一文了解稳定币聚合协议 mStable 的运作及治理模式

用户可通过注入多种稳定币以铸造mStable协议中稳定币的智能合约系统，也可对其进行赎回。

撰文：张改娟

稳定币聚合协议mStable即将于北京时间7月15日22点左右在Balancer上分发其协议代币Meta。mStable将首先向Balancer新流动性资金池存入部分初始MTA代币和mUSD资产。

在介绍MTA的分配方案以及治理模式之前，我们先来了解一下mStable是一个怎样的协议，致力于解决什么样的问题，以及它是如何运作的。

什么是mStable？

mStable是一种基于以太坊的稳定币聚合协议，提供针对稳定币用户的一站式解决方案，致力于使稳定币、借贷、掉期交易服务更易于使用。用户可通过注入其他稳定币，以铸造mStable协议中稳定币的智能合约系统，也可以对其进行赎回。

mStable是一个怎样的协议？

mStable由总部位于柏林的软件开发公司StabilityLabs构建。具体来说，mStable是：

一种用于统一、抵押和治理代币化资产的无许可协议；提供针对DApp和交易所的SDK，可简化和扩展稳定币用户体验；零滑点掉期交易平台；一种以mStable资产赚取利率的机制；提供一个可提高流动性的奖励池和去中心化的治理社区。mStable致力于解决什么问题？

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在以太坊网络上有很多代币化资产，其标的资产包括法定货币、比特币和黄金等。尽管此类代币化资产的转账速度较为快速，并且可为去中心化金融支持，但也存在一些缺陷，或者说是一些不完善的机制，例如：

锚定同类资产的稳定币种类繁多，导致用户体验较差以及流动性较为分散；日益增长的需求基本不会给用户带来收益；存在中心化的交易对手风险；由于多数DeFi产品须要超额抵押或者有稳定币资产是脱链持有，因此稳定币难于扩展。而mStable本身就是为了解决这些痛点而设计的。mStable将现有的多种美元稳定币统一成一种固定的资产，旨在提升稳定币市场的效率。另外，mStable由基础资产1：1支撑，完全发行在链上。由于抵押资产具有稳定、多样化以及系统外等特性其铸造的资产的安全性较高。

mStable是如何运作的？

mStable是为了满足多种代币化资产的需要而建立在以太坊上的智能合约系统，其运作原理将基于mStable第一种资产mUSD来进行解释。

一、铸造。要铸造mStable，用户需要先将基础资产发送到该资产的智能合约。对于mUSD而言，其基础资产为可能是USDC、TUSD、USDT、USDC、GUSD、DAI等稳定币。链闻查询mStable官网发现，截至目前，mUSD支持TUSD、DAI、USDC以及USDT四种标的资产，供应量约为2077.63万枚。其中，USDT占据近55%的份额，其次为USDC。

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例如，向mUSD合约发送100枚DAI，就可以收到100枚可赎回的mUSD。而该过程并不需要花费任何费用。

当然，mUSD的一揽子基础稳定币的权重会根据用户注入的资产而有所变动。另外，基础稳定币的种类也会进行调整。

从理论上讲，由于用户收到的mUSD有多种稳定币以及mStable协议代币Meta的支持，因此相比于DAI更加安全。

同理，mGLD、mEUR以及mBTC等资产的运作原理也将类似于mUSD。

二、储蓄。所有的抵押资产都是在中心化借贷平台中贷出的，最初是Compound和AAVE。mStable资产持有者可以赚取由本地利息和平台费用组成的收益。另外，还有一定比例的奖励。

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平台费用是指，mStable平台可以向用户收取费用以进行基础资产的赎回和兑换。随着这些费用的累积，其中的一部分将一部分将分配给SAVE合约作为本地利息的另外一部分，其余的将分配给Meta持有者作为套利损失的保险。

三、掉期。mUSD的联合曲线为常数，即qq=k。这意味着，任何人都可以使用mStable以1：1的比率零滑点兑换基础资产。例如，在mUSD中，用户可以将1DAI兑换为1USDC。此前mStable宣布将暂时为用户提供低价稳定币兑换服务，交易费用从30个基点暂时降低到2.5个基点。用户需支付2.5bps的费用和以太坊gas费用，然后以1比1的价格进行交易，而不管稳定币的基本价格如何变化。

mUSD的联合曲线，来源：mStable

四、赎回。就是将mUSD赎回成其基础资产。

值得注意的是，据mStable官方信息显示，由StabilityLabs构建的mStable仍处于测试阶段。尽管已进行代码审计，但StabilityLabs不能保证合约的安全性。

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mStable的治理方式：由协议代币Meta治理

mStable协议中还包含治理代币Meta，用户可以使用Meta进行质押、提案、投票，还可以收取赎回费、为脱锚资产恢复价值。

Meta有何功能？

Meta主要执行以下功能：

Meta可为mStable提供保护机制。若mStable资产组合中的其中一种基础资产脱锚，mStable可以通过出售Meta来换取未偿还的mStable资产，从而清除该资产并弥补亏损，直到系统恢复完全抵押。例如，如果TUSD与其固定汇率偏差较大，则mUSD持有者可能会拍卖mUSD。此后，mUSD会在公开拍卖中通过出售Meta来获取mStable，直至系统恢复完全抵押。如上所述，如果mStable资产的某一基础资产出现故障，则部分质押的Meta就会被清算。这也就意味着MetaGovernors参与治理是有一定风险的。再抵押价值的第一大来源就是质押的Meta。Meta将为去中心化治理提供支撑。Meta质押者可对系统中的所有参数进行投票。Meta将掌握在为mStable资产的效用和增长作出贡献的用户手中。Meta可充分引导mStable资产的流动性、效用以及治理者社区。Meta治理方式

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mStable将由Meta管理者的全球社区来治理，而非单一实体。每个系统参数都将由这些用户确定。mStable的去中心化治理有望在未来几个月内实现。到时，Meta利益相关者将能够决定平台处理费用的方式、一揽子基础货币的构成以及mStable资产或抵押资产的删减或者添加等事务。

若用户想要参与治理，则须质押Meta代币并对提案进行投票。参与治理的用户就是Meta管理者。用户所投入的Meta代币数量与其在投票中的权重成正比。另外，MetaGovernors将会收到与其质押数量呈正比的奖励，这些奖励来源于在mStable上获得的所有收入。

Meta分配方式

6月底，mStable宣布MTA总供应量为1亿枚。其中，mStable团队和投资者将持有约29％的代币。当MTA流动性池开放时，这些代币将不具有流动性，并且大部分代币已被锁定，将在未来3年内解锁。在创建流动性池时，mStable团队的任何人都无法访问这些代币。

更新前的Meta分配方式

7月8日，mStable更新了Meta分配模型。

制表：链闻

其中，生态系统奖励占据的比例为36.9％，团队和顾问为22.5％，预留给未来出售和业务增长的比例为25%。TGE和既有生态系统奖励的总占比为2.8%。TGE为当mUSD/MTA流动性池在Balancer上生效时mStable提供的初始代币。

Meta奖励方式

Meta奖励方式分为两种，分别为流动性奖励池和质押奖励。其中，奖励池机制将用来奖励为mStable的流动性和效用作出贡献的用户，质押奖励将面向以MetaGovernor的身份参与质押的用户。

6月底，mStable宣布启动持续5年的生态系统计划。总供将通过生态系统奖励来释放2000万代币。在前15个月中，奖励会逐步增加，之后会缓慢下降，直至分配结束。第一个奖励池mUSD/USDC已在Balancer上开放。7月初，mStable启动第二个奖励池mUSD/WETH。

7月15日，mStable将首先向Balancer新流动性资金池注入约266.66万枚MTA代币和40万mUSD。1枚MTA的价格为0.15mUSD。MTA在完全稀释后的估值为1500万美元。这与mStable最近由DACM、ThreeArrowsCapital和Arthur0x领投的最新一轮融资中所隐含的估值非常接近。

Meta未来流通情况

代币分配第一天将会有2.8%的供应量，此部分代币为mUSD/MTA流动性池在Balancer上生效时mStable提供的初始代币和既有生态系统奖励。Meta代币未来的流通情况如下：

制表：链闻

7月15日之后，mStable将有目的地逐步释放MTA代币，以确保其供应随着mStable资产的供应增长而增长。下图显示了在2022年之前每个季度的总供应释放量。

来源：mStable

不过，若mStable在之后能够得到更多的投资或者团队加入新成员，上述流通情况可能会有所改变。

mStable发展路线图

注：路线图发展日期尚未得到最终确认，制表：链闻

mStable已于第二季度在其阶段一中启动测试网，即将于7月15日在Balancer上启动其协议代币MTA。mStable将首先向Balancer新流动性资金池存入约266.66万枚MTA代币和40万mUSD。另外，mStable继续开启生态系统奖励。mStable将奖励给在流动资金池或借贷平台中锁定mStable资产的用户，以及集成mStableSDK和mStableassets的应用程序。三季度，mStable还将发布mStable仪表板。

四季度，mStable启动阶段二的测试网和主网。主网启动时，将启用再抵押功能，并开启质押奖励和去中心化治理。

对于已经获得MTA奖励的用户而言，可以到mStable即将发布的Earn产品中进行质押。质押的MTA代币将会被用来再抵押。另外，质押的MTA代币可能会获得一部分平台费用和收益，以补偿质押者在治理方面的所作的工作以及承担的额外风险。另外，mStable即将发布mBTC和其他mStable资产。

参考文章：1.https://docs.mstable.org/2.https://medium.com/mstable/introducing-constant-sum-bonding-curves-for-tokenised-assets-6e18879cdc5b3.https://medium.com/mstable/introducing-meta-mta-mstables-protocol-token-6e1032291ccf

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