2020Q2衍生品交易所研究报告：总成交量维持2万亿美元，市场持仓量增幅达111%

要点总结

1.?维持于$2万亿?2020年第二季度，TokenInsight根据42家交易所计算，数字资产衍生品市场成交量报$2.159万亿，较上季度环比增长2.57%，较19年第二季度同比增长165.56%。

2.?弹性?本季度现货全市场成交量较上季度环比下降约18%，衍生品市场成交量不减反增，数字资产衍生品行业较现货具有更高弹性和发展空间。

3.?酝酿?TIIndex横盘期间，全市场持仓量水平仍能维持于高位。打破僵局后，市场走势必将较为凶猛。

4.?客单价?2020年第二季度，全市场持仓量增幅达111%，数字资产衍生品投资者单笔交易金额或有所上升。

5.?4.4倍?大型综合交易所极为重视衍生品交易，平均衍生品/现货成交量比达4.4倍。HuobiFutures成交量领先市场。

6.?期权?目前，数字资产衍生品交易所积极布局期权，但其距离一般交易者仍有较远距离。

7.?合规?本季度合规交易所成交量占比1%，报$21.62B。合规体系需进一步完善。

8.?细分市场?各大型衍生品交易所瞄准细分市场，其中Bybit专注永续合约赛道。季度总成交量达$105B，日均成交量$1.17B。

9.?突破口?重点新兴交易所普遍成交量较低，破局困难，其往往选择专注发力于市场的某一个角度。ZBG发力投资者教育，HBTC改革平台币经济模型，Bingbon开拓东南亚市场等战略均取得一定成效。

TokenUnlocks年度报告：至少1020亿美元估值的代币在2023年解锁:1月19日消息，近日TokenUnlocks发布了其年度报告，报告中指出，在分析了头部的300个加密项目之后，预估在2023年，至少有1020亿美元估值的代币将会解锁。

其中，目前锁定价值最高的代币为XRP，达180亿美元，其次为Filecoin、Optimism、Chainlink、BitDAO、ApeCoin、STEPN等。[2023/1/19 11:20:52]

《2020Q2数字资产衍生品交易所行业研究报告-Part2》将于明日发布，点击上方TokenInsight关注微信公众账号。

TokenInsight

前言

整体而言数字资产交易市场第二季度表现不如第一季度，主要原因在于六月一整个月市场波动极小，长时间处于横盘状态。比特币减半带来的市场情绪被消耗殆尽，赚钱效应较低的情况下，整个市场交易都较为冷清。

根据我们的研究，判断接下来一段时间衍生品市场，尤其是合约交易竞争会更加激烈。核心原因在于现阶段不同交易所产品形态不齐全，当同类产品齐全之后，竞争格局将再次被打破。

经过我们的调研判断，长期来看，正向合约的发展将会占据主流市场。因而现阶段在正向合约中占据领先地位的交易所将具有较大优势。反向合约市场将持续存在，现阶段大额持仓在反向合约中占比仍然较高，特别是在BitMEX交易所。

Cardano(ADA)是2022年开发活动最多的区块链协议:12月30日消息，据链上和社交指标平台Santiment发布的数据， Cardano已被评为 2022 年开发活动最多的区块链协议，其次是 Polkadot ( DOT ) 和 Cosmos ( ATOM )。今年经历了重大合并升级的以太坊（ETH ）位居第四，其次是互联网计算机（ICP），Elrond（EGLD），Flow（FLOW）Optimism（OP），Aptos（APT）和Polygon（MATIC），排名第 10。Cardano 团队在 2022 年全年的开发活动率是所有观察到的协议中最高的，尽管就代币销售以来的投资回报率 (ROI) 而言，ADA 排名第六。[2022/12/31 22:17:37]

交割合约在今年一季度交易量迅速上升，其中以Huobi最为瞩目。最近Binance也推出了交割合约，我们判断接下来一段时间，更多交易所也会推出交割合约。未来Huobi和OKEx的交割合约市场份额很可能将会出现下跌；而Binance的交割合约也将抢得部分市场，Bybit若推出交割合约也将获得一定市场份额。

在用户层面，我们总结整体合约市场散户杠杆率应该在20-50倍之间。高杠杆的使用会缩短普通用户的生命周期，现阶段合约用户的生命周期在两个月左右。需要引起关注的一点是，不少平台采用“客损”模式，用户投入到行业内的资金损失后，被交易所赚取，很大一部分其实转移出了行业。因而在衍生品领域高风险高杠杆以及其他不规范的行为其实正在消耗行业以及用户的生命力。交易所不得不都要面对获客成本高，留存成本大的问题。

数据：比特币2022年已实现损失达1950亿美元，是已实现利润的近2倍:金色财经报道，根据比特币利润/损失数据显示，2022年比特币已实现损失达到了1950亿美元，这意味着有相当一部分持有者以低于购买的价格出售了他们的 BTC，这些损失大部分发生今年在二月、五月、六月和十一月。与此同时，投资者在 2022 年仍实现了 1050 亿美元的利润，其中大部分来自持有 BTC 超过 18 个月的长期持有者。由于价格下跌，实现的利润随着时间的推移而减少BTC 的实现收益在 2 月和 4 月达到顶峰，当时卖出的投资者获得了超过 70 亿美元的利润，而 2022 年实现的最低收益是 2022 年 12 月记录的 5 亿美元。（cryptoslate）[2022/12/12 21:38:35]

专业化是衍生品交易的未来，合约基金交易将占据更多交易量；但现阶段GP和LP的信任问题由于数字资产托管基础设施不完善将会限制这方面的发展；并且LP面临的“CounterparterRisk”也是一个重要因素。

不同交易所之间的价格战出现了苗头，但是尚未正式开始；交易手续费目前还处于高昂的阶段，但遗憾的是，大部分普通用户对此并无多少感知；此外，不同交易所的API与文档规范和质量差距较大，本身的基础设施不完善是阻碍更多专业投资者或基金入场的关键因素。有些交易所相关的API以及文档甚至可以用“垃圾”来形容。

贝莱德：2022年美联储将以温和方式应对通胀:1月4日消息，以Jean Boivin为首的贝莱德智库策略师预计，美联储将以比以往任何时候都更温和的方式应对通胀。该机构还调低了决策者或投资者误判形势的风险。在他们的基本情境下，策略师们预计今年重演2021年的状况，即债券下跌、股票上涨，但他们预计股市回报将下降。（金十）[2022/1/4 8:22:32]

1.行业动态

2020年4月：

①Coinbase向Uniswap和PoolTogether投入110万美元；

②原BHEX交易所战略升级为HBTC霍比特，上线平台币HBC及自有公链；

③Binance宣布以$4亿收购CoinMarketCap；

④Gemini上线Dai；

⑤Poloniex月内两度宕机。

2020年5月：

①HuobiDM升级为HuobiFutures，并继续保持衍生品市场成交量第一名；

②ZBG获邀举办“数字资产交易大赛-KOL精英赛”；

Bitfinex向美国法院申请传票，寻求追回已被查封的8.5亿美元客户资金；

③Bybit发布「攻守道」交易理念，包含「相互保」和「策略提醒」功能；

比特币活跃地址数量降至2020年4月以来新低:金色财经报道，根据区块链分析公司Glassnode提供的数据，比特币活跃地址数量（作为发送者或接收者在网络上活跃的地址）的7天移动平均值在周三跌至758,165，为2020年4月以来的最低水平。ByteTree资产管理首席投资官Charlie Morris表示，活跃用户参与度的下降表明需求疲软。炒作周期目前已经结束，市场无法以同样的速度吸引新进入者。此外，Glassnode跟踪的每日交易量的7天平均值也自2020年3月以来首次跌破300,000。[2021/7/2 0:21:32]

④继BitMEX后，Deribit停止向日本用户提供服务；

⑤?Binance提高USDT日借贷利率至0.04%；

⑥?Coinbase在市场短时下跌中宕机；

⑦?HuobiGlobal宣布HT销毁周期保持“按月”销毁；

⑧?CoinMarketCap更新包括网络流量指标的交易所排名系统，其排名引起争议；

⑨?bitFlyer报19年净亏损700万美元。

2020年6月：

①数字资产知名从业者Olivia出任Bingbon交易所品牌总监；

②Coincheck遭遇数据泄露危机，客户资产暂未受到影响；

③Coinsquare或使用自动交易软件伪造成交量；

交易所持有ETH余额总量创新低；

④BitMEX前COOAngelinaKwan加入Deribit的投资者董事会；

⑤亿邦国际计划在2020年启动BTC交易所。

2.数字资产交易所行业生态图景

“$100BClub

20Q2前五衍生品交易所成交量对比，来源：TokenInsight

20Q2前五衍生品交易所永续合约和交割合约成交量对比，来源：TokenInsight

20H1前五衍生品交易所市场份额变动情况，来源：TokenInsight

3.交易动态

3.1市场成交量

“本季度市场总成交量维持于$2万亿一线，数字资产衍生品较现货更富有弹性

本季度TokenInsight共获取数字资产衍生品行业42家交易所相关数据，并根据这些交易所之特征，将其划分为六类进行研究，分类标准详见下文。

2020年第二季度，数字资产衍生品市场成交量报$2.159万亿，较上季度环比增长2.57%，较19年第二季度同比增长165.56%。

19Q2-20Q2各季度全市场衍生品成交量，来源：TokenInsight

19Q2-20Q2各季度全市场现货成交量，来源：TokenInsight

同期数字资产现货全市场成交量如左图所示，本季度现货全市场成交量较上季度环比下降约18%，较19年第二季度同比增长约25%。衍生品市场成交量不减反增，且年度同比增幅为现货的的6.6倍。数字资产衍生品行业较现货具有更高弹性和发展空间。

本季度数字资产衍生品成交总量约为现货成交总量的27.4%，未达TokenInsight《2019年数字资产衍生品行业年报》估算值，预计其在2020年后半年仍有超$2万亿增长空间。

20Q2衍生品与现货成交量对比，来源：TokenInsight

“日均成交量波动减少，市场疲软引起投资者交易意愿降低

本季度数字资产衍生品市场日均成交量为$22.64B，最高单日交易出现于4月30日，报$60.29B。

20Q2全市场衍生品和现货逐日成交量，来源：TokenInsight

本季度衍生品全市场逐日成交量标准差为7.92，较2020年第一季度降低1.91。日均成交量标准差的减少意味着，本季度数字资产衍生品市场波动性不及上一季度，进而引起投资者交易意愿降低，导致市场疲软。

同时，本季度衍生品成交量与现货成交量相关系数为0.69，回归至19年第四季度水平；其背后原因或为部分衍生品交易者流出衍生品市场，亦或减少了了交易频次。

“本季度交易用户数量翻倍。分月来看，4月和5月交易者数量呈上升趋势，6月有一定幅度的下降，看好合约的未来。”

——PhemexJack

3.2市场持仓量

“本季度持仓量呈上升趋势，衍生品“客单价”或有所升高

2020年第二季度，全市场持仓量由季度初的$2.62B上升至季度末$5.53B，增幅达111%。结合上文对于投资者交易意愿下降的判断，可得数字资产衍生品投资者单笔交易金额或有所上升。此外，持仓量的升高或意味着投资者普遍具有了更长的持仓周期；换言之，本市场投资者或正变得更富有耐心。

20Q2全市场逐日持仓量和TIIndex对比，来源：TokenInsight

19Q2-20Q2各季度全市场现货成交量，来源：TokenInsight

“风暴在横盘中酝酿，投资者需注意风险控制

值得特别注意的是，在2020年6月TIIndex横盘期间，全市场持仓量水平仍能维持于高位。本季度逐月成交量统计显示，四五两月由于比特币减半等因素影响着市场情绪，比特币价格波动较大进而产生了更大的交易量；而在诸多市场情绪因素被消耗殆尽后，六月全市场衍生品成交量有所降低。

成交量的降低意味着价格波动减少，短线资金无利可图；而高位持仓量意味着多空双方分歧度居高不下。综上所述，若多空一方在后市率先打破僵局，后续走势将较为凶猛，投资者应在2020年第三季度注意资金管理，做好必要的风险控制。

3.3主力合约

本季度BTC合约成交量占衍生品全市场成交量82%，较上季度增加4%；三大主力合约成交量占比较上季度增加5%，达95%。与现货相比，数字资产衍生品市场具有更高的单一性。

20Q2主力合约市场占比与上季度对比，来源：TokenInsight

“新资金入场和传统资金进场后，数字资产市场有可能扩大，下半年低迷或许还会持续。”

——BitgetLinda

“2020年第二季度，受限于行情影响，数字资产行业流量明显下降。合约交易具有的高风险特性，极易造成用户流失。”

——BitForexGarrett

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