 70%的普通股。

存款的急剧减少和 9 亿美元的已实现证券损失削弱了 Silvergate 的股东权益和盈利能力：

Silvergate 还提请从联邦住房贷款银行（FHLB）的紧急贷款计划中筹集了43 亿美元。根据我与业内人士的谈话，除了利用昂贵的融资来源外，Silvergate 的银行挤兑还让监管机构感到不满。将客户存款置于风险之中是银行监管机构的主要禁忌。

最近有消息称，Silvergate 不得不在第一季度出售更多证券并关闭其 SEN 网络，这可能表明监管机构正在遗憾地终结 Silvergate 的加密野心。

Signature Bank 会面临类似的风险吗？不太可能。

Silvergate 的加密银行同行 Signature Bank（SBNY）经常被谣传是加密监管打击中的“下一只鞋”。我认为不太可能出现 Silvergate 式的银行挤兑和监管冲击，原因如下：

1.  Signature Bank 的规模要大得多，而且更加多样化。截至第四季度末，Signature 拥有 1100 亿美元资产，规模比 Silvergate的 110 亿美元资产大 11 倍。在其 890 亿美元的存款中， 只有 180 亿美元或 20％ 与加密货币有关。相比之下，Silvergate 的存款特许经营实际上是 100％ 加密货币。

2.  Signature 的资产负债表流动性要强得多。Signature 拥有 340 亿美元的流动资产（90亿美元现金加上 260 亿美元的公允价值证券）。这几乎是 Signature 的 180 亿美元加密存款敞口的 2 倍。如果出现加密存款挤兑，Signature 将能够以最小的证券损失满足赎回。

3.  Signature 与监管机构有着更长的历史。这更具投机性，但我相信该银行不会像 Silvergate 那样受到同样的监管打击。正如该公司在回应《华尔街日报》的一篇文章时强调的那样，Signature 与 FHLB 有着悠久的历史，并定期利用其贷款服务。相比之下，Silvergate 在恐慌中利用了 FHLB。

Signature 具有约 20% 的加密存款敞口和 2 倍的存款敞口流动性

来源：SBNY 收益平台

结论：不要用变化无常的加密存款为长期资产提供资金

如果 Silvergate 使用客户存款来购买现金和短期国债，而不是长期市政债券和抵押贷款支持证券，Silvergate 本可以避免这种不幸的结果。高度善变的加密存款与对利率变动敏感的长期资产之间的不匹配导致 Silvergate 遭受巨额损失。有了现金和短期国债，Silvergate 本可以满足客户的赎回，避免严重的股权减值，并且不利用 FHLB 紧急贷款计划。值得注意的是，加密存款外逃的风险正是 USDC 用流动性极强的 20% 现金/80% 3 个月 T bills 的结构来构建其储备的原因。

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