Compound 补贴返利式「收益矿场」是新型 GPU 挖矿，有望带来新的增长

近期去中心化借贷平台Compound的高补贴激励引发了关于「收益矿场」的热议，那么「收益矿场」的高收益究竟来自何处？存在哪些资金风险？是否是新型庞氏局？知名区块链博主TonySheng做了详细分析。

撰文：日曜

Compound平台的高补贴返利掀起了「收益矿场」淘金热

过去一周内，DeFi市场上有关「收益矿场」的讨论成为高热度话题。

该话题的兴起主要源于去中心化借贷协议Compound的上线及其「借贷挖矿」代币分配机制的实行。

Compound原生代币COMP的分配机制是：根据用户在借贷过程中支付或赚取的费用将COMP同时补贴给贷方和借方。由于Compound平台给的补贴价值非常高，刺激了大量用户前来借款和放贷以最大化赚取COMP收益。与此同时，针对稳定币而设计的去中心化交易池Curve平台看到了购买USDT的巨大需求，其资金池的交易量显著上升，导致那些向资金池提供流动性的公司获得了更高的LP回报，年收益率甚至能达到200%以上。也就是说，Compound平台提供的COMP补贴，给了用户多种机会获取高额回报。

Checkout.com完成10亿美元D轮融资，将加强Web3领域的扩张:1月13日消息，全球支付处理商Checkout.com宣布完成10亿美元D轮融资，估值达到400亿美元，目前总融资额达到18亿美元。主要投资者包括Altimeter、Dragoneer、富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）、GIC、Insight Partners、Qatar Investment Authority、Tiger Global、牛津捐赠基金和另一家大型西海岸共同基金。该公司表示，新资金将用于三个关键领域：美国市场增长、市场解决方案的推出以及加强Web3领域的领导地位。Checkout.com提供一个在线平台，可简化全球在线商家的支付处理。客户包括Netflix、必胜客、索尼等传统大型企业，以及加密公司Coinbase、Crypto.com、FTX和MoonPay，其模块化产品和平台被Socios.com等粉丝代币提供商和Meta的Novi钱包使用。此外，该公司正在私下测试一种创新解决方案，为使用数字货币的商家结算交易。[2022/1/13 8:45:47]

哪里有暴富的机会，哪里就有话题和热度。业内人士将这类获取代币激励的DeFi产品市场称作收益矿场，过去一周，围绕「收益矿场」的讨论热度高居不下。

Compound发起提案欲将WBTC抵押系数上调至75%:1月15日消息，根据Compound治理论坛内容，社区已发起一项提案，计划将WBTC抵押系数从60%上调至75%。根据该提案，将WBTC抵押系数上调至75%是为适应WBTC发行量、流动性提高和基础设施改善的状况。据悉，上一次调整WBTC抵押系数是在2020年9月30日，当时Compound通过提案将WBTC抵押系数从40%提高到60%。[2021/1/15 16:14:04]

原Decentraland产品负责人、知名区块链博主TonySheng发布了博客和系列推文，阐述其所理解的「收益矿场」的「高收益」来源，以及相伴而来的「高风险」，与此同时，TonySheng还分析得出「收益矿场」本质不是「庞氏局」，而是新型「GPU挖矿」，在短期和中期内，该领域还会迎来增长。

链闻对TonySheng的博客和推文核心观点做了梳理，内容如下。

Compound「收益矿场」的高收益来自哪里？

TonySheng指出，借助COMP补贴，用户有多种途径在「收益矿场」上实现100％的年化收益。

CryptoCompare报告：11月交易所交易量较上月激增78.2％:12月9日消息，据CryptoCompare最新报告显示，随着比特币创下历史新高，交易所交易量上个月增长了78.2％，11月衍生品交易量创下1.32万亿美元的历史新高，几乎占整个加密货币市场的60％，市场份额比10月增加了7％。

Quantum Economics的稳定币分析师Lou Kerner表示：“随着新资产规模的扩大和成为主流，这种良性循环将使比特币交易和衍生品交易量受益。这为经验丰富的投资者创造了更多机会，使他们可以采用复杂的交易策略，包括购买或做空资产以及使用衍生品来创造套利机会。”[2020/12/9 14:41:12]

在传统金融体系中，通过正规渠道借钱所获得的利息通常很低，常见方式是由银行代劳，用户将钱存入银行，银行平均支付给用户约0.01%的报酬，或者有些高收益账户的报酬能达到最多1%的收益率。本质上，这些利率是由借款人愿意向贷款人支付多少利息所决定，目前来看，借款人不愿支付太多利息，所以存款利率自然不高。

那么为什么加密领域的「收益矿场」能有高达100%的年化收益？依据是什么？TonySheng给出了两个主要原因和一个额外原因。

Compound创始人：清算并非协议本身问题 正在讨论是否进行赔偿:11月27日，Compound创始人Leshner发文回应遭遇预言机攻击一事。他表示，由于Coinbase Pro上的DAI价格迅速上升，导致DAI借贷者的资产共计8520万美元被清算。 其中，最大的一笔资产清算来自名为“yield farming” 的地址，一共要偿还4620万DAI，总计清算4980万DAI。在225,793个地址中，此次事件一共影响了124个地址，与此同时，协议中并不存在欠担保账户，所有市场都是健康的。但遭清算的地址认为协议风险参数和喂价机制过于激进。

对此，Leshner表示，从根本上讲，协议和喂价机制均按照协议设计进行，但此次清算事件也应该作为一个提醒，以进行协议校准，规避未来发生类似风险。基于此，Leshner建议社区进行讨论。其提到的协议更改内容包括：1.修改DAI市场参数（包括借款上限）以减小DAI市场相对于交易场所的规模；2.通过收紧锚定范围，将价格上限（例如上限为1.05）或利用其他报告者来修改DAI喂价；3.在某些情况下或全部情况下删除报告程序，仅依靠Uniswap，或采取完全不同的方法。此外，他还提到，受影响的地址一直在要求赔偿清算费用，如分配协议治理代币COMP，该诉求需要考虑是否合理。[2020/11/27 22:18:14]

原因一：借款人愿意支付更多利息。

动态 | 所有与Bitcoin.com相关的哈希都被用来挖BCH ABC:根据Bitcoin.com矿池的一份声明，所有与Bitcoin.com相关的哈希都用来挖BCH ABC，若用户不同意，则需要选择别的矿池。此举是为了支持正在进行的硬分叉。据Coin.dance数据显示，Bitcoin.com定期开采BCH中超过5％的区块。[2018/11/19]

在Compound平台上借钱时，借款人会得到一种现金返利，借得越多，收到的现金返利也越多，返利以Compound平台的原生代币COMP形式执行。

在这个平台上，现金返利的价值实际上超过了借款费用的成本。也就是说，借款人能赚到的钱比他需要支付的利息更多，他们可以通过借钱来赚钱。这对用户是一种很大的激励，也刺激了大量的借款需求，进而增加了贷款人的收入。

原因二：贷款人在借款人支付给他们的钱之外还能获得额外返利。

此外，不仅借款人能获得现金返还，贷款人也能获得现金返利。用户赚的放贷利息越多，得到的现金返利也越多。

不少巨鲸都通过大量借款来获取最大化COMP返利补贴，通过大量借贷，他们将利率推高，从而增加了他们在日常代币补贴分配中的份额，这些都使得整个APY接近100%。

原因三：通过额外操作获取更大收益

除上述两点之外，还可以通过对数字美元的不同操作获取最大收益。

数字美元有多种变体，每一种的利率都不同。「稳定币交易池版的Uniswap」——Curve平台提供了最佳的美元稳定币交易平台。

Curve通过将一堆美元稳定币放入一个资金池中，让用户与资金池进行交易。用户可以为资金池流动性做贡献并赚取费用，还可以通过出借这些美元稳定币赚取利息。

由于Curve平台上的借款需求高、有丰厚的市场补贴、并且贷款方可以通过帮助交易员交易各种美元稳定币而赚取额外费用。因此，对美元稳定币的借贷和交易需求都非常高，这些都导致Curve资金池的收益率有时能高达200%以上。

Compound「收益矿场」面临三大主要风险

从上述分析中可以看到，用户有机会从Compound「收益矿场」中获得高达100%的年化收益，这与传统银行提供的0.01%-1.00%相比，是100-10000倍的增长。当然，与高收益相伴而来的，是高风险。

TonySheng认为，用户在追求「收益矿场」这些高收益的同时，也会面临三种失去资金的风险。

风险一：智能合约漏洞

基于以太坊借贷协议进行借贷操作，其实是把自己的资产放入该协议的智能合约中，智能合约就是用户资金的「保险库」。

但事实证明，打造完美的「保险库」很困难，尤其对于一项相对较新的交易平台而言，安全漏洞被发现的频率相对较高。一旦出现智能合约漏洞，用户的资金就会面临风险。

因此，该项风险是真实存在的，并且很难衡量，就目前来看，想100%控制这种风险几乎不可能。

风险二：被清算

用户可能会由于借钱太多而被清算。为了最大化收益，一些用户会借到4倍于其初始存款的钱。如果用户的存款价值低于其所需借款的数额，就有被清算的风险。

当用户遭受清算时，其存款会被卖掉，以弥补所借的钱，同时该用户还会受到严厉处罚。

规避该类风险的方法主要是，别用太多杠杆，杠杆很可怕，使用要格外谨慎。不过，这种风险也并非加密领域所独有的。

风险三：资产本身的价值被掠夺

第三种损失资金的方式是资产本身的价值可能被掠夺，这种形式的掠夺可能会发生在由法币支持的数字美元上，如USDT和USDC，源于资产被担保不足。当然也还有一些其他方式可以从资产中窃取价值，这里不做展开。

所有这些都意味着，追逐「收益矿场」的高收益存在重大风险，用户需要谨慎行事，尤其是那些不熟悉「收益矿场」投资主题的人，高回报几乎总是与高风险相关。

「收益矿场」是新型「GPU挖矿」，有望带来新的增长

虽然TonySheng强调Compound「收益矿场」存在高风险，但他并不认同将其视作「庞氏局」。他认为「收益矿场」从本质上看一点都不像庞氏局。

庞氏局指的是这样一种欺诈形式：通过将后来的投资者投资的钱迅速返还给第一个投资者，从而使人们相信一个根本不存在的企业是成功的。本质上，它是用投资者2的存款来支付投资者1，一旦存款停止，那些没有得到偿还的投资者就永远看不到回报，而这些项目在营销时通常又会承诺用户有确定回报。

但在「收益矿场」中，并没有这种「诡计」。

「收益矿场」的回报是：净收益=费率补贴-成本

虽然Compound平台的其他用户行为会影响获得回报的相关变量，但投资者的回报并不依赖于新投资者的存款，并且恰恰相反，投资者越多意味着竞争固定收益率供应的人更多，由此每个人的收益率会更低。

此外补贴的价值由市场力量决定这一点，是所有资产都存在的情况，并非COMP独有。

因此，TonySheng认为，「收益矿场」不是「庞氏局」，他认为「收益矿场」是新型「GPU挖矿」，其动力学逻辑几乎一样。

进行固定成本投资：GPU矿工投入的硬件；需要支付运营操作的可变成本：电费；通过满足有机需求而获得报酬：生产区块；通过投机一项资产而获得报酬：加密货币。

矿工可以通过不断切换到最有利可图的算法、并立即以美元出售其开采的产品来实时优化其收益。另有一些人还可能投机性地开采一些尚未流通的加密货币，押注这些币未来会升值。

随着时间的流逝，家用GPU挖矿的用户会逐渐失去竞争力，取而代之的是那些能获取到专业挖矿设备和更低电力成本的专业运营队伍。类似的情况也会在「收益矿场」中发生。

TonySheng表示，「收益矿场」的机遇是市场中补贴总额的函数。而至少已经有十几个其他比较引人注目的项目可能会以类似方式发布代币。目前市场似乎还在对这些代币进行评估。

如果这一趋势继续持续下去，更多资产进入，人们继续对其估值，那么至少在短期和中期内，「收益矿场」应该还会增长。

早期的GPU挖矿吸引了很多投机者和爱好者，最终，他们逐渐变成了真正的信徒，「收益矿场」亦是如此。

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